TruEcon

2021-03-25 15:44:57 Может я, конечно, ошибаюсь, но судя по количеству техники торопиться там никто не торопится ... Открыть/Комментировать

2021-03-25 13:49:01 ​​#CША #USD #EUR #еврозона

Доллар: спекулятивный интерес разгрузили

Давно не смотрел на доллар, в декабре я писал о том, что сформировались предпосылки для коррекции доллара, рынок был слишком перегрет спекулятивными позициями. Но долгосрочные позиции в долларе от этого особо лучше не стали: рекордный дефицит внешней торговли и платежного баланса, рекордные чистые внешние обязательства, по-прежнему достаточно высокий реальный эффективный курс доллара при более высоком потенциале инфляции. В целом сейчас уже можно говорить о том, что рынок разгрузил спекулятивную позицию против доллара, объем длинных спекулятивных позиций в ключевых валютах сократился вдвое.

Дефицит текущего счета платежного баланса США по итогам 4 квартала составил $188.5 млрд – это рекорд с 2007 года, дефицит торговли товарами и услугами повторил рекорд 2006 года и составил $200 млрд. Чистые внешние обязательства США на исторических максимумах – отрицательная чистая международная позиция около $14 трлн (>65% ВВП). В пользу доллара, конечно, сейчас играет дифференциал ставок и ожидания более быстрого восстановления на фоне беспрецедентных стимулов. Приток капитала в США за последние 12 месяцев составил $0.58 трлн (за счет притока в акции и ипотечные облигации и продажи иностранных активов), несмотря на распродажу госдолга США нерезидентами, но это лишь частично перекрыло дефицит торговли товарами и услугами, который составил $0.7 трлн за год, при этом, стоит учитывать, что более половины этого притока ($0.43 трлн) – это продажа американцами иностранных акций и облигаций.

Более активное восстановление потребления в США в результате стимулов на фоне слабого роста крупнейших экономик торговых партнеров (Азия, Европа ЛатАм) будет вести к новым рекордам дефицита внешней торговли, что для доллара будет создавать устойчивый негатив. Конечно, ожидания притока капитала в доллар на фоне того, что везде плохо, а в США с экономикой получше присутствуют, но они видятся завышенными.

Учитывая то, что спекулятивная позиция разгружена, есть неплохая вероятность того, что на этом (92.5-93 по индексу) коррекцию и завершим и уйдем в консолидацию.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-24 19:08:41 ​​#ставка #ипотека #экономика #Минфин #недвижимость #Россия #бюджет

Притормозили

После бурного взлета неделей ранее московский метр немного притормозил: -0.2% за неделю до 217.9 тыс. руб. по данным Мосбиржи. Но недельные колебания, понятно, могут быть достаточно волатильны, с начала года за неполный квартал рост составил 6.2%, среднем за 4 недели растет на 17.9% г/г. Льготная ипотека снова оживает (после снижения в праздники), ее выдано на 27 млрд руб. за неделю и 1.24 трлн руб. всего.

Учитывая то, как агрессивно рынок начинает закладывать рост ставок, а фактически он начал торговать повышение до 5.5-6% на горизонте года (это равноценно росту ставок по ипотеке без субсидий до ~8.5...9%), субсидируемая ипотека приобретает получает новую жизнь (во многих банках ставки по ней 5-6%), т.к. процентный риск здесь на себя берет Минфин. В общем-то не стоит исключать того, что ожидания повышения ставок подтолкнут активность еще выше. Хотя лично я пока считаю, что рынок явно перестарался с разгоном краткосрочных ожиданий по ставкам …
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-24 01:02:40 ​​#банки #рубль #доллар #Кризис #БанкРоссии

Опять рублю «прилетело» … опять последняя декада… опять нерезиденты?

Рост курса доллара к рублю в третьей декаде месяца стал уже традицией… здесь стоит вспомнить недавнее прошлое – рубль падал в третьей декаде: в сентябре… в октябре… совсем немного в ноябре (сделал паузу)… немного заранее падал в декабре… падал в январе… в конце февраля пытался, но получилось без огонька. Практически каждый раз это было обусловлено продажами рубля нерезидентами в конце месяца, об этом много раз писал. Март не стал исключением – опять сложная геополитическая риторика, опять рубль падает, правда в этот раз все же немного и риторика жестче, и падение ОФЗ (доходность десятилетних бумаг улетела уже выше 7.2%).
.
То, что сегодня было на внешних рынках – это уже не связка «трежерис упали = акции припали», а ближе к классическому Risk Off, когда рисковые и перегретые активы падают, а трежерис растут (их доходность сегодня снижалась). Локдауны из Европы, волна в Латинской Америки, Индии наконец докатились осознанием реальности до рынков, которые до сих пор занимались лишь подсчетом будущего роста и прибылей.

Индекс валют ресурсных и развивающихся экономик припал, но далеко не так активно – это говорит о наличии умеренного негативного внешнего фона для рубля. Курс снова в районе верхней границы коридора 76-76.5, где, видимо, подтягиваются экспортеры, у них с валютой очень даже все неплохо, а рубли будут нужны на налоги.

Судя по ОФЗ, которые улетают намного сильнее, чем корпоративные бонды – это прямой сигнал, что нерезиденты очень активно побежали: негативный внешний фон, геополитические риски, опасения более агрессивного ужесточения политики ЦБ и продолжение покупок в рамках бюджетного правила. НО, при этом CDS-ы осенью летали и веселее, сейчас они прибавили около 20 б.п. – это может говорить о том, что геополитический фактор и Risk Off (а CDS как раз это больше всего отражают) на внешних рынках для ОФЗ, сейчас скорее даже менее значимы, чем опасения более агрессивного повышения ставок ЦБ.

P.S.: Думается рынки слишком переоценивают возможные потенциал повышения ставок... хотя после пятничного заседания риторике верить стало сложнее и реакцию рынка здесь можно понять
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-22 17:47:58 #ФРС #доллар #биткоин #золото

Дж. Пауэлл о цифровом долларе… биткоине и золоте

ФРС не может самостоятельно принимать такое решение – необходима поддержка Конгресса. Введение цифрового доллара может иметь большие последствия, потому ФРС не будет торопиться с принятием решения о запуске цифровой валюты. Монетарные власти не хотят конкурировать с банками за финансирование и не хотят, чтобы введение цифрового доллара несло риски финансовой стабильности. При этом, ФРС экспериментирует с цифровым долларом.

Криптоактивы – это спекулятивные и волатильные инструменты и пока частные криптовалюты не являются хорошим средством сбережения, не заменяют деньги центральных банков. Пауэлл из ФРС рассматривает биткойн как замену золоту, а не доллару США.

«They're more of an asset for speculation, so they're not particularly in use as a means of payment. It's more a speculative asset. It's essentially a substitute for gold rather than for the dollar.»

Очень традиционная позиция центральных банков – они пока так и не могут найти компромисс между традиционной двухуровневой банковской системой (ЦБ/банки) и потенциально одноуровневой (цифровая валюта ЦБ) без риска финансовой стабильности, потому как никто до конца не понимает, как "поженить" старое и новое. Но из сказанного, пожалуй, важно следующее: умеренное-лояльное отношение главы ФРС к криптовалютам, и… поддержка Пауэллом позиционирования биткоина как «замены золота». Как минимум, это означает, что такое положение дел комфортно для ФРС и занимать жесткую позицию они пока не собираются.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-19 13:36:54 #Россия #экономика #ставки #БанкРоссии

И все-таки решились на +25 б.п. до 4.5%, думаю не последнюю роль сыграли решения Бразилии и Турции ...

@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-19 10:29:45 ​​#инфляция #экономика #Кризис #США #бюджет #ФРС #доллар

Чеки… полетели чеки, ликвидность через край …

Прошедшая неделя вышла жаркой для американского Минфина, всего лишь за 7 дней его запасы кэша в ФРС сократились на $221 млрд, при этом, рыночный долг вырос на $44 млрд, в итоге "заначки" наличности сократились до минимальных с весны $1.09 трлн, еще не так давно они были $1.6 трлн. Основные выплаты прошли в эту среду, когда счет Минфина в ФРС сократился на рекордные $272 млрд… за один день. Часть этих выплат, видимо сразу же пришла в рынок, но хватило этого не на долго, хотя скорее всего еще не все деньги дошли.

ФРС продолжала степенно скупать гособлигации, за неделю еще +$22 млрд., но дополнительно взяла на баланс ипотечных бумаг на $88 млрд, в итоге активы ФРС за неделю взлетели на $113.6 млрд до $7.69 трлн. Но стоит учитывать, что деньги от ипотечных бумаг в основном так и остались на спецсчетах в ФРС, потому они на ликвидность никак не влияли. Зато со счетов Минфина деньги перекочевали в финансовую систему и счета банков в ФРС пополнились на $227 млрд достигая рекордных $3.87 трлн (будет еще больше в ближайшие месяцы), часть денег банки вернули в ФРС через обратные РЕПО ($12 млрд), так что могло быть и немного больше, но это мелочи.

С одной стороны, активное расходование запасов наличности Минфина США наводняет систему новой ликвидностью и деньгами, за полтора месяца в систему упало почти $0.7 трлн. Но есть и другая сторона этого процесса – «заначки» американского Минфина так быстро сокращаются, что такими темпами идти на рынок придется скорее раньше, чем позже и это создает напряжение на рынке гособлигаций. Ведомство Дж. Йеллен прогнозирует остатки наличности на конец 1 квартала на уровне $0.8 трлн, а на конец 2 квартала они должны упасть до $0.5 млрд, при этом, занять во втором квартале планируется всего $0.1 трлн (ФРС выкупит $0.24 трлн, т.е. все и даже больше). Технически это должно бы стабилизировать доходности на время… но только при условии, что рынок не продолжит агрессивно распродавать госдолг, на ожиданиях того, что к концу лета у Минфина закончатся деньги…

Тактика Йеллен-Пауэлла здесь понятна – пересидеть «спайк» инфляции в апреле-июне, в расчете на то что инфляция начнет резко снижаться и рынки подуспокоятся … а если нет – придется импровизировать и здесь есть разные развилки ).
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-18 18:06:17 ​​#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка

Недолго музыка играла …

Доходность тридцатилетних гособлигаций США приблизилась к уровню 2.5% - это максимумы с лета 2019 года и тот уровень, который на долгосрочном горизонте считается «нейтральным» для денежно-кредитной политики ФРС. В последний раз доходность тридцатилеток была в районе 2.5% как раз перед тем, как ФРС начала цикл снижения ставок в 2019 году. Десятилетние гособлигации приблизились по доходности к 1.75%.

Рынки немного приуныли… думается они все еще недооценивают ситуацию )
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-18 00:06:34 ​​#экономика #США #QE #ФРС #monetarypolicy #ставка

Убедительные прогнозы

Решение ФРС по ставке особо никого не удивило, ставки без изменений, программы выкупа прежние $120 млрд. Самым сильным сигналом о дальнейшей политике был прогноз ФРС… существенное повышение прогноза по росту ВВП (6.5% vs 4.2%) и инфляции (2.4% vs 1.8%), при понижении прогнозов по безработице (4.5%) сопровождалось сохранением прогноза по ставкам на текущем уровне вплоть до 2023 года включительно. Хотя 3 голоса добавилось за повышение ставки в 2022 году (теперь их 4) и 2 голоса за повышение в 2023 году (теперь их 7), но подавляющее большинство остается на позиции неизменности ставок в ближайшие три года.

В целом прогноз отражает уже много раз высказанное ФРС мнение – рост ВВП и инфляции в текущем году лишь временные, потому ничего менять не планируется, а любые страхи повышения ставок безосновательны.

Еще одно важное заявление – это то, что ФРС будет основывать политику не на прогнозах, а будет ждать фактических данных, подтверждающих, что экономика находится на пути к достижению своих целей. Это означает, что пока ФРС не увидит показателей у своих целей (в первую очередь по занятости, а это еще очень далеко) никакого ужесточения не планируется.

Дж. Пауэлл четко указал, что пока они не видят необходимости изменения программ покупки активов и считают объемы достаточными, а рост доходности пока не является проблемой. Это означает, что ФРС пока становится статичным игроком, как минимум на время, и отдает инициативу Минфину США и Дж.Йеллен, у которой есть ~$1.3 трлн "кэша", расходование которых и будет основным инструментом вливания дополнительной ликвидности в финансовую систему. Вместе с покупками ФРС, сбалансированными заимствованиями Минфина этого вполне может хватить, как минимум на несколько месяцев, чтобы пересидеть весенне-летние "горки" инфляции и потом уже смотреть по ситуации. Так что все карты в руках у Дж. Йеллен.

Пока рынкам этого хватило… пока… но доходность UST10 осталась у 1.65% и демонстрирует готовность расти дальше, потому как одно дело прямые покупки ФРС, совсем другое – ликвидность от Минфина, которая совсем не обязательно вернется в длинные гособлигации.

P.S.: решение по банковским нормативам Пауэл пообещал в ближайшие дни … ждем.
@truecon Открыть/Комментировать

2021-03-17 16:12:03 ​​#ФРС #ставки #Кризис #бюджет

Перед заседанием ФРС по ставкам рынок загоняет доходность десятилетних гособлигаций на максимумы c января 2020 года. Инфляционные ожидания по пятилетним гособлигациям США достигли пиков лета 2008 года на уровне 2.65...2.7%, здесь стоит вспомнить, что летом 2008 года инфляция в США достигала 5.6% г/г... сейчас мы пока ждем около 3.5-4% к концу весны.

ФРС сегодня придется искать изворачиваться, чтобы убедить рынок, что она не собирается повышать ставки раньше и неубедительность здесь будет восприниматься бурно... так что заседание обещает быть интересным.
@truecon Открыть/Комментировать