2021-04-12 18:11:47
Alibaba - продолжение банкетаВчерашняя новость про рекордный штраф для Alibaba в итоге обернулась резким ростом - 7,6% на момент написания заметки. Что это? Гипотеза "эффективного рынка" теперь работает в нашу пользу? Да нет, просто менеджмент заявляет, что штраф ставит точку в антимонопольном расследовании вместе с регулированием Ant Group как финансовой организации. Если менеджмент прав и честен, то Alibaba отделалась малой кровью, и вообще, "проблемы, которые можно решить деньгами - это не проблемы, а расходы". Особенно если просят заплатить всего 4% твоей наличности.
Я совершенно не собираюсь хвалиться тем, что "докупил в пятницу на низах": будем честны друг с другом, как моя докупка, так и новость про штраф на выходных - это абсолютное совпадение и случайность. Но инвестор работает с вероятностями, и моя текущая оценка ситуации такова - я как считал, так и продолжаю считать, что:
У компании огромный потенциал - рост на 30% текущего бизнеса, возможное IPO двух холдинговых компаний (Ant и DiDi), облачный бизнес в начале развития (тот самый, который у Амазон называется AWS генерирует львиную долю прибыли);
Текущая оценка около 22 P/E это почти неприлично дешево для такой компании на текущем рынке. Одного сравнения с оценкой Tencent (P/E 31 с более медленным ростом) хватает, чтобы увидеть 50% апсайда, я уже не говорю про американские аналоги (Amazon 80 P/E);
Денежный штраф это абсолютно несущественная история, и даже регулирование Ant это меньший риск (особенно если аналогичные требования введут для Tencent). Ключевые риски - дробление бизнеса и запрет на IPO дочек, что пока в повестке не упоминается.
У позиции есть четкий драйвер, когда может реализоваться апсайд - IPO этих самых дочек.
В итоге получаем компанию - аналог Amazon с "плюшками" (платежная система Ant как Paypal, сервис такси DiDi как Uber/Gett, облачный бизнес как AWS), только в начале развития на китайском рынке, который в 5 раз больше американского по населению, и еще по стоимости 22 прибыли. Будь это американская компания, это уже давно был бы бизнес на 2 трлн $, а не на 600 млрд $ (с учетом Net Cash Position - 550 млрд).
Есть ли риски у идеи? Конечно:
Давление властей Китая не ограничится штрафом и регулированием Ant;
Недопуск Ant и DiDi к IPO, или дробление бизнеса;
Делистинг с бирж США. 3 делистингованных китайских телекома, правда, никакого страшного падения не испытали после новости и реализации делистинга, но риск есть.
Я оцениваю размер и вероятность апсайда выше, чем размер и вероятность даунсайда, поэтому инвестирую в Alibaba свои деньги. Если для вас указанные риски неприемлемы или вы готовы аллоцировать меньшую долю портфеля, чем я - это тоже абсолютно нормальный инвестиционный подход, у нас есть идеи куда спокойнее (AT&T, EPD, Altria и прочие). Однако не обращать внимания на такую инвестиционную идею просто из-за негативного новостного фона и китайской юрисдикции я считаю неправильным.
427 views15:11
A
