TruEcon

2021-05-05 14:16:30 ​​#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет

Московский метр пока еще ползет вверх

Последние данные по индексу цены квадратного метра в Москве от Мосбиржи показали новый максимум на уровне 222.1 тыс. руб. за метр, но рост выдыхается и в последние полтора месяца цены лишь немногим перегоняют официальную инфляцию. Хотя с начала года цена выросла на 8.25%, а средняя за 4 недели цена была выше уровней прошлого года на 20.2%, но годовой прирост цен скорее отражает эффект базы прошлого года, когда с марта по июнь цены приседали. При этом, льготная ипотека продолжает активно наращивать объемы – последние 4 недели в среднем выдается по 33 млрд руб., а общий объем добрался до 1.43 трлн руб. Так, или иначе, этот фактор будет поддерживать цены еще какое-то время, пока так и не понятно в какой форме она будет продлена после 1 июля 2021 года.

Вообще с повышением ставок Банком России программа льготной ипотеки дает все больший арбитраж для заемщика (ОФЗ 6.5-7.2%, ипотека 5.5-6%). С точки зрения экономического смысла программа в том виде, в котором она существует, давно себя исчерпала, но ее отмена тут же поднимет ипотечный платеж на новые максимумы, а потому идет болезненный поиск компромиссов. К подобного рода субсидиям происходит достаточно быстрая адаптация рынка, а выход из них всегда с осложнениями.

На самом деле, компромисс здесь непростой еще и с той позиции, что при таком объеме льготных кредитов средняя эффективная кредитная ставка в системе прилично ниже ключевой, а это, в свою очередь означает, что ЦБ повысит ставку для остальных сильнее, чем это было бы без программы.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-05-05 10:35:39 ​​#экономика #США #экспорт #Кризис #нефть

США: дефицит торговли товарами на пути к триллиону

В марте дефицит торговли товарами составил $90.6 млрд, поставив новый рекорд, совокупный накопленный дефицит торговли товарами за 12 месяцев достиг $975.6 млрд и уже в ближайшие два месяца превысит триллион долларов в год. Дефицит растет практически по всем направлениям на фоне бурного стимулирования и роста потребления товаров на рынке США. При этом, экспорт остается на 5.4% ниже уровней конца 2019 года (так и не восстанавливается экспорт услуг), а импорт на 6.7% выше уровней декабря 2019 года.

Дефицит торговли товарами без учета нефти в марте составил $88.8 млрд, но в сумме за 12 месяцев он был даже немного выше общего дефицита и составил $986 млрд. В последние пару месяцев даже по нефти и нефтепродуктам наблюдался небольшой дефицит торговли, но в целом за 12 месяцев здесь положительное сальдо торговли более $10 млрд.

В общем-то история классическая – бюджет стимулирует, что провоцирует рост потребления, рост импорта и дефицита внешней торговли. Чтобы его балансировать без давления на курс – нужен устойчивый сопоставимый приток капитала.

P.S.: Дж.Йеллен, пошутила по ставкам, рынки чуть инфаркт не схватили, стоит хоть каким-то сигналам о повышении появиться и будет очень зажигательно )
@truecon Открыть/Комментировать

2021-05-04 14:52:18 ​​#банки #рубль #БанкРоссии #наличность

Кэш не возвращается

В прошлом году было много рассуждений относительно резкого роста наличных в экономике, за 2020 год объем наличных вырос на 2.8 трлн руб. Причиной ухода в наличные были: пандемический шок (желание иметь кэш под рукой), рост серой экономики (оплата наличными), низкие ставки по депозитам. Банк России достаточно оптимистично ожидал, что после стабилизации ситуации часть наличных вернется в банковскую систему, но пока этого так и не произошло. Мало того, текущий рост наличных в обращении продолжает оставаться повышенным, что говорит о высокой значимости фактора низких процентных ставок в приросте наличных.

Апрельские данные указывают на то, что ситуация здесь даже ухудшилась (перед майскими праздниками всегда люди наращивают «кэш» на руках), т.к. рост наличных по предварительным оценкам (факторы формирования ликвидности) мог составить 350-400 млрд руб. Если с начала года мы шли по верхней границе диапазона последних лет, то в апреле уход в наличность усилился. Конечно, здесь свою роль могли сыграть длинные выходные, но, даже учитывая это, не только никакого посткризисного отката из наличности в безнал не произошло, а прирост наличных остается повышенным.

Является ли это аргументом в пользу дальнейшего повышения ключевой ставки Банка России – однозначно да, потому как говорит о том, что сберегательная активность остается крайне низкой и никакого разворота этой тенденции не наблюдается.

P.S.: по свопам рынок ждет повышения ставки уже до 6.25-6.5% на горизонте полугода.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-05-03 23:51:12 Открыть/Комментировать

2021-05-03 23:51:11 ​​#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар

США: ликвидности стало многовато…

Хотя баланс ФРС за последнюю неделю сократился на $40 млрд до $7.78 трлн, но это лишь следствие локальных календарных операций с ипотечными бумагами. Обратной стороной которых стало мощное сокращение средств на счетах госагентсв в ФРС сразу на $171 млрд. Вместе с операциями Минфина США, который потратил со своих счетов еще $71 млрд за неделю, одновременно сократив рыночный долг на $42 млрд, в систему вернулось $242 млрд из которых $121.6 млрд осталось на депозитах банков в ФРС, в $80 млрд банки отдали ФРС обратно в виде обратных РЕПО. Даже после этого на депозитах банков в ФРС осталось $3.89 трлн ликвидности.

То, что банки складируют деньги через обратное РЕПО в ФРС (вне квартальных регуляторных циклов), лишь подтверждает избыток ликвидности в системе. Учитывая то, что покупки бумаг ФРС пока прекращать не планирует, а Минфин пока по плану (может быть пересмотрен на неделе) планирует потратить еще ~ $400 млрд до конца квартала, ликвидности должно стать еще больше. На фоне практического полного восстановления номинальных расходов населения, около 30% заведений малого бизнеса остаются закрытыми, а количество отработанных часов (почасовых рабочих) остается на 20% ниже докризисного уровня. Выступление главы ФРС Дж.Пауэлла сегодня в основном повторяло ранее заявленные тезисы и предполагает продолжение текущих программ выкупа активов - здесь без изменений.

Тем временем, индекс цен отчета по деловой активности в производственном секторе за апрель улетел в 89.6, лишь немногим недотянув до максимума 2008 года (когда инфляция была >5% г/г). Более 80% опрошенных компаний из 18 отраслей заявили о росте цен, 19% - цены не изменились и только 0.9% указали на снижение закупочных цен.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-05-02 00:38:44 ​​#США #доходы #экономика #Кризис #расходы #бюджет

Доходы американские … нетрудовые )

Отчет по доходам и расходам американцев за март забавен. Доходы выросли за месяц на 21.1% м/м, а рост располагаемых доходов американцев составил нескромные 23.6% м/м. Относительно декабря 2019 года (к марту смотреть уже сложно из-за эффекта базы) реальные располагаемые доходы на душу населения выросли на 27.7%. Основной рост доходов – это, конечно, трансферты от правительства США, доля которых в располагаемых доходов американцев в марте составила 26.4%, т.е. более ¼ всех доходов – это выплаты правительства. Но есть позитив и по з/п в частном секторе, общий фонда оплаты труда в частном секторе уже выше максимумов прошлого года, несмотря на значительно более низкую занятость, что подтверждает существенный рост зарплат (тех, кто работает, а не сидит на пособии). Правда пока это только в номинале, в реальном выражении не дотянули пока.

Ценовое давление усилилось, за март дефлятор потребительских расходов вырос на 0.5% м/м, рост за 3 месяца составил 1.0%, годовая динамика ускорилась до 2.3% г/г. Но здесь даже если цены в апреле не вырастут совсем – то дефлятор составит 2.9% в апреле, а то, что они вырастут сомнений нет, так что скорее всего увидим ближе к 3.5%. С расходами история такая же, как во многих других странах – не имея возможности тратить на услуги, американцы активно тратят полученные от правительства чеки на товары, в итоге по многим категориям взлет продаж на десятки процентов (относительно декабря 2019 года), правда значительна часть этого спроса – это импорт.

Норма сбережений улетела до 27.6% от доходов, но все же не дотянула до максимумов прошлого года, избыточные сбережения за период с начала кризиса составили около $2.5 трлн. Пока это больше создает топливо для рынков, но может стать и топливом для потребления и инфляции.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-04-30 10:23:51 ​​#США #экономика #ВВП #безработица #Кризис

США: рост на стимулах и дефициты

В четверг США опубликовали предварительные данные по ВВП за первый квартал 2021 года, рост ВВП составил приличные 1.56% кв/кв, что соответствует темпам роста экономики 6.4% в годовом пересчета. Относительно I квартала 2020 года ВВП вырос на 0.4% г/г, внешне это неплохо, хотя в прошлом году уже было падение на 1.3% кв/кв, т.е. к докризисным максимумам экономика пока не вернулась. Рост можно было бы назвать выдающимся, если бы не одно «но» - дефицит бюджета в I квартале составил ударные 21.1% квартального ВВП против тоже приличных 10.4% ВВП в IV квартале 2020 года, на этом фоне рост экономики в 1.6% уже не выглядит выдающимся.

Основной рост, конечно, обеспечило потребление, вклад которого в рост ВВП составил 1.8 п.п. ВВП, еще роста 0.45 п.п. обеспечили инвестиции. Но происходил рост частично за счет наращивания импорта (-0.3 п.п. ВВП) и сокращения запасов (-0.8 п.п ВВП), а не за счет восстановления внутреннего производства, потому квартал, несмотря на огромные стимулы, был не впечатляющим – значительная часть стимулов ушла на финансирование потребления импорта. В итоге дефицит внешней торговли достиг нового исторического рекорда в I квартале на уровне $1.18 трлн в реальном выражении или 6.2% ВВП. Падение запасов по итогам квартала означает, что затоваренность складов в США, видимо, упала до новых минимумов, а это фактор в пользу не только роста производства/импорта, но и ускорения инфляции.

Если смотреть годовую динамику – то потребление и инвестиции вернулись к докризисной траектории, но происходило это исключительно за счет стремительного восстановления импорта и рекордного внешнеторгового дефицита.

P.S.: Другие страны, особенно Китай, конечно, должны сказать американцам спасибо за такие стимулы )
@truecon Открыть/Комментировать

2021-04-29 01:05:22 ​​#ФРС #ставка #ипотека #экономика #банки #недвижимость #США

"Not time yet" … пусть «пенится»

Заседание ФРС сегодня особо нового ничего не принесло, рынки к заседанию (видя рост инфляции по всем показателям) пытались закладывать хоть какие-то сигналы от ФРС на ужесточение политики. ФРС, как и на прошлом заседании, убеждала рынки, что никакого сворачивания стимулов в планах нет и время для сворачивания стимулов еще не пришло … инфляция временна, а то, что финансовые активы «пенятся» - это из-за более быстрой вакцинации, а не из-за ультра-мягкой политики. Самое интересное здесь будет чуть позднее, когда фактическая инфляция начнет бить максимумы десятилетия, а ФРС придется успокаивать рыночные страхи, да и свои собственные отчасти.

А пока рынок жилья США, как выражается глава ФРС «пенится», вслед за другими рынками. По данным S&P CS цены на жилье в 20 крупнейших городах США за первые два месяца года выросли на 2.4%, а за год их рост составил 11.9% г/г. Но это только февраль, Zillow за первый квартал фиксирует рост цен на 3.4% и 10.6% г/г. Оба индекса пока еще не добрались до рекордов годового прироста цен перед кризисом 2008 года, но это лишь вопрос пары-тройки месяцев.

По данным Ассоциации риелторов США медианная цена односемейного дома на вторичном рынке жилья США выдала в марте прирост на 18.4% г/г, в долларах, не в рублях ). Продажи на вторичном рынке упали в последние месяцы с 6 до 5.3 млн домов в год … но это не потому, что покупать некому, а потому, что предложение лежит у исторических минимумов (продавать не торопятся). Количество выставленных на продажу домов покрывает продажи лишь за 2 месяца – это почти вдвое ниже уровней пузыря 2008 года. Американцы не хотят продавать недвижимость, средний срок продажи объекта упал до исторического минимума – 18 дней. На первичном рынке формально медианная цена дома за год не выросла … но это лишь иллюзия. Продажи новых домов выросли до 1.02 млн домов в год, покупать американцам приходится в стадии, когда строительство еще не начато (доля этих продаж на максимумах), потому как предложение готовых односемейных домов на историческом минимуме. Ну и в целом предложение новых домов относительно объемов продаж на минимумах.

В условиях высокого спроса растут выданные разрешения на строительство, закладки новых домов, количество строящихся домов, но строится примерно столько же сколько покупается (а в США часть строительства на продажу не выходит), т.е. дефицит сохраняется. На этом радостном фоне цены на пиломатериалы в США выросли с начала года в два раза, а за последние 12 месяце в три раза.

При этом, американцы интенсивно рефинансируют свои дома «окэшивая» их стоимость через ипотеку, здесь пока не рекорд - $73.5 за квартал, но и данные пока только за 4 квартал 2020 года. Внешне кажется не так много … это лишь кажется, на самом деле такой объем Cash Out сопоставим с медианной з/п ~5.5 млн американцев. Так что американцы все активно занимаются своим излюбленным перед кризисом 2008 года занятием – монетизацией прироста цен на недвижимость. Для ФРС это еще больше осложнит в будущем нормализацию монетарной политики...it's too late...

@truecon Открыть/Комментировать

2021-04-26 20:45:31 ​​Если добавить к предыдущему посту сегодня же вышедший отчет по инфляционным ожиданиям - то выбор брошки становится более понятным ). Хотя нужно учитывать, что у нас инфляционные ожидания очень сильно обусловлены: курсом рубля ... продуктами питания и ... ценами на недвижимость, а индекс потребительской инфляции - нет. Открыть/Комментировать

2021-04-26 20:35:01 ​​#ставки #банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии #кредит

Zero прироста рублевых депозитов

Банк России сегодня опубликовал обзор о развитии банковского сектора в марте. Из данных достаточно резко выделяется стремительное ускорение роста рублевого кредита населению в марте на 449 млрд руб., при сокращении рублевых средств населения в банках на 23 млрд руб. (причем срочные депозиты за месяц сократились на 159 млрд руб.). Всего за 12 месяцев население увеличило свои рублевые накопления в банках на 1 трлн руб. – это примерно столько, сколько банки выплатили людям процентов за 2020 год. Фактически это означает, что на рублевые счета и депозиты чистый приток денег населения (без выплаченных процентов) за последние 12 месяцев был близок к нулю.

Если посмотреть разницу между рублевыми депозитами и кредитами – то она сократилась до минимальных с середины 2015 года уровней 4.1 трлн руб., а LDR населения (соотношение рублёвых кредитов к рублевым средствам населения) пробил максимумы 2014 года и поставил рекорд с 2009 года - 83.7%, рекорд 2009 года не за горами.

Какой из этого можно сделать вывод – ставки Банка России столь низкая, что у нас кредитный бум во всей красе и полное отсутствие склонности к рублевым сбережениям. Внешне, конечно так, но с нюансами… Из ~3 трлн руб. годового прироста кредитов населению ~1.3 трлн – это льготная ипотека, которая к процентной политике Банка России особого отношения не имеет. Без этой льготной истории ситуация выглядит немного иначе (на графике).

Рублевые депозиты компаний в марте практически не выросли (+32 млрд руб.), а рублевые кредиты банков корпоративному сектору выросли прилично (+495 млрд руб.). Компании тоже рубли не копят, но рубли занимают. В итоге компании и население на рублевые депозиты в марте не принесли ничего и вынесли процентные доходы.

Откуда же у банков деньги, если кредиты растут на 0.9 трлн руб., а депозиты не растут совсем? А деньги от государства конечно, госсредства в банках за март выросли на 1.3 трлн руб. до рекордных в истории 6.9 трлн руб. Именно столько ликвидных средств в банках сейчас накопилось, а ведь еще даже не осень, когда обычно у правительства накапливаются пиковые уровни рублевой ликвидности перед декабрьскими расходами... Правда ради справедливости стоит сказать, что на ~0.5 трлн руб. банки купили гособлигаций за месяц.

P.S.: с отчетом затянули, в самом отчете есть опечатки (на заметку аналитикам), например на вкладке "Пассивы - в рублях" п. 3.2. за за март значение такое же как за февраль, то же самое в п. 3.3.2., то же самое п.1
@truecon Открыть/Комментировать