БонДовик

2021-03-10 17:23:24 ​​В первые часы неплохо выглядит торговый стакан для Русской Аквакультуры. Бумага под названием «РусАква1Р1». Я лично покупал бумаги, когда узнал что размещает Банк Россия. Все гениально и просто, при наличии данного организатора я никогда не видел мощного пересмотра купона, я бы сказал его обычно нет, в Аква закрыли книгу по верхней границы купона. Отсюда мы получили бесплатную премию. При этом не забывайте, это 3 эшелон, когда на рынке будет уход от риска, стаканы опустеют моментально. @bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-10 17:14:37 ​​В США не вышли устрашающие данные по инфляции. Все в рамках ожидания, однако показатели без учёта волатильных статей оказались ниже, что хорошо для рискованных активов, особенно «техам». Также обращает на себя внимание замедление данных по реальным доходам в годовом выражении. Вообще важно было посмотреть на реакцию рынка, так как инвесторы будут цепляться за любые нюансы. Ждём положительную реакцию в бодах на длинном отрезке. @bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-10 13:30:51 Сегодня пройдет техническое размещение рублевых облигаций Русская Аквакультура. Компания провела сбор заявок на 3-летние облигации с купоном 9.5% годовых объемом практически 3 млрд руб. Рейтинговые агентства оценивают эмитента на уровне «ВВВ+», что соответствует инвестиционной категории по российским стандартам.

Эффективная доходность (9.75%) облигаций предлагает премию около 0.5% к индикативной кривой третьего эшелона (моя оценка) для непереоцененных и недооцененных заемщиков. Следует понимать, что разброс облигаций третьего эшелона существенен – от 7.5 до 13% годовых. Недавно появились облигации Аэрофьюэлз (ВВВ+), которые торгуются по 9.4% годовых. Они могут быть первым индикатором относительной стоимости.

Однако Русская Аквакультура публичная компания - это более позитивно для вторичного «прайсинга». Например, облигации строительного игрока «Самолет» стали оцениваться лучше после IPO, тогда как год назад они торговались к своим конкурентам на 1-3% выше в доходности (сейчас с дисконтом 0.5-1.5%). @bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-09 19:05:00 Несмотря на продолжающееся ускорение рублевой инфляции Минфин России решил завтра провести аукционы более длинных ОФЗ сроком на 7 лет (26236) и 14 лет (26233), что главным образом связано с благоприятной обстановкой на внешних площадках. Агрессия со стороны продавцов, после объявления параметров размещаемых бумаг, отсутствовала (тем не менее выпуск чутка задавили), поскольку ведомство, на мой взгляд, неофициально указало, что доходности ОФЗ выглядят временно равновесными исходя из текущих внешних и внутренних рисков. Так, локальные факторы учитывают возможное ужесточение ДКП Банка России на горизонте трех месяцев, если инфляция продолжит выходить из-под контроля. Я честно говоря не совсем понимаю, как повышение ставки поможет изменить ситуацию, но если рассматривать как шаг защиты внутреннего рынка при реализации более негативного сценария с долговой площадкой США, то мера вполне уместна. Вообще мне нравится политика заимствования Минфина, если абстрагироваться от всего. Ведомству действительно выгодно привлекать деньги на длинном отрезке с нынешними ставками, поскольку в реальном выражении (+ инфляция) уже через 2 года стоимость обслуживания будет отрицательной, так что можно не завидовать ЕЦБ. @bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-09 15:29:07 ​​Относительно новые облигации с погашением в 2028 году торгуются по 100% от номинала с доходностью к погашению около 8% годовых. При этом цена до 21 февраля достигала 108% от номинала. Спреды против UST расширились практически в 3 раза сильнее самого роста кривой UST на аналогичном участке. @bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-09 15:28:26 Прошлая неделя ознаменовалась сильными распродажами в сегменте долларовых облигаций развивающихся стран. При этом последние два торговых дня оказались самыми эмоциональными со стороны продавцов, чего не наблюдалось практически с марта прошлого года. Тактическая покупка именно длинных облигаций зависит исключительно от субъективных целевых ожиданий по долларовой инфляции, реальной доходности UST или временного отскока. В этой ситуации иногда могут выглядеть более привлекательно мусорные облигации с точки зрения «смарт вложений». Среди некоторых таких идей выделяются долларовые выпуски мексиканской микрофинансовой организации CREAL (ранее коротко о компании), которые чрезмерно подешевели в цене за счет более слабых финансовых результатов (даже скорее ожидания разочаровали, чем сами факты - нет никакой катастрофы) и роста доходности казначейских облигаций США. @bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-09 12:59:23 Цена на нефть и курс доллара ровно год назад «тяу тяу тяу». @bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-09 12:58:43 Цена на нефть и курс доллара сегодня. @bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-05 14:27:59 Валютные суверенные долги развивающихся стран продолжают дешеветь на дальних участках, особенно с погашением 10 лет и выше.

В последне время на себя обращают внимание государственные облигации Турции, которые смотрелись намного крепче более сильных сверстников из инвестиционной категории.

Например, 20-30 летние бумаги Колумбии и Мексики с начала года потеряли в цене 8-15%, тогда как Турция не более 10% за 47 год погашения. При этом выпуск растерял половину преимущества буквально за неделю.

Это классическая реакция мусорных облигаций подобного класса, которые до момента ИКС на глобальных площадках создают иллюзию относительного спокойствия за счёт высокой доходности и заведомо широкой премии.

Вместе с тем турецкие бонды с точки зрения риска и доходности смотрелись и так очень дорого. Потому их реакция вниз может оказаться еще сильнее.

Довольно в тяжёлой ситуации находится правительство, резкое повышение локальной ставки в прошлом году ещё не дало нужного эффекта, а базовые ставки в долларах США по тропинке поднимаются вверх.

При низких резервах и высоких плечей госбанков страны перед контрагентами по валютным свопам создают серьёзные риски для системы, когда и если ситуация на внешних площадках выйдет из-под контроля.

Я бы остерегался данного риска и больше мониторил ситуацию корпоративных облигаций, способных дать высокую (привлекательную) риск-премию при негативном сценарии в будущем.

@bondovik Открыть/Комментировать

2021-03-04 08:00:51 На мой взгляд очень интересный момент происходит на глобальных рынках. Если вчера Минфин России вышел с «вербальной» поддержкой, связанной с планами сократить заимствования на рынке суверенного долга, так в ночную сессию чиновники из ФРС США (голосующие и особенно не голосующие члены) сделали несколько важных словесных выстрелов (правда для кривой доходности США новости пролетели мимо ушей - в целом не удивительно).

Регулятор может рассмотреть вопрос покупки длинных гособлигаций через продажу коротких (ранее подобные операции проводились до масштабного печатного станка). Также появились словесные взбросы (правда это сказал не голосующий член ФРС) «о контроле за длинным концом кривой» - это один из вариантов, который лежит на столе среди возможных инструментов. Последний фактор мусолится уже год и ждёт своего часа.

Хочу ещё раз заметить, все это происходит исключительно на фоне важных точек для долговых (и не только) рынков. Некоторые моменты я отметил в недавних двух постах. На самом деле индикаторов и сравнений ещё больше.

Или рынки устроят всем взбучку, которую забыли спустя год, либо этот сценарий временно переносится на чуть более поздний срок.

Даже валютные пары «тихих гавань» начинают сдавать позиции. Например, сегодня ночью швейцарский франк подешевел против доллара до уровней лета 2020 года на фоне возрастающей положительной разницы доходностей между длинными гособлигациями США и Швейцарии.

Даже трудно представить в каком тяжелом положении находится ФРС, ведь сегодняшние события происходят исключительно на ожиданиях инфляции, которые могут усилить фактические данные в будущем.

@bondovik Открыть/Комментировать