Между Кейнсом и Баффетом

2022-02-08 11:32:20 График недели от МВФ показывает, как рост цен на энергоносители привел к росту инфляции ( с разницей по регионам, в Европе - наибольший фактор), после того как цены на ископаемое топливо почти удвоились в прошлом году. Рост цен на продовольствие также способствовал росту инфляции.

В проекции от FAO на текущий год указывается более умеренный рост цен на продовольствие - примерно 4,5% (глобальное среднее значение) в этом году с вероятным снижением в следующем году после роста в 23% в 2021 году. Открыть/Комментировать

2022-02-03 12:20:28 Корреляция между отраслевой дисперсией доходности за предшествующие и последующие 7 лет. Чем выше число в предшествии, тем противоположнее доходы в последствии. Так, в 2000 г корреляция 0,8. Это означает, что секторы с наихудшими показателями в 1993–2000 демонстрируют наивысшую доходность в 2000–2007 г.

Синие линии - ежегодные изменения цен на нефть, на что Стивен Либ обратил внимание в книге «Фактор нефти», утверждая, что всплески нефти предсказывают крах фондового рынка. Но, похоже, они еще отмечают переходы в энергетическом режиме, которые просачиваются (или взаимодействуют) с конкуренцией внутри отраслевой иерархии акций. Всплески нефти происходят на пике нефтяного бума в 2008, в конце падения цен на нефть в 1987 г и в начале нового нефтяного бума в 2000 г.

По мере роста цен на энергоносители происходит понижательное давление на рынки и мировую экономику, даже если при этом повышается относительная производительность энергетического сектора. Открыть/Комментировать

2022-02-03 11:46:53 Sell-side аналитика продолжает армагеддонить с прогнозами цен на сырую нефть и общим влиянием роста цен на энергетику. После GS и MS опубликовал UBS отчет с оценками в 100$ баррель Brent к сентябрю и 90$ к концу марта. Стандартный набор текущих аргументов состоит в ограниченности резервных мощностей сланцевой индустрии, чтобы удовлетворить глобальный спрос.
Достигнуть цена может чего угодно, а вот держаться на этом уровне - вопрос открытый. Открыть/Комментировать

2022-02-02 19:04:15 Bloomberg опубликовал % использования ископаемого топлива в энергетике Европы (см выше). Учитывая, что главенствующим источником являются продукты нефтепереработки ( около 45%) немного удивляет, как в текущем моменте распределена в сми информация о глобальных поставках и геополитических рисках для энергетики со стороны этого региона.

Если быть конкретнее, речь о нынешней эскалации в Йемене, в виду удара хуситами 12-го января по позициям в ОАЭ, на фоне которого цена на нефть достигла 7-летних пиков. Через находящийся рядом Баб-эль-Мандебский пролив, по анализу экономиста Даниэля Эргина, проходит около 30% мировых источников энергии.

В 2019 году удары хуситских беспилотников по саудовской нефтепереработке или по трубопроводам Saudi Aramco мгновенно поднимали нефтяные цены. Аль Джазира вчера делала ряд публикаций относительно происходящего в заливе, но все же вопрос не позиционируется как главенствующий.

Как-то в студенческие годы на занятиях арабским языком, при появлении темы с проиранскими прокси в регионе, пропала возможность практиковать грамматику - группа превратилась в восточный базар споров относительно отношения к Ирану. Тем удивительнее отсутствие яркой дискуссии глобально во время кризиса предложения с ростом цен на энергетику, одним из главных источников которой является нефть, происходящяя из ближневосточного региона. Открыть/Комментировать

2022-02-02 19:01:42 Распределение источников производства энергетики в Европе. Открыть/Комментировать

2022-02-01 12:37:29 Начало 2022 года, текущая коррекция и волатильность на рынках

Январская распродажа началась, в первую очередь, в технологическом секторе ( который, как известно, приобрел аномально завышенные оценки), учитывая ожидания роста процентных ставок ФРС в марте. Также, судя по текущим квартальным отчетностям, корпоративные доходы несколько ниже ожидаемых, что в совокупности с информационным нагнетанием уровня геополитических рисков влияет на поведенческую распродажу.

Смотря на процентный размер нынешней коррекции, некоторые сопоставляют январскую волатильность как наихудшее начало года на рынках со времен рецессии 2008 года. Однако, если при этом рассуждать о бычьем рынке 2021-го как явной аномалии на фоне (местами) излишне щедрой фискальной политики в ответ на пандемию в ряде стран, то начатая распродажа воспринимается как ожидаемое движение и подает надежду на возвращение к здравым P/E оценкам.

По здравому смыслу жизни и гипотезе финансовой нестабильности Мински стабильность дестабилизирует, поэтому с возвращением к волатильности, должен повышаться и уровень качественного анализа действий, ведущих к более аргументированному хеджированию.

Взглянув на региональную динамику, заметно, что цикл роста на европейских рынках выглядит особо уязвим под влиянием кризиса предложения, вызванного во многом ростом цен на энергетику, что оказывает давление на промышленную активность. Индекс FTSE All-World упал на 5,6%, что стало худшим началом года с 2016 года, когда рынки были взбудоражены опасениями по поводу роста в Китае.

Тем не менее, несмотря на проблемы, базовая экономика США все еще находится в приличной форме. Рост корпоративных доходов может замедлиться по сравнению с прошлогодними пиками, но по-прежнему ожидается, что он останется положительным для большинства крупных компаний - вопрос лишь в грамотной оценке и выборе.

Вне вопросов конъюнктуры для личного выбора инвестиций остается рассуждать над пятью параметрами: потенциал рост актива, цикличность, уровень финансового левериджа, рентабельность и уровень устойчивости/долговременности роста прибыли.
Особо подчеркну, что в более волатильные периоды при стоимостной оценке следует консервативнее рассматривать уровень левериджа, то есть соотношения заемных средств к собственным и наличие ликвидности. В 2008 году успокоительной мантрой ( в том числе от Lehman Brothers) была фраза “это не проблема платежеспособности, это проблема ликвидности”. Трагичный исход всем известен. Открыть/Комментировать

2022-02-01 12:13:54 Вся бурно-иррациональная динамика с начала пандемии в процентах по индексам - наглядно за годы. Уход в tech и (якобы safe havens) золото с криптой в 2020, разворот тренда в крайне оптимистичный сценарий в 2021 с единовременным наплывом розничных инвесторов, и очевидная ротация, открывающая первый месяц 2022 года. Открыть/Комментировать

2022-01-28 20:25:23 Японская корзина в нынешних условиях рынков - чисто варианты для стоимостного инвестирования. Дивидендная доходность и P/E указаны в таблице. Индекс MSCI Japan торгуется с форвардным P/E~15 по сравнению с P/E~22- для S&P 500. Открыть/Комментировать

2022-01-28 20:22:52 Японский рынок и позиции Баффета

Рынки заглядывают вперед на 6-9 месяцев, в течении которых влияние трех факторов формирует картину, в которой сейчас очевидна ротация из акций роста в стоимостные инвестиции. Во-первых, рост процентных ставок ввиду прогнозируемого изменения дкп в США. Во-вторых общее замедление экономики с растущими издержками. А также факт, что нынешнее циклически скорректированное соотношение цены к прибыли ( соотношение Шиллера) сравнимо с показателями периода пузыря доткомов.

Учитывая, что фонд Баффета исторически отдает предпочтение стоимостным инвестициям, в период ротации в них сейчас, новости о его решениях достаточно интересны для принятия к сведению.
Уоррен Баффет произвел фурор на японских рынках в августе 2020 года, объявив об инвестициях в размере $6 млрд в пять крупнейших торговых домов Японии. С тех пор полтора года интерес иностранных инвесторов к Японии был прохладным, а S&P 500 продолжал опережать TOPIX.

Известно, что Баффет сказал: «бойтесь, когда другие жадничают, и жадничайте, когда другие боятся». Если отсутствие потока иностранных инвесторов в Японию отражает коллективный страх перед рынком, то Баффет отражает свою жадность в отчетах, указывающих на то, что он может удвоить свои покупки японских акций.

Berkshire Hathaway подала заявку на запланированный выпуск долговых обязательств в иенах 5 января, сумма не указана. Некоторые участники рынка рассматривают эту заявку как указание на то, что Баффет может увеличить доли Berkshire в японских торговых домах Itochu, Marubeni, Mitsui, Mitsubishi и Sumitomo ( весьма стоимостные опции со стабильными дивидендами).

Баффет участвовал в очень интересном выпуске облигаций, номинированных в иенах в 2019 году. Если иена упадет в цене, его долг уменьшится в долларовом выражении, компенсируя любые убытки, которые возникают из-за изначально длинной позиции по иене при покупке японских акций. Это позволяет изолировать истинную «возможность капитала» без необходимости делать отдельную ставку в валюте.
Такой не самый распространенный метод хеджирования валютных рисков с размещением на японском рынке используется через фонд WisdomTree Japan Hedged Equity Fund (DXJ), у которого форвардная оценка P/E~10 и дивидендная доходность 3,06%. *Не является инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2022-01-28 10:59:26 Российские акции, которые в текущем рыночном моменте выглядят абсурдно дешевыми на фоне низких оценок форвардного P/E в сочетании с десятизначными показателями роста. Технически, при отсутствии маловероятного ( в логическом взгляде) сильного дестабизизационного шока, рост можно проецировать далее ввиду восходящего цикла на вышеперечисленные индустрии. Данные по оценке от S&P CapitalIQ. Открыть/Комментировать