Аналитика Тинькофф Инвестиций

2022-06-15 22:54:22 ФРС подняла ставку на 0,75%: что это значит
в июле могут повторить

На сегодняшнем заседании ФРС подняла ставку сразу на 0,75% до диапазона 1,5ー1,75%. Решение в какой-то степени оказалось неожиданным, потому что регулятор активно намекал в последние недели на то, что ставку поднимут только на 0,5%. Но по словам главы ФРС Джерома Пауэлла, опубликованные цифры по инфляции, потребительским настроениям и инфляционным ожиданиям в конце прошлой недели заставили ФРС действовать более агрессивно.  

Пауэлл лишний раз отметил, что ключевая цель ФРС сейчас ー добиться стабилизации цен и не допустить того, чтобы долгосрочные инфляционные ожидания вышли из-под контроля. Поэтому есть необходимость повышать ставку еще более агрессивно. На следующем заседании ФРС в июле, по словам Пауэлла, регулятор будет выбирать между повышением ставки на 0,5% или 0,75%. 

Само фактическое повышение ставки на 0,5% или 0,75% не так важно. Что реально важно ー ожидания ФРС по дальнейшей динамике ставки. Согласно опубликованному отчету, все члены комитета ФРС ожидают увидеть ставку выше 3% к концу года. Большинство ожидает увидеть ставку на уровне от 3,5% до 4,25% к середине 2023 года, что совпадает с текущими ожиданиями рынка. Интересно то, что уже в 2024 году члены комитета ожидают, что ФРС начнет переходить к снижению ставки.

Реакция рынков
По итогам заседания рынки немного «выдохнули». 
индексы S&P, NASDAQ
доходности американских казначейских бумаг
цены еврооблигаций
золото

Что это значит
Частично такую реакцию можно объяснить крайне негативными ожиданиями рынка в преддверии заседания ФРС. Но если не смотреть на краткосрочную реакцию, ничего «позитивного» для рынков Джером Пауэлл не сказал. Он отметил, что регулятор готов бороться с инфляцией до конца. В то же время сам ФРС не знает, будет ли достаточно поднятия ставки до 4%, чтобы окончательно побороть высокую инфляцию. В какой-то степени ФРС связана по рукам и ногам. Намерение регулятора добиться стабилизации цен в любом случае будет негативно для потребительского спроса. Таким образом, риски рецессии в США уже в этом году увеличиваются, что негативно и для финансовых активов.

Андрей Опарин, аналитик Тинькофф Инвестиций (CFA)

#рынки #сша Открыть/Комментировать

2022-06-15 19:45:28 ​​Внеплановое заседание ЕЦБ
Регулятор решил обсудить нестабильность на европейских рынках облигаций. Спровоцировал ее он сам, озвучив планы по постепенному повышению ставки.

Последние дни инвесторы активно продавали государственные облигации Италии и Греции, опасаясь, что эти страны могут испытывать проблемы в обслуживании долгов на фоне ужесточения политики ЕЦБ. Спред между доходностью эталонных десятилетних госвыпусков Италии и Германии достиг накануне заседания почти 2,5 процентных пункта. Это максимум за последние два года. Показатель важен, потому что служит индикатором финансового стресса в еврозоне.

Что же решил ЕЦБ?
Регулятор дал понять, что в рамках все еще действующей программы количественного смягчения купит больше облигаций наиболее слабых стран еврозоны. К тому же он ускорит разработку нового инструмента против фрагментации — механизма, который сократит разницу в стоимости долговых бумаг в регионе. То есть ЕЦБ готов защищать более слабые европейские страны от роста стоимости заимствований.

Как отреагировал рынок?
Акции европейских банков и государственные облигации Италии выросли. Индекс Stoxx Europe 600 прибавил 1,4%, а его банковский субиндекс — 2,9%. Котировки двух ведущих банков Италии, Intesa Sanpaolo и UniCredit, выросли более чем на 4%.

#макро #европа Открыть/Комментировать

2022-06-15 18:45:28 ​​Дефицит удобрений наблюдался еще в 2021 году из-за логистических сбоев и высоких цен на газ. В этом году ситуация только усугубилась из-за геополитического кризиса. Ведь его участником стал самый крупный экспортер удобрений в мире — Россия.

Нехватка удобрений в мире усиливает дефицит продовольствия. Поэтому неудивительно, что некоторые страны, которые активно накладывают санкции на Россию, исключают из своих блэклистов российские удобрения. Так сделали, например, США. Недавно Bloomberg сообщил, что американское правительство даже поощряет аграрные и транспортные компании наращивать закупки российских удобрений, чтобы снизить цены на продовольствие. При этом местные производители тоже стремятся воспользоваться моментом и увеличить поставки. И не только на родной, североамериканский рынок, но и за рубеж. Например, в Европу, где производство удобрений становится все менее рентабельным из-за все еще высоких цен на газ.

Подробнее о состоянии отрасли и ее фаворитах в этом году, рассказываем в нашем обзоре.

#сырье Открыть/Комментировать

2022-06-14 17:30:01 После вчерашнего обвала доходность S&P 500 с начала года достигла минус 21%. Это говорит о том, что американский рынок вступил в медвежью стадию (когда акции теряют в цене более 20%). История показывает, что через год после начала этой стадии рынок может полностью отыграть потери. Но не все аналитики рекомендуют сейчас покупать на падении. В BlackRock отмечают следующие риски:
- снижение рентабельности американских компаний из-за энергетического кризиса и увеличения расходов на заработную плату сотрудникам;
- все еще высокие мультипликаторы с учетом сниженных прогнозов по доходам;
- слишком агрессивное ужесточение политики ФРС, которое может навредить экономическому росту США и привести к рецессии.

#рынки #сша Открыть/Комментировать

2022-06-14 16:51:40 ​​Что происходит на американском рынке?
Вчера S&P 500 обвалился на 3,9%, а крипторынок потерял более 12% капитализации. Доходности десятилетних казначейских облигаций США в моменте достигали рекордных с 2011 года 3,44%. И все это из-за новых данных по инфляции. Инвесторы опасаются, что инфляция выходит из под контроля ФРС, и теперь регулятору придется действовать более агрессивно.

Сейчас инвесторы ждут, что:
инфляция в США в ближайшие пять лет будет в среднем на уровне около 3,1% (в начале года ожидали около 2,8%).
ФРС повысит ставку примерно до 3,8—3,85% к июню 2023 года. То есть еще на 3% от текущих уровней (мы говорили о повышении ставки выше 3,5% еще в апреле). При этом уже почти 90% рынка ждет, что на ближайшем заседании в среду ФРС повысит ставку на 0,75% (в середине прошлой недели ждали повышения на 0,5%).

Однако текущие рыночные прогнозы могут быть далеки от реальности. Об этом говорят данные рынка казначейских облигаций США. В 2000 и 2006 годах, когда ФРС активно повышал ставку, инверсия случалась в момент пика рыночных ожиданий по повышению ставки и длилась в течение нескольких месяцев или года. Вчера мы увидели лишь начало инверсии: сейчас доходности коротких и длинных казначейских облигаций практически одинаковые.

Это значит, что инвесторы до сих пор не понимают, до какого уровня ФРС должен поднять ставку, чтобы существенно охладить спрос и инфляционные ожидания. Пока ясно только одно — регулятору надо действовать быстро и агрессивно. И, скорее всего, агрессивнее, чем сейчас ждет рынок. Потому как настоящая инверсия кривой еще впереди. Заседание ФРС на этой неделе может внести больше ясности.

Стоит ли сейчас покупать на падении?
Мы считаем, что потенциал падения длинных активов еще не исчерпан. К длинным активам относятся:
еврооблигации с далеким сроком погашения;
акции роста, среди которых бумаги высокотехнологичных компаний, показывающие активный рост в период низких процентных ставок.

Длинные активы стоит покупать только тогда, когда инфляционные ожидания начнут существенно снижаться. До тех пор падение на рынке, скорее всего, продолжится.

Андрей Опарин, аналитик Тинькофф Инвестиций (CFA)

#рынки #сша Открыть/Комментировать

2022-06-10 19:22:22 В США продолжает бушевать инфляция
В мая годовая инфляция ускорилась до 8,6% с 8,3% в апреле. Это рекорд для США с 1981 года. А еще эта цифра существенно превысила ожидания инвесторов, которые закладывали в прогнозы замедление до 8,1%. Базовая инфляция, которая не учитывает крайне волатильные цены на энергоносители и продукты питания, также оказалась выше ожиданий. За год она составила 6%, а по итогам мая — 0,6%.

Инфляция охватила всю экономику США — рост наблюдается практически во всех сферах. Цены продолжают расти на аренду жилья, продовольствие, авиабилеты, новые и подержанные автомобили. Энергоносители подорожали на 3,9% за месяц, а продовольствие — на 1,2%.

Что будет делать ФРС?
Последние недели американский регулятор ясно давал понять, что на ближайшем заседании, которое состоится на следующей неделе, он повысит ставку на 0,5%. Новые данные по инфляции вряд ли изменят его решение. В июле также стоит ждать повышения на 0,5%. А вот что потом?

Глава ФРС Джером Пауэлл не раз отмечал, что регулятор будет ужесточать финансовые условия до тех пор, пока не увидит стабилизацию цен. Новые данные по инфляции не добавляют аргументов в пользу более мягкой политики.

Поэтому мы по-прежнему видим вероятность более агрессивных действий ФРС, чем сейчас закладывает рынок, во второй половине 2022-го и начале 2023-го. Ждем, что в следующем году регулятору придется поднять ставку выше 3%.

Как реагирует рынок?
Негативно. Индекс S&P 500 в моменте теряет более 2,5%, а NASDAQ — более 3%. Доходности казначейских облигаций США, напротив, растут: двухлетние — до 3%, а десятилетние — до 3,15%. В нашей стратегии мы говорили о том, что риски на американском рынке акций преобладают над потенциалом роста. Данные по инфляции в США за апрель и май лишь подтверждают этот аргумент. Есть ощущение, что ФРС немного теряет контроль над ситуацией.

Андрей Опарин, аналитик Тинькофф Инвестиций (CFA)

#макро #сша Открыть/Комментировать

2022-06-09 16:47:55 ​​Рублевые облигации — это по-прежнему привлекательно?

Согласно материалам ЦБ, средняя максимальная ставка по вкладам десяти банков России по итогам третьей декады мая опустилась сразу почти на 2%, до 9,85% (с 11,8% во второй декаде). Как мы видим сейчас, в конце мая ставки по вкладам продолжили сокращаться и средняя максимальная ставка находится на уровне 9—9,5%.

Можно сравнить эти доходности с рынком ОФЗ. Шестимесячные ОФЗ-26220 предлагают доходность 9,4% (на 1—2% больше вкладов). Двухлетние ОФЗ-26223 предлагают доходность 9% (на 2—4% больше вкладов). Десятилетние ОФЗ-26221 предлагают доходность около тех же 9%.

Таким образом, для долгосрочного инвестора есть возможность зафиксировать 9% на десять лет вперед — такая опция существует только на рынке облигаций.

Текущий уровень нейтральной ставки ЦБ находится ближе к 7—8%. Именно до этих значений Банк России может понизить ключевую ставку на горизонте нескольких лет, если не увидит существенного ускорения инфляции. Таким образом, доходности ОФЗ не должны опуститься ниже этих значений.

Согласно словам председателя правительства РФ Михаила Мишустина, в центре внимания остается дедолларизация экономики. У правительства есть четкий курс перехода от инвестиций в иностранные бумаги ко вкладам в рублевые активы. Так как рынок акций сопряжен с высокой волатильностью, большинство крупных инвесторов, которые не смогут инвестировать в валюте, но захотят сохранить средства, будут ориентироваться на рынок рублевых облигаций.

Более подробную информацию о том, какие еще есть причины для роста у этого класса активов, а также к каким облигациям стоит присмотреться можно прочитать в нашем обзоре. Открыть/Комментировать

2022-06-09 15:59:42 ​​Инвестпроводник: чьи портфели и сделки копировать в Тинькофф?

На протяжении недели в канале мы рассказывали о разных вариантах наиболее безопасных инвестиций с точки зрения регуляторных рисков, которые появляются и могут появиться из-за приостановки обмена данных с зарубежными партнерами. Один из таких вариантов ー это российские акции, которые торгуются на Мосбирже.

Инвестор может самостоятельно составить их них портфель или подписаться на сделки эксперта. В Тинькофф Инвестициях проверку прошли 100 управляющих. Мы поговорили с тремя из них о том, как они ведут свои портфели в текущей обстановке.

#подкаст Открыть/Комментировать

2022-06-08 19:31:19 ​​Сургутнефтегаз: привилегий больше не будет?
рекомендация — держать

Мы выделяли привилегированные акции Сургутнефтегаза в качестве перспективных рублевых активов, когда западные страны только начали массово вводить санкции против России, а рубль полетел вниз. Делали мы это потому, что дивидендная доходность по этим бумагам растет при ослаблении рубля. У компании есть много долларовых вкладов. Если доллар укрепляется по отношению к рублю, ее запас денежных средств растет. Эта переоценка учитывается в качестве прибыли, из которой затем выплачиваются дивиденды по привилегированным акциям.

Но по прошествии нескольких месяцев видно, что первый шок для рубля прошел и оставшуюся часть года он может провести уверенно. Поэтому дивиденды за 2022 год по префам Сургутнефтегаза (которые выплатят в следующем году) будут довольно скромными. Они могут превысить выплаты по обыкновенным акциям, если доллар на конец 2022-го превысит 74,29 рубля (таким курс был на конец 2021-го). Но это маловероятно, учитывая сохраняющийся дисбаланс экспорта и импорта.

Мы закрываем идею на покупку привилегированных акций Сургутнефтегаза и присваиваем им рейтинг “держать”. Отметим, что по этим бумагам можно получить щедрые дивиденды за 2021 год. Дивидендная доходность до уплаты налогов — около 13,2%. Такая доходность будет привлекать инвесторов, нацеленных на высокие дивиденды, вплоть до 18 июля — это последний день для покупки акций, чтобы получить выплаты. А вот потом интерес к бумагам может заметно снизиться из-за перспектив скромных дивидендов по итогам 2022 года.

#россия Открыть/Комментировать

2022-06-06 18:19:27 И еще немного про дивиденды. Мы проанализировали динамику российских акций с начала года и по конец прошлой недели. Акции компаний, которые заявили о выплате итоговых дивидендов за 2021 год, в среднем упали на 23%. Акции тех, кто отказался от дивидендов, хотя раньше их платил, потеряли практически в два раза больше (43%). А бумаги тех, кто о выплатах пока не заявлял, но может заявить, снизились на 31%. Что это значит? А то, что даже после начала геополитического кризиса дивиденды продолжают играть ключевую роль в привлекательности российских бумаг. Выплаты акционерам — это не только приятный бонус, но и сигнал о том, что компания уверена в своем будущем и может потратить часть прибыли на вознаграждение инвесторов. Дивидендный сезон только начинается. По мере приближения дивидендных отсечек инвесторы могут переключиться на дивидендные акции. А это значит, что они могут и дальше показывать более сильную динамику, чем бумаги компаний, которые отказались от выплат.

#россия Открыть/Комментировать