Pasinvestor

2022-04-25 13:02:37 ​​ Тинькофф банк - следующий на очереди под санкции?

Коммерсант пишет: среди возможных интересантов на покупку доли Тинькова в основанной им TCS Group — Альфа-банк, Промсвязьбанк, АФК «Система» и «Яндекс».

Неясно, насколько это информационный вброс с целью понизить капитализацию Тинькофф банка и аппетиты Олега Тинькова, либо же надежная инсайд-информация. Все перечисленные потенциальные покупатели - токсичные компании и не самые желанные акционеры для лучшего онлайн-банка страны.

И я не завидую клиентам Альфы, которые уже подали заявки на перевод активов в Тинькофф банк. Через некоторое время, возможно, придется оформлять новое поручение, вот только куда? Я где-то прочел, что менеджеры Тинькофф брокера не так охотно принимают заявки на перевод из Альфы, боятся лишней волокиты. Это и не удивительно: не хочется сейчас тратить время на прием сотен, если не тысяч счетов из Альфы, чтобы потом заниматься аналогичной работой, но в исходящем направлении.

А помните, как Олег Юрьевич буквально в декабре 2021-го говорил, что через 10 лет капитализация банка вырастет до одного триллиона долларов? Тогда ключевым тезисом было то, что у "банка нет хозяев, а есть акционеры". Неужели этот тот случай, когда хорошая история для этой компании подходит к концу?

Часть моих иностранных активов находятся у брокера Тинькофф на ИИС. Правда, в малом количестве, так как в марте с горестью распродавал хорошие дивидендные и ростовые акции на фоне растущих инфраструктурных рисков. До последнего момента верил, что всё обойдется, но, как кажется, санкционное кольцо в итоге сожмется вокруг всех отечественных брокеров. Открыть/Комментировать

2022-04-24 20:03:10 ​​ Российский частный инвестор не празднует Пасху.

За последние пару месяцев складывается стойкое ощущение, что российский частный инвестор, пришедший на рынок в 20-21-х годах, получит столько люлей от рынка и столько негативного опыта, что не вернется к долгосрочному инвестированию ровно никогда. Потому что невероятно непредсказуемо, потому что в убытках и потому что непонятно, куда обращаться с вопросами и за помощью.

На днях клиенты брокера "Альфа Инвестиции" столкнулись с очень неприятной ситуацией: так как Альфа-банк попал под международные санкции, иностранные активы клиентов оказались заморожены: ни купить, ни продать.

Вместо ожидаемой централизованной миграции клиентской базы от Альфы к брокеру, пока еще не попавшему под санкции, в Альфа решили поступить по-тихому: менеджеры сообщили в телеграм-канал о том, что компания все-таки не будет автоматически переносить иностранные ценные бумаги своих клиентов к другим брокерам, однако клиентам нужно будет самостоятельно выбрать брокера для перевода активов до вечера понедельника (23:59 МСК 25 апреля).

Как я понял, если подать заявку до конца понедельника, перевод будет бесплатным. Но если не подать заявку в принципе, то перевод станет невозможным до тех пор, пока с Альфы не снимут санкции. Т.е. почти никогда. Если среди подписчиков есть клиенты Альфы, напишите, какой комментарий брокер дает на этот счет.

Вместе с весьма короткими сроками инвестор сталкивается с рядом нюансов. Самая большая проблема - ИИС не переносят в принципе (мне непонятно, почему), и если у вас есть иностранные акции на ИИС в Альфе, то счет придется закрыть, а полученные вычеты - вернуть государству и заплатить небольшой штраф. Соответственно, если вы держали ИИС, например, 2 года, получали вычеты и планировали пользоваться льготами и дальше, то будьте добры вернуть государству до 104 тыс. рублей налогов и заплатить пени.

Другие проблемы возникают по ходу дела. Какому брокеру переводить активы? (БКС, Финам, Фридом Финанс, Тинькофф Банк, Райффайзен банк, пр.). Как понять, что актив является иностранным? (Если купили бумагу на бирже СПб - акция иностранная. Если ISIN код акции, купленной на Московской бирже, на начинается на RU, то акция является иностранной).

Вопросов у инвесторов - море.

Наше правительство сейчас обсуждает вопрос ограничений для ИИС в части получения денег от государства за счет владения иностранными акциями. Мол, клиенты вкладывают деньги в иностранные активы, а деньги получают из бюджета РФ - и это неправильно. Нужно стимулировать инвесторов вкладывать деньги в акции российских предприятий.

С учетом последних событий и всех инфраструктурных рисков, российский инвестор скоро полностью откажется от идеи покупки иностранных акций на бирже СПб (при этом интересно, что станет с самой биржей). Здесь впору вспомнить мои заметки, а зачем нам нужен иностранный брокер, где мы как раз фантазировали о рисках локального рынка и его участников. В 2022-ом году риски реализовались, и об этом будут писать в учебниках и инвестиционных курсах (если такое вообще будет востребовано на рынке РФ).

Но сегодня нет уверенности и в том, стоит ли держать активы за границей, ведь западное санкционное кольцо сжимается все туже.

Поэтому для обычного человека останется или инвестировать в суровые российские акции, в которых сегодня уже мало кто разберется (постоянно обновляющиеся санкции, сменяющиеся советы директоров, закрывающиеся инвест. программы и пр.), или покупать валюту с надеждой на то, что в будущем каким-то волшебным образом получится ее обналичить.

Во мне еще теплится надежда, что Запад не станет добивать частного инвестора из РФ, облагая санкциями оставшихся российских брокеров, и не будет трогать активные счета российских клиентов в Interactive Brokers. Однако морально надо быть готовыми к любому дальнейшему развитию событий. Открыть/Комментировать

2022-04-20 17:49:19 ​​ Что будет с "Тинькофф банком"?

Интересный кейс произошел на днях, когда бизнесмен Олег Тиньков через Инстаграм в довольно резком тоне выразил свое негативное отношение к идущей войне. Следом один из депутатов Госдумы предложил привлечь "_банкира_" к ответственности, а сам "Тинькофф банк" поспешил называть своего акционера одним "из 20 миллионов наших клиентов".

"Олег Тиньков уже много лет не является лицом, принимающим решения в компаниях Группы Тинькофф, он не сотрудник Тинькофф, давно не был в России и все последние годы занимается вопросами своего здоровья".

Бренд "Тинькофф банка" силен и узнаваем, а связь с основателем, на мой взгляд, прочна. Поэтому интересно последить за тем, будут ли власти в каком-то виде "тормошить" банк за оппозиционные заявления акционера. Может быть, сейчас маркетологи "Тинькофф" сидят и фантазируют на тему того, как организации постепенно уйти от плотной интеграции с "лейблом" Олега Юрьевича и возможно ли это в принципе.

В любом случае, +1 токсичная нотка к акции российской компании.

Напомню, что Тиньков покинул совет директоров Tinkoff Group еще в 2020-ом году на фоне обвинений от Минюста США в сокрытии активов на $1 млрд. в процессе отказа от американского гражданства в 2013 году, а также прибыли, полученной от продажи доли в банке во время IPO. Открыть/Комментировать

2022-04-11 20:11:14 ​​ Напоминаю, что каждый из вас может почувствовать себя акционером.

На портале https://online.e-vote.ru голосование доступно даже для самых "маленьких" акционеров компании. Если вы владеете акцией той или иной российской компании, то зайдите в систему при помощи учетной записи "Госуслуг". Внутри увидите сообщение о старте приема бюллетеней в рамках такого-то годового собрания, отправите запрос на доступ и в тот же день приступите непосредственно самому голосованию.

Так, Московская биржа сообщает, что приняла "решение рекомендовать годовому Общему собранию акционеров .. в 2022 году принять решение НЕ выплачивать дивиденды по результатам 2021 года". Мой голос — это, конечно, капля в море. Тем не менее, полезно знать о некоторых из своих работающих прав, а также представлять, как их права реализовывать. Открыть/Комментировать

2022-04-09 22:44:38 Исходя из всего того, о чем я написал в заметке выше

Сейчас нет смысла делать покупки на российском рынке акций для целей долгосрочного инвестирования. Я жду открытия торгов для нерезидентов, когда появится ликвидность и понимание новой справедливой стоимости акций. Кроме того, к тому моменту будут введены все возможные санкции по отношению к российским компаниям, и поэтому делать какие-либо прогнозы и оценки станет намного проще.

Лично я продолжу инвестировать в отдельные акции на Мосбирже с целью защиты капитала от инфляции и получения дивидендов с двухзначной доходностью. "Кровавые" торговые дни помогли мне сформировать новые средние цены по многим акциям.

Диверсификации ради еще серьезнее задумываюсь о покупке недвижимости за рубежом, например, в Италии. Но есть много проблем: жилье не дает ВНЖ, жилье дорогое, жилье нужно обслуживать, деньги для покупки жилья нужно как-то выводить из РФ на иностранный счет, и многие другие. Это решаемые, но больные вопросы.

А вообще, в жизни появилось еще больше непредсказуемости, но россиянину не привыкать. И, как говорится, "рынок умер, да здравствует рынок". Надеюсь, в скором времени мы вернемся к фундаментальному анализу компаний, как российских, так и иностранных. Открыть/Комментировать

2022-04-09 22:39:45 Волатильный рынок, токсичные банки и мертвые ETF.

Сегодня российский рынок акций с точки зрения ликвидности и волатильности напоминает торги бумагами из второго/третьего эшелонов: иногда бумаги растут на десятки процентов, иногда бумаги падают на весомую величину. В условиях, когда Центральный банк через Московскую биржу, клиринговый центр и расчетный депозитарций не дает нерезидентам продать ранее купленные в РФ ценные бумаги, российский рынок акций превращается в детскую песочницу.

Очень жалко, что бурные 20-21 годы с их притоком частных лиц на рынок, включая молодежь, закончились февралем 22-го года. Мне было приятно наблюдать за студентами, анализирующими (как могли) акции локальных и иностранных компаний, рассуждающих о будущем своего портфеля и фантазирующих о пассивном доходе. Это круто. И весь этот энтузиазм был уничтожен в считанные дни.

В связи с тем, что текущие цены на рынке российских акций не отражают действительность, я не вижу особого смысла глубоко анализировать положение тех или иных отечественных компаний, а также пытаться определить справедливую цену их бумаг. Пока активы нерезидентов заморожены, моя позиция - наблюдать.

Я активно тратил свой кэш, когда 24-25 февраля на фондовом рынке буквально текла кровь, - покупал отдельные акции: МТС в районе 200 рублей, Норникель в районе 15 тыс. руб., Роснефть по 270 руб., Сегежу по 6.5 руб., Татнефть прив. по 270 руб., Мосбиржу по 87 руб., Лукойл по 3800 руб., Детский мир по 55-70 руб., Газпром по 180 руб., Алросу по 65 руб. и некоторые другие акции. Торговый терминал брокера Тинькофф постоянно зависал, поэтому многие из акций не получилось взять по еще более вкусным (на тот момент) ценам. Валюту в момент паники не покупал, так как всегда руководствуюсь банальным правилом: покупай, когда все продают, и продавай, когда все покупают.

Вновь приобретать иностранную валюту я стал на днях: евро в районе 80-85 рублей с целью перевода на счет в итальянском банке, где деньги потихоньку съедает инфляция. Продукты питания в Италии уже подорожали на 5-20%. Еще считаю, что как только в ближайшие дни появятся возможности покупать валюту без комиссии на бирже и выводить ее в наличные деньги, нужно это использовать. Другое дело, что надо четко понимать, что вам делать с этой валютой дальше.

Моя позиция к иностранным акциям, купленным через биржу СПб, и ранее была очень консервативной: тяжело рассчитывать на долгосрочные инвестиции, покупая иностранные ценные бумаги через цепочку из множества депозитариев и контрагентов. На горизонте маячит еще один риск санкций, которые могут поломать эту самую цепочку из юр. лиц и полностью уничтожить весь интерес частного инвестора к СПб. В ближайшие годы, на мой скромный взгляд, инвестиции российских домохозяйств в американские и европейские акции постепенно сойдут до минимума с точки зрения объемов и к спекуляциям с точки зрения подхода.

Вместе с этим иностранные брокеры постепенно перестают быть надежной гаванью для российских инвесторов. Interactive Brokers еще сохраняет счета и активы клиентов из РФ, тогда как некоторые филиалы популярного Saxo Bank просят россиян забрать активы к другому брокеру. Ситуацию с иностранными счетами можно описать как "непредсказуемую" и "волнительную".

Российский инвестор, разделяющий философию asset allocation и инвестиции в фонды, столкнулся с реализацией рисков брокера и инфраструктуры. Сбербанк и ВТБ стали токсичными настолько, что иностранные участники рынка предлагают наложить санкции на независимых брокеров - БКС и Атон, которым госбанки вроде как хотят передать активы своих клиентов. Владельцы фондов Finex'а сначала столкнулись с огромными спредами в ценах от маркет-мейкера, а затем узнали, что такое Euroclear и чем грозит блокировка интеграции этой компании с НРД. Пассивному инвестору из РФ жить стало намного сложнее. Продолжение - следом. Открыть/Комментировать

2022-03-29 21:41:42 ​​ Про инверсию кривой доходности.

Пока российский фондовый рынок пытается хоть как-то шевелиться без нерезидентов (получается слабо), на рынке американском в очередной раз доходность долгосрочных гособлигаций США стала ниже доходности 2-летних государственных бумаг. В последний раз такое случалось в 2019-ом году, и тогда ньюсмейкеры принялись пророчить новый глобальный финансовый кризис.

Такое событие, когда короткие бумаги показывают доходность выше долгосрочных, называют инверсией кривой доходности. Обычно происходит ровно обратная ситуация. Простыми словами: вы получаете меньший % по тем облигациям, которые будут погашены в ближайшее время, так как риски не получить деньги меньше; соответственно, вы получаете бОльший % по тем облигациям, которые будут погашены через много лет, так как риски не получить деньги существенно выше.

Если чуть позаумнее, то долгосрочные долговые инструменты в момент показывают более низкую доходность, чем краткосрочные долговые инструменты с тем же кредитным качеством. Нормальная кривая доходности, как правило, стремится вверх, гуляет в этаком боковике, отражая тот факт, что доходность короткого долга ниже доходности длинного долга. Проще говоря, спрос на короткий долг выше. Погашение облигации ближе по сроку, значит и тело облигации торгуется ближе к номиналу, ниже и доходность. Тело длинных облигаций зачастую гуляет туда да сюда, отражая премию или скидку за риск на столь долгой дистанции.

Такая нестандартная ситуация - инверсия кривой доходности - случается очень редко и считается сигналом скорой рецессии. Абсолютное большинство инвесторов на рынке полагают, что процентные ставки в обозримом будущем будут только снижаться. А снижаются ставки, как правило, для стимуляции экономической активности в период спада. Такая, вот, простая, но хитрая цепочка умозаключений.

История показывала, что кризис стоит ждать спустя год или два после момента инверсии. Подробнее про эту интересную закономерность вы можете почитать в Google, например, по такому запросу: «yield curve inverted what does it mean». Открыть/Комментировать

2022-03-25 20:00:23 ​​ Компания BlackRock про конец глобализации.

Лоренс Финк - американский финансист и главный исполнительный директор компании BlackRock - огромной американской инвестиционной корпорации со штаб-квартирой в Нью-Йорке. Крупнейшие акционеры самой BlackRock - это в том числе такие банки, как Bank of America, JPMorgan Chase, Wells Fargo и Morgan Stanley.

Ключевая мысль обращения Финка крутится вокруг "конца глобализации, которую мы переживали в течение последних трех десятилетий. Пандемия заставила многие сообщества и людей чувствовать себя изолированными и смотреть внутрь себя. Я считаю, что это усугубило поляризацию и экстремистское поведение, которые мы наблюдаем сегодня в обществе.

Военная операция побудила страны и правительства объединиться, чтобы разорвать финансовые и деловые связи с Россией. .. Доступ к рынкам капитала — это привилегия, а не право. И мы увидели, как частный сектор может быстро разорвать давние деловые и инвестиционные отношения.

Эти действия, предпринятые частным сектором, демонстрируют силу рынков капитала. И хотя зависимость от российской энергетики находится в центре внимания, компании и правительства будут более широко смотреть на свою зависимость от других стран. Это может привести к их более быстрому исходу из некоторых стран. Выиграть могут Мексика, Бразилия, США или производственные центры в Юго-Восточной Азии. Это разделение неизбежно создаст проблемы для компаний, включая более высокие затраты и давление на маржу.

Перед центральными банками стоит дилемма, с которой они не сталкивались десятилетиями и которая усугубилась геополитическим конфликтом и вызванными им энергетическими потрясениями. ЦБ должны сделать выбор: жить с более высокой инфляцией или замедлить экономическую активность и занятость, чтобы быстро снизить инфляцию.

Недавние события фактически ускорят переход к более экологичным источникам энергии во многих частях мира. Во время пандемии мы увидели, как кризис может стать катализатором инноваций. Текущие события в Европе будут проявляться в ближайшие десятилетия и ознаменуют собой поворотный момент в мировой геополитике, макроэкономических тенденциях и для рынков капитала". Открыть/Комментировать

2022-03-17 21:49:21 ​​ Литература инвестора: "Черный лебедь.." Хазина.

Михаил Хазин - российский экономист и публицист, известный прежде всего своими прогнозами о распаде мировой долларовой системы. Статьи автора во многом рассчитаны на широкую публику и с разной долей желания подвергаются критике со стороны коллег по цеху.

Некоторые из давних заявлений Хазина, например, о том, что существующая мировая экономическая система неизбежно рухнет, а средний класс и ВТО прекратят своё существование, не подтверждаются временем. Конечно, всё это вполне может случиться лет через 20, но в таком случае прогнозировать можно что угодно. Например, что когда-нибудь Китай таки поглотит Тайвань.

Впрочем, некоторые мысли находят свое отражение в реальности спустя многие годы. Однако ценность и этих прогнозов ставится под вопросом. Например, в 2012-ом Хазин прогнозировал начало мощной эмиссии в США в случае ужесточения денежной политики и последующий рост цен на энергоносители и инфляции. Но легко предсказать инфляцию в коммодитис при закрытии экономик и активном печатании денег, о чем строчили все финансовые блоги последние пару лет.

К книгам Хазина нужно относиться с осторожностью, так как часто на их страницах можно встретить довольно вольные рассуждения. Но если абстрагироваться от точности прогнозов, то есть шанс наткнуться на занимательные цепочки рассуждений.

К примеру, в "Черном лебеде мирового кризиса" в прогнозе на 2017-й год экономист отмечает, что на фоне экономического спада "всё больше и больше домохозяйств во всех странах мира будут покидать зону среднего класса, причем навсегда". А это, в свою очередь, приведет к тому, что "все больше продаж будет осуществляться в интернете, поскольку там выше возможности целевой рекламы и ниже транзакционные издержки. Традиционная же торговля будет стагнировать". Интересная интерпретация будущей гигантской роли Amazon в эволюции рынка.

Где-то рядом Хазин пишет про монетарную политику ФРС. "..Необходимо постепенно ужесточать кредитно-денежную политику (повышать учетную ставку), что позволит, во-первых, восстановить процесс самовоспроизводства капитала, а, во-вторых, через процедуру банкротства снять с реального сектора экономики долговой навес. .. Сегодня.. возникает естественный вопрос: осуществлять его [сценарий] быстро или медленно?".

Далее идет речь про то, что мало кто хочет брать на себя бремя повышения ставки: "будут тянуть ситуацию до последнего". Завершая мысль, Хазин пишет: ".. действия будут направлены на два основных направления. Первое - создание форс-мажора, который бы позволил списать с финансистов всю ответственность за экономическую ситуацию. ... [Это] может быть осуществлено за счет мегатеракта, например, аварии уровня Фукусимы, но в Западной Европе. ...

.. Начнутся мощнейшие торговые войны, которые могут вызвать разделение мира на региональные кластеры по чисто таможенному принципу. .. [Страны-экспортеры] должны будут определиться с тем, в какие территориальные объединения они планируют войти".

Чем-то напоминает ту заварушку, которая началась в мире с торговой войны США и Китаем в 2018-ом, а в 2022-ом году продолжается боями на территории Украины. "Сегодняшние данные по инфляции - напоминание о том, что бюджеты американцев под ударом из-за роста цен... Рынки реагируют на агрессивные действия России", - заявил Байден 10 марта. Инфляция растет, мы повышаем ставки, виновники - за океаном.

Также на соседних страницах Хазин рассуждает про потенциальную борьбу элит внутри России, интересантов мирового инфляционного и дефляционного сценариев и многое другое. В условиях текущей турбулентности и абсолютной непрозрачности будущего - занятное чтиво.

#литератураинвестора Открыть/Комментировать

2022-03-12 20:34:46 ​​ Даниэль Канеман об иллюзии экспертов.

Книга "Думай медленно ... решай быстро" Даниэля Канемана, психолога и лауреата Нобелевской премии по экономике, не нацелена напрямую на инвесторскую аудиторию. Но, рассматривая вопросы о наших поступках и мыслях, автор обращается в том числе к участникам фондового рынка, которые часто совершают нерациональные поступки и принимают неверные решения. А может ли быть по-другому?

В двадцатой главе Даниэль рассматривает иллюзии экспертов: "Нассиб Талеб в своем "Черном лебеде" заметил, что наша склонность изобретать когерентные нарративы и верить в них затрудняет принятие того факта, что наши способности к предвидению ограничены.

В ретроспекции все обретает смысл - чем и пользуются финансовые эксперты, предлагая нам убедительные сводки дневных событий. Мы не в силах подавить голос интуиции, который твердит: "Если сегодня мы осознаем смысл вчерашних событий, значит, их можно было предсказать". Иллюзия понимания прошлого придает нам чрезмерную уверенность в своих способностях предвидеть будущее.

Мы считаем, что способны объяснить прошлое, фокусируясь либо на общественных тенденциях и этапах культурного и технического прогресса, либо на действиях и намерениях отдельно взятых личностей. Мысль о том, что крупные исторические явления определяются случайностью, глубоко потрясает нас, хотя она верна и доказуема. .. Слова о предсказуемости долгосрочных изменений - не более чем шутка.

Однако иллюзия значимого предсказания нерушима... Радио и телевидение имеют в своем штате экспертов, чья работа - комментировать события и давать прогнозы. У зрителя, читателя или слушателя создается впечатление, будто бы они получают если не эксклюзивные, то крайне ценные сведения".

Далее Даниэль приводит пример одного из исследований: "[Психолог] попросил испытуемых оценить вероятность некоторых событий ближайшего будущего. Удастся ли путчистам свергнуть Горбачева? Будут ли США воевать в Персидском заливе? Какая страна станет новым развивающимся рынком? [И так далее].

Результаты всех ошеломили: эксперты выступили бы лучше, если бы отдали равные доли вероятности всем .. варианта. Иными словами, люди, которые зарабатывают на жизнь изучением определенной области знаний, строят прогнозы хуже, чем невежды, способные разделить сто на три. Даже в области своей специализации эксперты показали примерно те же результаты, что и дилетанты". Открыть/Комментировать