Spydell_finance

Адрес канала:

Категории: Экономика

Язык: Русский

Количество подписчиков: 114.42K

Описание канала:

Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика.
Связь: telegram@spydell.ru
Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com
Чат: https://t.me/spydell_finance_chat

▲ Vote (1)

Рейтинги и Отзывы

3.67

3 отзыва

Оценить канал spydell_finance и оставить отзыв — могут только зарегестрированные пользователи. Все отзывы проходят модерацию.

5 звезд

4 звезд

3 звезд

2 звезд

1 звезд

Последние сообщения 11

2024-04-11 15:16:10 Канал, на который обязательно стоит подписаться.

Качественная аналитика всегда в дефиците, а качественная аналитика по финансовым рынкам и российским акциям – особая редкость. К счастью, есть канал, который предоставляет высокое качество контента.

Эксклюзивные мысли по рынку и инвест.идеи, которых вы не встретите ни на одном другом канале.

Поиск недооцененных акций, макроэкономические разборы, а также закрытая информация от крупных управляющих.

Все озвучивается публично и бесплатно с 2015 г.

Автор: Станислав Станишевский - на бирже с 2009 г. Трейдер и квал.инвестор, Аттестован ЦБ (AI-010 №003278). Внесен в реестр фин.аналитиков цб и нфа. Более 13 лет публично выкладывает все результаты и выписки с налоговой на сайт. За 2023 год результат +115% со стартовой 8 млн. За 13 лет общая доходность + 160 000%, со стартовой в 50к на спекулятивном счете. Инвест.счет более 1 млн.долларов. Более 5 лет ведется публичный портфель. Все пруфы на видео по ссылке.

Подписывайтесь:
https://t.me/trader_nt

23.1K viewsPaul Spydell, 12:16

Открыть/Комментировать

2024-04-11 08:25:31

Какую рентабельность должен иметь бизнес, чтобы отбивать привлеченные финансовые ресурсы по ставкам 16-18% годовых?

Рентабельность инвесткапитала должна быть выше 20%, чтобы бизнес имел экономический смысл. Много ли такого бизнеса не только в России, а вообще? В основном в сегменте ИТ компаний, но и там распределение сильно смещено в группу историй успеха топ 5% от всех компаний.

Второй вариант – работать от оборота в фазе экспансии и активного расширения, плюс в расчете на инфляцию и обесценение долгов.

Третий вариант – работать под госгарантии, как на уровне госзаказов, так и покрывая кассовые разрывы от дорогих денег.

Понятно, что история с ростом кредитования по таким ставкам исключительно временная. Оперативные данные показывают, что в начале 2024 происходит замедление темпов прироста кредитования, хотя и не столь драматическое, как в 2015-2017.

В последнем обзоре ДКП Банк России ожидает дальнейшего тренда на ужесточение денежно-кредитных условий (ДКУ), как в рамках своих прогнозов, так и по опросам ключевых участников финрынка.

Одновременно с этим, присутствует спрос на кредиты выше исторического тренда, что является аномалией для текущей диспозиции по ДКУ.

Вышедшие данные по инфляции в РФ, не позволяют рассчитывать на быстрое смягчение ДКП, по крайней мере, в рамках существующих конфигурации коммуникации ЦБ РФ с рынком.

Макроэкономические условия должны измениться в достаточной степени, чтобы в иерархии приоритетов борьба с инфляцией отошла на второй план, а какие это могут быть условия?

• Существенное замедление кредитной активности с переходом к сжатию кредитования, как минимум, на протяжении трех месяцев.
• Замедление экономической активности с риском перехода в рецессию или даже кризис.
• Негативные события на финансовом рынке, в том числе обострение дефицита ликвидности.
• «Вихрь дефолтов» среди чувствительных для экономики компаний.

Пока этого нет, но, как и в случае с ФРС и ЕЦБ необходимо найти оптимальный тайминг между борьбой с инфляцией и чрезмерными издержками от жесткости ДКП.

83.4K viewsPaul Spydell, 05:25

Открыть/Комментировать

2024-04-11 06:31:09

Половина от всех рублевых кредитов имеют плавающие ставки, что делает уязвимым реальным сектор экономики России в условиях жестких ДКУ.

Банк России оценивает общий объем рублевого кредитования в 67.6 трлн руб на 1 марта 2024 (нефинансовый бизнес, в том числе МСП, индивидуальные предприниматели и финансовые организации, за исключением банковских структур).

В этом долге 33.5 трлн концентрируется в задолженности с плавающей или переменной ставкой, причем присутствует тенденция на увеличение долга с плавающей ставкой.

В 2019 в среднем 30% от всего долга было с плавающими ставками, в 2020 – 34.1%, в 2021 – 37.8%, в 2022 – 41.3%, в 2023 – 46.4%, а в начале 2024 уже 49.6%, тогда как годом ранее в начале марта было 45%.

Перед циклом ужесточения ДКП в августе, доля кредитов с плавающими ставками была 45.8%, к декабрю выросла до 48.2%.

Свыше 90% от долга с плавающими ставками напрямую привязано к ключевой ставке Банка России и производным от КС в рамках функционирования денежного рынка, т.е. текущий долг котируется, как минимум по 16% и выше, т.к. к КС обычно идут надбавочные коэффициенты за риск.

Обзор рыночных средневзвешенных ставок по нефинансовому сектору демонстрирует высокую зависимость кредитного рынка РФ от денежного – нет ни лага, ни буфера, как в США, где американские банки имели возможность повышать кредитные ставки медленнее и менее интенсивно, чем рыночные ставки на денежном рынке.

Соответственно, даже в рамках рефинансирования кредитов по фиксированным ставкам бизнесу отдают долг под выше 16%, по крайней мере, для краткосрочного оборотного долга.

Ресурс устойчивости – накопленная кэш позиция, высокая маржинальность и/или высокие темпы роста бизнеса, но этот ресурс имеют очень малый процент компаний.

Как и в США или Европе, чудес не бывает. Слишком высокие ставки приведут к обострению долговых проблем у слабых звеньев цепи и/или к замедлению роста или даже кризису.

Тут главное поймать тайминг и начать снижать ставки быстрее, чем будут проявляться негативные последствия жестких ДКУ.

24.5K viewsPaul Spydell, 03:31

Открыть/Комментировать

2024-04-10 19:52:17

Более полугода жестких денежно-кредитных условий в России – как реагируют ставки по кредитам?

Средневзвешенные ставки по кредитам, предоставленным кредитными организациями нефинансовым организациям в рублях, с минимальным лагом в 1-2 месяца отреагировали на рыночные условия денежного рынка в РФ.

Корпоративные кредиты до года имеют средневзвешенные ставки 16.8% в фев.24 vs 16.1% в дек.23 и средней ставки на уровне 9.7% за полгода до ужесточения (фев-июл.23).

Спрэд со ставкой ЦБ РФ сократился до +0.84 п.п в начале 2024, а с однолетними ОФЗ – плюс 3.5 п.п, тогда как исторический спрэд в 2017-2021 был +1.5 п.п со ставкой ЦБ и +1.8 п.п с ОФЗ.

Корпоративные кредиты от года до трех лет предлагают по 15.7% vs 14.4% в дек.23 и 9.7% в фев-июл.23. Спрэд с трехлетними ОФЗ вырос до 3.5 п.п по сравнению с 2.2 п.п в 2017-2021.

Кредиты свыше 3 лет имеют средневзвешенные ставки 13.8% vs 13.9% и 8.6% по ранее указанным периодам сравнения. Спрэд с 10 летними ОФЗ сейчас составляет около 1.5 п.п, а в 2015-2021 был 1.2 п.п.

Эти данные свидетельствуют о том, что скорость трансмиссии ДКП ЦБ РФ в процентные ставки очень высокая (примерно месяц), а эффект даже превышает средне-исторический, т.к. спрэды расширились по всей кривой процентных ставок (кредитные ставки выросли сильнее, чем ставки по денежному рынку).

Кредиты реально очень дорогие. Долгосрочные кредиты имеют более низкие ставки по трем основным причинам: среднесрочное и долгосрочное фондирование для банков дешевле краткосрочного, банки ожидают снижения ставок в пределах полугода, также в этой категории кредитов высока доля субсидируемых государством кредитов.

6-месячные темпы изменения корпоративного кредита находятся на уровне 7.6% в фев.24 и 9.3% в янв.24 - это очень высокий темп, с 2015 по июл.21 не было ни одного момента, когда бы темпы прироста были выше 9.3%.

Максимальный полугодичный импульс был в дек.22 – 15.3%, а в июл.23 кредит рос в темпах 11.4%.

Кредитный рынок все еще разогретый, но ставки запредельно высокие.

18.9K viewsPaul Spydell, 16:52

Открыть/Комментировать

2024-04-10 18:02:01

ФРС близка к провалу в борьбе с инфляцией, как никогда.

Годовые темпы не имеют значения, т.к. деградация началась с начала года и именно этот период следует рассмотреть более подробно.

Инфляция в США выросла на 0.38% м/м, с начала года за три месяца – 0.38%, тогда как за полгода до этого – 0.26%. Это значительно выше среднесрочного тренда, где с 2015 по 2019 включительно среднемесячный прирост составлял всего 0.15%, т.е. сейчас более, чем в 2.5 раза выше нормы.

ФРС в начале года отмечала значительный прогресс в борьбе с инфляцией с демонстрацией готовности начать снижать ставки при условии, если данные по инфляции будут настолько прекрасны, как во втором полугодии 2023. И что же получили? Как только голуби из ФРС подняли голову, так сразу реальность нанесла сокрушительный удар по необоснованным желаниям скорого смягчения ДКП.

Более характерный и показательный пример с базовой инфляцией, которая выросла на 0.36% м/м в марте, 0.37% в среднем за месяц в 1кв24 по сравнению с 0.27% в тот самый успешный 2П23. Исторической нормой является рост цен в темпах 0.17% в месяц (вдвое ниже, чем сейчас).

• Вновь, как и обычно основным драйвером рост цен является стоимость проживания (аренда, коммунальные услуги в совокупности), где цены выросли на 0.4% м/м, за три месяца – 0.47%, норма – 0.22%. Жилье сформировало примерно 0.15 п.п в общем росте цен.

• Разгоняется сегмент медицины (товары и услуги), рост цен в марте – 0.49% м/м, за три месяца – 0.3%, норма 2015-2019 составляла 0.24%.

• Более высокими темпами растет транспортный сегмент (товары и услуги, включая авто и топливо), рост цен – 0.78%, за три месяца – 0.51%, норма – 0.08%. Разгон цен происходит во многом за счет топлива.

• Услуги и товары образования, связи и ИТ за три месяца растут на 0.29% в месяц, тогда как нормой является рост в пределах нуля (0.02%).

Почти ¾ товаров и услуг растут в темпах в 1.7-2 раза выше нормы, причем в отличие от 2023, где основной проблемой было жилье, сейчас инфляция расползается по более широкой номенклатуре товаров и услуг.

19.9K viewsPaul Spydell, 15:02

Открыть/Комментировать

2024-04-10 16:59:24 Наши коллеги выяснили «гениальную» бизнес-схему из Новосибирска. Но недолго песенка играла - https://t.me/banki_oil/17300

20.0K viewsPaul Spydell, 13:59

Открыть/Комментировать

2024-04-10 09:02:01

Основным каналом утечки капитала из России с 2022 являются депозиты, наличка, торговые кредиты и дебиторская задолженность.

В прошлом сообщении были агрегированные данные по накоплению внешних активов на 185 млрд за 8 кварталов с начала 2022. Однако, структурные изменения весьма значительные, если сравнивать с досанкционным периодом.

С 2022 в структуре накопления внешних активов 192 млрд (150.5 млрд в 2022 и 42.1 млрд в 2023) приходится на прочие инвестиции, среди которых «ссуды и займы, наличная валюта и депозиты» в объеме 92 млрд за два года и еще 100 млрд числится за «прочей задолженностью», куда преимущественно входит дебиторка и торговые кредиты.

Вероятно, значительная часть поставленного экспорта так и остается неоплаченной по комплексу причин, как из-за трудностей в расчетах, так и по причине специфики новых партнеров, отношения с которыми перешли из чисто экономических в политико-экономические, куда входят торговые преференции и скидки (особенно Белоруссия и Турция).

Чистое приобретение активов в портфельных инвестициях минус 15.1 млрд за два года (-10.8 млрд в 2022 и -4.3 млрд в 2023), т.е. идут продажи. Вполне логично, учитывая разрушенную инфраструктуру СПБ и повсеместные ограничительные меры на инвестиционные операции с иностранными ценными бумагами.

Чистое приобретение в прямых инвестициях минус 3.5 млрд с янв.22 (-13.1 млрд в 2022 и +9.6 млрд в 2023), и здесь идут чистые продажи, хотя с 2023 перешли к незначительным покупкам. В масштабах России – это буквально ничто. Для сравнения, в 2021 чистое накопление в прямых инвестициях было 66 млрд, а с 2015 по 2021 (посткрымский санкционный период) – 206.2 млрд, тогда как с 2010 по 2014 – 312 млрд.

На самом деле не менее 2/3 в прямых инвестициях уходило в офшоры (у России практически нет экономических интересов во внешнем мире с точки зрения стратегического вхождения в капитал иностранного бизнеса).

Минус по прямым инвестициям во многом означает прикрытие офшорных схем и сомнительных утечек. Структура финпотоков представлена на графиках.

54.3K viewsPaul Spydell, 06:02

Открыть/Комментировать

2024-04-10 07:07:01

Куда уходят капиталы из России?

С начала 2022 года положительное сальдо счета текущих операций составило $288.2 млрд ($238 млрд в 2022 и $50.2 млрд в 2023). По методологии платежного баланса положительное сальдо СТО корреспондируется с оттоком капитала с учетом ЗВР, а отрицательное сальдо СТО балансируется притоком капитала сопоставимого объема.

Положительное СТО можно абсорбировать через наращивание внешних активов, погашение внешних обязательств и/или через накопление ЗВР или все вместе одновременно. Что же делала Россия?

• С начала 2022 внешние активы с учетом ошибок и пропусков увеличились на 185 млрд (132.5 млрд в 2022 и 53 млрд в 2023).
• Обязательства сократились на 118.6 млрд (111.7 млрд в 2022 и всего 6.9 млрд в 2023).
• ЗВР сократились на 17.7 млрд (7.2 млрд в 2022 и 10 млрд в 2023).

В оценке платежного баланса следует учитывать, что не весь объем денежных потоков проходит через национальную финансовую систему и валютный рынок.

Например, если компания поставила на экспорт товар/сырье, получив за это деньги на счет в иностранном банке, по платежному балансу это считается, как отток капитала (активы в категории «прочие инвестиции -> Cсуды и займы, наличная валюта и депозиты»), хотя деньги могли не заходить в российский контур и не влиять на баланс валютной ликвидности и курс рубля.

Это не является прямым оттоком капитала в классическом понимании, но отражает изменение в структуре международных активов и обязательств страны. С точки зрения давления на рубль важны операции напрямую через российский валютный рынок, но через платежный баланс они не «подсвечены».

Однако, в обновленных данных по платежному балансу важно обратить внимание на резкое снижение оттока капитала с учетом ошибок и пропусков, но без учета ЗВР. В 3кв23, когда давление на рубль было максимальным, ЦБ зафиксировал отток в $26.8 млрд (очень высокая интенсивность по историческим меркам), а в 4кв23 отток сократился более, чем в 10 раз до $2.4 млрд (трехлетний минимум), а давление на рубль сразу ушло и курс ушел ниже 90 руб за долл.

23.6K viewsPaul Spydell, 04:07

Открыть/Комментировать

2024-04-09 17:56:46

Почти 19 трлн руб составил прирост рублевого долга нефинансовых компаний России в новой санкционной реальности с марта 2022.

Весь прирост концентрируется в рублевых кредитах – 18.9 трлн руб (55 трлн текущий кредитный портфель vs 36 трлн на 1 февраля 2022). За последние 12 месяцев, включая январь-февраль 2024, прирост рублевых кредитов составил 9 трлн руб.

С момента ужесточения ДКП в авг.23 среднемесячный прирост составляет 0.7 трлн руб, что сопоставимо со среднемесячным ростом кредита с фев.22, однако за последние три месяца среднемесячный прирост сократился втрое до 0.22 трлн. Эффект лага трансмиссии ДКП по расчетам составляет около полугода, поэтому весной замедление кредитования может быть более явным.

Рублевые облигации интегрально не пользуются спросом – сокращение на 59 млрд (7.89 трлн долг в рублевых облигациях по непогашенному остатку на 1 марта 2024 vs 7.95 трлн руб на 1 февраля 2022).

По комплексу причин открытый рынок не функционирует должным образом, хотя механизм рефинансирования работает. По крайней мере, частично удается рефинансировать долг, подходящий на погашение.

Единственным каналом долгового насыщения остаются внутренние кредиты, т.к. весь внешний (международный) рынок капитала для российского бизнеса практически полностью закрыт за редкими исключениями и успешными локальными кейсами, не оказывающими влияние на общую макрофинансовую диспозицию.

Есть еще валютный долг. Перед началом СВО валютный долг в кредитах и облигациях был в совокупности $97 млрд, а к началу марта 2024 вырос до $107 млрд (+$10 млрд), где долг в кредитах почти не изменился (87 -> 88 млрд долл), но меняются резко структура в пользу юаневого долга (почти 40%), а долг в облигациях вырос на $9 млрд с 10.3 до 19.3 млрд долл за счет замещающих облигаций.

В масштабах страны и сокращения внешней долговой позиции на $160 млрд за два года, прирост на $9 млрд на внутреннем рынке выглядит незначительным, т.е. присутствует критичный кассовый разрыв, но в целом, финсистема неплохо пережила санкционный удар.

76.7K viewsPaul Spydell, 14:56

Открыть/Комментировать

2024-04-09 16:06:07

Темпы прироста денежной массы в России резко замедляются в 1кв24, хотя годовые темпы все еще внушительные.

Оперативные данные Банка России по денежной массе позволяют сделать вывод о резком сбросе импульса приращения М2 – с начала года (за 1 квартал) прирост М2 составил всего 1.2 трлн (1.2%) vs 2.4 трлн (2.9%) в 2023, 2 трлн (4.7%) в 2022 и сокращения на 0.4 трлн (-0.5%) в 2021 относительно декабря предыдущего года.

Вообще, денежная масса в первом квартале никогда не отличалась особым драйвом – наиболее типично сокращение или околонулевая динамика, это только в 2022-2023 сменили паттерн распределения финпотоков по экономике. Более характерен прирост в конце года.

Годовой темп прироста замедлился до 17.4% г/г (18.4% в фев.24 и 19% в янв.24) по сравнению с приростом на 24.3% г/г в мар.23, а пиковые темпы были в фев.23 – 26% годовых.
Как ранее отмечал, даже с эффектом замедления годовые темпы сильно выше исторической нормы.

Наличка практически не изменилась в марте относительно февраля 2024, но снизилась на 0.5 трлн к дек.23. С мая 2023 прирост налички остановился, тогда как цикл расширения наличной валюты с авг.22 по май.23 был связан с мобилизационным шоком осенью 2022, а далее с насыщением налом новых регионов.

Высокие процентные ставки однозначно стимулируют приток сбережений на срочные счета – рекордный темп прироста депозитов подобного типа (41% г/г).

В структуре 17.4% прироста М2 за год вклад населения составил 10.5 п.п, значительно превышая вклад других финансовых и нефинансовых организаций – 2.9 п.п.

В 2022 доминирующим каналом приращения денежной массы был валютный канал, с 2023 работают одновременно кредитный и бюджетный каналы. Однако, в связи с ужесточением ДКП, замедление кредитования неизбежно, а бюджетный импульс уже на пределе и больше текущей конфигурации не будет.

«Посадка» темпов приращения М2 до 10-12% годовых во 2П24 является неизбежной, что в реальном выражении будет около 2-5%, но даже так – это около 12 трлн руб прироста по номиналу за год.

24.6K viewsPaul Spydell, 13:06

Открыть/Комментировать