TruEcon

2022-08-25 10:04:28 #газ #ЕС #США #инфляция

Закон Мерфи в силе ...

Жара и засуха в Европе: реки пересохли (проблемы с транспортировкой по рекам), выработка на ГЭС резко упала, выработка на АЭС Франции - резко упала.

Один из крупнейших СПГ терминалов в США Freeport LNG снова отложил полный запуск терминала и планирует восстановить экспортную мощность до 85% только в ноябре, до 100% только в марте.

Трубопроводные поставки газа на минимумах...

В итоге цены на газ в Европе догнали до $3000 за тыс.м3, цены на электроэнергию в космосе и где там потолок оснью-зимой можно только гадать. Обычно ЕС потребляет около 380-400 млрд кубов газа в в год, при текущих ценах это ~$1.2 трлн в год издержек (только газ, который составляет менее 1/4 энергобаланса ЕС) или в среднем $100 млрд в месяц.

Большинство правительств субсидирует внутренние цены (по данным Bloomberg выделено уже €280 млрд), но уже даже Франция заговорила о сворачивании субсидий... практически без вариантов ЕС входит в жесткую стагфляцию...

@truecon Открыть/Комментировать

2022-08-24 16:59:47 #Россия #инфляция #БанкРоссии #ставка #экономика

Инфляционные ожидания населения подросли с 10.8% до 12%, но рост исключительно среди тех, у кого нет сбережений...инфляционные ожидания респондентов с сбережениями, наоборот упали до 9.8%;

Оценка текущей наблюдаемой инфляции снизилась с 22.2% до 20.5% за год;

Инфляционные ожидания предприятий снизились до минимумов с середины 2020 года, но снижение замедлилось и особенно это касается розницы;

Немного разнонаправленные движения по инфляционным ожиданиям, даже при продолжающейся «дезинфляции» в ближайшие недели, указывают на то, что снижение ставок в сентябре будет уже далеко не агрессивным… пока все же ~7% на конец года видится наиболее вероятной траекторией.

@truecon Открыть/Комментировать

2022-08-23 18:24:36 #США #ипотека #недвижимость #Кризис #экономика

Обвал продаж на первичном рынке жилья США продолжается

В июле ситуация еще больше ухудшилась - объемы рухнули до 511 тыс. домов в год – это соответствует уровням начала 2016 года. Падение на -12.6% м/м и -32.3% г/г - годовое падение сопоставимо с 2007 годом. Обычно такая годовая динамика первичного рынка США соответствует рецессии в экономике. Цены растут не так быстро, как в 2021 году, но все еще +8.2% г/г, впрочем, сам рост уже ниже официальной инфляции. 

Затоваренность рынка летит в небо, на продажу выставлено 464 тыс. домов, что является максимальным уровнем с весны 2008 года (на пике перед ипотечным кризисом было 572 тыс.). Это означает, что затоваренность составила в июле 10.9 месяцев и это уже совсем рядом с рекордом 2008 года, когда было 12.2 месяца. При этом, предложение готового жилья остается очень низким, а основной навес предложения – это жилье в стадии строительства.

Состояние первичного рынка жилья - это рецессия
@truecon Открыть/Комментировать

2022-08-23 17:34:11 ​​#нефть #экономика

Дорогая ли нефть …

Саудовская Аравия на днях немного удивила разговорами о возможном сокращении добычи ОПЕК+, называя текущее состояние рынка нефти состоянием "шизофрении". На этом фоне конечно, интересно посмотреть где сейчас (с начала года средняя цена нети марки Brent ~$107 за баррель) эта самая цена.

Самое простое – это отдефлировать на долларовую инфляцию, но это не вполне правильно, т.к. рост цен в долларах в разных странах мира разный. Более логичной смотрится оценка относительно мирового ВВП, т.е. доля расходов на нефть по рыночным ценам в % от мирового ВВП.

В 2022 году, если цена на нефть будет в оставшуюся часть года на уровне тех же $107 за баррель – то мировые расходы на нефть не превысят 3.6% мирового ВВП (в реальности меньше, т.к. приличная часть нефти идет с дисконтами), что больше, чем в 2015/21 годах, но далеко до уровней 2006/14 годов (в текущих ценах это примерно $140 за баррель), тем более пика 1970-х (~$220 за баррель в текущих ценах).

В общем-то сама нефть не дешевая, но и не сказать, чтобы очень дорогая … и вряд ли это будет способствовать каким-то значимым движения, как со стороны производителей, так и потребителей.
@truecon Открыть/Комментировать

2022-08-23 00:53:13 Ну вот и первое, за почти два десятилетия, закрытие евро ниже паритета с долларом... и даже это дорого для евро в текущих условиях дефицита внешней торговли и абсолютной бесхребетности ЕЦБ ... Открыть/Комментировать

2022-08-22 15:18:33 ​​#Китай #юань #доллар #экономика #Кризис

Танцы с бубном вокруг «девальвации» юаня

Со снижением ставок в Китае на 5-15 б.п. на рынке прямо вал разговоров о девальвации юаня к доллару. Базируются все эти разговоры на том, что политика НБК и ФРС разнонаправленная: США – ужесточают, Китай будет вынужден смягчать политику. Все бы хорошо, но на китайскую валюту это влияет крайне слабо, потому как потоки капитала из/в Китай жестко моделируются и влияние кэрри-трейда здесь, мягко говоря, незначительно. Помимо этого, реальные ставки в Китае сейчас около нуля (ставка 2.6-2.8%, инфляция 2.7%) в отличие от доллара, где реальная ставка даже сейчас находится в районе -5.5% (ставка 3%, инфляция 8.5%). При текущих ограничениях на потоки капитала кэрри-трейд – это не то, что может работать в случае с курсом юаня и не стоит на эту тему фантазировать.

Но самое главное – это абсолютно ошибочно распространённое мнение, что юань имеет привязку к доллару, в реальности уже десятилетие как юань скорее ориентирован на корзину валют (и даже платежный баланс публикуется в юанях, долларах и SDR). Это означает, что при укреплении доллара к другим валютам (евро, йена, фунт…) юань будет также умеренно ослабляться против доллара (в меньшей мере, чем вышеозначенные валюты), что сейчас и происходит. А при падении доллара на мировом рынке – юань будет немного укрепляться. Именно эти процессы на рынке мы сейчас и видим, что некоторые пытаются интерпретировать как девальвацию юаня, строя какие-то истории на эту тему.
На данный момент Китай даже скорее поддерживает относительно крепкий курс юаня относительно корзины SDR в районе 8.9 юаня за SDR при среднем курсе ~9.2-9.3 юаня за SDR в последние 11 лет. В 2019 (торговые войны) и 2020 (Covid-19) НБК немного ослабил юань (9.5-9.6 юаня за SDR), а потом вернул его «домой» в 2021 году. В принципе, чтобы вернуть курс к «целевому» при текущих евро/йене/фунте, Китай мог бы двинуть USD/CNY в район 7.0-7.1, но до сих пор не очень рвется это делать, возможно из-за высокой внешней инфляции в развитых странах и «перелета» в 2020/21 годах.

P.S.: Из $0.48 трлн положительно сальдо торговли Китая в январе-июле только половина ($0.24 трлн) – это США, потому привязка только к доллару уже давно не актуальна.
@truecon Открыть/Комментировать

2022-08-21 10:09:31 ​​#Германия #инфляция #экономика #Кризис

Бундесбанк уже не тот ...

Глава Бундесбанка Йоахим Нагель, не так давно занявший эту позицию, на выходных выдал интервью, где:

Подтвердил, что текущее замедление инфляции временное и после завершение срока субсидий цены подскочат на 1%+ (по факту никакого замедления пока нет);

Считает возможной двузначную инфляцию 10% уже осенью (в последний раз двузначная инфляция была в 1951 году 11%), вполне вероятна рецессия во втором полугодии;

В 2023 году инфляция может превысить 6% (предыдущий прогноз 4.5%), инфляция «всех» удивила (это оправдание того, что ЕЦБ сильно опаздывает), прогнозы по ней занижены, а перспективы крайне неопределенны;

Радуется повышению ставки на 50 б.п. (при инфляции 10%+ в этом году и 6%+ в следующем это, конечно достижение);

Рассчитывает, что профсоюзы будут сдержаны в повышении зарплат, т.к. денег на это нет (они уходят на дорогой импорт);

Не исключает трудностей у некоторых заемщиков на фоне повышения ставок, но масштабного процесса не ждет, т.к. ставки остаются очень умеренными (борьба с рекордной за 70 лет инфляцией умеренными ставками продолжается...);

Старался уходить от прямых ответов на темы долгового кризиса в некоторых странах еврозоны, фактически признал, что сокращение огромного баланса проблематично (никакого QT они позволить себе не могут), а ЕЦБ просто будет делать свой баланс все боле «мусорным» заменяя немецкие бумаги на греческие/итальянские/испанские и т.п.

Если уж Бундесбанк нынче в такой позиции, когда он фактически обреченно расписывается в неспособности что-то противопоставить текущей ситуации – то вполне объективно стоит ждать от еврозоны высокой инфляции + рецессии + низких ставок при раздутом балансе ЕЦБ. Тем временем, евро опять на паритете с долларом, учитывая, что инфляция в Европе активно начнет обгонять инфляцию в США ... и при дефиците внешней торговли у евро еще есть куда падать...

P.S.: С другой стороны, реальный курс доллара все ближе к уровням, после которых было соглашение «Плаза» 1985 по девальвации, а ранее там же был "Никсоновский шок", когда Америка всех "кинула" и в одностороннем порядке отказалась от обеспечения доллара золотом в 1971 году ).

@truecon Открыть/Комментировать

2022-08-19 15:13:14 ​​ Pro Markets - ACI Russia сегодня в 18:00

Обсуждаем юанизацию, перспективы развития рынков в валютах дружественных стран - "Юань и Китай. А что в Турции? - самые важные события недели"

Приглашенные спикеры: Павел Пикулев, Егор Сусин, Родион Латыпов.

Ждём вас в
Телеграм 
Clubhouse

Мнения, вопросы, комментарии озвучивайте онлайн или пишите под этим постом Открыть/Комментировать

2022-06-23 22:41:35 #США #инфляция #экономика #ФРС #долг #ставки #доллар

"Блуждающий" Джером

Глава ФРС на неделе дважды выступал в Конгрессе с отчетом, он как всегда находил ответы на все вопросы, зачастую противореча самому себе. Рецессия возможна, но он ее не ждет, безработица может вырасти, потребление должно снизиться, а кредитные условия ужесточились, инвестиции замедляются, жилищный сектор – тоже (в реальности сокращается и то и другое). Фактически единственное, что сейчас растет в США – это потребление, американцы, накачанные стимулами и поддержанные растущими зарплатами, продолжают тратить ... ФРС хочет это потребление замедлить, чтобы оно стало ближе к предложению... и снизило инфляцию. Но, если замедлить единственное, что растет то ... глава ФРС считает, что рецессии не будет - это что-то из области невременной инфляции.

При этом, Пауэлл заявил «что экономика часто развивается неожиданным образом» и возможны «новые сюрпризы». Вот «неожиданно», по его мнению, выросла инфляция. Если оглянуться назад - то, оказывается, инфляция «не была временной» (сюрприз). Поэтому теперь надо «сосредоточиться на борьбе с инфляцией» и «мы не можем потерпеть неудачу в этом». И даже на вопрос о возможности повышения ставки на 1% - «рассматривается любой вариант».

На вопрос относительно слов Ларри Саммерса о том, что замедление инфляции потребует безработицы выше 5% на 5 лет, либо год до 10%-ой безработицы, начались разговоры про «highly uncertain time».

Если в целом, то от всего сказанного создается стойкое ощущение, что ФРС просто надеется наскоком и быстрым ужесточением, сбить инфляционные настроения и потребительскую активность... если повезет... а там как карта ляжет сейчас ведь «highly uncertain time». Это означает, что на ближайших заседаниях ФРС будет дуть щекиставки усиленно и самозабвенно всем своим видом демонстрируя борьбу с инфляцией.
@truecon Открыть/Комментировать

2022-06-23 13:31:48 ​​#рубль #Россия #экономика #ликвидность #БанкРоссии

Движение вниз ...

Выход данных по инфляции в последние недели вполне явно указывает, на ускорение процесса дезинфляции. Резкий рывок цен в начале весны привел к тому, что цены сильно «перелетели» на фоне обвала курса. То, что происходит сейчас это скорее не инфляция, а дезинфляция, т.е. идет откат после избыточного истеричного роста цен, на это накладывается и сезонное снижение продуктовых цен и продолжится она скорее всего до конца лета как минимум.

Но вместе с этим очевидны и более устойчивые истории слабого спроса, во-первых по причине того, что на панике был избыточный спрос (сформированы определенные запасы), во-вторых по причине ценовой дезориентации (подстройка цен под новый курс идеи медленно), ну и общей неопределённости.

В дополнение к этому кредитное охлаждение – в мае кредит сокращался. Валютный кредит компаниям сократился на $1.8 млрд, рублевый практически не изменился, но только благодаря выдаче 300 млрд руб. по госпрограммам. Потребкредит сокращается третий месяц подряд, хотя уже не так быстро. Ипотечный всплеск в начале весны сменился сжатием, которое уже отражается на ценах – после всплеска резко разворачиваются. Понятно, что оживление кредитование со снижением ставок произойдет, но активность будет низкой.

Депозиты в мае выросли у компаний на 859 млрд руб. из которых $6.1 млрд – это валюта. У населения рост 257 млрд руб. из которых $2.2 млрд – валюта. Фактически из притока валюты $14.5 млрд по текущему счету ушло в депозиты $8.3 млрд. а валютный кредит сократился на $2.2 млрд – банкам валюту деть просто некуда. С рублями тоже все хорошо, структурный профицит ликвидности на максимумах за два года, чистые обязательства ЦБ перед банках (с учетом корсчетов) – на докризисных уровнях.

Итого: спрос и кредит слабые, избыток ликвидности, инфляция в ближайшие месяцы будет низкой (даже базовая) и вряд ли здесь что изменится, бюджет не особо агрессивный – все это безусловно за дальнейшее снижение ставки Банка России.

P.S.: Московский метр уверенно пошел на юг – индекс Мосбиржи/Домклик за неделю свалился на 1.65% и упал с начала месяца уже на 3.8% - охлаждение пошло.

@truecon Открыть/Комментировать