АТОН

2021-12-28 12:24:58 Алексей Каминский:
Итоги года на финансовых рынках

Какие активы стали самыми прибыльными в 2021 году?

Среди «традиционных» активов самыми прибыльными с начала года* стали акции США: индекс S&P 500 вырос на 27,6%, индекс NASDAQ 100 — на 27,4%. При этом широкий класс Commodities показал рост на 26,7%, широкий рынок акций Европы (STOXX 600 Europe) вырос на 17%, акции США малой капитализации (Russell 2000) — на 14,5%, российский рынок акций (MSCI Russia) — на 12,9%. Но все вышеназванные «традиционные» активы с огромным отрывом обогнали такой подкласс альтернативных инвестиций, как криптовалюты — индекс Bloomberg Galaxy Crypto показал рост на 183%.

* полная доходность, включая дивиденды, по состоянию на 24 декабря 2021 года

Стоило ли инвестировать в иностранные валюты?

Если рассуждать с точки зрения рублевого инвестора, то нет. Рубль показал себя очень хорошо в 2021 году, несмотря на то, что растерял львиную долю роста против других валют на фоне недавней эскалации ситуации с Украиной и общего бегства от риска после появления «омикрона».

Какими были тенденции на российском рынке акций в 2021 году?

Лучше всего (и с опережением широкого индекса) показали себя акции нефтегазового сектора, большая часть сталелитейщиков, производителей удобрений, банков, а также акции компаний малой капитализации из разных секторов. Технологические акции российского рынка в целом показали отрицательную динамику, поэтому можно констатировать, что тренд 2020 года полностью сменился.

Что стало разочарованием?

Наибольшее разочарование, пожалуй, принесли китайские акции (как и акции широких развивающихся рынков в целом). В них, как и в рынок акций США в широком смысле, в основном и предпочитали инвестировать российские инвесторы.

Насколько удачными были вложения в корпоративные облигации?

Вложения в корпоративные облигации принесли неоднозначный результат. Вложения в облигации инвестиционной категории (investment grade) принесли отрицательную доходность (-1,8%). Вложения в облигации категории high yield принесли инвесторам +5%*, поэтому в целом были правильным инвестиционным решением, практически нивелировавшим резкий рост инфляции.

* по состоянию на 24 декабря 2021 года

Насколько удачными были инвестиции в золото?

Инвестиции в золото по факту оказались неудачными. С начала года золото потеряло в цене 4,7%* при ожидаемой годовой инфляции в +5,8%. Золото само по себе не приносит никакого текущего процентного дохода. Соответственно, реальная доходность** вложений в золото отрицательная — более 10% в 2021 году.

* по состоянию на 24 декабря 2021
** рост с начала года минус инфляция

#атон_мнения_Каминский Открыть/Комментировать

2021-12-28 10:05:25 Открытие рынков

Индекс РТС +0,77%
Индекс Мосбиржи +0,58%
Доллар -0,06% (₽73,41 за доллар США)
Евро -0,04% (₽83,15 за евро)
Нефть Brent +0,45% ($78,57 за баррель)

#открытие_рынков Открыть/Комментировать

2021-12-27 17:33:28 Взгляд на акции группы компаний ПИК

Разбираемся вместе с Михаилом Ганелиным, старшим аналитиком АТОН по банковскому сектору.

Акции Группы ПИК находятся под давлением. В чем причина снижения?

По нашему мнению, снижение акций связано с ростом процентных ставок и стоимости ипотечных кредитов, а также с негативным информационным фоном о том, что рост стоимости ипотеки в следующем году может привести к спаду на рынке.

Рост ставок по ипотеке оказывает умеренно негативное влияние на рынок, но лишь из-за эффекта высокой базы. В течение всего 2021 года объемы сделок на московском рынке недвижимости оставались стабильными, несмотря на продолжительный период роста процентных ставок. В октябре-ноябре объемы также находились на уровне предыдущих месяцев, однако по сравнению с результатами прошлого года количество сделок снизилось на 8% в сегменте ипотеки и на 19% — на рынке вторичного жилья. Основная причина — высокая база прошлого года.

Прогнозы на 2022 год. Несмотря на сильный рост ипотечных ставок, мы не видим оснований для общего снижения рынка, а скорее ожидаем его стабилизации. Вероятно, спрос на жилье несколько снизится по сравнению с 2021 годом, но по-прежнему будет превышать предложение и препятствовать снижению цен на недвижимость. Крупнейшие игроки, включая Группу ПИК, продолжат увеличивать объемы продаж и доли рынка, выходя в новые сегменты строительства и регионы. Важно, что несмотря на рост ставок по ипотеке, продолжают действовать программа субсидирования ипотеки для семей с одним ребенком (это означает большой охват населения), а также совместные программы застройщиков с банками — в частности, программа ВТБ и Группы ПИК предлагает ставку 6,99%.

Перспективы Группы ПИК. Мы пока не видим оснований для пересмотра наших прогнозов по компании на 2021-2022 годы и считаем, что Группа успешно реализует свою амбициозную стратегию. Ожидаем, что по итогам 2021 года выручка и EBITDA вырастут на 35-40% год к году — до ₽500-530 млрд и ₽111-125 млрд соответственно.

Ближайшие важные события для Группы ПИК: в марте — публикация финансовых результатов за 2021 год и прогнозов на 2022-й; в мае — возможное включение акций в индекс MSCI Russia.

#атон_инвестразбор #атон_мнения Открыть/Комментировать

2021-12-27 14:20:28 Что нас ждет на этой неделе? Собрали все самое важное с рынков, за чем будем следить сами.

29 декабря (ср)
Россия — ВВП в III квартале (первая оценка); оценка индекса потребительских цен (с 21 по 27 декабря); инфляция (декабрь); деловая активность организаций (декабрь)

30 декабря (чт)
США — количество первичных обращений за пособиями по безработице (за неделю и за месяц)

31 декабря (пт)
Китай — индекс деловой активности в промышленности NBS (декабрь); индекс деловой активности в сфере услуг (декабрь)

#атон_календарь Открыть/Комментировать

2021-12-27 11:45:46 Итоги предыдущей недели

Индекс S&P 500 обновил исторический максимум по ценам закрытия. Причина в оптимизме, который связан с тем, что новый вариант вируса COVID-19 «омикрон» более заразен, но при этом существенно менее вредоносен — а значит не окажет серьезного влияния на восстановление экономики. Немалую роль в борьбе с COVID-19 оказывают недавно появившиеся достаточно эффективные таблетки, существенно снижающие риски, в том числе риск госпитализации.

На прошлой неделе Народный банк Китая (НБК) впервые с апреля 2020 года понизил ставку по годовым кредитам для первоклассных заемщиков (LPR), которая теперь составляет 3,8%. НБК до сих пор придерживался сдержанного подхода к денежно-кредитному стимулированию, однако сейчас растут ожидания, что банк будет делать больше в новом году, особенно если проблемы на рынке недвижимости и замедление частного потребления продолжатся. НБК продолжает смягчение, в то время как практически все остальные глобальные центральные банки, включая ФРС США, стремятся ужесточить политику или уже повышают ставки. Несмотря на такое расхождение в политике, юань торгуется вблизи максимальных с 2018 года значений против доллара.

В ходе своей годовой пресс-конференции Владимир Путин затронул в том числе темы экономики, пандемии и геополитики:

Экономика. Ожидается рост ВВП РФ в 2021 году на 4,5%, инвестиций в основной капитал на 6%, а реальных располагаемых доходов населения — на 3,5%. Безработица на конец года ожидается на уровне 4,4%. Золотовалютные резервы и сальдо торгового баланса растут, внешний долг снижается. Путин поддержал жесткую позицию Банка России в борьбе с инфляцией. Президент указал на ситуацию в Турции и обвал турецкой лиры как на пример того, что может произойти, если не бороться с инфляцией.

Пандемия. Примерно 59,4% взрослого населения в России вакцинировано, однако для достижения группового иммунитета требуется 80%. Этот уровень может быть достигнут в первом полугодии 2022. Риск повторного заболевания среди вакцинированных и переболевших крайне мал (3-4% и 1% соответственно).

Геополитика. Владимир Путин подтвердил неприемлемость расширения НАТО к российским границам. Он отметил, что президент США Джо Байден понял его позицию и реакция была позитивной. Дальнейшие переговоры между представителями США и РФ должны состояться в начале января в Женеве.

#атон_итоги_недели Открыть/Комментировать

2021-12-27 11:41:29 Channel photo updated Открыть/Комментировать

2021-12-27 10:07:45 Открытие рынков

Индекс РТС +0,87%
Индекс Мосбиржи +0,45%
Доллар -0,44% (₽73,34 за доллар США)
Евро -0,32% (₽83,02 за евро)
Нефть Brent -0,28% ($75,58 за баррель)

#открытие_рынков Открыть/Комментировать

2021-12-24 17:48:30 Открыть/Комментировать

2021-12-24 16:31:56 Что почитать?

Рекомендует руководитель отдела структурных продуктов АТОН Станислав Пыжикин.

«Антихрупкость. Как извлечь выгоду из хаоса», Нассим Талеб

«Мы привыкли извлекать личную выгоду из глобальных позитивных событий. Эта книга, напротив, натолкнула меня на мысли о том, что в целом потрясения — это хорошо, а от негативных событий можно не пострадать, а, наоборот, стать их бенефициаром. Удивительно, но это распространяется далеко не только на фондовый рынок».

#атон_книги Открыть/Комментировать

2021-12-24 14:57:33 ₽ Что мешает укреплению рубля?

Комментирует руководитель отдела торговли акциями АТОН Элбек Далимов.

Динамику рубля определяют:

Динамика цен на сырье (нефть, газ, металлы и прочее)
Ставка ЦБ
Общие риск-настроения относительно России

Когда нефть торгуется в районе $75 и цены на остальное сырье высокие, фундаментально рубль выглядит крайне дешевым.

В 2014-2017 годах рынок смотрел на такое понятие, как стоимость «нефти в рублях». В этот период бюджет сверстывался при цене на нефть в 3,5 тыс. руб. То есть при нефти в $50 за барр. рубль стоил в районе 70 за доллар. При росте цен на нефть наблюдалось некоторое укрепление российской валюты, и наоборот.

Однако с тех пор этот механизм «сломался», отчасти из-за так называемого бюджетного правила Минфина, который каждый день покупает валюту на открытом рынке для пополнения резервов страны. Таким образом, при экстрадоходах бюджета (наш бюджет сверстывается с учетом цены нефти около $40 за барр.) Минфин тратит все излишки на покупку валюты — и это основной фактор, который мешает рублю существенно укрепиться при текущих ценах на сырье.

Стоит отметить, что бюджетное правило выполняет две основные функции:

1. Позволяет Минфину планомерно наращивать резервы: золотовалютные резервы сейчас находятся на рекордных уровнях.
2. Сглаживает колебания рубля как вверх, так и вниз.

Вспомним март 2020 года, когда рекордное падение нефти привело к ослаблению рубля всего до 81 за доллар.

При резком падении нефти у ЦБ есть мандат использовать бюджетное правило наоборот, т.е. продавать валюту. Отчасти это видно по динамике рубля, который на протяжении 2020-2021 годов был менее волатилен в сравнении с предыдущими годами. Но ключевой момент заключается в том, что сильный рубль, по сути, не нужен нашему правительству, поэтому и используется механизм бюджетного правила для предотвращения его сильного укрепления.

#атон_мнения Открыть/Комментировать