2021-01-17 14:20:00
Achtung Baby (седьмой студийный альбом U2, 1991)
Когда-то я работал с одним очень талантливым трейдером, который увлекается экстремальной охотой. Он любит охотиться там, где связь только через спутниковый телефон. Мне запомнился его рассказ про охоту по-моему на Алтае, где есть горный перевал «Улыбка». Он называется «Улыбка» потому, что когда ты по нему идёшь, ветер такой, что сдувает щеки назад и ты невольно «улыбаешься». Их егерь, к слову, где-то там отморозил себе два пальца: они у него, кажется, застряли под сбруей лошади, или сбруя их отдавила. То ли егерю пришлось их себе отрезать (что было не больно на морозе), то ли ему эти два пальца оторвало - не помню. Помню, что рассказ заканчивался тем, что егерь вернулся на базу, выпил спирта и заснул. Перед возвращением у него был план замороженные пальцы пришить заново, но поскольку он заснул, они испортились и он их «скормил собакам». Рассказ в стиле Джеками Лондона. Трейдер говорит, что общение с такими людьми и дикая природа идеально снимают стресс и «прочищают мозги».
Я вспомнил эту историю в связи с «улыбкой $». Дело в том, что курс $ крепнет, когда весь мир в кризисе и инвесторы бегут в США. Или же когда в США рефляция и США вытягивают мир из болота. Между двумя этими экстримами - $ слабеет и торгуется ниже - это и есть «улыбка». В последний раз мы могли наблюдать ее в год перед победой Трампа в 2016 году: Сильный $ в 2015 году из-за шторма на товарных рынках, сменился $ ослаблением, когда рост экономики сместился в Китай, а затем $ вырос на лозунге «make America great again». К чему это я и почему непременно «АХТУНГ»?
Как я писал выше, на рынке сейчас консенсус: вера в рефляцию, в возврат к нормальной жизни, в восстановление и тд.
Поэтому все прогнозы верят в:
- дальнейшее ослабление $
- рост доходностей по облигациям (падение их цен)
- рост товарных рынков (из-за возрождения спроса и из-за ослабления $)
- следовательно опрережающий рост развивающихся рынков
- следовательно опережающий рост «убитых» циклических акций типа нефтянки и банков и отставание высокотехнологических гигантов (акций роста)
- поскольку низкие ставки с нами надолго, все верят, что инвестировать в высокодоходные мусорные облигации лучше, чем в качественные облигации с инвестиционным рейтингом.
Я тоже верю в долгосрочное ослабление $. Я верю, что этого год десятилетняя трежери закончит на уровне 2% по доходности, а не 1,1% (текущий уровень). Но мне не нравится, что на рынке консенсус, я помню соответствующее правило Боба Фаррелла. Я вижу рекордный шорт в 30-летних трежериз. Рекордный шорт в $ против евро. $1 трлн наторговали в «penny stocks». Рекордное число сделок физиков на опционах на акции США. + все вышеперечисленные прогнозы базируются включительно на вере в слабый $. Если $ вдруг окрепнет, DCF-модель оценки многих акций вдруг перестанет выглядет хорошо. Товарные рынки вдруг все посыплются. Все трейдеры зарубят свои позиции и начнут с чистого листа. Сейчас рынок акций США гораздо более хрупкий, чем он был например в июне 2020 года, когда мир выходил из локдауна в первый (как оказалось, не в последний) раз. С тех пор цены акций сильно выросли и еще сильнее оторвались от своих фундаментальных оценок: мультипликаторы за полгода стали сильно дороже, поэтому и падать акции могут глубже.
Если бы весь мир действительно рос, росли бы развивающиеся рынки. Их растущий спрос сказался бы на немецком индексе DAX: Германия - крупнейший экспортёр в развивающиеся страны. Однако после выборов в США европейские акции растеряли лидерство на фоне американских. Не похоже, что мир растёт. Если бы мир рос - серебро бы сильно обогнало золото, оно и обогнало в 2020, но последние месяцы оно топчется на месте, то есть роста в мире опять же нет: ведь у серебра есть промышленное применение.
Как только демократы в Джорджии победили и всем стало ясно, что у Байдена развязаны руки и он может разбрасываться деньгами без оппозиции - $ вдруг резко и сильно вырос. Инвесторы берут профит?
12.0K viewsInvestor, edited 11:20
И
