Наше всё

2021-07-21 10:18:06 На российском рынке наступает эпоха маркетплейсов. Ozon, Wildberries, Яндекс.Маркет, СберМегаМаркет и AliExpress растут быстрее, чем любой другой крупный бизнес в стране. Например, оборот Ozon в 2020 году вырос на 140%, Wildberries - на 96%, а преимущественно офлайновый Х5 Retail - на 14%, Магнит - на 13%. Вытеснение неизбежно, маркетплейсы станут для нашей экономики такими же столпами, как FAANG в США. Последствия?

1. Формирование рынка скоро полностью завершится. Благодаря распродажам, рекламе и огромным ресурсам материнских кампаний, Яндекс.Маркет и СберМегаМаркет быстро догонят лидеров. Обычный покупатель в выигрыше: товары будут дешевыми, а пункты выдачи появятся еще ближе к дому, порог бесплатной доставки снизится.

2. Традиционный ретейл почувствует огромное давление. Закрытие офлайн-магазинов неизбежно, доля маркетплейсов будет расти на всех рынках: от автопокрышек и до продуктов питания. С мелкими магазинами произойдет то же самое, что с таксопарками 10 лет назад - они или умрут или станут продавать только через маркетплейсы. Площадки постепенно будут повышать комиссию и ретейл станет менее выгодным для предпринимателей (если только не введут законодательные ограничения, что также возможно по аналогии с действующим потолком доли рынка для продуктовых сетей - не более 25% в регионе).

3. Бурный рост акций Яндекса, Сбера и Ozon неизбежен, как и выход Wildberries на IPO. Нефтегазовым гигантам придется потесниться в топ-10 крупнейших компаний страны.

4. Кто победит в этой гонке? В погоне за ростом выручки участники не обращают внимания на прибыльность, убыток того же Ozon уже превышает 20 млрд рублей в год. Так что выиграет тот, у кого будет больше ресурсов по выгодной цене. Сбер выглядит фаворитом, имея практически неограниченный денежный ресурс, но у него слишком слабый фокус на онлайн-ретейл. У Ozon и Wildberries максимальный опыт и концентрация на этом бизнесе, но нет сильного партнера за спиной. Яндекс похож на того, кто может найти золотую середину, но для этого нужно наверстать отставание от лидеров за 2-3 года. Битва обещает быть захватывающей! Открыть/Комментировать

2021-07-19 08:50:05 Начало выплат «путинских» 10 000 рублей на каждого школьника - одно из главных событий прошедшей недели. Откуда такая щедрость, кто от нее выиграет и стоит ли ждать новых подарков от государства?

1. Начнем с того, что выплата единоразовая, но многие родители получают перевод от государства уже не первый раз. Механика была опробована в пандемийном 2020-м, отличался только возраст детей, которым положена выплата. Впрыск денег в экономику сработал положительно - оживился потребительский спрос, который сегодня тянет ВВП к росту 5% в год и более.

2. С учетом предстоящих выборов, у раздачи денег появляется и политическое значение. По всем опросам рейтинг ЕР провисает именно в средней возрастной категории, куда попадают почти все родители школьников.

3. В выигрыше - не только родители. Порадуются росту спроса продавцы игрушек, канцтоваров и одежды для детей (из публичных компаний - Детский мир, Ozon, Яндекс), сети продуктовых магазинов и туризм, особенно детские отели и курорты вроде Анапы.

4. Будут ли еще такие подарки? Возможности бюджета позволяют: благодаря росту бюджета и экономики, профицит приближается к 1 трлн рублей. Дальше вопрос правильного момента и правильной аудитории - разовые выплаты остаются в арсенале власти на особый случай. Открыть/Комментировать

2021-07-12 08:50:10 Снова панические заголовки: инфляция в России максимальная за 5 лет. Но так ли это плохо?

Классическая экономическая мысль видит проблему в постоянно высокой инфляции: нарушается планирование и ведение бюджетов, снижаются реальные доходы самых бедных слоев населения.

На практике автоматической зависимости ускорения роста ВВП от низкой инфляции не прослеживается. А вот обратных примеров масса: Япония, Евросоюз.

Да и в России максимальный рост ВВП был в инфляционных нулевых:
2005 - 6,4% (инфляция 9,0%)
2006 - 8,2% (инфляция 10,9%)
2007 - 8,4% (инфляция 11,9%)

Работает ли такая удивительная корреляция сейчас? Абсолютно. При инфляции 6,5% (выше ожиданий) рост ВВП ускорился и ЦБ прогнозирует уже свыше 4% по итогам года.

Долговременно высокая и неконтролируемая инфляция может разрушить экономический рост, поэтому ЦБ важно выдержать баланс:

1. Поддерживать рост денежной массы выше инфляции, чтобы реальная покупательная способность людей и компаний росла
2. Не задавить наметившееся восстановление резким повышением ключевой ставки.

Ближайшее заседание ЦБ состоится 23 июля и уже появились прогнозы о повышении ставки на 0,75, что может быть оправдано политически (выборы в сентябре), но вредно экономически в среднесрочной перспективе. Продолжаем наблюдение. Открыть/Комментировать

2021-07-02 10:39:19 Новая реальность: в Москве теперь пускают в рестораны по QR-коду. Как сильно это ударит по индустрии?

1. Первые оценки Ассоциации рестораторов: выручка упала на 80-90%. Но у мэрии другие данные: по мониторингу контрольно-кассовой техники падение около 15-20% к прошлой неделе, а к 2020 году есть даже рост. Независимые оценки Тинькофф Банка: падение на 19%, Эвотора: 30%.

2. Почему такой разброс? Вероятно, рестораторы сгущают краски, указывая худшие примеры в своей отрасли. Но заказы “с собой” выросли вдвое по данным Яндекс.Еды, доставка растет на 32% говорят в Cloud Payments, никак не пострадал сегмент “кофе с собой” и столовые на рабочих местах. Без QR-кода разрешен доступ в веранды и забронировать столик там на вечер практически невозможно - загрузка полная.

3. Позитив и в том, что дальше ситуация будет только улучшаться: вакцинация разогналась, в Москве ежедневно прививку ставят около 1% населения. Объявлены меры поддержки ресторанной отрасли. Кажется, что ситуация гораздо оптимистичнее, чем ее пытаются представить. Открыть/Комментировать

2021-06-30 14:20:06 Бензин, металл, а теперь и древесина: цены выросли на 20-30% за год, дожили: в России дефицит бруса и пиломатериалов! Но объясняется все просто:

1. Как и с другими сырьевыми товарами, виноват взлет цен на мировых рынках. Например, в США пиломатериалы за год подорожали на 89,7%! По цепочке инфляция раскрутилась в Европе, а затем и у нас. Причины? Все связано с пандемией: отложенный спрос, удаленка с режимом экономии, прямые выплаты от государства, нарушение производственных цепочек.

2. Дефицит? Все то же самое. Продавать дерево за границу выгоднее, чем оставлять его в России, отсюда и дефицит.

3. Что делать? Наращивать производство древесины - тогда ситуация выправится через 2-3 года. Более быстрое решение: ввести новые пошлины на вывоз дерева - в России цены стабилизируются сразу, но мы упустим возможность завоевать иностранные рынки, ограничим крайне выгодную экспортную выручку.

Компромиссное (и самое вероятное) решение: пошлины все-таки введут, но лишь на несколько месяцев в предвыборный период. Важно, чтобы эта стратегия была дополнена законодательными мерами для развития производств. Открыть/Комментировать

2021-06-28 12:28:04 Сегодня в Москве началась обязательная удаленка для 30% сотрудников. Цель понятна: уменьшить трафик в городе, ограничить скопления людей и заражаемость. Как это повлияет на экономику? Кто выиграет от удаленки?

1. 30% - это много или мало? По словам вице-мэра Ефимова, в июне 14% москвичей работали дистанционно, в начале года - 17%. Можно ли перевести в онлайн больше 30%? Вряд ли. Большинство горожан работают в торговле, промышленности и офлайн-услугах, полный переход на удаленку для них возможен только в условиях локдауна.

2. Удаленка выгодна работодателю и сотруднику, по крайней мере в краткосрочной перспективе. У людей уменьшаются расходы на транспорт и питание, снижаются временные потери на поездки к месту работы. В теории организации могут экономить на инфраструктуре, снижая арендуемые площади.

3. Выигрывают, конечно, также онлайн-сервисы, обеспечивающие удаленную работу. А вот в числе проигравших - общепит вокруг рабочих мест, такси и каршеринг, ну и владельцы коммерческой недвижимости.

Глобально выиграть должен весь город за счёт снижения заболеваемости и смертности. Надеемся, что принятые меры сработают. Открыть/Комментировать

2021-06-23 09:35:31 Похоже, мировой экономике вкололи.. нет, не вакцину, а что-то вроде допинга. Прогнозы восстановления все время пересматриваются в сторону улучшения, теперь уже ожидают роста ВВП США на 7%, ЕС - на 4,2%, России - на 3,7% (наш рост меньше, т.к. падение-2020 было менее глубоким).

Причем экономика продолжает разгоняться: например, в России в мае зафиксировали рекордный за все время наблюдений оптимизм малого бизнеса по индексу RSBI.

Выходит, что в 2021-2022 гг. мы полностью компенсируем не только спад, но и потерю темпов роста - они догонят траекторию, ожидавшуюся до пандемии. В чем причины:

1. Вакцинация проходит быстрее и успешнее, чем предполагалось. Целые страны смогли за 3-4 месяца сформировать коллективный иммунитет и отменить любые ограничения на бизнес, вплоть до необходимости использования масок в помещениях.

2. Пандемия и локдауны сформировали новые рынки и привлекли большие инвестиции не только в интернет-бизнесы, но в такие неочевидные сектора-победители как загородное строительство, товары для дома, логистика.

3. Откуда деньги на эти инвестиции? А это отложенный спрос на путешествия и потребительские товары трансформировался в сбережения, которые из-за низких ставок центробанков выгодно как можно быстрее вложить в производство.

Похоже, психологический кризис позади, помешать экономическому буму может только какая-то нереалистично страшная мутация вируса, пробивающая защиту вакцины. Базовый сценарий: бурный восстановительный рост весь 2021 и 2022 годы, а то и больше. Открыть/Комментировать

2021-06-16 15:58:45 Доходы бюджета поставили рекорд в 1 квартале. У нас же вроде пандемия и кризис, откуда деньги?

1. Доходы 5,3 трлн рублей за квартал - это существенно выше плана, поэтому мы пока в профиците более 300 млрд рублей, хотя в бюджет закладывался дефицит. Отчасти это связано с разовыми выплатами: около 200 млрд по сделке с покупкой акций Сбера за деньги ФНБ, 150 млрд штраф Норникеля. Но и без этого доходы выше прошлогодних

2. Аналогичная ситуация на всех уровнях. Например, доходы бюджета Москвы выросли на 27% к прошлому году

3. Причин несколько. Обращаем внимание, что растут примерно одинаково все статьи доходов: и налоги, и таможня, и прочие. И даже в структуре налогов динамика НДФЛ и налога на прибыль похожа. Таким образом, экономика восстанавливается равномерно как в части внутреннего спроса, так и в части экспорта.

Помогает внешняя ситуация: цены на нефть и металлы на максимумах, курс доллара вырос к прошлому году, а значит рублевые доходы выросли несмотря на снижение объемов продаж той же нефти. Ненефтяные доходы растут еще быстрее, в общей структуре бюджета они занимают уже около 70%.

Восстановление экономики происходит неожиданно быстро, а бюджет остался сбалансированным даже несмотря на несколько пакетов финансовой помощи для населения и бизнеса. Из пандемии мы выходим с низким госдолгом и неплохой динамикой ВВП относительно других стран Европы. Но дальнейший рост будет зависеть от структурных изменений экономики. Открыть/Комментировать

2021-06-11 20:13:22 Похоже, Россия подходит к новой волне коронавируса: заболеваемость в Москве на максимумах с января, рост начался сначала в Петербурге, а теперь и за пределами столиц: с 4845 случаев 10 мая до 4992 сегодня. По опыту других стран, периоды снижения и роста заболеваемости… Открыть/Комментировать

2021-06-09 09:01:06 Инфляция продолжает расти, уже 6% за 12 месяцев. Сегодня все СМИ пишут, что стоит ожидать резкого повышения ключевой ставки ЦБ уже в пятницу. Но все ли так однозначно плохо?

1. Цены растут быстрее обычного по всему миру, а не только у нас. Инфляция в США самая высокая за 13 лет. Естественно, часть нашей инфляции - это просто влияние удорожания импортных товаров

2. Большинство слагаемых высокой инфляции - временные факторы. Пандемия нарушила производственные цепочки, на некоторых рынках (самые заметные: недвижимость, стройматериалы, автомобили) возник дефицит. Закрыть его можно за 1-2 года, рынок с этим справится легко

3. Еще один фактор: большие вливания денег в экономику от государства, что у нас, что на Западе. Простой факт: расходы бюджета в 2020 году выросли на 36% к 2018 году при том, что экономика наоборот ушла в минус из-за пандемии. Еще один временный фактор, в котором и нет ничего плохого: экономике нужна поддержка, а выход из кризиса через инфляцию - небольшое зло. Темпы роста только ускоряются: в апреле ВВП вышел в плюс не только к низкой базе 2020-го, но и к высокому уровню 2019-го.

По нашим прогнозам цикл роста цен и ключевой ставки будет коротким. Уже к концу года ситуация может вернуться к тому, что мы привыкли видеть до пандемии. Открыть/Комментировать