Финсей

2022-05-27 23:24:05 Импортозамещение названий филиалов иностранных компаний, которые остались в России на произвол судьбы Открыть/Комментировать

2022-05-27 19:22:21 Как двигаются деньги?

Практически каждый человек со счётом в банке когда-либо пользовался услугой перевода денег. Не так уж много людей задумывались, что происходит, когда мы нажимаем кнопку «отправить». Со стороны всё выглядит просто: деньги списываются с одного счёта и появляются на другом. Если не знать, каким образом работает финансовая система «под капотом», то это больше похоже на магию. Загадочным образом электронные деньги летают между банками, оказываясь там, куда их отправили.

Поскольку современные деньги – это не более, чем электронные записи, для бесперебойного функционирования финансовой системы необходимо, чтобы кто-то эти записи вёл. Учёт чужих средств – это бизнес банков-корреспондентов. Они открывают у себя счета клиентам и обеспечивают платежи. Для клиента эти счета будут называться «ностро» (ит. «наш»), а для корреспондента – «лоро» (ит. «их»).

Потребность в существовании специального «регистратора денежных средств» диктует иерархическую финансовую систему. Для проведения любого платежа или перевода необходимо по цепочке добраться до банка, который будет иметь у себя счета обоих контрагентов. Иногда это происходит на счетах коммерческих банков, а иногда расчёты осуществляются на счетах центрального банка, который является эмитентом валюты платежа. Так что в конечном счёте все платежи в рублях происходят под крылом Банка России, платежи в долларах – в ФРС, в евро – в ЕЦБ и так далее.

Корреспондентские банки – это всегда локальные банки (либо дочки иностранных банков). В России, к примеру, достаточно популярен Росбанк, который до недавнего времени принадлежал группе Societe Generale, но является российским юридическим лицом, подчиняющимся регулированию Банка России. Ни один нормальный регулятор не позволит осуществлять расчеты в своей национальной валюте из-за рубежа.

Кажется, что корреспондентский бизнес – это мечта, как в анекдоте про сало и жирные пальцы. На самом деле корреспондентский бизнес низкомаржинален и сильно зарегулирован (требованиями AML/CFT и соблюдением санкций), что естественным образом приводит к его консолидации в крупнейших финансовых институтах.

Кстати, система SWIFT, от которой уже отключили ряд российских банков и грозятся отключить ещё больше, не более чем всеми признанная система обмена защищёнными сообщениями касательно способов передвижения денег между банками. Переводы можно подтверждать хоть по смс, если обе стороны с этим согласны. Уход корреспондентских банков, которые позволяют осуществлять расчёты в долларах и евро, может быть гораздо болезненнее для нашей финансовой системы (хотя, зачастую, отключение от SWIFT и закрытие корреспондентских счетов идут нога в ногу). Так как крупные банки консервативны, напуганы прошлыми штрафами и смотрят на прибыль с точки зрения риска, сейчас есть тенденция к их отказу работать с российскими финансовыми институтами.

Для тех, кто хочет глубже разобраться в теме, несколько ссылок:

простыми словами про корреспондентские банки и SWIFT

интересный отчёт IMF от 2017 года, затрагивающий причины ухода банков-корреспондентов с различных рынков

подробный репорт BIS про корреспондентский банкинг, после изучения которого вы смело сможете устраиваться как минимум в бэк-офис какого-нибудь банка

@finsay Открыть/Комментировать

2022-05-27 16:30:32 Трейдер плохой, но инвестор отличный Открыть/Комментировать

2022-05-25 18:26:41 Две фразы про рынки и поведение людей, которые привлекли моё внимание в последние пару дней:

"No two market environments are ever the same but there are always some similarities because human nature is the one constant across all cycles."

"Past performance is not an indicator of future results. Past behavior is a good predictor of the future one."

Наша биология - это островок стабильности в постоянно меняющемся мире Открыть/Комментировать

2022-05-22 21:21:30 Риски для физических лиц
1. Потеря доступа к иностранным счетам. Если обычным гражданам принудительно закроют иностранные счета, спрос на валюту сильно упадёт.
2. Потеря доступа к локальным счетам. Сюда можно отнести как внесение в SDN оставшихся крупных банков, так и санкции на биржевую инфраструктуру. В этом случае есть риск, что доллары нельзя будет не вывести отсюда, ни вернуть обратно. Значения биржевого курса окончательно потеряют актуальность.

Лично я определил отложил себе рублёвую подушку в размере одного года расходов и начал увеличивать валютную часть активов. Правильно это или нет, покажет время.

@finsay Открыть/Комментировать

2022-05-22 21:21:05 Что будет с рублём

Как я уже показал, укрепление рубля сейчас связано с тем, что спрос на валюту сильно снизился как из-за внешних, так и из-за внутренних ограничений. При этом предложение валюты, привязанное к экспорту, упало незначительно.

Экспорт
Мы продаём зарубеж много всего, но основные доходы уже долгие годы приходят от нефти и газа.
Нефть можно экспортировать даже в условиях санкций, Иран тому примером. Краткосрочно санкции на объемах вряд ли сильно скажутся. Даже если ЕС введёт эмбарго на покупку нефти у России, вся добытая нефть всё равно будет продаваться на мировом рынке. При этом дополнительные логистические и транзакционные издержки, скорее всего, лягут на наших производителей. Спрос на нефть made in Russia будет ограничен спекулянтами, которые готовы к повышенному риску.
В долгосрочной перспективе добыча скорее всего будет падать в силу того, что разведывать труднодоступные месторождения без доступа к технологиям станет дороже (если вообще возможно).
С газом ситуация сложнее. Он поступает по трубам, и просто так, под покровом ночи, перелить его в иностранный танкер не выйдет. Однако, и отказаться от нашего газа европейским покупателям в ближайшее время не получится. Реалистичный срок переориентации на другие энергоносители - 2 года. При этом отказ, судя по всему, произойдет в любом случае: слишком высоки риски зависимости от России.
Есть ли чем заместить выпадающие экспортные доходы? Россия точно будет одним из бенефициаров переориентации на зелёную энергетику, но потеряет всё же несопоставимо больше. Можно, конечно, надеяться на то, что появиться спрос на какие-то другие товары, которыми мы богаты (питьевую воду?), но серьёзно на это рассчитывать я бы не стал.

Импорт
Его сокращение обусловлено совокупностью 4 факторов:
1. Прямой запрет на экспорт определённых товаров в Россию.
2. Отказ отдельных производителей сотрудничать с российскими контрагентами.
3. Ограничения по поставкам товаров в Россию со стороны логистических компаний.
4. Сложности расчётов за продукцию через иностранные банки.
Однако, по примеру других стран под санкциями, можно сделать вывод, что все эти проблемы решаемы. Были бы деньги. Параллельный импорт, поставки через нейтральные страны, покупка б/у товаров - всё это ждёт нас в ближайшем будущем. Однако перестройка логистики требует времени. Пока что многие предприятия функционируют на старых запасах, работая над решением всех вышеперечисленных проблем. Я ожидаю, что в перспективе 3-6 месяцев объемы импорта значительно вырастут с текущих уровней. «Импортозаместить» все необходимые товары не в состоянии ни одна страна в мире. А запреты на обмен знаниями и технологиями делают эту задачу фантастической.

Дополнительные факторы
Итак, экспорт будет падать, а импорт расти. Добавьте к этому дефицит бюджета, который в условиях сильного рубля только увеличивается, и острое желание Минфина в сотрудничестве с Банком России что-то с этим сделать. Физические лица при сохранении текущих ограничений со временем будут предъявлять больше спроса на валюту. Банковский счет зарубежом в 2022 году - это почти так же модно как брокерский в 2021. Тут вам и диверсификация, и возможность получить карту нормальной платёжной системы.

Всё это скорее приведёт к росту курса доллара как минимум до уровня 80 рублей в среднесрочной перспективе. При этом краткосрочно он может оказаться где угодно.

«Если все так уверены в росте курса, то почему никто не шортит рубль? Рынки же эффективны, розничным инвесторам на них не заработать!»
Как раз-таки сейчас нет механизма, который бы позволил отразить ожидания относительно фундаментальных факторов в текущих ценах. Это мог бы сделать крупный институциональный инвестор, имеющий доступ к рублёвым заимствованиям, уверенный в отсутствии влияния санкций на свои долларовые расчёты и не ограниченый локальной регуляцией. Но такого инвестора просто нет. Его роль сейчас играют физические лица с зарубежными счетами. Открыть/Комментировать

2022-05-22 16:25:08 ​​Несправедливый курс

Укрепление рубля на этой неделе до уровней, которые мы не видели уже много лет, на фоне войны, инфляции и крупнейших за всю историю финансовых и экономических санкций заставляет одних людей радоваться (поспешно) нашим геополитическим победам, других - рвать волосы из-за того, что коллапс экономики не случился по придуманному ими сценарию, а третьих - задавать закономерный вопрос: неужто мы решили, вопреки заявлениям Дмитрия Медведева, вернуться в 2007 год?

Парадоксально, но причиной временного укрепления рубля во многом стали все те страшные санкции, наложенные на Россию западными странами. Почему временного? Я убежден, что в отсутствие масштабного инфраструктурного коллапса текущие котировки - редкий пример ситуации, когда соотношение риск/доходность очень привлекательно для терпеливых.

Для начала разберёмся, как курс формировался ранее. В России курс был (и остаётся, пусть и с ограничениями) плавающим. Это значит, что он формировался на открытых торгах в результате баланса спроса и предложения.

Спрос на рубли 1.0:
1. Со стороны экспортёров. Рубли нужны были им для уплаты налогов и покрытия издержек внутри страны.
2. Со стороны нерезидентов. Они покупали рубли для прямых и спекулятивных инвестиций. Вторые косвенно регулировались Банком России при помощи ДКП (высокие реальные ставки повышают спрос на кэрри-трейд).

Предложение рублей 1.0
1. Со стороны импортёров. Им нужна была валюта для покупки товаров за рубежом. Сюда же можно отнести филиалы иностранных компаний, которые конвертировали полученную в России прибыль.
2. Со стороны Минфина. Исполнение бюджетного правила вынуждало последние годы покупать валюту на открытом рынке.
3. Со стороны физических лиц. Самая большая часть спроса была связана с поездками зарубеж, но значительная доля спроса имела и инвестиционный характер. Люди либо сберегали доллары, либо приобретали за валюту финансовые инструменты.

Спрос на рубли 2.0
1. В долларовом выражении экспорт уменьшился. Сказываются рекордные дисконты на российские энергоносители. При этом появилось требование по продаже 80% экспортной выручки.
2. Спрос от нерезидентов ушёл практически в 0. Точных цифр нет, но даже без специальных экономических знаний это можно понять.
3. Боязнь инфраструктурных ограничений вынуждает отдельных граждан и компании избавляться от валюты. Риск заморозки рублёвых активов на территории России явно ниже.

Предложение рублей 2.0
1. Импорт снизился катастрофически. С одной стороны много товаров попало под прямой запрет. С другой, нежелание иностранных финансовых институтов обрабатывать транзакции из России, а поставщиков - иметь дело с российскими партнёрами. Всё это привело к рекордному профициту торгового баланса.
2. Санкции на Банк России и Минфин привели к фактической смерти бюджетного правила.
3. Покупка валюты имеет смысл только для вывода на иностранные счета. Карточки зарубежом не работают, физический кэш оторвался от электронного, держать на депозите страшно, а инвестировать из-за проблем с НРД почти невозможно.

Всё это приводит к ситуации, в которой спрос на рубли значительно превышает их предложение. С одной стороны стоят экспортёры, а с другой - физические лица. Долларов в системе уже так много, что за их размещение даже приходится доплачивать.
Далее - про то, какие у рубля перспективы.

@finsay Открыть/Комментировать

2022-05-19 13:42:56 Retail vs institutional Открыть/Комментировать

2022-05-19 12:18:10 РОССИЯ ДОГНАЛА РАЗВИТЫЕ СТРАНЫ

Жаль, что речь про отрицательную реальную ставку.
На картинках выше упрощенные подсчёты: я вычитал из текущей доходности однолетней гособлигации текущую инфляцию. Понятно, что брать нужно форвардную инфляцию, но оценить её сейчас не представляется возможным (умники в комментариях превентивно посрамлены).

1. США
2. Еврозона
3. Великобритания
4. Россия Открыть/Комментировать

2022-05-16 20:12:17 Установлены новые пороги на переводы средств за рубеж для физических лиц

В течение календарного месяца резиденты России, а также нерезиденты из дружественных стран имеют право перевести со своего счета в российском банке на свой счет или другому физическому лицу за рубежом не более 50 тыс. долларов США или эквивалент в другой иностранной валюте. Ранее лимит составлял 10 тыс. долларов.

Через компании, оказывающие услуги по переводу денежных средств без открытия счета, резиденты и нерезиденты из дружественных стран по-прежнему могут перевести в месяц не более 5 тыс. долларов США или в эквиваленте в другой валюте.
Физические лица — нерезиденты из дружественных стран, работающие в России по трудовым или гражданско-правовым договорам, дополнительно могут также переводить средства с российских счетов за рубеж в рублях и валюте в размере зарплаты или платы за выполнение работ и оказание услуг и делать такие же перечисления без открытия счета.

Нерезидентам из недружественных стран, работающим в России по трудовым или гражданско-правовым договорам, разрешено переводить средства с российских счетов за рубеж в рублях и валюте в размере зарплаты или платы за выполнение работ и оказание услуг, и перечислять за рубеж эти средства без открытия счета. До сегодняшнего дня нерезиденты из недружественных стран могли перечислять только средства в иностранной валюте в пределах 10 тыс. долларов США со счета и до 5 тыс. долларов США без открытия счета.

Ограничения установлены до 30 сентября 2022 года. Открыть/Комментировать