TruEcon

2021-02-07 13:01:26 Открыть/Комментировать

2021-02-07 12:55:55 Открыть/Комментировать

2021-02-07 12:55:55 ​​#COVID19 #вирус #Россия #мир

Спуск с горы

В последние недели практически по всем регионам идет достаточно активное сокращение новых случаев заболеваний. В Европе и Америке количество новых случаев сократилось с максимумов в 2 раза и спуск вниз продолжается. И даже Латинская Америка уже развернулась вниз после январского всплеска. В Азии в принципе все относительно ровно. Небольшой прирост новых случаев в отдельных странах есть (Греция, Израиль, Чехия, Перу), но в общем-то это скорее единичные истории. Синхронность процесса, конечно, удивляет – со второй декады января все ключевые регионы дружно демонстрируют улучшение, причем это мало зависит от того, кто какие ограничения вводил. Ковид взял отпуск …

Но это по количеству новых случаев, по смертности история тоже практически везде одинакова – она, несмотря на снижение количества новых случаев и госпитализаций, пока остается вблизи своих максимумов. Конечно, в отдельных странах динамика различна, но в США и ЕС здесь с середины января практически никаких изменений – стабильно у максимумов, но без ухудшения. Безусловно, между смертностью и количеством новых случаев есть лаг 2-3 недели, но что-то этот лаг уже затянулся…

По вакцинации процесс стремительно развивается, хотя и возник ряд проблем в ЕС. Здесь есть очевидный лидер Израиль, который уже привил полностью 20% населения, а более 50% получили как минимум одну дозу. Правда пока как-то существенно изменить динамику новых случаев и смертности это не изменило. Наиболее активно из крупных стран процесс идеи Великобритании (0.4 млн в день), США (~1.2 млн в день), при таких темах к осени 60-70% удастся вакцинировать. В Европе проблемы с поставками, потому темпы вакцинации в ведущих странах втрое ниже американских и в 5 раз ниже британских. В России ежедневно вакцинируется около 40-50 тыс. человек – капля в море (такими темпами к осени будет вакцинировано ~3-5% населения), но официальной информации фактически нет, кроме заявлений отдельных региональных руководителей.

Ожидания от динамики на самом деле смешанные, синхронное сокращение новых случаев скорее указывает на то, что вирус взял передышку, чем на какую-то эффективность чьих-то действий. Высокая смертность сохраняется, есть надежда, что здесь динамика все же системно развернется в ближайшие неделю-две, хотя по идее должна развернуться была уже. Ориентиром по эффекту вакцинации, видимо, будет Израиль – он может вакцинировать 60-70% уже в ближайшие месяцы, пока здесь ярко выраженного эффекта нет, хотя вакцинирован каждый пятый. Остается неопределённость относительно вакцин и новых штаммов.

В начале весны ясности будет побольше, думаю в это можно ждать активного сворачивания ограничительных мер в Европе. В США стагнация занятости на фоне высоких темпов роста зарплат, высоких сбережений и низких товарных запасов – есть риски более резкого всплеска инфляции, чем все ждут. Китай продолжит зарабатывать на экспорте…
@truecon Открыть/Комментировать

2021-02-05 21:29:53 ​​#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка #бюджет

США: Минфин занимал, а ФРС не покупала -> рост доходности госдолга?

На прошедшей неделе ФРС резко сократила покупки гособлигаций США, купив бумаг всего на $6 млрд после того, как три недели подряд покупала по $20-$24 млрд, помимо этого практически никаких значимых операций не совершалось, в итоге баланс вырос менее чем $6 млрд до $7.41 трлн. Все бы ничего, но сокращение покупок ФРС совпало с активными заимствованиями Минфина США, который увеличил свой долг на $106 за эту же неделю. Аналогичная ситуация сложилась в начале января – итогом обеих ситуаций стал резкий скачек доходности долгосрочных гособлигаций, причем оба раза примерно одинакового масштаба (+15 б.п.). Оба раза сопровождались ростом рисковых активов, в т.ч. росли фондовые индексы и сокращались спреды между гособлигациями и «мусорными» облигациями.

История скорее тянет пока на «понаблюдать», но, если история продолжится в таком режиме и Минфин США продолжить сидеть на своих «заначках» в объеме $1.6 трлн, так и не решаясь их тратить – то есть все шансы дальнейшего выталкивания доходностей длинных бумаг вверх. Причем уже сейчас 30-тилетние гособлигации США подошли снизу к диапазону доходности, которая была до начала коронавирусной истории (2-2.5%), когда ставки ФРС была более 1.5%.

Еще один момент – в ближайшие 12 месяцев Минфину США нужно рефинансировать долга на $7.55 трлн, или ~35% всего рыночного долга и в общем-то увеличивать долю короткого долга, мягко говоря, может быть некомфортно. Но покупать в нужном объеме длинный долг в общем-то особо некому... и эта проблема остро проявится, если все-таки утвердят новый пакет стимулов на $1.9 трлн.

P.S.: Создается впечатление, что основные частные покупатели длинного госдолга США, а это не иностранцы в основном (Vanguard, BlackRock, Fidelity …), одновременно с покупкой этого убыточного актива разбавляют портфели коктейлем более рисковых и доходных активов …

P.P.S.: через пару дней после выпуска 1 февраля долга Минфином США, почти 12% этого долга уже оказалось на балансе ФРБ Нью-Йорка, но это конечно не покупка госдолга на первичном рынке )
@truecon Открыть/Комментировать

2021-02-04 13:47:04 ​​#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка #бюджет

ФРС: инфляция 2.5% - желательно, 3% - не проблема

С начала кризиса ФРС расширила баланс на $3.1 трлн (и еще на ~$1.5 трлн впереди), снизила ставки до 0-0.25% и изменила стратегию, теперь она будет ориентироваться на средний уровень инфляции 2%, правда средний за какой период так и не договорились. И в этом контексте пока так и остается много вопросов какое отклонение инфляции ФРС готова допустить, прежде чем начнутся обсуждения сворачивания мягкой политики. Сами представители ФРС старательно обходят тему уровней инфляции и периодов усреднения, чтобы не брать на себя излишних обязательств. Но иногда от них что-то да пролетает…вчера достаточно красноречиво высказался глава ФРБ Чикаго Ч.Эванс…

Chicago Federal Reserve Bank President Charles Evans: «2.5% inflation would be welcome….3% not a problem either»

Инфляция в 2.5% желательна, инфляция в 3% не будет проблемой, в некотором смысле акцентируя ориентиры, которые были бы комфортны для ФРС на горизонте ближайших лет. Что торгует рынок сейчас, если смотреть на краткосрочные инфляционные ожидания – то он торгует отрицательную реальную ставку на уровне -2.4% при номинальной 0.1% на ближайшие пару лет, исходя из ожиданий «желательной для ФРС» инфляции ~2.5% в ближайшие пару лет.

Весной (апрель-май) инфляция в США может вырасти до 3-3.5% за счет эффекта базы 2020 года, но есть риски того, что она подберется к 4%, тогда у ФРС внутренние дискуссии могут сильно обостриться.

Хотя, в целом, конечно, отрицательные реальные ставки с нами надолго – это вряд ли как-то изменится, инвесторы готовы держать бумаги, которые в ближайшие пару лет будут приносить убыток 2.4% после инфляции.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-02-03 14:06:49 ​​#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет

А метр все растет ...

По данным индекса московской недвижимости Мосбиржи рост цен в январе и не думает притормаживать пока, за неделю еще +0.9%, до 209.35 руб./кв.м., рост средней за 4 недели цены составил 13.7% г/г. Цены растут несмотря на то, что рынок по объемам остывает, это видно и по льготной ипотеки, объемы выдачи которой остаются ниже уровней декабря на 15-20%. При текущей динамике лимит «программы 6.5%» в 1.85 трлн руб. до июля выберут с трудом.

На этом фоне Банк России снова выступил за сворачивание «программы 6.5%», аргументы: рост доли кредитов с взносом менее 20% на первичном рынке, на фоне роста цен льготная ипотека теряет свой социально направленный характер, рост доли инвестиционных сделок. Здесь можно добавить и то, что для Минфина в общем-то эта программа уже перешла в режим системно—убыточной. Есть и еще один аргумент - это, конечно, убрать с рынка нерыночные ставки, что фактически будет являться своего рода ужесточением без повышения ключевой ставки как таковой. Уже виден некоторый консенсус – оставить льготную ипотеку только в проблемных регионах, очевидно уже что в крупнейших городах льготную ипотеку свернут.

Интересен здесь, конечно, момент связанный с инвестиционными сделками, фактически люди начали активнее использовать нерыночную ставку по ипотеке, чтобы инвестировать в «метры» с кредитным плечом, причем плечо дешевое (5-6% годовых) и сопоставимое с финансовыми рынками (× 5…7). А, учитывая развитие дистанционных продаж, активно покупают объекты в других городах, по данным АН «Этажи» лидером по приросту межрегионального спроса стал Челябинск… потому что там самый дешевый из крупных городов метр )))

С другой стороны, если вы можете взять кредит дешевле Минфина, который платит под 6-7%… )
@truecon Открыть/Комментировать

2021-02-02 15:18:00 Открыть/Комментировать

2021-02-02 15:17:50 #США #доходы #экономика #Кризис #расходы

США: рост доходов на фоне сокращения расходов

На днях Бюро экономического анализа США опубликовало статистику по доходам и расходам за год. Данные еще будут много раз пересмотрены, но в общем-то отражает ситуацию. В целом за 2020 год реальные располагаемые доходы американцев выросли на 6.0%, в номинальном выражении рост составил 7.2%. Весь рост обеспечили, конечно, различные меры господдержки, без которых реальные доходы бы снизились на 1%. Но это не помогло вывести в положительную зону потребительские расходы, они за 2020 год сократились на 3.9% в реальном выражении, причем расходы на товары выросли за год на вполне приемлемые 3.9%, а вот расходы на услуги провалились на 7.3% за год по понятным причинам.

Итогом такой ситуации стал стремительный рост сбережений американцев, за 2020 год они составили $2.88 трлн, или 16.4% от располагаемых доходов – это самый высокий уровень нормы сбережений с 1945 года (в 1942-45 годах норма сбережений в среднем была 26% - тратить было не на что). В конце года норма сбережений снова немного подросла на фоне расширения выплат со стороны государства и сокращения потребительской активности и остается на достаточно высоком уровне 13.7%. Большая часть сбережений, конечно, осталась на депозитах – главный вопрос как именно эта часть сбережений «заиграет» в будущем. Часть (пока точных оценок здесь нет ~$300-500 млрд) на фондовом рынке.

P.S.: Для сравнения в России расп. доходы сократились на 3.5% за год, потребительские расходы сократились на 5.2%, а вот ВВП упал меньше – 3.1% против 3.5% в США.


@truecon Открыть/Комментировать

2021-02-01 15:49:32 ​​#банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #бюджет #ликвидность

Январь не задался: наличные с трудом возвращаются в банки

Особенность динамики наличных денег в обращении (вне Банка России) в том, что в декабре на фоне большого дефицита бюджета наблюдается рост наличных (люди получают деньги и снимают часть со счетов), в январе рубли возвращаются обратно в банковскую систему. Окончательные данные по денежной базе еще не вышли, но по другим отчетам (факторы формирования ликвидности) уже можно делать определенные оценки, по этим данным сокращение наличных в январе составило всего 241 млрд руб., т.е. примерно в 2 раза меньше, чем ушло в декабре. Если эти данные подтвердятся – то годовой прирост наличности в январе составит 2.9-2.95 трлн, поставив новый рекорд (в январе прошлого года наличность сократилась на 375 млрд).

Ничего ужасного в этом нет, но это означает, что пока рано говорить о каком-то изменении тенденции оттока в наличность – отток продолжается и это будет продолжать оказывать влияние на структурный профицит банковского сектора. Учитывая, что бюджетные операции были в декабре нейтральны: со счетов в банках бюджет забрал 2.3 трлн руб., примерно те же 2.3-2.4 трлн рублей составил дефицит (1.7 трлн руб. – федеральный, ~0.6-0.7 трлн руб. – региональные), но Минфин еще и продавал валюту (забирал рубли из системы на 0.97 трлн руб. за прошлый год) … понятно, что о каком-то улучшении ситуации здесь речи не шло.

Ключевой фактор – отток в наличность, пока указывает скорее на сохранение с этой стороны давление на банковскую ликвидность. И это вполне объективно ставит вопрос о том, что фактор низких ставок остается крайне значимым для динамики наличности.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-01-31 10:11:03 ​​#акции #SP

Хаотизация рынка

Американский фондовый рынок закрыл январь небольшим снижением, хотя и смог обновить максимумы. Хаотизация рынка в результате действий WallStreetBets и Reddit-трейдеров в общем-то очевидна. На рынок пришли миллионы новых розничных инвесторов, появившихся на волне фискальной и монетарной накачки экономики и отрицательной реальной доходности большинства консервативных активов. Часть из которых, причем возможно далеко не самая большая, вооружившись современными средствами коммуникаций, не отягощенные излишними ограничениями и традициями, но отягощенные социальным недовольством и запросом на изменения, жестко встряхнула традиционную систему. Безусловно здесь есть «загонщики», которые так или иначе модерируют процесс, но сама способность большого количества частных игроков объединяться в пулы и бить традиционный WallStreet по больному (в данном случае по «шортам») в общем-то стала реальностью.

Ограничения последовали достаточно оперативно, но технологии и драйверы процесса никуда не делись. Регуляторы будут искать как защитить «традиционные» подходы, реддиты как их взломать. Так, или иначе это означает, что страха и волатильности на рыке прибавится. А учитывая, что рынок уже забрался очень высоко, рост волатильности может стать той последней каплей, которая изменит баланс. На рынке рекордный объем маржинальных позиций – факт, он в последнее время был в эйфории – факт, на рынке рекордное количество неопытных инвесторов – факт, в рынке запредельный объем опционов Call – диагноз. Безусловно это не первый заход на коррекцию, но учитывая все факторы …. она рядом.
@truecon Открыть/Комментировать