2021-12-14 19:30:33
Как инвестировать при росте инфляции
Слово «инфляция», такое привычное нашим соотечественникам, теперь занимает мысли инвесторов по всему миру (за исключением, как обычно, Японии). Последние данные по инфляции в США (6.8%) самые высокие с начала 80-х, Европа тоже не отстаёт. Несмотря на то, что мало кто верит в сохранение таким темпов роста цен надолго, возврат к норме в 2% в год пока что откладывается. Есть ли какие-то способы защитить свой портфель?
У некоторых есть простой ответ: надо перекладываться из облигаций в акции. Реальная доходность облигаций из-за инфляции падает, а доходы компаний и, следовательно, стоимость акций, растут. Инфляция - рост цен на товары и услуги, товары и услуги производятся преимущественно компаниями, акционеры получают больше прибыли, хочешь защититься от инфляции - покупай акции. Это я не рассматриваю экзотические примеры из разряда «посмотри, как сильно подорожали квартиры и машины - вот что точно при росте инфляции не обесценится».
К сожалению, всё не так просто.
Во-первых, хотел бы повторить простую мысль насчёт облигаций в портфеле. Они нужны не для доходности,
а для снижения волатильности. Говоря простым языком, облигации нужны для того, чтобы хватило сил и средств сидеть в акциях. Продавая облигации в угоду акциям мы тем самым берём на себя больше риска, чем были готовы при формировании портфеля.
Во-вторых, защита от инфляции -
это положительная корреляция между изменением инфляции и стоимостью актива. Да, инвестиция в широкий портфель акций исторически давала положительную реальную доходность, однако это связано не с инфляцией per se, а с тем, что в доходности по акциям зашита
риск-премия. Это то, что требуют инвесторы за высокую волатильность и отсутсвие гарантированного результата. С изменением инфляции эта риск-премия связана достаточно слабо. При этом данные по многим странам свидетельствуют о том, что режимы высокой инфляции часто совпадают с отрицательной реальной доходностью по акциям.
Что же делать?
Несмотря на то, что мне кажется неправильным менять стратегическую аллокацию между классами активов, можно использовать
тактическую аллокацию.
В случае облигаций - сокращать их срочность и использовать бумаги с привязкой к инфляции. Однако важно помнить, что в современном мире вы скорее всего всё равно получите отрицательную реальную доходность с использованием таких инструментов.
В случае акций может помочь выбор компаний с высокой оборачиваемостью активов, фиксированными издержками и pricing power - способности перекладывать затраты на потребителей.
Различные commodities тоже могут хорошо защитить от инфляции, но с ними есть проблема: исследования показывают, что оптимальная корзина товаров меняется со временем и может быть разной для разных регионов. Учитывая сложность репликации фьючерсами и отрицательную долгосрочную доходность вложения в большинство commodities, обычному инвестору в портфель их вряд ли стоит включать.
@finsay
740 viewsedited 16:30
Ф
