Блог Змея

2022-04-19 14:15:56 У кого имеется ненулевой аккаунт на Смартлабе, просьба поднять рейтинг моему посту. https://smart-lab.ru/blog/794268.php Открыть/Комментировать

2022-04-19 14:02:46 В первом случае менеджеры инвестируют дополнительные средства, во втором выкупают свои акции и постепенно сокращают выпуск в силу того, что производственные активы изнашиваются. Цены товаров или услуг в отрасли A падают, в отрасли B, напротив, растут. И так продолжается ровно до той поры, пока между ними не установится равновесие по отношению цена-прибыль. Рыночная и восстановительная стоимость внутри отраслей также должны сравняться, иначе изменение выпуска нарушит баланс прибылей. И из этого следует ключевой вывод – именно стоимость активов является первопричиной. Это она формирует конечные цены товаров или услуг, посредством которых компании обеспечивают свои результаты.

Теперь усложним задачу. Представим, что отрасль A развивается, тогда как отрасль B стагнирует. Логично, что инвесторы будут оценивать перспективы и при прочих равных условиях предпочтут акции первой отрасли. Рыночная стоимость окажется систематически выше восстановительной, а менеджеры будут предпочитать всё новые и новые инвестиции. Таким образом, можно прийти к утверждению, что источником инвестиций являются чистая прибыль компании, а также средства, полученные от дополнительных эмиссий акций и увеличения долга, который может расти просто вследствие изменения масштабов компании.

Но что происходит в том случае, если отрасль A цифровая, так что компании не имеют никаких материальных активов? Капиталом этих компаний является аудитория, но она не отражается на балансе, не имеет восстановительной стоимости и не предполагает никаких капитальных затрат. Ценообразование в отрасли по-прежнему рыночное, выплата дивидендов невыгодна вследствие быстрого роста, а эмиссия акций и новые займы доступны. Верно, в ранее указанном уравнении возможен только один результат – компании будут показывать систематический чистый убыток. И так будет продолжаться ровно до той поры, пока отрасль не окажется на стадии насыщения.

Можно объяснить и ещё некоторые вещи. В частности то, что имеющие прибыль технологичные компании активно прибегают к обратному выкупу, хотя стоимость акций, по всем признакам, является запредельно высокой и значительно превышает их чистые активы. Факторы экономии на налогах и опционы для менеджмента, которые привязаны именно к стоимости акций, конечно, имеют значение, подталкивая именно к выкупу, а не к выплате дивидендов, однако без учёта аудитории как производственного актива всё это давно бы пошло прахом. Открыть/Комментировать

2022-04-19 14:02:46 В 2021-м году все основные цифровые гиганты России (Яндекс, ВК и Озон) показали чистый убыток. В США убытки технологичных компаний также не редкость, причём иногда они являются буквально систематическими – фиксируются год от года и просто увеличиваются по мере роста компаний. Многие традиционные индикаторы, например, цена-прибыль, в данном случае не применимы, а сами компании и вовсе выглядят как банкроты, однако инвесторы не спешат избавлять от их акций. Мне кажется, всё это нужно попробовать объяснить.

Но начать придётся издалека. С того, что у каждой компании имеется рыночная, балансовая и восстановительная стоимость. Рыночная это её совокупная капитализация (стоимость акций всех типов), балансовая – размер чистых активов согласно балансовому отчёту. Но любые активы, в соответствие с принципами бухгалтерского учёта оцениваются по стоимости приобретения, поэтому всякий баланс, в силу инфляции, оказывается оторванным от реальности.

Чтобы решить эту проблему, в экономический оборот была введена так называемая восстановительная стоимость. Она применяется к зданиям и сооружениям, оборудованию и даже объектам интеллектуальной собственности, отражая затраты, которые потребовались бы для создания или приобретения того или иного актива в настоящее время. Можно сказать, что это справедливая рыночная цена чистых активов компании.

Разумеется, есть и проблемы. Восстановительную стоимость очень трудно считать, особенно для отдельной компании, поэтому аналитики ей обычно не пользуются. Производственные активы компаний, как правило, уникальны и неотделимы от всех остальных, поэтому их невозможно продать по их рыночной стоимости. Активы сильно устаревших моделей, да ещё бывшие в употреблении, можно лишь оценить на основе каких-то моделей. Тем не менее, использование восстановительной стоимости позволяет понять очень многие вещи, в том числе, принципы ценообразования на фондовом рынке, а также объяснить применимость других, более привычных для нас индикаторов.

Рассмотрим действия менеджмента компаний в случае существенных колебаний котировок акций. Если восстановительная стоимость чистых активов оказывается существенно ниже рыночной, то менеджеры предпочтут выкупить собственные акции или, в крайнем случае, выплатить всю чистую прибыль в качестве дивидендов, но не инвестировать в развитие. И наоборот, если более высокой является рыночная стоимость, то менеджеры откажутся от дивидендов и, скорее всего, предпочтут дополнительную эмиссию акций, дабы инвестировать как можно больше. В обоих случаях описанные решения наиболее выгодны для акционеров.

Разумеется, есть много тонкостей, которые вытекают из структуры активов. В частности, если менеджеры компании из той или иной отрасли ожидают перманентного снижения выпуска, то они откажутся от обратного выкупа, предпочитая сохранить деньги. И наоборот, если подъём производства ожидается в какой-то другой, сопредельной отрасли или компания вынуждена перестраиваться, чтобы удержаться на рынке, то тогда менеджеры будут придерживаться инвестиционного поведения даже при низкой рыночной стоимости. Если главный акционер государство, то оно может руководствоваться иными, стратегическими соображениями.

Представим, что имеется некий рынок, состоящий из двух отраслей экономики (А и B). В каждой из них действует много частных компаний, так что рынок является конкурентным. Изначально, в силу каких-то внешних условий, отрасль A оказывается более прибыльной, нежели отрасль B, так что инвесторы предпочитают именно её акции – их котировки быстро растут. В отрасли B всё происходит с точностью до наоборот – котировки снижаются. Открыть/Комментировать

2022-04-17 23:09:33 В ближайшее время начну публиковать свою аналитику по российским компаниям и секторам экономики. Пока же опишу некоторые общие вещи. Что именно необходимо искать в отдельных бумагах, если мы предпочитаем их рынку в целом? И чего, наоборот, следует избегать?

Хорошие инвестиции это:
1.Компании, которые показывают достойную прибыль и высокую дивидендную доходность и при этом имеют сравнительно скромные риски, что в случае потрясений всё это пойдёт прахом.
2.Компании, которые не показывают никакой прибыли и торгуются на уровне мусора, однако в случае изменения внешних условий могут продемонстрировать кратный рост котировок.
3.Компании, которые оценены справедливо, но при этом, в силу особенностей своего бизнеса, могут развиваться быстрее, нежели экономика в целом.

Плохие инвестиции это:
1.Компании, которые стоят неадекватно дорого и при этом не имеют возможности существенно нарастить свою прибыль не иначе как вследствие улучшения конъюнктуры.
2.Компании, которым повезло с внешними условиями, но при этом нет никакой гарантии, что такие условия сохранятся на длительном промежутке времени.
3.Компании, которые оценены справедливо, но при этом обречены на скукоживание в размерах по причине опережающего развития других отраслей экономики.

Разумеется, перечислил не все возможные случаи, но для начала этого хватит. Открыть/Комментировать

2022-04-17 22:26:05 Не ожидал, что столкнусь с этим явлением в блоге по инвестициям, но тем не менее.

Лево-глобалистские шлюхи с их предложениями отнять и поделить будут баниться в этом блоге также нещадно, как и обычные либерасты. Дискутировать с нытиками и популистами я не намерен. Доказывать свою правоту нужно делом, а дискуссии полезны только в тех случаях, когда они нацелены на результат. Открыть/Комментировать

2022-04-16 17:39:15 СОТы от 12 апреля. Позиция по золоту выросла на 9 тысяч контрактов (с опционами на 18 тысяч) при росте цены почти на 50 долларов. Позиция по серебру выросла на 4 тысячи контрактов при росте цены на 1,2 доллара. Отличные результаты, тем более что и приток в ETF несколько сократился, доллар продолжает расти к основным валютам (в первую очередь, к Евро и йене) и доходности длинных бондов США тоже продолжают расти. Но металлы рвут всех, хотя по одной неделе, конечно, не судят. Да и сама позиция в абсолютном выражении великовата. Напомню, что такая позиция не препятствие для продолжения тренда (как многие думают), но фактор риска для быков при этом имеется.

Позиция по Лайт сократилась на 5 тысяч контрактов, по Лайт ICE выросла на 3 тысячи. Всё это при падении цены около 1 доллара. Здесь ничего интересного, тем более что СОТы по Брент из-за выходных на Западе будут только в понедельник. В любом случае, никаких предпосылок для разворота котировок вниз как не было, так и нет. И буровые в США снова подводят - на этой неделе всего +4 единицы. Хороший прирост, который был в прошлый раз, продолжения не получил. А значит, и шансов на то, что резкий подскок цены приведёт к настоящему всплеску активности на сланцах, становится всё меньше и меньше. Открыть/Комментировать

2022-04-15 13:49:12 Открыть/Комментировать

2022-04-14 12:54:43 В Московском авиационном институте, который я когда-то заканчивал, обучаются студенты из десятков стран. Среди них есть наши традиционные партнёры, такие как Китай и Вьетнам, но есть и самые что ни на есть недружественные государства – Германия, Южная Корея и прочие. Дабы не спалиться по части секретности привожу ссылочку на статью из РИА Новости. https://ria.ru/20100320/212295973.html Статейка довольно старая, но сути оно не меняет.

Как известно, Советский Союз существовал в условиях железного занавеса. Конкуренция между фирмами, конечно, существовала, но вот технологических секретов они друг от друга не прятали. Благодаря этим факторам в стране и сложилась вполне уникальная по мировым меркам система высшего технического образования и отраслевых исследовательских институтов со всеми их атрибутами. В частности, журналами для служебного пользования.

Но на Западе подобное нереально. Охранять свои коммерческие секреты каждая корпорация вынуждена сама, поэтому техническое образование возможно только университетское, не дающее никаких практических знаний. Реальными специалистами люди становятся уже на фирмах и, если они перебегают к кому-то из конкурентов или открывают свой собственный бизнес, то для фирмы это всегда проблемы.

Но самой страшной проблемой для образования Запада явилась деиндустриализация экономики. В реальности никакие инженерные подразделения и центры по подготовке кадров не могут существовать отдельно от производства. Если Вы перебазируете завод в Китай, то со временем Вы добиваетесь локализации не только по комплектующим и расходникам, но и также по инженерному и управленческому персоналу.

В результате Запад построил систему, в которой отсутствуют не только квалифицированные рабочие. Отсутствуют и инженера, и даже специалисты по качеству, которые в силах понять, что за дерьмо ныне скрывается под их всемирно известной маркой. Вот и едут сюда, пока в нашей стране ещё живы советские специалисты, способные научить хоть чему-то. И эти страны угрожают нам технологической зависимостью. Открыть/Комментировать

2022-04-13 16:08:21 Вчерашний отчёт ОПЕК. Добыча картеля в марте увеличилась на скромные 0.06 млн б.с. В целом, ни Саудовская Аравия, ни её соседи наращивать добычу в угоду США не торопятся. Пока что их слова не расходятся с делом. Ещё один важный момент - ОПЕК вообще не прогнозирует никакого снижения добычи в России (по сравнению с прошлым годом). Напротив, ожидают роста, хотя и не такого внушительного, как предполагалось раньше. На мой взгляд, это слишком оптимистично, но мнение картеля к сведению принято.

Прирост мирового спроса на текущий год понижен примерно на 0.5 млн б.с. (3.67 против 4.15 в предыдущей оценке). Для такого-то роста котировок пересмотр совсем незначительный. Больше того, на мой взгляд, ОПЕК и раньше переоценивал спрос, так что нынешние значения говорят скорее о полной неэластичности рынка. Если убрать экспорт из России, то цена, действительно, будет 200 или 300 долларов за баррель.

Совокупные запасы нефти и продуктов в странах OECD в феврале упали на 22,8 млн баррелей. Для меня несколько неожиданно, что дефицит нефти, который наметился в прошлом году, сохраняется и сейчас. Февраль слабый месяц с точки зрения спроса и тут ещё продолжались все поставки из России. Дальше ситуация лучше не станет, поэтому за нефтяные доходы в нашей стране можно переживать только в случае острого кризиса на Западе, если он выбьет хотя бы 2-3% мирового спроса. А это реально тяжёлый кризис. Открыть/Комментировать

2022-04-11 18:12:20 Статистика от Банка России. Профицит внешней торговли за первый квартал 66,3 млрд. долл. За январь-февраль было 46.2 ярда. В марте, стало быть, профицит остался на уровнях, близких к рекордным (около 20 млрд. долл). Но данные, к сожалению, не вполне показательные. Во-первых, многие сделки ещё проходили в начале марта, но закрылись в дальнейшем. Во-вторых, по прошлым годам у меня сложилось впечатление, что эта статистика немного запаздывает (отображаются некоторые сделки, закрытые ещё в прошлом месяце). Таким образом, адекватные данные будут у нас только в следующий раз (уже за апрель). Открыть/Комментировать