Между Кейнсом и Баффетом

2022-01-27 15:31:04 Прогнозируемые темпы роста ВВП по странам не самые оптимистичные. Добавить к этому тот факт, что без войны в острых регионах мир таков, что камня на камне не оставляет инвесторам, то негативный нарратив, кажется, остается с нами.

Важно обратить внимание, что исключительно растущая проекция роста для развивающихся стран с низким доходом (внизу) также подчеркивает, что все остальные вдобавок вошли в ловушку среднего дохода и как бы тривиально это не звучало, но потребность в институциональных реформах только растет.

Учитывая иерархию KPI метрик в России ( 1 - политический контроль, 2 - социальная стабильность, 3 - эффективность и доходность), фактурно обозначить институциональную проблематику может каждый.

Но и это не 100% панацея - дискуссия о том, как не стагнировать в будущем странам из первой трети списка открыта, остра и порой пугает плановыми предложениями из левого политического фланга, в то время как правый, кроме как околосектантской веры в эффективность рынков ничего не предлагает. Открыть/Комментировать

2022-01-27 10:38:08 Минфин РФ предложил регулировать криптовалюты, а не запретить, как ранее аргументировал ЦБ в своем докладе.

Ключевые идеи регуляции регуляции по-минфиновски - это проводка операций через банки РФ, идентификация криптокошельков, делений инвесторов/держателей крипты на квалифицированных и нет. Похоже чуть-чуть на stablecoins ( как промежуточный шаг между частными криптовалютами и цифровыми активами банков), но пока идея в целом выглядит как лишение криптовалют их первоначального смысла.

Пикантным штрихом в письме Минфина выглядит заметка о позиции ФСБ, резюмирующая базовую идею такой регуляции: деанонимизировать транзакции и контролировать держателей криптокошельков. То есть из швейцарского опыта ( к которому дается отсылка как к как бы авторитетному), пока озвучена лишь часть по регуляции криптофондов, но ни классификация токенов, ни характеристики цифровой стоимости, ни способ рассмотрения крипто активов как класса ( по швейцарскому закону - актив, аналогичный собственности, а не деньгам) не даны. А если МинФин позиционирует важность регуляции с точки зрения перспективности системы блокчейна для экономики, то над предложением о регуляции еще работать и дорабатывать. Открыть/Комментировать

2022-01-25 12:37:06 ПАДАЕМ ДРУЖНО. Уже не так много геополитики в снижении российского рынка на 8% сегодня, когда мир дружно валился на 4%. Наш индекс RTS ушёл в минус за 2 года даже с дивидендами (-35% от максимума в окт.2021) - график

После сумасшедших взлетов и падений в 2020-21 этот год может вернуть акции к фундаментально обоснованным оценкам. Причём рынки в целом до текущего падения были оценены справедливо (P/E ~20 для США, до 10 для России за вычетом сверхприбылей от сырья), но в отдельных секторах надулись пузыри. На какое-то время в прошлом останутся бум IPO, интерес ко многим акциям роста, крипта... Чуть позже может произойти сдутие сырьевых и инфляционных пузырей.

Зафиксируем момент, чтобы оценить результат в конце 2022 - что окажется Safe Haven с текущего момента? Ставлю на российские акции, отдельные акции в Китае и США. Из FAANG (не нашёл тикера без N - вместо Netflix должен быть MSFT) потенциал вижу у всех, кроме AMZN, но больше нравятся FB и GOOG. MSFT и AAPL могут не оправдать ожидания по росту выручки. Открыть/Комментировать

2022-01-25 12:37:06 Логичное мнение на фоне информационных истерик: падение местами синхронное, в качестве пользы - возвращение к адекватным фундаментальным оценкам и сокращение ажиотажа с IPO (и SPAC).
Правда, для российского рынка остаются претензии к минфину и ЦБ из-за отсутствия качественной работы с негативным пузырем на отечественном рынке, а также игнорирование российских активов для ФНБ при продолжении вложений в гособлигации ( отрицательные или слишком низкодоходные) ряда стран. Открыть/Комментировать

2022-01-25 11:12:39 Процент населения, считающего, что их семьи ожидают улучшение экономических перспектив через пять лет. Удивительная картина о том, что главное восприятие действительности и веры в будущее зиждется на внутренних ощущениях и вовсе не на рациональных оценках. Традиционная японская депрессивность во взглядах на все вместе с собирательной хтонью левой части графика занимательно смотрится на контрасте с оптимизмом жителей стран из правой части. Особенно антропологически интересны в этом плане страны из ЛатАм региона, где при созданных пандемией проблемах нет ни возможности провести QE, расширив финансирование, ни получить кредитов от МВФ, но колумбийцы бурлят радостью, а аргентинцы ( до сих пор?) верят в свой перонизм. Открыть/Комментировать

2022-01-21 21:33:35 Сектор промышленных металлов ( в восходящем цикле) достиг рекордного уровня на этой неделе в связи с сокращением запасов, перебоев с поставками и перспективой мер стимулирования в Китае, что указывает на дальнейший рост. Например, цена на никель на LME пробила новый ценовый рекорд - тонна никеля торговалась по $24 435 достигнув пика десятилетних уровней, показав рост с начала этого года уже на 18%.

Правда, пока российский рынок переживает худший обвал с марта 2020, рост цен на металлы на стоимость акций того же Норникеля не отражается при внешних рисках, а в целом никелевые опции можно посмотреть тут. Открыть/Комментировать

2022-01-21 12:53:25 Нетфликс на фоне публикации ежеквартальной отчетности с данными об оттоке подписчиков обвалился на 20%. Регулярная беда компаний с бизнес-моделью по подписке - специфическая работа с вероятностями при прогнозе выручки. Для стриминговых платформ - это анализ потенциального интереса к их продуктам. Поэтому в заметках институциональных инвесторов в 2021 были прогнозы о росте на основании популярности в том числе вот этих непонятных корейских ( имхо, безвкусных) сериалов и прочего расширения контента. Но, видимо, ошибка с вкусовщиной и спросом в проекции.
От Нетфликса вместе с весомой частью Ближнего Востока ожидаю новый сезон «Фауды» в этом году. Как подкинем подписок, может, отыграется?:) Открыть/Комментировать

2022-01-20 21:45:24 Об аргументах ЦБ РФ о регуляции криптовалют

Угроза финансовой стабильности - уход реального сектора держателями крипты, ввиду чего снижение роста экономики, а также подрыв денежного обращения вполне логичны, так как логика любого регулятора - монетарная политика как общественное благо - область государства. Либертарианцам этот аргумент не понравится, но, если задуматься о серьезных шоках системы, то как в падающем самолете нет атеистов, так и при финансовом кризисе, оголяющем недостатки рынков, появляется запрос на левение системы и действия государственного Левиафана. Шоки 2008, и 2020 годов это доказывают.

Благосостояние граждан. То, что люди массово не рассуждают о критериях инвестирования - это факт, не понимают проблематику ценности крипты - верно, но тут то протекция свыше попахивает излишним патернализмом. Запрет на рекламу по практике других регуляторов был бы достаточен. Кому нужно - действительно изучают систему, а не покупают на шумах.

Экология. То, что майнинг требует много энергии, а 11,23% от мирового приходится на РФ, ЦБ решил также в лоне мировой повестки отразить метрику ESG. Сложная тема, метрики неоднозначные ( особенно по пассивным фондам), но Грета Тунберг порадуется, а в отчет к проработкам парижских климатических соглашений ( или уже по Глазго) со стороны РФ появится выполненный пункт.

Нелегальная деятельность. Подобный аргумент бессодержательный вовсе, но его применяют многие глобальные регуляторы в дискуссиях о криптовалютах. Но… Все же помнят, что Пабло Эскобару, чтобы развить глобальный кокаиновый бизнес из Колумбии в конце 80-х биткойн нужен не был? Что вообще наркотрафик на самые из запрещенных веществ имеет местами полулегальную сеть за счет протектората глобальных организаций ( и не про аргентинский кокаин в посольстве речь, балтийские поставки через Польшу или известный нидерландский хаб в порту всея европы, или афганский трафик по лазуритовому коридору и миллион других примеров). А возможность поставок оружия через Албанию ( хочешь, М-16, хочешь АК-47) с ее могущественным ОПГ появилась не с изобретением биткойна Сатоши Накомото в 2008 году как вызов на великую рецессию 2008, а существенно раньше. В общем, как в предложении нечто запретить, чтобы сохранить от террористов, можно запретить буквы, как говорил Дуров о закрытии телеграмма, так как террористы тоже ими пользуются. Открыть/Комментировать

2022-01-20 21:07:41 ЦБ РФ опубликовал доклад о криптовалютах, предоставив аргументы, с некоторыми из которых сложно не согласится. Некие рассуждения о статусе биткойна как актива спорного были еще год назад в этом канале. На прошлой неделе, на фоне усилившийся корреляции между биткоином и акциями ( создающей опасения о переносе шоков повышенной волатильностью), рассуждения о рисках скорой повышенной регуляции различными ЦБ в канале лишь концептуализировали устоявшуюся мысль.

События этой недели начали подтверждать тезис о глобальном усилении регуляции: британское казначейство выпустило предупреждение о необходимости усилить регуляторные меры криптоативов ( в частности, запрет рекламы), FCA опубликовало уведомления о важности регуляции рекламы ( из-за непонимания рисков и аспектов криптоинвестирования людьми), Испания инициировала запрет на рекламу и распространение информации о криптовалютах ( ровно в лоне обсуждаемой регуляции шире в ЕС).

В общем-то, год 2022 проецировался как период инициации регуляторных мер на криптоактивы, так что в какой-то степени аргументы с Неглинной всего лишь в лоне мировой повестки, что и пытаются донести в 4-ой главе доклада.

Однако, отмечу, что пока это только что опубликованный доклад, который не прошел обсуждений ни с рынком ни с минфином. В нем нет проработанных характеристик запрета: есть ряд ограничений ( на майнинг и фин инфраструктуру - интеграции платежных систем с банками ), но частное владение гражданами не запрещено, равно как и не запрещены операции в другой юрисдикции. А виды наказания за неисполнение запрета еще не указаны вовсе. Открыть/Комментировать

2022-01-20 10:34:34 ETF становятся самым популярным методом ребалансировки у институциональных инвесторов во время волатильности ( см корреляцию на коротком отрезке между торговлей ETF и движением VIX индекса, рост которого означает рост рисков). Например за период 2020-21, ETF использовали 70% инвесторов во всем мире, а взаимные фонды или деривативы - 51%.

Причина - три качественных характеристики пассивных фондов: ликвидность ( упрощена мгновенная покупка-продажа), прозрачность (четкая разбивка активов по классам, секторам и стилям в индексах), эффективность (быстрота и сравнительно низкие транзакционные издержки в сравнении с базовой корзиной ценных бумаг). Открыть/Комментировать