Между Кейнсом и Баффетом

2022-01-06 12:55:49 Урановые возможности

На фоне разворачивающейся казахстанской драмы, помимо опустившейся цены биткойна ( хотя тут поднятие ставок в США повлияло, как и на опустившиеся tech акции), но Казахстан - третий майнер в мире, отключение связи весомо), политическая нестабильность спровоцировала распродажу местных акций.

По заветам Баффета и здравому смыслу, во время скидок надо покупать, но в мутных водах казахстанской смуты настолько ничего не ясно, что любая идея кажется чрезвычайно рискованной.

Однако,помимо майнинга, важные индустрии - нефть (подешевение ряда российских компаний, работающих в стране, этим объясняется) и уран - 40% мировых поставок происходят из Казахстана. Например, Казатомпром (KAP) (хорошие дивиденды, крепкие фундаментальные показатели), разумеется, выглядит дешевым.

В то время как при продолжении нестабильности, ведущей к возможному сокращению глобального предложения урана на рынке, продолжится тренд на повышение как в пассивных фондах с выходом на уран ( как у Global X Uranium вчера), так и у казахстанских конкурентов по добыче урана, как у канадской Cameco (CCJ).

Даже если нынешнее влияние краткосрочно ( нынешняя коррекция, разумеется, психологическая, а не фундаментальная), то при глобальном курсе на снижении углеводородных выбросов, и внесении ядерной энергетики в категорию “чистой” ( в ЕС Франция признает атом чистым, Германия - нет), за ураном можно присмотреть.

Все это ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией. Открыть/Комментировать

2022-01-05 21:49:36 Развивающиеся рынки и экономический рост

Логичное представление об экономическом росте состоит в его более высоких показателях на развивающихся рынках ввиду меньшей доступности капитала. Буквально по лекалам 1956-года от Роберта Солоу: рост ВВП →увеличение накоплений → увеличение инвестиций → больше доступного капитала на работника →капитал становится менее продуктивным -→снижается темп роста экономики.

Правда, пока Карл Маркс видел в такой цепи конец капитализма, другие увидели потребность в инновациях, прорыве и постоянной работе над развитием, что доказывается как шумпетеровскими моделями, так и повышенным вниманием к экономистам - разработчикам теорий роста среди политиков в развитых странах, где намечается проблематика будущего роста ( экономическая часть программы Эмманюэля Макрона разрабатывалась по методам Филиппа Агийона).

Сейчас, при сочетании “мало капитала” (как на всех развивающихся рынках)+ “динамичное развитие”( при политической стабильности) демонстрирует наибольшие возможности.

Отражение этой динамики и видно по регионам. Наиболее нестабильный в мире латиноамериканский регион демонстрирует худшие показатели. Следующий за ним по напряженности в мире Ближний Восток подает больше надежд - не наблюдается спада в 2022, что, вероятно, объясняется планируемым увеличением добычи углеводородов в странах-экспортерах.

Азиатско-Тихоокеанский регион на протяжении многих лет стабильно обеспечивал максимальный рост, но прогнозируемое сокращение темпов роста в Китае ввиду намечаемого кризиса его модели развития ( инфраструктурные госинвестиции) формирует тренд к снижению, но инвестиционные возможности все равно выше, чем на развитых рынках.

Отдельно стоит отметить Африку южнее Сахары - наименьшее накопление капитала в мире, демографический рост, рост урбанизированного населения, и масса возможностей для бизнеса. Недаром нарастает французская, турецкая или российская активность в регионе и соответствующие споры на фоне недавних конфликтов. Во всех из них, как говорится, нет ничего личного ( этического, обрамленного благородными смыслами), только бизнес и вопрос использования новых региональных возможностей. Открыть/Комментировать

2022-01-05 21:22:28 Традиционная ежегодная проекция роста ВВП по регионам от МВФ. Глубокий спад в пандемийном 2020 году, резкое начальное восстановление в 2021-м на фоне поддержек от многочисленных ЦБ и сокращений локдаунов, а также прогнозируемое замедление начатого тренда в 2022-м - на фоне инфляционных ожиданий, сокращений монетарной поддержки и общей нестабильности. При подобных вводных данных проекция на последующие несколько лет идет с замедлением на все регионы за исключением Африки южнее Сахары. Открыть/Комментировать

2022-01-04 19:59:54 Конфликт между США и Китаем, Тайвань: несколько идей для инвесторов

Дополнительная тема для инвестиционной стратегии в 2022 году- усиление геополитической напряженности между США и Китаем, в основе которой лежит потенциальный конфликт относительно независимости или принадлежности Тайваня к материковой части Китая. И, если, анализ политического конфликта не входит в тему этого канала, то описать несколько инвестиционных идей ( что не является рекомендацией) волне можно.

Военный конфликт. Сценарий, которой все стороны пытаются избежать, ввиду излишнего риска как для рынков, так и потенциально для всего человечества. Однако, при таком исходе или его нагнетании (расширение военного бюджета США происходит), стратегия весьма проста: оборонные компаний или золото/сырье будут иметь лучшую относительную эффективность. В частности, обратить внимание можно на следующие идеи:

Оборонные подрядчики, работающие в космосе, привлекательны, поскольку сектор становится все важнее в обороне. Например, известный по соглашениям Авраама Lockheed Martin (LMT), а также L3Harris (LHX), которые представлены в ETF Space Exploration & Innovation (ARKX) от ARK Invest, что подтверждает их будущий потенциал. Lockheed также входит в ETF ARK Autonomous Technology & Robotics (ARKQ).

Для инвесторов с более высокой толерантностью к риску можно рассмотреть несколько компаний роста с сильным фокусом на оборону. Например, некогда разобранный на долгосрок Palantir (PLTR), или посмотреть BlackSky (BKSY) и Terran Orbital (TWNT). Компании, занимающиеся 3D-печатью, специализирующиеся на космосе, такие как Velo3D (VLD) занимательны.

Кибербезопасность также является важнейшим сектором в будущих войнах или их предотвращении. . CrowdStrike (CRWD), SentinelOne (S) и IronNet (IRNT) - быстрорастущие технологические компании в области кибербезопасности, от рискованных до чрезвычайно рискованных. Открыть/Комментировать

2022-01-04 13:11:00 Распределение мирового ВВП в 2021 году по регионам и странам. ( все данные от МВФ тут). Учитывая продолжающийся макро тренд на 2022 год (развязка между США и Китаем, отношения G2), следует помнить, что Китай - важный узел в торговле и производстве, но в финансовой торговле весьма мал ( по объему финансовых рынков). Мал, но, как страна с левой диктатурой, непредсказуем в ограничительных мерах компаний, что испытали инвесторы с китайскими образовательными компаниями летом 2021, или же глубокое отставание местного рынка e-commerce (Pinduoduo, Alibaba) на фоне мер компартии в 2021 ( как и провал анализа сектора в этом канале, так как логика тут не сработала). Но, для любителей китайских рисков автопром привлекателен, пока в фокусе партии. Что касается влияния конфликта США-Китай и Тайваню, то обратить внимание (по-прежнему) на полупроводниковый сектор (не TSMC единым!) и кибербезопасность (+ возможное хеджирование товарным рынком, но это для консерваторов). Открыть/Комментировать

2022-01-01 23:28:16 Турецкое безобразие

Новогодние дни - ленное времяпровождение под традиционный для 1-го января концерт венского филармонического оркестра, частично обремененное воспоминаниями о штурме Грозного ( реконструкция ночи с 1994 на 1995 сегодня была тут) и всего уровня чеченской трагедии для России. Но есть среди всего этого экономические новости, способные взбудоражить вечер. Поэтому yeni yılın kutlu olsun, или же с новым годом всех по-турецки!

Итак, невероятно высокий уровень инфляции и стремительный рост цен - явление глобальное, поэтому каждая страна сейчас частично импортирует этот процесс на свою местную валюту. Далее - вопрос темпа роста инфляции зависит от действий местных центральных банков. Рациональное действие с точки зрения экономической теории - это увеличение процентных ставок, что и делают большинство банкиров последние месяцы.

Однако, эксцентричная экономическая политика Эрдогана предполагает обратное - сохранение низких процентных ставок или же их снижение. Происходит это на эрдогановском ручном управлении мерами ЦБ, переодически увольняя банкиров, заявивших о несцелесообразности такой политики. Таким образом, лира на сегодняшний день обладает худшей динамикой на развивающихся рынках в 2021 году: -44% своей стоимости по отношению к доллару за год и 19% только за последнюю неделю.

Явление это появилось не в 2021 году. Высокую волатильность лиры и нападки Эрдогана на аналитику инвестиционных банков с угрозой запрета на их операции помнят годами. Но теперь добавилось новое: угроза преследованием и судебными разбирательствами с экономистами, заявившим либо в заметках, либо в соцсетях о нецелесообразности такой политики и давшим инвестиционные рекомендации банальнее некуда - не хранить деньги в лирах. Просто посоветовали диверсифицировать риски, а обвиняются в "разжигании психологической войны".

Какой можно сделать вывод, когда виновниками в падении лиры признали два десятка экономистов, дающих комментарии с аргументами, конкретными данными? Очевидно, что когда перед нами дураки, дискуссии и аргументы бесполезны. Открыть/Комментировать

2021-12-31 11:47:25 Мировой долг в 2020 г вырос на 28% до 226$ трлн, согласно последнему обновлению глобальной базы данных МВФ ( выходит через год поэтому данные на 2020). Рост госдолга, учитывая беспрецедентные вливания со стороны щедрой фискальной политики в ряде стран, не удивляет. Занимательнее факт роста частного долга, так как на 14% от ВВП - это почти вдвое больше чем во время рецессии 2008, что отражает различную природу кризисов: в 2008 целью было сдерживание ущерба от чрезмерных заемных средств, во время пандемии - поддержка частного сектора. Цели разные, но при непреднамеренных шоках проблематика исхода одинакова. Никто и ничто не бывает too big to fail. Открыть/Комментировать

2021-12-30 18:12:30 Италия - страна года в рейтинге ежегодной выборки государств от журнала The Economist.

Номинация формируется не на основе сравнения, кто “больше, богаче, счастливее”, а выбирает страну, которая сделала наиболее конструктивный шаг вперед в течении года.

Безусловно, можно вспомнить доблесть итальянских футболистов, завоевавших европейский трофей, победу в песенном конкурсе или успехи во время олимпиады. Однако, главным достижением года Италии является ее политика. После череды влияния непоследовательных популистов ( специфически боровшихся со структурой местного импорта), в феврале премьер-министром был назначен Марио Драги, начавший курс столь долго ожидаемых для итальянской экономики реформ.

Череда государственных инвестиций в инфраструктуру ( хотя таковые не долгосрочны во влиянии на рост), естественное восстановление в сравнении с пораженным ковидом 2020 годом, расширение выхода новых компаний на IPO через Милан ( не без положительного для Италии влияния Брекзита) стали попутным ветром для итальянской экономики: рост ВВП в 6,3% ( в 2020 - (-8,9%), в 2019 - (+0,4)). Инфляция также на пике, сравнимым с сентябрем 2008 года - около 3,8%, что объяснимо ростом цен на энергетику и, местами, излишне щедрым вливанием средств центральным банком.

Самое приятное - это годовые показатели по вложениям в пассивные фонды, явно опережающие инфляционное давление. Вот такие данные по некоторым ETF: iShares MSCI Italy (13.77%), FTSE Italia All Share (22,1%), FTSE Italia STAR (41,2%), FTSE Italia Growth (54,5%), FTSE Italia MID Cap (28,3%), FTSE Italia Small Cap (48,9%). Разница в 20% между компаниями средней и малой капитализации всего лишь отражает доминатную сесмейную структуру итальянского бизнеса и его немасштабированность.

Теоретически, на грядущий год проецируется поддержка местного спроса и ожидается рост в 4,7%. Однако, ввиду обильных инфраструктурных вложений со стороны государства, видятся очередные переговоры между Римом и Брюсселем по поводу (возможно) неконструктивного бюджетирования первого. Учитывая ряд внутренних трений относительно налоговой реформы (протесты по поводу снижения налогов для ряда компаний, хотя sciopero - часть местной идентичности) и парламентские выборы президента в конце января, консенсус на год лучше сформировать чуть позже.

P.S. Для себя к “итальнскости” этого года добавлю многочисленные труды Марианы Маццукато об инновационной политике ( немного в духе Филиппа Агийона) и ее рассуждения о разнице между ценой и ценностью ( полезно для осмысления оценки, но Mark Carney вышел лучше). Открыть/Комментировать

2021-12-29 21:35:07 2021 год, продолживший, начатый в марте 2020 рост технологических компаний, заканчивает период с абсолютным первенством энергетического сектора (+47.4%) по эффективности среди компаний из индекса S&P 500 (недвижимость следом как символ инфляции). Учитывая сохраняющуюся неопределенность в вопросе газовых поставок по трубам ( несмотря на новости о завершенной сертификации NS2, что в случае запуска снизило бы цены на европейском спотовом рынке), проецируемый рост цен на энергетику, а также планы замещения угля, стоит обратить внимание на компании-поставщики сжиженного природного газа (LNG). Открыть/Комментировать

2021-12-29 10:44:13 Вдогонку к возможным алармистским настроениям, исходящим из повышенного использования пут-опционов ( что видно на графике выше), добавлю несколько мыслей из свежепрочитанной заметки стратегов J.P. Morgan:

В частности, немного данных о том, чтобы не бояться концентрации капитала. Акции сегодня составляют 56% от индекса S&P, в то время как на пике пузыря доткомов 2000 году - 61%, а во время кризиса в 1972-73 годах - 65%. Замечу, что 70-е - это когда ОПЕК наложил эмбарго на нефть, цены на материалы поднялись в четыре раза, а Роберт Гордон заявил, что “рост окончен”в связи с наступившей стагфляцией.

А также « мы не думаем, что ФРС отстает от кривой, и видим убедительные аргументы в пользу нормализации инфляционного давления в ближайшие месяцы и кварталы».

Уникальная ситуация: институционально ожидается рост выше тренда в предстоящем квартале, но настроения все равно медвежьи на фоне опасения резких действий ЦБ и неопределенности с эффектом от вируса на структуру предложения. Открыть/Комментировать