Капиталист

2024-06-26 16:22:16 Если бы наш путь в любых делах был прямым, а не через крутые повороты, спуски и подъёмы, то каждый бы быстро достиг своей цели. Однако путь к цели всегда бывает сложным, с падениями и взлётами. Это только начало; впереди вся жизнь, наполненная взлётами и падениями. Путь никогда не бывает прямым, быстрым и лёгким, за исключением редкого везения. Но везение – понятие растяжимое, и его ещё нужно суметь удержать в руках. Препятствия, повороты, спуски и подъёмы – это неотъемлемая часть процесса, которая помогает нам расти, учиться и становиться опытнее. Каждое падение и каждый взлёт в конечном итоге формируют наш характер и опыт. Важно не только достичь цели, но и уметь преодолевать трудности на пути к ней, а также ценить моменты успеха и уметь удерживать их.

Что сейчас для нас важно? Важно выдержать! Выдержать давление рынка, удерживая позиции в портфеле. Есть такая фраза: прыгнуть нужно именно в тот момент, когда очень страшно прыгнуть. Я думаю, что мы близки к цели; осталось недолго, но не хочу вас обнадеживать. Процесс альтсезона вряд ли начнется в ближайшее время, но к четвёртому кварталу я ожидаю рост. И это будет не рост на одну-две недели, а именно тот самый альтсезон, который продлится от четырёх до шести месяцев.

Если идти на риски, то сейчас и в ближайший месяц. Поэтому я в рынке. Сейчас прыгать страшно, но это нужно делать именно тогда, когда страшно.

Я внимательно проанализировал все графики и просмотрел статистику последних 10 лет. Цикл завершается через памп всего, что ниже BTC и ETH. Можно относиться к этому как угодно и задаваться вопросом: почему делать выбор, исходя из истории? Может быть, в этот раз будет по-другому? Это невозможно узнать, пока не сделаешь выбор. Два варианта: купить и узнать результат, положительный или отрицательный, либо смотреть и постфактум комментировать.

Если быть реалистом, смысла дальше ронять инструменты нет. Есть смысл пропампить и вновь влюбить в "технологии". Каждый из альткойнов практически живет два цикла, потом погибает и существует в своём мертвом тренде, болтаясь на месте. (потом спад объёмов делистинг итд.) гибель одним словом. Это я беру из статистики. Нужно заглянуть в прошлое, чтобы понять, что вероятно может быть в будущем. Рынки цикличны, других вариантов нет.

Большая часть того, что есть в портфеле, не представляет собой ничего особенного — это обычные "щитки" которые проживают именно свой второй цикл. На рынке криптовалют есть два ключевых актива: BTC и ETH. Если на ETH ещё можно заработать, имея внушительную сумму, я бы рекомендовал идти только в ETH. В BTC уже не заработать, но в "щитках" есть шанс. Чем больше риск, тем больше вознаграждение, поэтому я делаю ставку на "мусорные щитки" криптовалютного рынка и беру этот риск именно в это время.

Если быть честным, я не сторонник такого подхода, но шансы сделать реальные "иксы" есть только так. Всё, что ниже BTC и ETH, относится к числу высокорискованных инструментов и с каждым разом эти инструменты нужно будет обходить стороной. В 2025г. второе полугодие буду все щитки шортить, но сейчас путь только на рост, как не крути эти графики.

Я пришел к выводу, что 2024 год и первое полугодие 2025 года, возможно, будут последним шансом сделать значительные прибыли на этом рынке, я о сверхприбыли. После этого, вероятно, на несколько лет придется забыть о возможностях получить высокие доходы на альткойнах и кнопке BUY- если только не участвовать в промежуточных отскоках.
Рекомендую воздержаться от торговли альткоинами на фьючерсах с удержанием позиции до начала оттока средств из BTC в альткоины.

Kapitalist Открыть/Комментировать

2024-06-26 11:54:18 ​ ВсеИнструменты.ру планирует IPO на Мосбирже уже в июле 2024

Буквально чуть больше месяца назад делал обзор компании и отчета за 2023й год, тогда я делал упор именно на финансовые результаты, а сейчас немного подробнее о самом бизнесе и предстоящем размещении.

Всеинструменты.ру является крупнейшей онлайн-компанией на российском DIY-рынке (расшифровывается как Do It Yourself или сделай сам) с выручкой 132,8 млрд руб за 2023й год.

Компания - онлайн-ритейлер, к этому сектору часто относят представителей электронной коммерции (например, OZON).

ВсеИнструменты.ру являются «1P e-com» игроком. «1P» (first party selling) означает, что компания сама реализует приобретенные ей товары, в отличии от маркетплейсов, которые работают по модели "3P". «3P» (third party selling), когда компания предоставляет платформу для продажи товаров сторонними продавцами.

Крупные маркетплейсы нельзя считать прямыми конкурентами компании, так как Всеинструменты.ру больше ориентированы на B2B-торговлю, которая формирует 63% выручки (этот же сегмент вносит основной вклад в темпы роста выручки), и так как разные операционные модели.

Думаю, что и как пользователи-физлица многие сталкивались с компанией, когда нужно было заказать для дома или дачи (или ремонта). У компании огромное количество SKU (1,5 млн товарных позиций), начиная от инструментов и электрики до узкоспециализированного крупногабаритного промышленного оборудования. И это позволяет удерживать и наращивать диверсифицированную базу b2b и b2c пользователей.

Соответственно , эффективность бизнес-модели у компании тоже выше, о чем говорит чистая прибыль в 3,8 млрд р и её темпы роста, по EBITDA рентабельность более 7,5% тоже выглядит внушительной для данного сектора.

Среди причин, по которой компания выходит на IPO - это повышение деловой репутации и привлекательности бренда. На самом деле, факт IPO вполне может поддержать позиции компании в будущих периодах, как минимум, IPO уже предполагает огромное количество упоминаний в СМИ, что будет работать на весь сектор электронной коммерции.

Среди других важных причин можно выделить:

- повышение ликвидности акций
- обеспечение дополнительной прозрачности бизнеса
- расширение возможностей по привлечению капитала для развития

Ожидается, что в рамках ipo будут предложены акции мажоритарного акционера + возможно предложение акций доп. эмиссии. Самая компания ожидает включения акций в первый котировальный список, что является положительным моментом.

Вывод:
Хорошо, что рынок насыщается новыми эмитентами из разных отраслей. Предварительно компания выглядит интересно, буду ждать открытия книги заявок и ценового диапазона размещения.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Открыть/Комментировать

2024-06-25 11:55:27 ​​ Куйбышевазот (KAZT) - долгожданный запуск нового производства удобрений

Капитализация: 95 млрд / 560₽ за акцию
Выручка 2023: 81 млрд ₽ (-17,5% г/г)
Операционная прибыль 2023: 16,1 млрд ₽ (-55,1% г/г)
Чистая прибыль 2023: 12,5 млрд ₽ (-67,6% г/г)
скор. ЧП ТТМ: 8,5 млрд ₽ (-76,1% г/г)
P/B: 1,1
скор. P/E : 11,5

Под конец прошлого года наконец-то были завершены пусконаладочные работы на новом производстве минеральных удобрений + уже эксплуатируется новая установка по производству карбамида. Благодаря этому, на операционном уровне был приличный рост, основная часть которого пришлась на сегменты:

Аммиачная селитра 661 тыс. т (+4,5% г/г)
Карбамид и КАС 661 тыс. т (+25,2% г/г)
Сульфат-нитрат аммония 150 тыс. т (+24,9% г/г)

По итогам 2023г компания выплатила дивиденды в размере 29 рублей на акцию, что по текущим ценам соответствует див. доходности в 5,2% (для обыкновенных акций). 

Это больше 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, повысить коэффициент выплат уже особо некуда.

  С 2025г налог на прибыль для компании вырастет с текущих 20% до 25% + вырастет акциз на покупку природного газа для производства аммиака до 2400 рублей за тыс. кубометров (раннее планировалось 1200 рублей).

Вместе с этим, отменяются курсовые пошлины. Учитывая, что экспорт занимает 47% в выручке за 2023г, общие налоговые отчисления по новому акцизу и налогу на прибыль, скорее всего, в итоге будут немного выше, чем предполагает текущая формула акциз + курсовые пошлины.

Среднегодовая цена карбамида (FOB Балтика) в 2023г снизилась на 47% г/г, по аммиачная селитре наблюдается снижение цен сразу на 57%, цены на сульфат аммония (FOB Китай) упали на 40% — все основные товары группы по-прежнему находятся под давлением.

Выводы:
Куйбышевазот к 2025г завершит основную часть своей инвестиционной программы. Как минимум, в ближайшие два года нас ждёт продолжение роста операционных показателей, что, при условии стабилизации цен на удобрения около текущих уровней, позволит еще немного нарастить выручку и прибыль.

После погашения казначейских акций, Куйбышевазот оценён скорее адекватно и справедливая цена акций составляет коло 500р.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #куйбышевазот #KAZT Открыть/Комментировать

2024-06-24 11:10:47 ​​ ФСК Россети (FEES) - кратко о компании

Капитализация: 225,5 млрд р (0,104 р/акция)
Выручка 2023: 1379 млрд р (+17% г/г)
Прибыль 2023: 126 млрд р (+25% г/г)
Скор. прибыль 2023: 200 млрд р (+63% г/г)
Чистый долг: 480 млрд р (-8% г/г)
P/E TTM: 1,1
P/B: 0,14

ФСК Россети управляет инфраструктурой сетей по передаче электрической энергии. По сетям компании передается более 80% всей вырабатываемой в стране электроэнергии.

Если смотреть на мультипликаторы и рыночную оценку дочерних компаний (региональных сетевых компаний), то ФСК сейчас выглядит крайне недооцененной компанией. На операционном уровне у компании есть небольшой, но рост: передача электроэнергии "Россетями" в 2023 году выросла на 1,1%, составив 799 млрд квт. ч.

Если бы компания начала выплачивать дивиденды на уровне с другими госкомпаниями (50% от чистой прибыли), то доходность к текущей цене могла бы быть около 28% за 2023й год. В целом, по примеру ряда других компаний, возобновление выплат дивидендов выглядит возможным.

У компании чистый долг в 480 млрд р, на фоне EBITDA в 528 млрд р - это не выглядит проблемой. FCF на околонулевом уровне. В 2024 и 2025 годах, компании придется перезанимать ряд банковских кредитов под намного более высокую ставку, что будет давить на прибыль.

Компания закрылась от инвесторов, за 2023й год компания отчиталась по МСФО, но даже не публиковала годовой отчет.

Вывод:
Мало понимания по поводу того, что будет с компанией дальше, но сейчас каких-то серьезных проблем в самом бизнесе нет.

Оценка выглядит интересной и стоимость вполне может раскрыться с переоценкой акций в разы, но для этого должны произойти какие-то события (прежде всего, рынок ждет дивиденды). Пока намеков на дивиденды нет - бумаги могут и дальше не переоцениваться годами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Россети #FEES Открыть/Комментировать

2024-06-21 10:23:01 ​ Совкомфлот (FLOT) - обзор результатов за 1кв2024

Капитализация: 283 млрд / 119₽ за акцию
Выручка (ТЧЭ) ТТМ: 174,6 млрд ₽
Чистая прибыль ТТМ: 76,2 млрд ₽
скор. ЧП ТТМ: 80,8 млрд ₽
P/B: 0,65
скор. P/E ТТМ: 3,5
P/E fwd 2024: 6
fwd дивиденды 2024: 8%

Результаты отдельно за 1кв 2024г (в пересчете на рубли):

Выручка (ТЧЭ): 41,6 млрд ₽ (+3,7% г/г)
Операционная прибыль: 20,2 млрд ₽ (-21% г/г)
Чистая прибыль: 19,2 млрд ₽ (-4,8% г/г)
скор. ЧП: 18,9 млрд ₽ (-15,3% г/г)

Благодаря более благоприятному курсу USD/RUB в 1кв 2024г, Совкомфлоту удалось сохранить положительную динамику выручки, но в долларовом выражении этот показатель снизился на 16,8% г/г до 459 млн. долларов.

Учитывая текущую динамику ставок фрахта на нефтяные танкеры, скорее всего результаты в долларах за 2кв 2024г будут соразмерными (в рублях скорее немного ниже).

По итогам 2023г СД рекомендовал выплатить 11,27 рублей дивидендов на акцию (див. доходность 9,5% по текущим ценам). На мой взгляд, с высокой долей вероятности, дивиденды в итоге будут приняты, но в 2024г доходность будет более скромной.

Санкционное давление на компанию плавно перетекает в ухудшение финансовых показателей: уже известно, что часть флота вынужденно простаивает / находится на плановом ремонте.

Кроме того, у Совкомфлота резко выросли эксплуатационные расходы: +61% г/г до 9,4 млрд рублей за 1кв. Скорее всего это эффект адаптации бизнес модели группы под новые реалии (более долгий простой в портах, более дорогое обслуживание и т.д.).

Вывод:
Рост издержек и постепенная стабилизация ставок фрахта уже привели к ощутимому падению скорректированной чистой прибыли СКФ за 1кв 2024г, но относительно средних исторических показателей — это всё ещё более чем высокие значения. Во 2П2024г я бы уже не ожидал таких результатов, нового рекорда прибыли мы скорее всего не увидим.

На мой взгляд, адекватная цена для СКФ сейчас — это не более 100 рублей за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Совкомфлот #FLOT Открыть/Комментировать

2024-06-19 10:49:33 ​​ Алроса (ALRS) — цены на алмазы продолжают падение
 
Капитализация: 533,5 млрд / 72,5₽ за акцию
Выручка ТТМ: 293,3 млрд ₽
Операционная прибыль ТТМ: 99,5 млрд ₽
Чистая прибыль ТТМ: 81,6 млрд ₽
P/E ТТМ: 6,5
fwd P/E 2024: 7,6
fwd дивиденды 2024: 0%
P/B: 1,2

Отдельно за 1кв2024г выручка Алросы по РСБУ выросла сразу на 32,2% г/г до 99,6 млрд рублей. Скорее всего, это связано с изменением курса рубля г/г и небольшим ростом объемов сбыта.

Частично, спрос на алмазы в РФ поддерживается возобновлением покупок алмазов в Гохран. Точного объёма покупок не раскрывается, но известно, что бюджет Гохран на покупку драгоценных металлов и камней на 2024г составляет 51,5 млрд рублей, что немало.

Ранее такие покупки проводились с целью поддержки Алросы в периоды кризиса, сейчас, даже в условиях санкций, положение компании вполне стабильное.

Новое налоговое законодательство предполагает рост НДПИ на алмазы с 8% до 8,4% с 1 января 2025г (ожидается, то это принесёт бюджету около 2,1 млрд налогов ежегодно). В совокупности с ростом налога на прибыль до 25%, компания вполне можно потерять 6-7 млрд прибыли при прочих равных.

Учитывая то, что ситуация с ценами сейчас не самая благоприятная и курс рубля укрепляется, прибыль в 2024м году будет скоромнее, чем в 2023м. Сомневаюсь, что компания покажет чистую прибыль больше 70 млрд рублей (fwd p/e 2024 = 7,6).

Алроса и Республика Саха подписали соглашение о сотрудничестве при освоении нефтегазовых месторождений в Якутии. Такую диверсификацию нельзя назвать позитивной для бизнеса, особенно когда компании предстоит цикл повышенных капитальных затрат.

Вывод:
Краски над компанией постепенно сгущаются. Компания заплатила относительно щедрые дивиденды за 2023й год, поэтому долг, вероятно, прилично вырастет в 2024м году (до 60-80 млрд р), увеличатся % расходы на его обслуживание, так как привлекать финансирование сейчас дорого. Дивиденды по итогам 2024 года я бы больше не ждал.

Сам бизнес, конечно же, должен пережить любой кризис, благодаря высокой рентабельности, однако в текущих условиях и при текущей цене компания уже не выглядит интересно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #алроса #ALRS Открыть/Комментировать

2024-06-18 11:57:01 ​​ Эталон (ETLN) - кратко. В продолжение темы застройщиков.

Капитализация: 32 млрд / 87₽ за акцию
Новые продажи 2023: 105,6 млрд (+80% г/г)
Денежные поступления 2023: 82,1 млрд (+36% г/г)
Количество контрактов 2023: 11 689 (+81% г/г) 
Выручка 2023: 88,8 млрд р (+10,2% г/г)
Скор. чистый убыток: 4 млрд р

Операционные результаты отдельно за 1кв2024г:

Новые продажи: 41 млрд р (х3 г/г)
Денежные поступления: 21,5 млрд (1,8х г/г)
Средняя цена: 216,7 т.р./ кв. м (+19% г/г)

На операционном уровне у компании всё отлично. Растут продажи, поступления денежных средств, цена за квадрат и количество контрактов, причем рост идет отличными темпами.

Однако, если смотреть на финансовые результаты 2023 года, то мы имеем рост выручки чуть больше 10% г/г и довольно глубокий чистый убыток по скорректированной чистой прибыли.

Более того, в 2022м году прибыль была высокой только благодаря покупке Юит Россия. Без данной сделки прибыль была бы около 888 млн р (p/e 2022 = 20).

По результатам 1кв2024, компания отчиталась о падении доли ипотечных сделок в продажах до 25% (против 47% в 1кв2023). Снижение практически в 2 раза, но несмотря на это, операционка за 1кв2024 хорошая.

Ключевая проблема компании - это отрицательная чистая рентабельность и худший за последние 6 лет финансовый результат.

С текущим уровнем чистого долга (31 млрд р) и глубоко отрицательным FCF, шансы на нормальные дивиденды стремятся к нулю.

При этом, льготная ипотека заканчивается, лучшее время для сектора недвижимости уходит.

Вывод:
На мой взгляд, никакого потенциала роста у акций Эталона нет, очень дорогая и непонятная история, особенно учитывая, что весь сектор уже скоро столкнется с проблемами.

Как застройщики будут продавать квартиры без скидок при ставках 18% и больше - непонятно, особенно в регионах, где у Эталона есть присутствие.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Эталон #ETLN Открыть/Комментировать

2024-06-17 16:29:58 ​​ Обзор российских застройщиков

Всего на Мосбирже представлено 5 застройщиков: ПИК, Самолет, ЛСР, Эталон и Инград. В список не включал Мостотрест, который занимается строительством инфраструктурных сооружений.

Как бы это странно не смотрелось, но суммарная скорректированная чистая прибыль данных 5 застройщиков с 2020 года выросла всего на 4,6%, а с 2019 года - на 139%. Основным драйвером роста чистой прибыли стал рост цен на жилую недвижимость, который начался в 2020м году после введения льготной ипотеки и снижения ставки ЦБ РФ до 4,25%.

Динамика скорректированной чистой прибыли хорошая только у ЛСР и Самолета, остальные компании падают на уровне чистой прибыли.

Адекватность оценок оставляет желать лучшего... Инград и Эталон - максимально неэффективные компании для миноритарных акционеров. Обе компании с 2020 года не платили нормальные дивиденды и оценки по всем мультипликаторам высокие. Эталон в лучшее для застройщиков время умудряется показывать минуса... Что будет с 1 июля, когда отменят льготку - даже думать страшно.

Единственный недорогой застройщик - это ЛСР, который даже несмотря на некоторые некрасивые действия мажоритарных акционеров, продолжает платить дивиденды и расти в финансовых результатах + чистый долг меньше 52 млрд р.

Что касается Самолета, то там рост, конечно, хороший, но после отмены льготки всё может поменяться... У компании 200 млрд р чистого долга и огромный объем незавершенного строительства, стоимость которого может просесть в цене.

В самой отрасли жду приличный спад в ближайшие 2 года из-за отмены льготки. Как минимум, маржа будет сокращаться. Лично я никаких акций компаний из данного сектора не держу, но если рассматривать, то интересно смотрится только ЛСР, на мой лично взгляд.

Ниже прикрепляю информативную табличку с показателями компаний и целевыми ценами. Надеюсь многим будет полезно Открыть/Комментировать

2024-06-17 10:43:17 ​​ Крипторынок | Чего ждать в ближайшее время?

Несмотря на то, что американский рынок продолжает обновлять исторические хаи и рост бигтехов продолжается, рыночная капитализация криптовалют до сих пор не достигла значений ноября 2021 года ($2,83 трлн).

55% капитализации крипты - это Биткоин, который сейчас стал бесполезным по сравнению со многими альтами:

- высокие комиссии сети (в разы, а тои десятка раз больше, чем в сети Соланы и других проектов)
- его невыгодно майнить (себестоимость добычи одной монеты $83668)
- децентрализации уже никакой нет (около 57% хешрейта сейчаc занимают всего 3 компании)

В эту монету и идет максимальная закачка средств хомяков с помощью BTC ETF, там сейчас завернуто практически $60 млрд.

Почему я пишу "хомяков", если в этот ETF вкладываются не только физики, но и институционалы?

Так как все, что хотел купить биткоин раньше и верил в его перспективы - делали это через криптобиржи, отсутствие спотовых BTC ETF не мешало той же MicroStrategy тарить биткоин несколько лет подряд. ETF создан именно для самой отсталой группы инвесторов, которая не способна (или не хочет) открыть счет на криптобирже. BTC ETF покупают еще и фонды, но они его покупают не для себя, а для своих клиентов, деньгами которых они управляют.

Судя по тому объему внимания, который уделялся крипте на мировых площадках, думаю, что битку расти уже некуда, дальше рост возможен только в отдельных альтах. Памп состоялся, теперь ждем дампа. Скорее всего, уже в этом году, бигтехи на американском рынке должны уже начать сдуваться вот-вот.

В этих всех историях роста лишь одна проблема - нет новых денег. С конца 2021 денежная масса только снизилась, ДКП ужесточилась а рынки продолжают переть вверх. Открыть/Комментировать

2024-06-14 17:18:58 ​​​ Роснефть (ROSN) - кратко о результатах 1кв2024

Капитализация: 6115 млрд ₽ / 567₽ за акцию
Выручка TTM: 9934 млрд ₽
EBITDA TTM: 3190 млрд ₽
Чистая прибыль TTM: 1343 млрд ₽
P/E ТТМ: 4,6
P/B: 0,68
fwd дивиденд 2024: 12.5%

Финансовые результаты за 1кв2024г:

Выручка: 2594 млрд ₽ (+1.7% кв/кв)
EBITDA: 857 млрд ₽ (+42.4% кв/кв)
Чистая прибыль: 399 млрд ₽ (+109% кв/кв)
скор. FCF: 316 млрд р (+17% кв/кв)

Рост цен на нефть хорошо сказался на результатах, за 1кв2024 уже заработано компанией больше 20 рублей дивидендов на акцию.

На конец квартала коэффициент ND/EBITDA = 1. Вполне комфортный показатель. Чистый долг сейчас значит около 3,2 трлн р.

Объем переработки нефти в РФ в 1 кв. 2024 г. составил 19,9 млн т (-12% г/г). Удары по НПЗ дали о себе знать, но ничего критичного с компанией на этом фоне не происходит.

Добыча нефти снизилась до 47,1 млн тонн (-6,8% г/г), а добыча газа выросла до 23,7 млрд м3 (+7,2% г/г), на операционном всё выглядит не очень, вся надежда только на Восток Ойл, который может привести к росту показателей компании в реальном выражении. Однако, ранее запланированные +100 млн тонн к добычи нефти к 2030 году - маловероятный сценарий.

Выводы:
Из всей нефтянки Роснефть на мой взгляд, сейчас самая недорогая и непроблемная компания, которая может выплачивать акционерам высокие дивиденды (59,78 р за 2023й год).

На мой взгляд, сейчас Роснефть оценена справедливо, в долгосрочной перспективе возможен небольшой ежегодный рост на операционном уровне, который маловероятен у других представителей сектора.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Роснефть #ROSN Открыть/Комментировать