![]()
Куда уходят капиталы из России?
С начала 2022 года положительное сальдо счета текущих операций составило $288.2 млрд ($238 млрд в 2022 и $50.2 млрд в 2023). По методологии платежного баланса положительное сальдо СТО корреспондируется с оттоком капитала с учетом ЗВР, а отрицательное сальдо СТО балансируется притоком капитала сопоставимого объема.
Положительное СТО можно абсорбировать через наращивание внешних активов, погашение внешних обязательств и/или через накопление ЗВР или все вместе одновременно. Что же делала Россия?
• С начала 2022 внешние активы с учетом ошибок и пропусков увеличились на 185 млрд (132.5 млрд в 2022 и 53 млрд в 2023).
• Обязательства сократились на 118.6 млрд (111.7 млрд в 2022 и всего 6.9 млрд в 2023).
• ЗВР сократились на 17.7 млрд (7.2 млрд в 2022 и 10 млрд в 2023).
В оценке платежного баланса следует учитывать, что не весь объем денежных потоков проходит через национальную финансовую систему и валютный рынок.
Например, если компания поставила на экспорт товар/сырье, получив за это деньги на счет в иностранном банке, по платежному балансу это считается, как отток капитала (активы в категории «прочие инвестиции -> Cсуды и займы, наличная валюта и депозиты»), хотя деньги могли не заходить в российский контур и не влиять на баланс валютной ликвидности и курс рубля.
Это не является прямым оттоком капитала в классическом понимании, но отражает изменение в структуре международных активов и обязательств страны. С точки зрения давления на рубль важны операции напрямую через российский валютный рынок, но через платежный баланс они не «подсвечены».
Однако, в обновленных данных по платежному балансу важно обратить внимание на резкое снижение оттока капитала с учетом ошибок и пропусков, но без учета ЗВР. В 3кв23, когда давление на рубль было максимальным, ЦБ зафиксировал отток в $26.8 млрд (очень высокая интенсивность по историческим меркам), а в 4кв23 отток сократился более, чем в 10 раз до $2.4 млрд (трехлетний минимум), а давление на рубль сразу ушло и курс ушел ниже 90 руб за долл.
