Анализируем рынки

2022-03-01 15:29:24 ЦБ РФ в связи с ограничениями, наложенными на его валютные резервы с начала этой недели не проводил валютные интервенции. Наблюдаемое в понедельник и вторник укрепление курса рубля - это результат предпринятых ЦБ действий: резкое повышение ставки, обязательная продажа валютной выручки экспортёрами, запрет на продажу ценных бумаг для нерезидентов. Плюс к этому реализуются шаги, направленные на предотвращение вывода капитала из России. При этом фондовые биржи в России закрыты, а значит тот, кто хотел бы купить валюту за счет продажи своих фондовых активов просто не могут это сделать.

Думаю, на ближайшую неделю курс доллара будет торговаться в районе 90,0-105,0 руб. Соответственно курс евро будет торговаться в диапазоне 100-115 руб.  Открыть/Комментировать

2022-02-28 17:33:00 Вот так выглядит график ключевой ставки ЦБ РФ вместе с курсом доллара к рублю. Верхний график: за период с 2014 по 2022 гг. Нижний: за 2014-15 гг.

И тогда и сейчас наш Центробанк резко поднимает уровень ключевой ставки для того, чтобы стабилизировать и укрепить курс рубля (осенью прошлого года ЦБ Турции делал все наоборот). Если в 2014 году был шоковый сценарий от резкого и глубокого падения цен на нефть, то в 2022 году на курс сильно влияют геополитические риски и жесткие санкции.

Тем не менее, я считаю, что в перспективе ближайших недель (месяцев) на нашем валютном рынке может развернуться ситуация, примерно схожая с тем, что происходило ранее. Именно поэтому я более подробно выделил график со ставкой ЦБ за 2014 г. То есть краткосрочно курс рубля, благодаря мерам ЦБ и Минфина, видимо будет укрепляться, но среднесрочно он ослабнет. Открыть/Комментировать

2022-02-28 17:01:36 Блумберг пишет, что стоимость страховки от дефолта по российским гособлигациям возросла до рекордного уровня, свидетельствуют данные, проанализированные ICE, в то время как РФ принимает экстренные меры по защите финансового сектора в условиях ужесточения санкций.

Котировки пятилетних контрактов, обеспечивающих страховку по бондам страны на $10 млн, предполагают аванс продавцам в размере около $4 млн и ежегодные выплаты по $100 тыс., сигнализируя примерно о 56%-ной вероятности дефолта, свидетельствуют данные ICE.

Впервые за всю историю стоимость страховки по российскому долгу больше не котируется в базисных пунктах, в то время как продавцы защиты теперь требуют авансовый платеж, что указывает на предположения о возможности дефолта.

Однолетние контракты подразумевают 40%-ную вероятность дефолта, предполагая уровень возмещения в 25%, по данным ICE.

От себя добавлю, что Блумберг часто любит сгущать краски в своих статьях. Думаю, что в случае с Россией все не так плохо, даже с учетом заморозки активов ЦБ РФ. Открыть/Комментировать

2022-02-28 06:59:22 Санкции, введённые западными странами, могут привести к повышенной волатильности на внутреннем валютном рынке РФ в начале этой недели. 27 февраля глава европейской дипломатиии Жозеп Боррель заявил, что западные страны заблокируют около половины «финансовых резервов» Банка России. Он не назвал точной суммы активов. Евросоюз запретил операции, связанные с управлением резервами и активами Центробанка России.

В такой ситуации Центральный банк России будет использовать в полной мере свои резервы, чтобы обеспечить стабильность курса рубля. Что может сделать наш ЦР на практике?

В структуре ЗВР Банка России преобладают евро (32,3%), доллары (16,4%) и золото (21,7%). Всего объём ЗВР на 18 февраля 2022г составляли $643.2 млрд.

Возможно, что с середины прошлого года ЦБ мог сократить долю доллара в пользу юаня. Аналитики предполагают, что ощутимую часть долларов и евро в ценных бумагах и депозитах ЦБ мог перевести в кэш и положить в свои хранилища. В хранилищах ЦБ сейчас находится основные резервы наличного золота (физические слитки). Эта та часть ЗВР, которая не может быть заморожена. Но для расчетов нужна ликвидность на счетах. Поэтому возможен вариант обмена физического золота на наличные доллары или евро.

Поскольку ЦБ заранее готовился к теме усиления санкций у него в хранилищах почти наверняка есть значительные запасы наличной валюты, которую можно использовать для удовлетворения спроса банков и населения в критической ситуации. Продажа золота потребует более длительного времени.

Вероятно, также, что наш ЦБ в экстренном порядке может заставить российских экспортёров продавать валюту на бирже через те банки, которые не попали под санкции. Вообще, продажи госкомпаниями валюты могут хорошо поддержать курс рубля. Например, только у Сургутнефтегаза валютная "кубышка" составляет около $50 млрд.

Наконец, ЦБ РФ может резко поднять ключевую ставку – но это скорее мера среднесрочного характера, которая может стабилизировать курс рубля и остановить развитие негативных тенденций на валютном рынке и в экономике.

Наиболее вероятно, что курс рубля стабилизируется, если в ближайшие дни прекратятся военные действия РФ в Украине. Все указывает на то, что это сценарий ближайшей недели. Пока он не осуществился надо быть готовым к тому, что несколько дней будут очень тревожными для нашего фондового и валютного рынков. В такие дни лучше не совершать никаких сделок. Кстати, ЦБ РФ ввел запрет на продажу иностранцами, купленных в России ценных бумаг. Открыть/Комментировать

2022-02-25 11:44:10 ЦБ РФ на этой неделе уже начал интервенции в поддержку стабильности курса рубля, а также увеличил объёмы операций по экстренному предоставлению рублевой и валютной ликвидности банкам, чтобы в стране не случилась банковская паника (масштабное изъятие денег из банков населением). Уже вчера в отделениях ВТБ и Сбербанка было полно народа и относительно крупные суммы денег выдавались только по предварительным заказам.

Другими мерами среднесрочной поддержки стабильности курса рубля могут стать экстренное повышение ключевой ставки и введение обязательной продажи валютной выручки российскими экспортерами. Но пока в этом нет необходимости.

В краткосрочной перспективе с учетом «военных» условий, ЦБ может держать курс доллара в диапазоне 81-90 руб., а курс евро: 91-100 руб. Если против России продолжится ужесточение санкций и это начнет негативно сказываться на экономике, то рубль будет слабнуть уже по фундаментальным причинам. Открыть/Комментировать

2022-02-24 18:23:08 Такого залёта со стоимостью страховки от дефолта (CDS) по России еще ни разу не было в современной российский истории.

CDS действует по принципу страховки. Если у держателя бондов появляются сомнения в устойчивости эмитента, он может застраховать свои вложения, купив свопы на эти бумаги. За это он платит продавцу CDS разовые или регулярные выплаты (страховую премию), а в случае дефолта эмитента долг ему будет выплачен другой стороной сделки. По сути, продавец дефолтных свопов становится поручителем по долгу эмитента обязательств: в случае несостоятельности последнего, он платит. Стоимость этой страховки измеряется в базисных пунктах или сотых процента. Например, кредитный дефолтный своп, торгующийся по цене в 100 базисных пунктов означает, что годовая стоимость защиты облигаций на 10 млн. долларов обойдется в 10 тысяч. Как видим, Блумберг сейчас показывает, что стоимость российской CDS составляет 942 п. Открыть/Комментировать

2022-02-24 18:07:52 Вверху на месячном графике курса бивалютной корзины к рублю (RUBBASK) мы видим классическую формацию - восходящий треугольник, который сейчас, из-за войны в Украине, раскрылся наверх. Только благодаря усилиям ЦБ РФ (скоро мы узнаем, сколько валюты он потратил для того, чтобы сбить курс) курс евро не улетел выше психологической отметки 100 руб., а доллар остановил рост не превысив отметку 90 руб.

Что из этого следует? Такая техническая фигура считается одной из самых адекватных, указывающих на продолжение тренда. Этот сценарий надо иметь в голове, когда Центробанк будет и дальше палить резервы для того, чтобы сдержать натиск на рубль, ведь Запад реально рассердился за военные действия РФ в Украине и хочет добиться того, чтобы санкции негативно повлияли на российскую экономику. В такой ситуации средне- и долгосрочные перспективы рубля не выглядят оптимистичными, что также подтверждает приведенный график. Открыть/Комментировать

2022-02-24 12:53:54 Так выглядит война на месячном графике индекса Московской биржи. Все, что было позитивного на нашем фондовом рынке с 2016 года сейчас оказалось уничтожено. Да, со временем все это отрастет и восстановится. Но поскольку столь негативный сценарий впервые в современной российской истории, не ясны сроки этого восстановления и насколько глубоко рынок может зайти в после первого шока на рынке. Лично я не торгую такие паттерны. Но один мой хороший знакомый, который до вторника стоял в шорте по фьючерсу на РТС сейчас активно покупает акции. С точки зрения биржевых спекуляций, это одна из тактик - покупать что упало, когда на улицах льется кровь.... Открыть/Комментировать

2022-02-23 16:08:29 США и их союзники пошли по компромиссному пути, введя санкции против российских банков умеренной значимости, ряда физлиц и оставив потенциал для их наращивания на случай войны в Украине. Чем-то эти санкции похожи на те, что были введены ранее за Крым. Те санкции в отношении РФ показали их ограниченную эффективность, поскольку не произвели значимого эффекта на российский ВВП или курс рубля. Вводить более жесткие — пока нет поводов, а мягкие на РФ почти не влияют.

Наиболее эмоциональную реакцию на санкционные риски на нашем валютном и фондовом рынке мы видели в последние дни. Со временем, тема эскалации конфликта на Украине станет затухать, а курс рубля стабилизируется и укрепится. Паника на местном рынке акций, имевшая место 21.02, уже 22.02 сменилась коррекцией наверх. На какое-то время тема «мирного» восстановления будет сохраняться. Но надо отдавать себе отчет, что признание ДНР и ЛНР – это начало длительной геополитической игры РФ вокруг Украины. Ближайший потолок восстановления IMOEX - 3300-3400 п. Открыть/Комментировать

2022-02-22 15:48:56 Накануне президент России Владимир Путин подписал указы о признании независимости ДНР и ЛНР. Кроме того, президент РФ поручил вооруженным силам России выполнять функции по поддержанию мира в этих самопровозглашенных республиках. Западные страны считают, что такие шаги Кремля являются нарушением норм международного права, а значит их следствием станут новые пакеты санкций.

Сегодня анонсировано экстренное заседание глав МИД ЕС, на котором будут обсуждаться санкции. На тему санкций против РФ сегодня должны определиться Великобритания и США. Джо Байден вчера уже подписал указ о вводе санкций в отношении ДНР и ЛНР, запрещающий американским гражданам торговлю и инвестиции в эти республики, а также предполагающий санкции для компаний, которые будут вести там бизнес.

Сейчас Кремль признал ДНР и ЛНР в тех границах, в которых они были провозглашены, а не в границах всей территории Донецкой и Луганской области. Это сняло риски втягивания вооруженных сил РФ в противостояние регулярным войскам Украины.

Судя по первым эмоциям европейских политиков, они не склонны рассматривать это как вторжение на территорию Украины, за которое обещаны наиболее жесткие санкции. Поэтому на данном этапе эти санкции могут носить точечный характер: в отношении ряда лиц из властных структур, не критически важных для экономики компаний и, возможно, банков. США могут распространить запрет на все операции с российским госдолгом (в том числе и на вторичный рынок). Канцлер Германии уже объявил о приостановке сертификации Северного Потока-2.

Вероятно, западные страны пока не станут использовать сейчас, а сохранят в запасе опцию мега-жестких санкций, о которых так много говорилось в последнее время (закрытие валютных коррсчетов крупнейшим российским банкам, санкции против крупнейших банков, полный запрет на владение российским госдолгом, запрет технологического экспорта в Россию, ограничения экспорта российских ненефтегазовых товаров). Отключение от Swift и запрет на экспорт энергоресурсов в Европу тоже пока не будет актуален.

Возможно поэтому российский рынок акций сегодня пробует скорректировать тот обвал, который случился накануне. А вот рынок ОФЗ пока все еще летит вниз. Открыть/Комментировать