Финсей

2022-06-10 22:44:17 Банк России и нация инвесторов

Сегодня Эльвира Набиуллина на пресс-конференции дала важное пояснение для всех обладателей зарубежных брокерских счетов. На вопрос о том, можно ли продавать ценные бумаги, хранящиеся на иностранных брокерских счетах, последовал вполне однозначный ответ: ценные бумаги продавать можно только с разрешения Правительственной комиссии, на купоны и дивиденды ограничения не распространяются. Оперативно была обновлена страница на сайте Банка России, содержащая ответы на частые вопросы касательно вороха существующих ограничений.

Может ли резидент РФ получать денежные средства от продажи ценных бумаг на свой счет у иностранного брокера, не нарушая при этом валютное регулирование нашей страны?

Сейчас для зачисления средств в иностранной валюте от продажи ценных бумаг на зарубежный счет необходимо получить разрешение Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций в Российской Федерации, действующей при Минфине России.

Пикантность ситуации добавляет тот факт, что речь идёт про валютных (с российским паспортом), а не про налоговых (проживающих на территории России) резидентов. Нарушение валютного законодательства несёт вполне прозрачные последствия: штраф в размере от 75 до 100 процентов суммы незаконной валютной операции.

Не знаю, какой логики придерживается регулятор. Может быть, Эльвира Сахипзадовна почитала исследование про бразильских дейтредеров и решила включить для всех принудительный buy&hold режим, а может это недвусмысленный посыл всем «не нужно заводить в страну валюту, нам свою девать некуда!». Тем не менее, давний спор дивиденды vs реинвестирование получил неожиданную поворот.

P.S. Важный момент: в объяснении Банка России нет ни слова про запрет торговли деривативами, так что на опционах фьючерсах проигрывать деньги можно как и раньше

@finsay Открыть/Комментировать

2022-06-09 19:18:17 Девалютизация a la russe

Главный ньюсмейкер последних дней - это, конечно, банк Потанинофф (в девичестве - Тинькофф) и немного Райффайзен со своими комиссиями за обслуживание валютных счетов. Подробнее про это написал Александр в своём канале Горшочек, вари!

Причин введения комиссий сразу несколько:

От обслуживания валютных счетов отключены банки под санкциями, что приводит к увеличению притока денег в банки, которые пока не в санкционных списках. Аккумулирование валютных остатков увеличивает риск попасть под удар в следующих раундах (это может быть перестраховкой, но таково восприятие ситуаций изнутри).
Для всех российских банков возможности выгодных инвестиций валюты за пределами страны сведены почти в ноль совместными усилиями изнутри и снаружи.
Любые движения по корреспондентским счетам проверяются под лупой на стороне банка-корреспондента.
Одновременно с этим, в соответствии с нашим банковским регулированием, остатки на корреспондентских счетах резервируются в зависимости от странового риска. Объём резервов влияет на обязательные нормативы банков и, прежде всего, на капитал.

Я уже молчу про два основных риска, которые висят дамокловым мечом над почти всеми владельцами иностранной валюты на территории России: санкции на НКЦ (что превратит всю валюту на бирже в фантики) и отключение всех банков от SWIFT (что сделает невозможным валютные переводы для обычных людей за пределы России).

Что можно сделать в текущей ситуации, если вы не хотите платить комиссии за хранение, но и расставаться с валютой не планируете?

Перевести средства в другой российский банк. Риски: вы так же зависите от санкций на банковскую систему России, другие банки могут последовать модному тренду взимания платы за обслуживание.
Открыть валютный вклад. По ним отрицательные ставки запрещены. Риски: найти такие вклады сейчас сложно, валюту могут заморозить на счёте.
Купить наличную валюту. За это придётся доплатить, причём нижнюю планку установил сам Тинькофф +10% к биржевому курсу.
Купить иностранные ценные бумаги на СПБ. Этим способом я бы сам пользоваться не стал, заморозка таких активов на счетах для многих уже не фантастика, а реальность.
Перевести средства в зарубежный банк. Проблема в том, что если счёта не было раньше, открыть его сейчас задача не из простых. Вариант подешевле - Беларусь и Узбекистан. Подороже - Армения, Казахстан. Уровень ВИП - Сербия или ОАЭ. Везде свои подводные камни, личное присутствие и ворох возникающих расходов и обязательств.
Купить альтернативную валюту. Банки предлагают юань и иену как замену доллару, но правильнее смотреть в сторону гонконгского доллара или дирхама (ха-ха, попробуй их ещё найти!). Эти 2 валюты являются «синтетическим» долларом, так как жестко к нему привязаны. Риск заморозки ниже, но риск отвязки не нулевой. К тому же кросс-курс внутри России может гулять куда угодно.
Открыть счёт в Interactive Brokers. Единственный нормальный брокер, который ещё открывает счета россиянам. Сделать это можно можно по этой ссылке. Мне дадут $200, а вам начислят бонус акциями IBKR. На брокерский счёт пока что без проблем уходят как рубли, так и доллары. Из плюсов - нормальная юрисдикция и бесплатное обслуживание, из минусов - отчётность в налоговую, риск принудительной продажи активов или их заморозка.

Думайте сами, решайте сами, иметь (валюту) или не иметь.

@finsay Открыть/Комментировать

2022-06-05 10:59:03 Aged #weekend_reading pt. 1

Возвращать регулярные подборки у меня нет желания, но за эти 100+ дней я успел сохранить много ссылок и статей, которые могут быть вам интересны.

And in no particular order here we go:

New Study Disavows Marshmallow Test’s Predictive Powers
Я уже писал, что знаменитый зефирный тест сам по себе не является предиктором успеха в жизни. Теперь можно окончательно можно сказать, что желание съеденный раньше времени зефир не приведёт к жизни, полной разочарований.

Perpetual Gamma Squeeze
Самое простое объяснение стратегии розничных инвесторов, которая применялась в 2021 году. А также мысли насчёт того, как отсутствие регуляции вынуждает всех прибегать к манипуляциям на рынке ради выживания.

My Investing Philosophy in a Nutshell
Барри Ритхольц в одной заметке пишет об опыте, полученном за десятилетия работы на рынке. Пускай вас не удивляет простота принципов, каждый на вес золота.

Как работа школьного учителя стала самой доходной в Мексике
Прекрасное напоминание всем, что наука «экономика» не про деньги, а про стимулы. Золотой Грааль - понять, как люди принимают решения, и научится управлять этим процессом.

Я, Карандаш
Перевод знаменитого эссе про свободу торговли. Одно из самых наглядных и лаконичных описаний того, как открытые границы обогатили всё человечество. Оно может открыть глаза тем, кто свято верит в безграничные возможности импортозамещения.

Travel Tips From the Man Who’s Visited Every Country on Earth—and Space
Лайфхаки от человека, который успел попутешествовать больше, чем Артемий Лебедев. Открыть/Комментировать

2022-06-03 16:13:34 #MOEX #санкции
НРД из группы "Мосбиржи" включен в санкционный список ЕС - публикация - Интерфакс

#акции #запад #физики Открыть/Комментировать

2022-06-03 16:13:34 Ни дня без плохих новостей!
Санкции означают, что надежды на мост с Евроклиром похоронены, расчёты в евро через корсчета НРД будут невозможны (а их инфраструктурой в последнее время многие пользовались) и в очень щекотливое положение поставлена СПБ… Открыть/Комментировать

2022-06-03 15:34:28 Коротко про ситуацию с хеджем. Опять всех подвели корреляции! Открыть/Комментировать

2022-06-03 14:13:55 Реализовался рыночный риск. FXRB обнулился. Сегодня компания Finex опубликовала новость под неброским заголовком «Возобновление расчета СЧА по шести фондам: рассказываем подробности», но про СЧА пассивные инвесторы сегодня не вспоминают. Разорвавшейся… Открыть/Комментировать

2022-06-02 11:20:28 Специальная хеджирующая операция достигла всех поставленных целей, сняв с российских инвесторов риски юрисдикций иностранных государств и территорий, совершающих в отношении России, российских компаний и граждан недружественные действия. Открыть/Комментировать

2022-06-01 20:05:13 Реализовался рыночный риск. FXRB обнулился.

Сегодня компания Finex опубликовала новость под неброским заголовком «Возобновление расчета СЧА по шести фондам: рассказываем подробности», но про СЧА пассивные инвесторы сегодня не вспоминают.

Разорвавшейся бомбой стала фраза, касающаяся фонда на наиболее надежные долговые обязательства крупнейших российских корпораций с рублёвым хеджем - FXRB:
«Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу.»

В российских еврооблигациях сейчас грустно. Бумаги торгуются сильно ниже номинала, мост Euroclear-НРД заморожен, купонные выплаты приходят непойми куда… Инвесторы понимали, что перспективы разморозки туманны, но они хотя бы были. Фраза из сообщения Finex означает, что все инвестиции в FXRB вместо нескольких миллиардов стоят 0 (ноль) рублей. Надёжные долговые обязательства оказались рискованнее вложений в криптопирамиды. Виной тому сделки хеджирования (oh, the irony!), которые заключал фонд для того, чтобы давать инвесторам рублёвую доходность по валютным инструментам.

Для того, чтобы её обеспечить, фонд заключал сделки своп с парой USD/RUB сроком на месяц и постоянно пролонгировал их. По задумке авторов, эта операция позволяла защититься от укрепления рубля и зарабатывать дополнительную доходность за счёт разницы ставок. По факту мы получили вариацию кэрри-трейда с wrong way риском впридачу.

Схематично операция хеджирования осуществлялась следующим образом:
1. Фонд заключал деривативный контракт на покупку долларов за рубли с одновременной продажей долларов через месяц по чуть более высокому курсу. В разнице курсов зашита разница ставок в рублях и в долларах.
2. Если рубль дешевел меньше ожидаемого, появлялась дополнительная доходность. Если больше, фонд, скорее всего, покрывал разницу продажей бумаг (после сегодняшней публикации это становится понятнее, чем раньше).

Уже стоило понимать (и мне в первую очередь!), какие риски имеются в данной конструкции.

В начале марта доллар резко растёт, а стоимость активов фонда резко падает. Одновременно с этим иностранные контрагенты режут все лимиты на Россию и рубль. Фонду нужно оплатить долг по контракту, а из активов есть только обесценившиеся еврооблигации. В итоге все бумаги продаются на самом дне для покрытия задолженности по свопу. The end.

На сколько мне известно, это уникальный случай во всей мировой истории ETF, когда фонд обнулился из-за валютного хеджа. При том, что он был пассивным, не имел плечей, а базовый актив ни в какой момент не стоил 0.

Мне жаль людей, которые потеряли деньги на этом инструменте. Донести до них информацию о существующих рисках и об их реализации компания, на мой взгляд, нормально не смогла. Даже у меня там был примерно один айфон по «довоенным» ценам (при этом никогда фонды с хеджем никому не советовал).

Ключевой вопрос, на который компания пока не ответила, - задели ли убытки от свопов фонды без хеджа? Больше всего волнует вопрос с FXRU, так как есть вероятность, что активы не были сегрегированы. К сожалению, фраза «инвестиции - это риск» не насмешка, а суровая реальность, которую мы принимаем независимо от того, хотим этого или нет. Случившееся с FXRB - это не следствие чёрного лебедя, порочности пассивного подхода, мошенничества или заговора масонов, а наглядная реализация риска.

@finsay Открыть/Комментировать

2022-05-30 12:21:49 Ограничение торгов иностранными бумагами на СПБ

Сегодня Банк России опубликовал новость, которая вызвала панику у розничных инвесторов. Будто бы мало у нас уже блокировок, нужно ещё и иностранные акции похоронить? На самом деле, Банк России просто констатирует данность, снимая потенциальные риски с финансовой системы.

Для начала небольшое описание того, как функционировала СПБ до войны. Тогда всем нам не было дела до тонкостей работы биржевой инфраструктуры :

1. Торги с внешним миром шли через execution брокера СПБ. Это значит, что заявки выводились на другие биржи, а не схлопывались внутри СПБ как на какой-нибудь дешёвой кухне.
2. Несмотря на то, что вы торговали с иностранцами, биржа не проводила расчёты по каждой сделке в отдельности. По итогам дня осуществлялся клиринг позиций внутри, а в кастодиан биржи отправлялась нетто-позиция по деньгам и отдельным бумагам.
3. Хранение активов осуществлялось в двух депозитариях: депозитарий БЭБ (входит в структуру СПБ), который по цепочке хранил свои активы в DTCC и в НРД, который хранил активы через Euroclear.
4. Верхнеуровневым депозитарием по европейским бумагам является Euroclear, по американским - DTCC. Но американская акция могла храниться по цепочке НРД->Euroclear->DTCC
5. Решение по выбору депозитария принималось биржей и не было связано с активом. На сколько мне известно, расчёты через НРД были удобнее.

После блокировки НРД со стороны Euroclear у СПБ замораживается часть активов, но расчёты для клиентов проходят как ни в чём не бывало. Торги всё ещё ведутся на иностранных площадках, убедиться в этом можно, если сравнить стаканы по бумагам в СПБ и, к примеру, в IB. Всё это оказалось возможно благодаря тому, что клиенты успели сформировать внушительный лонг в иностранных бумагах, часть которого осталась доступной. Если люди продолжат покупать, а ниточка, связывающая нас с внешним рынком не оборвётся, то никаких проблем не возникнет. Но что, если люди начнут продавать?

Представьте (цифры взяты с потолка!), что через СПБ было куплено 10’000 бумаг AAPL. 5’000 хранилось на НРД и оказалось заблокировано, а 5’000 осталось свободными. Клиенты этого не видят и продолжают торговать. Если потоки пойдут в одну сторону и все клиенты биржи начнут сокращать свои позиции, то после продажи первых 5’000 акций СПБ не сможет рассчитаться с кастодианом. Чтобы избежать этой ситуации Банк России принял решение перевести часть бумаг на неторговый счёт.

Каким я вижу продолжение ситуации

По каждой акции, допущенной к торгам, СПБ соберёт информацию о заблокированном объёме. У каждого держателя акции переведут в неторговый раздел пропорционально заблокированному объёму. Если вернуться к примеру выше, то у клиента со 100 акциями на счёте половина окажется в блоке.

Ключевой вопрос: как много бумаг оказалось недоступно в каждом конкретном случае? Несмотря на то, что СПБ заявляет о том, что недоступно 14% активов, не удивлюсь, что в отдельных акциях заблокировано может быть значительно больше.

Вывод из этой ситуации достаточно простой: в будущем постарайтесь минимизировать количество посредников.

@finsay Открыть/Комментировать