TruEcon

2022-06-17 15:57:02 Считаю возможным еще раз снизить ставку по льготной ипотеке до 7% — Путин.

@kommersant Открыть/Комментировать

2022-06-17 14:14:24 ​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

США: ликвидность «утекла»

На неделе, впервые за долгий период, портфель гособлигаций на балансе ФРС сократился на $8.7 млрд. Но т.к. это неделя, в которую они рефинансируют погашающиеся ипотечные бумаг (MBS приросли на $20 млрд) – то активы ФРС даже подросли на $14 млрд. Но это скорее техническая история - денег от этого в системе не прибавилось, QT фактически началось. Вообще на неделе "звезды сошлись" – Минфин США в середине месяца проводит расчёты по заимствованиям и заходит часть налогов и это привело к изъятию с рынка $86 млрд, которые ушли на счет в ФРС (вырос до $770 млрд). Добавилось к этому заседание ФРС по ставкам и истерика после выхода данных по инфляции. Банки же перед квартальной отчетностью активно наращивают обратные РЕПО с ФРС (здесь уже $2.42 трлн) и сократили свои депозиты в ФРС до $3.19 трлн – минимального уровня с начала 2021 года, осушая ликвидность.

В итоге все распродавали агрессивно и истерично, хотя пресс-конференция главы ФРС и немного сгладила ситуацию, но это лишь немного смягчило процессы. Кривая госдолга прибилась к 3.5%, акции рухнули. Доходности «мусорных» облигаций взлетели до 8.4% (при продолжении такой динамики здесь может «рвануть»), бумаги инвестиционного уровня перевалили за 5.4% годовых. Но самая большая боль пошла по ипотечным бумагам, доходность которых взлетела до 5.78% годовых, т.е. максимального уровня с 2008 года. В период низких ставок инвесторы искали хоть какую-то положительную реальную долларовую доходность в ипотеке и сейчас за это жестко расплачиваются (особенно активно скупали MBS иностранцы).

Все самое интересное, конечно, еще впереди, но рынок жилья США скоро столкнется с серьезными проблемами при таком росте ставок. Закладки новых домов в мае присели почти на 15%. Судя по всему, 3.5% +/- по ставке ФРС – это примерно тот потолок, за которым очень много чего начнет серьезно ломаться ...
@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-16 18:53:08 #Россия #инфляция #экономика #Кризис #ставки #БанкРоссии

В поисках правила...

Глава Минфина А.Силуанов очертил основные контуры и перспективы нового бюджетного правила.

Каков по сути был сам механизм БП: экономика получает «рентные» доходы от экспорта нефтегаза (их поток слабоуправляем) → компании меняют полученную валюту на рубли и платят налоги в бюджет (валюты стало больше, рубль вырос, рублей стало меньше) → бюджет избыточную часть рублей тратит на покупку валюты (рубли в систему вернулись, валюты стало меньше, курс рубля снизился). Там есть свои нюансы вроде демпфера (субсидирования внутренних цен на бензин) и т.п. но не суть.

БП не влияло на рублевую ликвидность, но делало рубль слабее в периоды хорошей внешней конъюнктуры, сильнее в сложные периоды жесткого падения цен на нефть. Это снижало волатильность курса рубля, одновременно в сложные периоды Минфин тратил «заначки» и меньше занимал, что снижало волатильность ставок долгового рынка. Можно сколько угодно критиковать механизм БП, но он снижал волатильность курса и ставок/бюджета в условиях кризисов. При этом, влияние на курс определяется ценой отсечения ($40+2% в год): чем дальше она от фактического рынка нефти (был в районе $60 за беррель), тем рубль слабее.

Фактически у бюджетного правила было две стороны:

Стабилизация бюджета: за счет изъятия нестабильной части рентных (сырьевых) доходов в «жирные» периоды высоких цен на нефть, для использования их в «худые» годы низких цен;

Стабилизация курса: вернее снижение его волатильности за счет того, что запасы накапливались в валюте, ну и некоторое его ослабление из-за консервативной цены отсечения в $40 за баррель;

Первое решаемо без проблем. Второе – в условиях сохраняющейся монополии доллара/евро, токсичных для нас в текущей ситуации, простого решения не имеет. Какие контуры заявлены Минфином:

Оценка исходя из умеренно-оптимистичной цены нефтегаза с учетом объемов (раньше закладывались консервативно-пессимистичные оценки цен);
В предельный уровень расходов будет включаться объем квазирасходов (в т.ч. бюджетные кредиты) ;
Избыточная часть буде накапливаться в рублях и «возможно» юанях (в условиях монопольной роли доллара/евро валютные варианты здесь ограничены).

При этом, переход на полноценное новое БП предполагается только с 2025 года, Минфин рассчитывает потратить на покрытие дефицита 3-4 трлн руб. из ФНБ и ожидает дефицита бюджета в текущем году около 2%. Фактически в 2022-2024 годах никакого полноценного правила пока не будет, а использование юаня все же возможно только по мере существенного наращивания объема расчетов/сбережений/ликвидности в китайской валюте. Но и после этого функции стабилизации курса в бюджетном правиле не просматривается, в среднем это означает рубль крепче (~6…8 руб./долл.), более волатильным, больше зависимым от внешней конъюнктуры ...

@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-16 15:04:32 #ставки #BOE

Банк Англии сюрпризов не любит и будет бороться с 11%-ой инфляцией повышением ставки на 25 б.п. )

Из комментариев: "Ожидается, что инфляция ИПЦ превысит 9% в течение следующих нескольких месяцев и вырастет до чуть более 11% в октябре. "

Хотя 3 из 9 членов заседания все же хотели повысить ставку на 50 б.п., но 6 решили не торопиться и попытаться пересидеть инфляцию.

@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-16 13:12:53 #ставки #CHF

ЦБ Швейцарии, в свойственной ему манере, решил резко повысить ставку с -0.75% до -0.25%, хотя рынок изменений не ждал. Удивительно, но именно швейцарцы в этом плане часто делают резкие движения.

Сегодня еще ждем сюрпризов от Банка Англии (рынок ждет +25 б.п.) ... процесс набирает обороты.

@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-16 12:30:29 ​​#США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

Опять "эффект Пауэлла" )

Несмотря на то, что ФРС повысила ставку на 75 б.п. (самое сильное повышение с 1994 года), а глава ФРС указал на готовность повысить ставку на следующем заседании еще на 50-75 б.п. (чуть мягче ожиданий) рынок уже традиционно отреагировал на саму пресс-конференцию главы ФРС Джерома Пауэлла – метнулся вверх. Обычно импульса хватало ненадолго, но он практически неизменно присутствует в период выступления Пауэлла – Кашпировского ... в этот раз хватило совсем ненадолго и все уже снова падает.

Впервые ФРС попыталась хотя бы догнать рыночные ожидания – решение практически им соответствовало, но комментарии главы ФРС были чуть мягче, что породило позитив, как обычно. Нужно делать скидку на то, что глава ФРС часто добавляет свои интерпретации, потому лучше смотреть на факты:
голосование не было единогласным, Э.Джордж хотела повысить ставку на 50 б.п – по мере ухудшения экономической ситуации решимость будет разваливаться;
ФРС совершенно неуверенно заявила о экономическом росте и резко понизила прогноз по росту ВВП с 2.8% до трендовых 1.7%;
прогноз по инфляции на текущий год 5.2% (уже ~3% сделали), по базовой инфляции 4.3% (скорее придется снова повышать);
и повысила прогноз по безработице до 3.7% на ближайший год, казалось бы логично, но как она снизится при росте экономики и двукратном превышении вакансий над безработными?
прогноз по ставке 3.4% на конец 2022 год и 3.8% на конец 2023 года – близко к рынку, но зато в 2024 году ставка снизится (при ставке 3.5-4% стоимость обслуживания долга нефинансового сектора в экономик приблизится к пикам 1980-х).

Рынок скорее всего будет «загонять» ФРС дальше, инфляция идет к новым рекордам, экономика начинает загибаться. Учитывая рост долгосрочных инфляционных ожиданий (последнего якоря ФРС) у них практически не осталось аргументов, чтобы хоть как-то обосновывать «самостоятельную» позицию. В США выпущено около $67 трлн долга нефинансового сектора ... надеяться на мягкую посадку в такой ситуации при устойчивом тренде инфляции в районе 5% вряд ли стоит.
@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-15 21:07:49 #США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

! ФРС повысила ставку на 75 б.п., уместно дальнейшее повышение ставок

Прогноз по инфляции повышен до 5.2% на текущий год, прогноз по росту ВВП резко понижен до 1.7%, прогноз по ставке на текущий год 3.4%, на следующий год 3.8%.

В общем-то ФРС пытается продемонстрировать, что готова бороться с инфляцией.

@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-15 19:51:34 С 15 июля 2022 года в рамках основной программы стимулирования кредитования МСП Банк России будет предоставлять банкам кредиты по ключевой ставке, уменьшенной на 1,5 процентного пункта. Аналогичным образом снизится ставка фондирования для банков по ранее выданным по более высокой ставке кредитам в рамках программы.

Предельная ставка для конечных заемщиков будет установлена на уровне ключевой ставки, увеличенной на 3 процентных пункта. Также будут сняты ограничения на предоставление в рамках основной программы кредитов на пополнение оборотных средств, которые были введены в связи с запуском временной программы поддержки оборотного кредитования.

Банки могут продолжать до 15 июля 2022 года кредитование заемщиков на действующих условиях программы.

На реализацию основной программы на новых условиях Банк России выделит 100 млрд рублей сверх фактически использованного лимита на 15 июля 2022 года. Открыть/Комментировать

2022-06-15 19:06:42 #Россия #инфляция #экономика

Недельная инфляция -0.14%, т.е. снова дефляция ...

@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-15 18:11:40 #ЕЦБ #Кризис #инфляция #ставки

ЕЦБ все же выпустил пресс-релиз по итогам внеочередного заседания пообещав бороться против рисков фрагментации. Евобанкиры пообещали "проявлять гибкость" при рефинансировании портфеля, т.е. фактически увеличивать долю долгов проблемных стран, для сглаживания ситуации, что будет делать баланс все более "мусорным". Также ЕЦБ поручил комитетам завершить разработку нового механизма против фрагментации.

Заявления позволили отбить доходность итальянских госбумаг с 4.18% до 3.75%. Но это временно ... ЕЦБ обещает бороться с фрагментацией, но когда в одних странах инфляция в евро 6%, а в других 20%, в одних безработица 2.7%, а в других 16%, в одних госдолг 40% % ВВП, а в других 200% ВВП... а с инфляцией нужно как-то бороться... все возможности ЕЦБ заключаются только в том, чтобы покупать на баланс больше ... и больше... и больше долга проблемных экономик... и надеяться, что инфляция рассосется сама.

@truecon Открыть/Комментировать