TruEcon

2021-03-17 12:42:45 ​​#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет

Московский метр: ракета ускоряется

На неделе индекс цен на московскую недвижимость Мосбиржи продолжил стремительный полет вверх и составил 218.25 тыс. руб. за метр, показав рекордную недельную прибавку 1.53%. Средняя за 4 недели цена фиксирует годовой прирост на 17.5%. Низкий объем предложения гонит цены все выше. При этом, прирост льготной ипотеки сократился (+19.3 млрд руб.), хотя здесь может присутствовать эффект февральско-мартовских выходных.

На неделе вышли новости о том, что банки ужесточают кредитование, по данным НБКИ: «В феврале доля удовлетворенных заявок на такие кредиты упала до четырехлетнего минимума — 63,8 против 69,1% в декабре». Но, с моей точки зрения, не вполне корректно именно так интерпретировать сокращение доли одобренных кредитов. Она может падать по причинам: банки ужесточают требования (повышают размер первых взносов, риск-премии, требования к доходам и пр.), или … растет доля запросов на ипотеку со стороны людей с более низкой платежеспособностью (это может сильно влиять на долю отказов и одобрений). В текущей ситуации мы скорее видим не первое, а второе, но это личное мнение, основанное на том, что в рынке не видно, чтобы банки как-то начали принимать решения об ужесточении условий. Просто все меньше на рынке заемщиков с хорошим кредитным качеством.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-17 09:53:16 ​​#SP #акции #США #margindebt #бюджет

Чеки пришли … NASDAQ позеленел )

Институционалы все последнее время раскручивают идею перекладки в акции стоимости из акций роста (и логика в этом есть), но, судя по опросу FT … розничные инвесторы, которые получат чеки от правительства - это поколения, которые ментально вряд ли будут покупать Exxon Mobil и Chevron… а покупать они уже приготовились. И в этом смысле идея Growth to Value на этапе инвестирования "чеков" может оказаться не самой удачной ... если молодой инвестор сыграет в свою игру ).

Маржинальный долг в феврале подрос до нового рекорда и составил $813.7 млрд, критическая масса копится …
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-16 18:22:14 ​​#экономика #США #кризис #розница #производство

Холодный февраль в США

Американская розница в марте по официальным данным провалилась на 3% м/м, правда данные за январь пересмотрели до роста на 7.6% м/м. Сами данные вряд ли можно считать адекватными, т.к. у статистиков явные проблемы с сезонностью. Годовой рост продаж относительно февраля прошлого года составил скромные 2.4% г/г в номинальном выражении. Но, учитывая то, что данные вызывают мало доверия, имеет смысл смотреть на то, что происходит с расчетами по картам – здесь годовая динамика ухудшилась до -14.1% г/г. Основной минус, конечно, это сектор услуг, но ухудшение динамики в феврале очевидно присутствовало. Частично это списывается на холода и плохие погоды в ряде регионов страны. При этом, крайне низкие товарно-материальные запасы на складах в рознице создают очевидные риски инфляции в будущем.

В промышленности ситуация тоже оказалась достаточно слабой, общий объем производства сократился до минимумов за 4 месяца: -2.2% м/м и -4.2% г/г. В обрабатывающей промышленности потери были значительнее – падение за месяц составило 3.1% м/м, относительно февраля прошлого года -4.1 г/г. Самая печальная динамика была в производстве товаров долгосрочного пользования (-4.7% м/м), прилично сократилось производство автомобилей (-6.5% м/м), товаров для дома (-4.7% м/м). Морозы ударили по добывающим отраслям. Здесь тоже есть поводы списывать проблемы на морозный февраль, но слабая розница и слабое производство не могут не сказаться на прибылях компаний в 1 квартале.

Из интересного также вышли данные по импортным и экспортным ценам за февраль. Импортные цены подскочили на 1.3% м/м и 3.0% г/г, но основной рост здесь генерирует сырьевой сектор и материалы (+10.9% г/г), потребительские товары и оборудование +0.3% г/г и +1.0% г/г соответственно – здесь пока инфляции не видно. Экспортные цены росли быстрее импортных +1,6% м/м и +5.2% г/г. Большую роль здесь играет рост цен на с/х экспорт (+2.9% м/м и 16.1% г/г), а также сырье и материалы +3.6% м/м и 11.3% г/г. Экспортное оборудование и потребительские товары пока какого-то высокого инфляционного фона не показывают. Это говорит о том, что пока скачек цен на сырье не очень активно транслируется в цены конечной продукции.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-16 10:22:18 ​​#CША #экономика #Кризис #доллар #бюджет #долг #приток

Инвесторы в январе продолжали избавляться от госдолга США

Январские данные по притоку капитала в США подтвердили динамику на выход нерезидентов из американских гособлигаций, за месяц они сбросили их еще на $49 млрд, а годовой отток составил рекордные за всю историю $616 млрд. Хотя насколько это нерезиденты – большой вопрос. Крупнейшим продавцом гособлигаций США были Каймановы острова, резиденты которых и продали бумаг на эти самые $49 млрд, именно через Кайманы структурированы инвестиционные капиталы. Официальные же держатели американского долга (госфонды и прочие) «продолжали есть кактус»…им деваться особо некуда.

Именно в январе началась активная распродажа гособлигаций США, потому данные за февраль-март, видимо будут еще веселее и рекорды распродаж здесь впереди.
Несмотря на такой сброс гособлигаций, общий приток капитала в американские активы за январь составил $90.8 млрд, а годовой приток вырос до $575 млрд. В январе гособлигации были единственным активом, который нерезиденты распродавали, в этот раз они покупали даже корпоративные бонды США (+$18.8 млрд за месяц), правда годовой отток здесь сохранился, составив -$101 млрд.

Главным объектом притока оставались бумаги госагентств (в основном ипотечные облигации) куда пришло $52.2 млрд за месяц и $486.7 млрд за год. Приток иностранного капитала продолжался и в акции США, которых за месяц скупили на $12 млрд, а за год на рекордные за все времена $374.6 млрд. Еще одним источником притока капитала остается распродажа американцами иностранных акций и облигаций, которых продали в январе на $56.8 млрд, а за год американцы распродали иностранных бумаг на $431.2 млрд.

Пока ситуация на рынке госдолга немного стабилизировалась, доходность десятилетних гособлигаций США притормозила около 1.6%, но это обусловлено скорее тем, что Минфин США продолжает тратить свою наличность, объем средств госказны в ФРС сократился до $1.27 трлн. Но, учитывая масштабы, кэша вместе с покупками ФРС, конечно не хватит, потому здесь еще многое впереди.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-15 13:06:07 ​​#экономика #Китай #розница #производство #ВВП #долг

Китайские горки

За первые два месяца 2021 года экономические показатели показали вертикальный взлет, производство прибавило 35.1% г/г, розничные продажи прибавили 33.8% г/г, инвестиции выросли на 35% г/г. Но, понятно, что это по большей часть эффект базы – провала экономики в начале прошлого года. В этом смысле имеет смысл посмотреть динамику относительно 2019 года, а здесь все далеко не так волшебно по ряду показателей. Рост производства с поправкой на сезонность притормозил до 0.66-0.69% м/м, это все-равно хорошо, но ниже декабрьских +1% м/м. Но в промышленности все достаточно хорошо, здесь сильную поддержку оказывает стремительный рост экспорта.

Хуже ситуация в рознице, несмотря на рост на 33.8% г/г продажи в первые два месяца в номинале были лишь на 5.5% выше, чем в январе-феврале 2019 года, в реальном выражении это рост менее 2.5% за два года. Причем, если смотреть отдельно начало года – то розничные продажи даже упали относительно декабря, но здесь очень сильно искажают ситуацию календарные/сезонные факторы. Если смотреть относительно января-февраля 2019 года - то в номинале упали продажи одежды (-3%), бытовой техники (-4.8%), медицинских товаров (-5.5%), мебели (-13.2%), стройматериалов (-16.3%). В общем-то все, что связано с домашним показало достаточно унылую динамику и оказалось ниже уровней 2019 года. Зато резко растут в номинале продажи продуктов питания и напитков (+13.3%) и автомобилей (+11.5%), а также товары повседневного пользования (+16.7%), косметики (+23.7%) и коммуникационного оборудования (+36.5%). В целом в рознице ситуация остается неоднозначной, похожая история с инвестициями – они лишь на 0.9% выше уровней января-февраля 2019 года, хоть и выросли на 35% относительно 2020 года.

По инфляции все пока ровно, потребительские цены в дефляции -0.2% г/г, розничные цены -0.3% г/г, но здесь в марте нужно ждать резкого скачка годовых темпов роста потребительских и розничных цен, т.к. сработает эффект базы, в прошлом году пиковый цены на продукты питания были как раз в феврале, а в марте цены резко падали. Так что в марте есть все шансы увидеть потребительскую инфляцию выше 2% г/г.

Охладить кредитование пока особо не получается, рост объемов финансирования остается на максимумах, хотя китайские власти и предпринимают попытки это сделать, но пока достаточно осторожно, боясь обвали все как в 2015 году ).
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-14 14:07:25 ​​#экономика #США #QE #ФРС #пузырь зрь #ставка #бюджет

Пузыримся …

Последние данные по активам американских домохозяйств продемонстрировали вполне ожидаемый резкий рост активов, за 4 квартал они выросли на $7.2 трлн до $147.2 трлн, или рекордные за всю историю 852% от располагаемых доходов. Чистые активы за вычетом долга взлетели до 754% от располагаемых доходов. При этом, стоит учитывать, что значительная часть доходов формируется за счет повышенных государственных гострансфертов, а 50% населения владеют лишь 2% чистых активов. Если смотреть относительно доходов без учета гострансферта – то активы достигли фантастических 933%.

Основной прирост активов обеспечил рост акций и вложения в хеджфонды ($4.2 трлн), рост активов ПФ +$1.1 трлн (это тоже рост стоимости акций), рост в недвижимости +$0.9 трлн. и рост депозитов и активов денежного рынка +$0.7 трлн. Рост фондовых активов – это в только рост стоимости акций, 80% физического притока средств в финансовые активы за 4 квартал обеспечивали депозиты (+$0.5 трлн) и взносы в ПФ (+$0.1 трлн), все остальное в чистом виде около нуля. Еще $0.2 трлн американцы потратили на покупку недвижимости, правда 2/3 этих денег кредитные, т.е. собственных вложений здесь было достаточно мало.

P.S.: Недвижимость как актив, пока еще далека от уровней пузыря ипотеки, здесь до уровней 2006 года еще 20-30% хода )
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-12 09:44:56 ​​#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар

Йеллен взяла ситуацию в свои руки и тратит «заначки»

ФРС на неделе покупала активно, но без сильного отклонения от своего привычного объема покупок, гособлигаций было куплено на $21.8 млрд, активы ФРС выросли $22.4 до $7.58 трлн. Общие покупки за 4 недели оставались на повышенном уровне ($90.1 млрд), но немного ниже уровня прошлой недели. В целом участи ФРС в поддержке ситуации скорее тактическое, основное вливание ликвидности идет через Минфин США.

Если предыдущий глава американского Минфина копил, то Дж.Йеллен начала активно тратить, только за последнюю неделю они сократили свои средства на счетах в ФРС на $110 млрд, до $1.31 трлн, а за месяц в систему пришло ликвидности на $266 млрд. При огромном дефиците (более $0.3 трлн за месяц), чистый прирост рыночного долга за месяц составил всего $66 млрд, что меньше объема покупок ФРС. Это, естественно, приводит к резкому росту ликвидности в финансовой системе – объем средств на счетах банков в ФРС достиг $3.65 трлн, это на $0.45 трлн больше, чем было в начале февраля. На таком фоне последние аукционы Минфина прошли относительно неплохо (3/10/30 лет), а рынки получили новую дозу ликвидности.

Учитывая то, что новый пакет стимулов в $1.9 трлн уже подписан и в ближайшие недели планируется начать выплаты, как минимум на несколько сотен миллиардов долларов, т.к. активно занимать на рынке много Минфин себе позволить вряд ли может – то должны будут активно тратить «заначки», добавляя новую ликвидность в рынок. Правда на весь пакет их не хватит и позже Минфину США придется возвращаться на рынок с новыми заимствованиями, но это позже…

Пока же мы видим мощный приток свежих долларов на рынки, мало того, в марте этот приток вполне может еще усилиться. У американского правительства есть $500-700 млрд для маневра, которые он может тратить относительно спокойно, ситуация на рынках будет сейчас полностью зависеть от того как власти структурируют свои расходы и источники их финансирования (заимствования-кэш). Именно Дж.Йеллен сейчас будет управлять рынками так, как захочет... пока не кончатся деньги на счетах, но пока их там еще много.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-11 23:48:56 В еженедельном пятничной Pro Markets - ACI Russia talks вместе с Сергеем Романчуком, Александром Исаковым и Егором Сусиным в CH поговорим о том, как и зачем будет меняться ключевая ставка ЦБ РФ, как Банк России борется с российским реддитом на акциях и что вообще происходит на рынке. В комментариях к этому посту пишите темы, которые вы ещё бы хотели обсудить! https://www.joinclubhouse.com/event/xBz1jAv1 Открыть/Комментировать

2021-03-11 17:13:13 ​​#банки #рубль #ставки #Кризис #БанкРоссии

О ключевой ставке

Зампред Банка России Алексей Заботкин в интервью Bloomberg расставил акценты, которые говорят скорее в пользу достаточно жесткой позиции ЦБ к концу года. Акцент на «в среднем» - это сигнал того, что основной становится траектория возврата ставок к концу года к «нейтральному» диапазону 5-6%. По крайней мере, сейчас это выглядит именно так.

Но… риторика относительно мартовского заседания скорее сигнализирует о том, что на нем повышение ставки маловероятно, потому как данных недостаточно для принятия объективных решений. Что вполне объективно, в марте-апреле начнет разворачиваться вниз годовая инфляция (месячные темпы уже указывают на охлаждение), к апрельскому заседанию будет более-менее понятна ее траектория.

Я бы интерпретировал сказанное примерно так: в марте – повышение маловероятно (разве что какие-то особые шоки), в апреле – 50/50 (повысят, если не увидим значимого торможения инфляции/ожиданий), в июне – с большой вероятностью... и 5% на конец года.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-11 13:03:29 ​​#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар

Встречные ветры инфляции в США

Данные за февраль по инфляции в США больших сюрпризов не принесли, здесь скорее важны структурные изменения. Потребительские цены выросли на 0.4% м/м, что привело к росту годовой инфляции до 1.7% г/г. Но базовая инфляция без учета энергии и продуктов питания выросла всего на 0.1% м/м, а годовой рост снизился до 1.3% г/г. Основным фактором роста, конечно, рост цен на энергию, которые впервые с начала месяца показали положительную годовую динамику (+2.4% г/г). Но основной скачек здесь еще впереди, потому как эффект базы только с марта начнет играть сильно вверх.

Продуктовая инфляция пока остается высокой (+3.6% г/г), но медленно замедляется. По прочим товарам инфляция тоже к маю за счет эффекта базы, но сейчас остается достаточно сдержанной 1.3% г/г, мало того снизилась в феврале на 0.2% м/м. В секторе услуг за месяц цены прибавили скромные 0.2% м/м, а годовая динамика составила 1.3% г/г. Сектор услуг выступает сейчас основном тормозом инфляции, потому как здесь годовые темпы роста на минимумах за десятилетие. Помимо транспортного сектора и индустрии отдыха и развлечений, главным фактором снижения инфляции выступает рынок жилья (треть всего индекса), потому как здесь минимальный с 2011 года прирост цен 1.5% г/г. Отчасти это связано с запретом выселения, отчасти с активном ростом ипотеки.

В целом динамика цен пока остается в прежнем русле, ждем сильный локальный всплеск годовой инфляции в апреле-мае. Основные риски здесь – это рост инфляционных ожиданий домохозяйств в ответ на этот всплеск и турбулентность на рынках (рост ожиданий ужесточения). Лично я здесь жду роста волатильности. Среднесрочные инфляционные риски в росте зарплат, низких товарно-материальных запасах, избыточных сбережениях и частично в ралли ресурсов (но здесь есть признаки торможения).

P.S.: В Китае весной тоже ждем резкого скачка цен за счет эффекта базы, но пока там дефляция -0.2% г/г.
@truecon Открыть/Комментировать