​​ Куйбышевазот (KAZT) - долгожданный запуск нового производс | Капиталист

​​ Куйбышевазот (KAZT) - долгожданный запуск нового производства удобрений

Капитализация: 95 млрд / 560₽ за акцию
Выручка 2023: 81 млрд ₽ (-17,5% г/г)
Операционная прибыль 2023: 16,1 млрд ₽ (-55,1% г/г)
Чистая прибыль 2023: 12,5 млрд ₽ (-67,6% г/г)
скор. ЧП ТТМ: 8,5 млрд ₽ (-76,1% г/г)
P/B: 1,1
скор. P/E : 11,5

Под конец прошлого года наконец-то были завершены пусконаладочные работы на новом производстве минеральных удобрений + уже эксплуатируется новая установка по производству карбамида. Благодаря этому, на операционном уровне был приличный рост, основная часть которого пришлась на сегменты:

Аммиачная селитра 661 тыс. т (+4,5% г/г)
Карбамид и КАС 661 тыс. т (+25,2% г/г)
Сульфат-нитрат аммония 150 тыс. т (+24,9% г/г)

По итогам 2023г компания выплатила дивиденды в размере 29 рублей на акцию, что по текущим ценам соответствует див. доходности в 5,2% (для обыкновенных акций). 

Это больше 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, повысить коэффициент выплат уже особо некуда.

  С 2025г налог на прибыль для компании вырастет с текущих 20% до 25% + вырастет акциз на покупку природного газа для производства аммиака до 2400 рублей за тыс. кубометров (раннее планировалось 1200 рублей).

Вместе с этим, отменяются курсовые пошлины. Учитывая, что экспорт занимает 47% в выручке за 2023г, общие налоговые отчисления по новому акцизу и налогу на прибыль, скорее всего, в итоге будут немного выше, чем предполагает текущая формула акциз + курсовые пошлины.

Среднегодовая цена карбамида (FOB Балтика) в 2023г снизилась на 47% г/г, по аммиачная селитре наблюдается снижение цен сразу на 57%, цены на сульфат аммония (FOB Китай) упали на 40% — все основные товары группы по-прежнему находятся под давлением.

Выводы:
Куйбышевазот к 2025г завершит основную часть своей инвестиционной программы. Как минимум, в ближайшие два года нас ждёт продолжение роста операционных показателей, что, при условии стабилизации цен на удобрения около текущих уровней, позволит еще немного нарастить выручку и прибыль.

После погашения казначейских акций, Куйбышевазот оценён скорее адекватно и справедливая цена акций составляет коло 500р.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #куйбышевазот #KAZT