LEON Family Office

2022-02-02 14:05:38 Открыть/Комментировать

2022-02-02 14:02:19 ​​Рынок, который растет несмотря ни на что — это люкс

Акции европейских люксовых брендов за последние пять лет в среднем подорожали на 300%, в то время как индекс Stoxx 600, демонстрирующий срез европейского фондового рынка в целом, вырос всего на 30%.

Это рынок считается растущим. Собрали для вас прогнозы аналитиков по главным акциям сегманта люкс:

LVMH Moёt Hennessy (LVMH)

Бренды: Louis Vuitton, Dior, Sephora, алкогольные и другие бренды. Аналитики считают, что них LVMH можно заработать 7–10%.

Kering (PRTP)

Бренды: Gucci, Brioni, YSL, Ulysse Nardin. Минус — бизнес компании меньше диверсифицирован, чем у LVMH. Однако аналитики оценивают потенциал роста в 12–15%.

Ferrari (RACE)

Рентабельность Ferrari составляет 20% (в 2-4 раза выше рынка). Аналитики HSBC видят потенциал роста акций RACE в 10%.

Читайте полную версию текста в нашей последней колонке в Tatler — ее автор аналитик Leon FO Руслан Черников. Открыть/Комментировать

2022-02-01 15:50:53 ​​Как заработать на инвестициях в 2022 году

Текущий год обещает быть более волатильным, чем 2021. По прогнозам инвестбанков, акции в США вырастут на 10%, в России и Китае — более чем на 15%.

Мы выделили тренды, в которых инвесторы могут поучаствовать в 2022 году:

— Если раньше, сидя дома, все скупали телевизоры и кофеварки, в 2022 году люди будут больше тратить на услуги и путешествия. Сделать ставку на это можно, покупая, скажем, акции Booking.com и авиакомпаний.

— Истерика СМИ по поводу возможной войны на Украине вызвала паническое бегство западных фондов из российских активов и снижение рынка. А значит сейчас хороший момент для покупки российских акций, которые неоправданно сильно упали.

— Китай уже два года живет с закрытыми границами. В результате экономика затормозилась, а местный рынок акций рухнул. Думаем, что ближе к середине года Китаю придется менять свою политику и активно решать накопившиеся проблемы. Это поможет запустить тренд на рост китайского рынка акций.

Подробности читайте в нашей новой колонке в Tatler, ее авторы — партнеры Leon FO Андрей Иванов и Роман Решетюк. Открыть/Комментировать

2022-01-31 15:30:09 ​​Загадка недели: почему золото не растет?

Наверняка многие инвесторы задаются вопросом: почему золото не росло в последнее время? Это ведь защитный актив и он должен расти, когда на рынках всё плохо.

Отвечаем: динамика золота больше всего зависит от динамики реальных ставок. То есть от доходности гособлигаций США с поправкой на инфляции. Чем ниже реальная доходность — тем лучше золоту. И наоборот.

Внизу вы видите график реальной доходности (5Y TIPS). Он стабильно идет вверх — в таких условиях золоту сложно расти, несмотря ни на какие коррекции рынков.

Дальнейшая динамика реальной доходности и золота будет зависеть от двух факторов:

1) Политика ФРС. Она почти наверняка будет жесткой: реальная доходность будет расти, а золото падать.

2) Инфляция в США. Если она действительно достигла пика (как сейчас предполагает большинство инвесторов), то её дальнейшее снижение тоже будет приводить к росту реальной доходности. То есть снова к снижению золота.

Мы не видим потенциала для роста золота и не считаем, что этот "защитный" актив поможет инвесторам в этот раз.

#трендынарынке Открыть/Комментировать

2022-01-28 16:07:54 Открыть/Комментировать

2022-01-28 16:02:10 Пятничный лонгрид. Делимся нашими мыслями и торговыми тактиками на этом апокалиптическом рынке

1. Россия не готова ни технически ни политически начинать полномасштабную войну на Украине. Российское население и армия не понимают целей такой войны, и ее начало приведет к резкому падению рейтинга власти. Война потребует контроля над территорией, что автоматически исключает вариант быстрой победы. Выгоды России в случае теоретической победы неочевидны, возможность поддерживать правительство военной диктатуры в стране минимальны. Приходим к выводу, что Россия не собиралась и не начнет войну.

2. Российское вооружение уже давно присутствует в ДНР и ЛНР, Украина смирилась с тем, что не контролирует эту территорию и не имеет ресурсов для ее восстановления в случае возврата. Минские соглашения, в рамках которых должен быть определен статус ДНР, не работают, так как в них изначально заложены критические противоречия. В этих условиях Россия может быть готова на введение войск в ДНР в рамках текущих границ с последующим признанием ДНР независимым государством по аналогии с Южной Осетией. Поводом для ввода может быть защита российских граждан в ответ на спровоцированный обстрел со стороны Украины. Мы считаем, что Европа и Украина могут смириться с этим, так как неформально Россия и так контролирует эти территории и вероятность их возврата Украине минимальна. Такая операция не вызовет негативной реакции российского населения и армии.

3. Этот анализ приводит к выводу, что сценарий вторжения России на территорию Украины и введения секторальных санкций (отключение SWIFT, блокировка расчетов и экспорта), способных серьезно повлиять на экономику России крайне маловероятен.

4. Выставляя ультимативные требования в начале переговоров, Россия изначально предполагала, что их результат будет отрицательным. Жесткая форма переговоров с показательной угрозой дает сигнал, что их реальная цель — вернуть Россию в большую политику навязав обсуждение своей повестки, связанной с безопасностью в противовес повестки по климату, который Россию мало интересует.

5. Поддержание угрозы для обсуждения этой повестки, но без реальных действий с каждой из сторон уже хороший результат для России. В ходе этого будет возможность конфиденциально наладить диалог с США и договориться по другим вопросам.

6. В информационном поле война на Украине как будто бы уже идет, и российский рынок уже частично заложил потенциальные экономические проблемы этой войны для РФ, которых в реальности не будет.

7. Премия за риск, заложенная сейчас в российские Евробонды (5 летние CDS) приближается к уровню весны 2020, моменту максимальной неопределенности и ожиданий глобальной катастрофы.

8. Объективно Российский рынок закладывает избыточные риски и уже стал привлекательным для покупки. Субъективно рынок еще может реагировать падением в случае провокаций в ДНР, но такие панические продажи должны быть краткосрочными.

9. Мы не ждем быстрого восстановления Российского рынка акций, так как не будет очевидно позитивного результата переговоров. В то же время, российский рынок акций уже самый привлекательный по всем фундаментальным показателям и должен показать опережающий рост относительно всех других рынков на горизонте 1-1,5 года.

Мы рекомендуем покупать российские акции в несколько этапов, в первую очередь отдавая предпочтение бумагам с высокими дивидендами Сбербанк, Лукойл, МТС, Х5.

Для более спекулятивных инвесторов подойдут бумаги IT-сектора, которые дополнительно пострадали от коррекции в США.

Нам нравится Яндекс, OZON, HH, TCS Group. Есть смысл дополнительно поставить лимитные приказы на покупку существенно ниже рынка на случай краткосрочной паники. В период паники весной 2020 года такая тактика очень хорошо сработала. Открыть/Комментировать

2022-01-27 14:20:30 ​​Время дешевых денег закончилось. Разбираем вчерашнее выступление Пауэлла

Вчера рынок снова начал падать после итогов заседания ФРС. Как и ожидалось, глава ФРС Джером Пауэлл подготовил почву для ужесточения денежно-кредитной политики.

Давайте по пунктам разберём основные моменты:

1. Официально можно сказать, что на следующем мартовском заседании ФРС будет объявлено о первом повышении ставки, что начнет цикл ужесточения ДКП.

2. Весь прошлый год основным приоритетом ФРС была ситуация на рынке труда. По итогам последней статистики уровень безработицы в США составляет 3,9% (доковидный уровень – 3,6%). Считаем, что с этой задачей ФРС успешно справился. Теперь основной приоритет – борьба с инфляцией (CPI inflation – 7%: рекордный уровень для экономики в 21 веке). Напомним, что таргет по инфляции – 2%.

3. Был опубликован документ в котором ФРС раскрыл основные принципы и планы для сокращения своего баланса. Документ указывает на возможное начало QT (quantitative tightening) уже в первом полугодии.

4. Покупка активов официально завершится в марте. Более подробные планы по сокращению баланса могут быть раскрыты в протоколе заседания, который будет опубликован 16 февраля.

На текущий момент рынок закладывает от 4 до 5 повышений в 2022 году. В эти ожидания также заложено сокращение баланса. Мы считаем, что теперь к данным по инфляции будет повышенное внимание со стороны инвесторов: превышение прогнозных данных будет заставлять действовать ФРС более агрессивно, это будет толкать рынки акций вниз.

В таких условиях сложно ожидать расширение мультипликаторов. Единственный драйвер, который остается у рынка акций – это рост доходов компаний. Судя по идущему сезону отчетностей, пока в среднем компании не повышают EPS на 2022 год.

Какие выводы

Мы считаем риторику ФРС на последнем заседании ближе к жесткой. Цикл дешевых денег подходит к концу. При такой высокой волатильности на рынках и неопределенности по росту экономики мы советуем инвесторам действовать более осторожно, чем в 2021 году.

Например, лучше сосредоточиться на относительно коротких облигациях с высокими купонами.

При вложениях в акции лучше действовать более тактически и быть готовым сокращать позиции в случае изменения ситуации на рынках. Открыть/Комментировать

2022-01-25 16:52:58 Отвечаем на главный вопрос: акции Сбербанка упали почти на 40%. Покупать ли сейчас?

2021 год стал суперуспешным для Сбербанка (SBER). Прибыль выросла на 60%, достигнув нового максимума, а показатель ROE (рентабельность собственного капитала) улучшился до 22%. Сбербанк стал одним из мировых лидеров как по росту прибыли, так и по ROE – ключевому показателю для банков.

Сбербанк распределяет акционерам 50% прибыли, и, по нашей оценке, выплата за 2021 год составит около 30 рублей, что соответствует дивидендной доходности в 12.5%.

Геополитические риски привели к масштабным распродажам в акциях банка (-38% с октября прошлого года). Давайте же разберемся, стоит ли покупать акции Сбера?

Мы видим два основных сценария:

1. Умеренный сценарий, или Status quo. Ни США ни Россия не идут на уступки, сохраняют жёсткую риторику в публичном поле, войска стоят на месте. Переговоры превращаются в затяжное противостояние, но ни одна из сторон не готова делать следующий ход. Возможны символические санкции, не оказывающие сильного влияния на экономику. Это наш базовый сценарий. Инвесторы уже заложили определенную вероятность войны, поэтому такой сценарий приведет к постепенному восстановлению котировок.

2. Начало боевых действий по любым причинам. Рынок будет закладывать крымский сценарий 2014 года. Однако, мы считаем, что, как и в 2014 году, самые жесткие санкции против экспортеров сырья и отключение крупнейших банков крайне маловероятны из-за их существенного влияния на мировую экономику. Можно ожидать приостановки международных расчетов для опорных банков военного комплекса, санкции против отдельных экспортеров, краткосрочную рецессию в экономике на фоне падения рубля и роста ставок.

Мы считаем, что в случае развития ситуации по умеренному сценарию, акции Сбербанка уже можно покупать.

При данном развитии событий бизнес Сбера не должен пострадать. Сейчас акции оцениваются по мультипликатору Price to Book (Капитализация/собственный капитал) в 0.8, справедливый мультипликатор по нашим оценкам составляет 1.2. В данном случае потенциал роста акций составляет 70%, плюс 12.5% в виде дивидендов.

Но если инвесторы начнут закладывать второй сценарий, то акциям есть еще куда падать.

В данном сценарии банк ждёт уменьшение кредитного портфеля и процентных доходов. Банк повысит норму резервирования, что приведет к снижению прибыли на 50-60% в год рецессии. Также, дивиденды в этом случае будут сильно урезаны, так как они привязаны к прибыли. Price to Book в этом сценарии может опуститься до 0.5.

В данном случае целевая цена акций Сбера составляет 140 рублей за акцию, это на 42% ниже текущей стоимости акций. Однако, по опыту 2014 года, бизнес банка достаточно быстро восстановится, а падение котировок будет временным.

Обзор подготовили Руслан Черников и Виктор Анохин, аналитики Leon FO.

А как вы думаете, какой сценарий больше вероятен? Открыть/Комментировать

2022-01-24 12:14:58 ​​Фишка Microsoft в том, что она никогда не сдается. Покупка Activision Blizzard это доказывает

На прошлой неделе Microsoft объявила о покупке крупной игровой компании Activision Blizzard. Это не просто мастшабная сделка, а передел влияния в игровой индустрии.

Microsoft уже владеет приставкой Xbox, а теперь они будут предлагать скачать игры от Activision Blizzard через свою консоль — таким образом, компания забрала себе весь цикл общения с клиентом, говорит Артем Калинин, управляющий активами Leon FO в статье в Московских новостях.

Новость о покупке, кстати, уже ударила по конкурентам — производитель приставки Play Station компания Sony просела на этом фоне на 6%.

"Исторически фишка Microsoft в том, что она никогда не сдается. Если эта компания занялась каким-то бизнесом, то потратит любые деньги, любые усилия и время, чтобы стать лучшей или одним из лидеров.

Вспомнить хотя бы браузерные войны, когда Microsoft активно продвигал свой продукт Internet Explorer и собственный поиск Bing. Сейчас на очереди игровой бизнес, который компания активно развивает последние несколько лет", — считает Артем Калинин. Открыть/Комментировать

2022-01-21 15:41:49 Падение продолжается — держитесь крепче. Вот пара советов, как его пережить

Мировые рынки падают с начала недели. Рынок и инвесторы готовятся к тому, что ФРС приступит к повышению ставок.

Особенно тяжело пришлось IT-компаниям, которые чувствительнее всего реагируют на жёсткую риторику регулятора.

Если буквально месяц назад по консенсус-прогнозу ожидалось три повышения ставки в этом году, то сейчас уже закладывают четыре-пять повышений. Есть даже предположение, что первое повышение будет не в марте, а на заседании в конце января. И американский рынок это отыгрывает.

Мы считаем, что ближайшие недели снижение рынка может продолжиться, хотя и будет краткосрочным и небольшим.

«Максимум индексы упадут на 10%», — прогнозирует партнер Leon Family Office Андрей Иванов в тексте Forbes. Но он не исключает дальнейшей коррекции — то есть снижения индексов — во II квартале.

Мы рекомендуем инвесторам временно сокращать долю в компаниях с низкой прибылью и высоким долгом, в первую очередь IT-компаниях.

Покупать бумаги сырьевых компаний, сектора недвижимости, производителей продуктов питания и другие защитные активы.

Полный текст комментария читайте в Forbes. Открыть/Комментировать