Аналитика Тинькофф инвестиций(не официальное сообщество)

2022-04-28 13:45:24 Deutsche Bank: ФРС должна повысить ставку до 5—6%

Экономисты немецкого инвестбанка убеждены, что американский регулятор должен прибегнуть к самому агрессивному ужесточению монетарной политики с 1980-х годов, чтобы побороть рекордную инфляцию, и устанавливают таргет для ставки ФРС на уровне 5—6%. При этом они отмечают, что повышение ставки ФРС до столь высокого уровня вместе с сокращением баланса могут спровоцировать глубокую рецессию экономики США в конце 2023 года, а также вызвать рост уровня безработицы на несколько процентов (сейчас 3,6%). Дело в том, что сокращение баланса эквивалентно еще нескольким повышениям ставки.

Это один из самых пессимистичных прогнозов среди аналитиков сейчас. Например, Goldman Sachs оценивает вероятность рецессии в течение следующих двух лет в 35%. В Bloomberg Economics считают, что ее вероятность составляет 44% до января 2024 года. При этом в Deutsche Bank добавляют: чем быстрее и агрессивнее будет действовать ФРС, тем менее серьезным и долгосрочным будет ущерб экономике.

Ну и что?
ФРС хочет реализовать сценарий “мягкой посадки”, при котором ужесточение политики замедлит инфляцию, но не приведет к снижению потребительской активности и падению ВВП. Для этого регулятор планирует повысить ставку примерно до нейтрального уровня (около 2,5%), который не стимулирует экономику, но и не сдерживает ее.

Однако мы, как и Deutsche Bank, считаем, что такого повышения будет недостаточно, чтобы справиться с рекордной инфляцией. Поэтому находим возможным повышение ставки до 3,5% к середине следующего года. При этом вероятность рецессии тоже не исключаем и оцениваем ее в 40% в 2023 году. Более подробно об этом можно почитать в нашей стратегии.

#макро #сша #мнение Открыть/Комментировать

2022-04-27 12:51:32 Как сформировать портфель в 2022? Наш взгляд на глобальный рынок

Ранее мы разбирали, как геополитический кризис повлиял на российский рынок, и рассказывали, что делать с рублевыми активами. Теперь мы презентуем наш взгляд на глобальный рынок. Ведь макроэкономические условия существенно изменились во всем мире. Ведущие центробанки вовсю готовятся ужесточать монетарную политику, чтобы справиться с бешеной инфляцией. Логистические проблемы ухудшились. И не только из-за геополитики, но и из-за новых вспышек ковида в Китае. Учитывая все это, у нас появились новые активы-фавориты и аутсайдеры. Кто они — рассказываем в новом выпуске стратегии.

PS. Мы уже готовим долларовую часть с конкретными рекомендациями. Скоро будет! Подписывайтесь, чтобы не пропустить.

#стратегия Открыть/Комментировать

2022-04-26 15:10:01 ​​Coca-Cola: бизнес продолжает расти, а акции — защищать портфель
рекомендация — покупать

Результаты мейджора за первый квартал 2022 года превзошли ожидания аналитиков.
Выручка: $10,5 млрд — это на 16% больше, чем год назад, и на 10% выше прогноза аналитиков.
Чистая прибыль на акцию: $0,64 — это на 23% больше, чем год назад, и на 7% выше прогноза аналитиков.

Драйверами доходов стали благоприятные изменения продуктового микса, а также рост цен и объемов продаж. Отметим, что доходы продолжают расти даже после того, как восстановление от коронавирусного шока в начале 2020-го прошло. А все потому, что на протяжении последних лет компания активно инвестирует в увеличение доли рынка. По итогам 2022 года менеджмент прогнозирует органический рост выручки (не учитывает влияние валютных курсов) на 7—8%, а прибыли на акцию — на 5—6%.

Мы недавно писали о защитных свойствах акций Coca-Cola, которые пригодятся на случай рецессии и коррекции фондового рынка США. Поэтому рекомендуем покупать бумаги. Целевая цена на горизонте года — $68 за акцию.

#идея Открыть/Комментировать

2022-04-25 17:48:59 ASML и Lam Research: что происходит с полупроводниковой отраслью?

На прошлой неделе результатами квартала поделились крупнейшие производители полупроводникового оборудования — ASML и Lam Research.

Результаты ASML
Выручка: €3,5 млрд (-19% год к году) — на 6% выше ожиданий Уолл-стрит.
Валовая прибыль (маржа): 49% (-4,9% от значений прошлого года).
Чистая прибыль: €695 млн при маржинальности в 19,7% (30,5% годом ранее).

Результаты Lam Research
Выручка: $4,1 млрд (+5,5% год к году) при отложенной выручке в $2,1 млрд.
Маржинальность валовой прибыли: 44,7% (минус 1,6% от прошлогодних значений).
Маржинальность операционной прибыли: 29,4% (-2% от прошлогодних значений).

Долгосрочные драйверы роста полупроводниковой отрасли (рост содержания элементов на пластине и растущая сложность архитектуры устройств) остаются неизменными.

Но есть и сложности: нехватка компонентов для полупроводников еще больше усугубилась из-за новых блокировок, связанных с эпидемиологической ситуацией в Китае. Это помешало компаниям признать выручку от уже поставленных инструментов, что привело к увеличению отложенной выручки до более чем $2 млрд.

Мы вынуждены закрыть нашу идею по покупке акций ASML и присвоить им рекомендацию «держать» ввиду невозможности в данный момент покупки депозитарных расписок компании, номинированных в евро.

Мы сохраняем нашу рекомендацию «покупать» акции Lam Research с целевой ценой $655 за бумагу на горизонте 12 месяцев.

#идея Открыть/Комментировать

2022-04-23 11:00:05 Защищамеся от рецессии в США
Мы уже писали про инверсию кривой доходности казначейских облигаций США в начале месяца и о том, что это событие является довольно точным предвестником рецессии американской экономики. Сейчас мы оцениваем вероятность ее наступления в следующем году в 40%. Время подготовиться к ней еще есть. Вот несколько бумаг, которые должны проявить устойчивость в этот непростой период и защитить портфель.

Coca Cola — самый крупный производитель безалкогольных напитков. Бизнес носит защитный характер, так как спрос на продукты питания не падает даже в кризис. К тому же у компании сильный бренд, а значит, она может перенести инфляцию затрат на потребителей.
В ближайшие годы аналитики прогнозируют стабильный рост выручки на 5—8% в год.
Регулярно выплачивает дивиденды с 1977 года. Доходность одна из самых высоких в потребительском секторе — более 3% годовых.

Dollar General — оператор крупной сети дисконтных магазинов в США. Выигрывает от разгона инфляции, потому что потребители стараются сократить расходы и все чаще выбирают магазины с более доступными ценами.
Ожидает роста выручки примерно на 10% в этом году.
Уровень долговой нагрузки низкий (менее 1х).
В марте повысила размер дивидендов на 31%, доходность по ним — около 1% годовых.
Активно покупает акции с рынка. В прошлом году потратила на это $2,5 млрд, в нынешнем может потратить еще больше (около $2,75 млрд).

United Health — самый крупный провайдер медицинских страховок в США. Умеет наращивать доходы даже в кризис, что показала пандемия.
В этом году ожидается рост выручки на 11% год к году, а затем в среднем на 8% в год.
У компании низкий уровень долговой нагрузки (<1x).
Регулярно платит и повышает дивиденды (около 1% доходности).
Мощная программа байбэка (за 2021 год выкупила около 5% капитализации).

Как мы видим, все три компании работают в защитных отраслях и обладают большой финансовой устойчивостью, которая позволяет им осуществлять регулярные выплаты акционерам и/или поддерживать котировки байбэками. Отметим, что форвардные мультипликаторы P/E немаленькие (>20х). Однако риск их сжатия на фоне ужесточения монетарной политики ФРС не столь значительный, как например в IT-секторе. Больше защитных акций можно найти в нашем приложении.

#идея #сша Открыть/Комментировать

2022-04-22 19:39:24 ​​Alcoa: слабый отчет, но высокий потенциал

Американский производитель алюминия Alcoa выпустил отчетность за первый квартал 2022 года. Она оказалась немного слабее рыночных ожиданий.

Производство алюминия в первом квартале упало на 9% год к году. Производство глинозема упало на 3,5% год к году, бокситов — на 7,5%. Проблемы с логистикой отразились на отчетности, хоть компания и назвала их «локальными».

Тем не менее скорректированная чистая прибыль Alcoa составила $577 млн (прогноз — $564 млн). Также производитель показывает низкий уровень долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA — 0,1x).

Однако рынок отреагировал негативно: акции упали более чем на 15% за день. Мы считаем, что рынки проигнорировал долгосрочные потенциальные выгоды. Ситуация на рынке алюминия довольно сложная: спрос растет, а запасы продукции падают, но Alcoa во многом самостоятельно обеспечивает себя ресурсами для производства металла.

Мы подтверждаем торговую идею покупать акции Alcoa с целевой ценой $90 за акцию. Потенциал роста составляет +24% на горизонте года.

#идея Открыть/Комментировать

2022-04-22 16:49:14 ​​Российская нефть все больше уходит в тень
В апреле Россия увеличила поставки нефти в Европу с 1,3 до 1,6 млн баррелей в сутки, по данным TankerTrackers.com. Другой аналитический портал Kpler также сообщает об увеличении (с 1 до 1,3 млн баррелей в сутки). Правда, большая часть танкеров идет с пометкой “пункт назначения неизвестен”. В апреле таким образом перевезли уже более 11 млн баррелей, тогда как до начала геополитического кризиса этот показатель был практически на нулевом уровне.

Аналитики и трейдеры, опрошенные WSJ, предполагают, что схема выглядит следующим образом. Нефть из российских портов доставляют в море, где ее перегружают на более крупные суда с уже имеющимся другим грузом на борту. И уже эти суда прибывают в европейские порты, при этом уличить их в поставке российской нефти становится крайне сложно. Это практика не нова. Так уже поставляли товары из других стран, подпадающих под жесткие санкции (Венесуэлы и Ирана).

Напомним, что ЕС пока не вводил эмбарго на российскую нефть из-за высокой зависимости от нее (на 27%). Это сделали только США, Канада и Австралия. Однако многие европейские энергетики сами объявили о прекращении сотрудничества с российскими поставщиками в виду репутационных рисков, ослабления финансирования сделок банками и роста расходов на страхование.

Но, видимо, реальные действия некоторых могут расходиться с официальными заявлениями. Некоторые ссылаются на то, что текущие поставки связаны с долгосрочностью заключенных ранее контрактов. Однако, возможно, есть и те, кто хочет воспользоваться выгодными условиями. Так, по словам трейдеров, российскую нефть бренда Urals сейчас можно купить с большим дисконтом в $20—30 за баррель относительно международного бенчмарка Brent (раньше дисконт достигал максимум $1—2).

Ну и что?
Сейчас ясно только одно: российская нефтяная отрасль становится все менее прозрачной. Об этом говорят и эти теневые поставки в Европу, и приостановка публикации данных о добычи и экспорте нефти ЦДУ ТЭК (статистическое агентство, подконтрольное Минэнерго России).

Что касается европейского эмбарго, его план разрабатывается. Но сроки все еще обсуждаются. Тормозят процесс предстоящие выборы президента во Франции, где один из сильных кандидатов Марин Ле Пен выступает против эмбарго. О своем несогласии также заявляла Венгрия. Но даже в случае введения эмбарго не исключено, что теневой рынок продолжит развиваться. “Даже если ЕС введет нефтяное эмбарго, вспомнят ли они про санкции в отношении танкеров? Скорее всего, будет просто больше пересадок с корабля на корабль вдали от побережий”, — считает экономист и профессор Массачусетского технологического института Саймон Джонсон.

#сырье #россия Открыть/Комментировать

2022-04-22 12:10:07 ​​Netflix: рост уже не будет прежним
рекомендация — держать

Стриминговый гигант отчитался о результатах первого квартала нового финансового года компании.

Выручка: $7,9 млрд (рост на 9,8% год к году) — ниже ожиданий аналитиков.
Операционная маржа: 25,1% — это на 2,3% ниже прошлогодних значений.
Прибыль на акцию (EPS): $3,53 (минус 5,9% год к году).

Самым большим потрясением для инвесторов стали операционные показатели компании. Впервые с 2011 года количество новых платных пользователей хоть и незначительно, но сократилось. По прогнозам компании в следующем квартале отток клиентов составит уже целых 2 млн пользователей, а совокупное количество клиентов — 219,64 млн.

В следующем квартале Netflix ожидает выручку в размере $8,1 млрд (рост — 9,6% год к году) при сокращении операционной маржи до 21,5%. Компания заявила, что будет удерживать операционную маржу на уровне около 20%.

Еще в январе (после выхода отчетности за прошлый квартал) мы закрыли нашу идею на покупку акций Netflix и присвоили им рекомендацию «держать». Мы сохраняем нашу рекомендацию и на этот квартал.

#идея Открыть/Комментировать

2022-04-21 13:14:37 ​​Halliburton: новый квартал, очередная сильная отчетность
рекомендация — покупать

Одна из трех крупнейших нефтесервисных компаний мира — Halliburton — первой выпустила отчет за первый квартал 2022 года.

Выручка выросла на 24% год к году, до $4,28 млрд, и превысила ожидания аналитиков (прогноз — $4,20 млрд).
Чистая прибыль достигла $264 млн, что на 54% выше прошлогоднего показателя, но ниже ожидаемых рынком $310 млн.

Главным драйвером роста доходов у Halliburton, как и у других нефтесервисных компаний, остаются высокие цены на нефть и газ. Компании наращивают производство, что повышает спрос на нефтесервисные услуги. Руководство Halliburton наблюдает положительные тренды в отрасли: наращивание добычи требует нового оборудования и сервиса, особенно в Северной Америке.

Компания активно снижает долговую нагрузку — она выплатила уже $600 млн из долга, который могла погасить в 2025 году. Также Halliburton продолжает платить дивиденды — $0,12 за квартал, что соответствует доходности 1,2%.

Мы сохраняем идею на покупку акций Halliburton и повышаем таргет до $50 за бумагу, что предполагает потенциал роста на 26% с текущих уровней.

#идея Открыть/Комментировать

2022-04-18 13:51:52 Что значит покупка ФНБ привилегированных акций банков?
Президент России подписал указ, который разрешает ФНБ использовать средства для покупки привилегированных акций банков. Предварительно согласовывать эти покупки с Банком России и ФАС теперь не нужно. Как и раскрывать информацию о сделках (сообщения о существенных фактах) и привлекать уполномоченный федеральный орган исполнительной власти для определения цены размещения акции.

Эта мера должна оказать прямую поддержку банковскому сектору. Покупка именно префов даст ФНБ долю в акционерном капитале, но не будет размывать число голосующих акций. При таком механизме ФНБ будет покупать у банков только что выпущенные акции напрямую у банков, а не с рынка. По сути это SPO — вторичное размещение акций, но только привилегированных. Совсем недавно ФНБ похожим образом докапитализировал Аэрофлот.

Через биржу никакие объемы проходить не будут. Но цена будет каким-то образом привязана к рыночной. Прямого влияния на котировки сделки ФНБ не окажут, но они помогут бизнесу, так как деньги пойдут сразу в капитал банков. Почему нет смысла проводить сделки через биржу? Потому что в таком случае ФНБ просто потратит средства на покупку акций у миноритарных инвесторов, но бизнес поддержки не получит.

Все, что описано выше, — это наше видение того, как будет работать механизм поддержки. Официальных комментариев по этому поводу пока нет.

Кирилл Комаров, аналитик Тинькофф Инвестиций

#рынки #россия Открыть/Комментировать