Аналитика Тинькофф Инвестиций

2022-05-19 18:29:07 Apple, Microsoft, Amazon, Tesla и материнские компании Google и Facebook за последние годы стали настолько крупными, что стали занимать четверть индекса S&P 500 (взвешен по рыночной стоимости). До 2022 года эти акции толкали весь рынок США вверх (+90% за последние три года). Но теперь они тянут его вниз за собой. Вместе с акциями Netflix и Nvidia они стали причиной 50% потерь S&P 500 в этом году. Оговоримся сразу, что этот расчет был сделан до вчерашнего обвала (бенчмарк рухнул на 4%). Его спровоцировали крупные ритейлеры Target и Walmart. В первом квартале они показали прибыль ниже ожидаемой из-за увеличения расходов на фоне рекордной инфляции. Кто же поддерживает рынок в этом году? Энергетические компании, такие как Exxon Mobil, Chevron и ConocoPhillips, которые выигрывают от высоких цен на энергоносители. А также фармацевтические гиганты Merck и AbbVie.

#сша #рынки Открыть/Комментировать

2022-05-17 18:36:26 Аналитики Oppenheimer считают, что дно фондового рынка США не за горами, но половина условий еще не выполнена. Они следят за рядом индикаторов технического анализа, большинство из которых еще не достигли прогнозных значений. Они также предполагают, что в ближайшее время чаще будут случаться W-образные отскоки рынка, нежели V-образные, если ФРС не будет вмешиваться. То есть после провала будет отскок, а затем опять провал, что говорит о высокой волатильности рынка.

#мнение #сша Открыть/Комментировать

2022-05-16 19:38:19 Частные инвесторы, которые пришли на финансовые рынки за последние два года, сейчас несут крупные убытки и могут быть на грани того, чтобы уйти с рынков. Дело в том, что большую часть их портфелей составляют технологические акции и криптоактивы. По данным Vanda Research, 9 из 10 самых крупных вложений в акции в средневзвешенном портфеле розничных инвесторов — это инвестиции в американские IT. На них приходится более 50% всего портфеля. С пика в декабре эти акции потеряли в стоимости уже 30%. Данные по криптоактивам также впечатляют. По результатам исследования крупного брокера Charles Schwab, 57% новоиспеченных инвесторов в Великобритании владеют криптоактивами. А опрос Morgan Stanley показал, что 31% частных инвесторов в ЕС вкладывает в криптовалюту. Более того, криптоактивы занимают большую долю в портфеле, чем сдаваемая в аренду недвижимость, облигации и сырьевые товары. Как мы писали, биткоин и весь крипторынок обвалились на 60% с максимумов ноября.

#рынки Открыть/Комментировать

2022-05-13 18:58:48 Российская нефть сейчас торгуется с дисконтом в 25—35% к мировому бенчмарку Brent. Эмбарго на нее ввели уже США, Австралия, Канада и Великобритания. Оставшиеся страны Большой семерки — Франция, Италия и Япония — также обязались ввести эмбарго или постепенно отказаться от российских нефтяных поставок. Решение по этому вопросу все никак не примет ЕС, где несогласие выражает Венгрия. Но даже в отсутствие пока еще общесоюзного запрета как минимум 26 крупных европейских нефтеперерабатывающих и торговых компаний приостановили закупки или намерены постепенно отказаться от них (общий объем — 2,1 млн баррелей в сутки), сообщает J.P. Morgan. В апреле, по данным Международного энергетического агентства (IEA), доля ЕС в экспорте российской нефти сократилась до 43% (с 50% в марте). Тем временем Китай и Индия продолжают покупать, пользуясь скидками. По оценкам IEA, в апреле индийские заводы получали около 770 тысяч баррелей российской нефти в сутки (в 2021 году средний уровень был ниже 50 тысяч в сутки).

#сырье #россия Открыть/Комментировать

2022-05-13 16:01:35 ​​Русагро: почему падение чистой прибыли — это не проблема?
рекомендация — покупать

Самая крупная агропромышленная компания России отчиталась за первый квартал 2022 года.
Выручка показала рост на 23% год к году, до 61,5 млрд рублей.
Скорр. EBITDA подскочила на 51%, до 16,9 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю увеличилась с 22% до 27%.
Чистая прибыль сократилась втрое, до 2,2 млрд рублей.
Чистый долг к скорр. EBITDA увеличился с 1,5х до 1,7х.

Рост выручки и скорректированной EBITDA связан с высокими ценами на продукцию компании. Тогда как обвал прибыли вызван убытками от курсовых разниц, которые возникли из-за блокировки средств европейскими банками. То есть негативный эффект может быть единоразовым. Увеличение долговой нагрузки тоже не критично — компания участвует в программе господдержки сельхозпроизводителей, которая защищает от роста процентных ставок и проблем с обслуживанием долга.

Акции Русагро торгуются по привлекательным рыночным оценкам и могут выиграть от роста цен на сельхозпродукцию. Мы рекомендуем бумаги к покупке.

#идея Открыть/Комментировать

2022-05-12 17:09:59 ​​Биткоин — это цифровое золото или нет?
С начала апреля капитализация крипторынка рухнула на 40%, а с ноябрьских пиков — на 60%. Его динамика до сих пор повторяет динамику главного актива — биткоина. На этой неделе его стоимость опустилась ниже $30 тысяч за монету, тогда как в ноябре достигала практически $70 тысяч.

В прошлом году частные инвесторы возлагали надежды на то, что цифровой актив станет альтернативой золоту — тихой гаванью, которая защитит инвестиции от инфляции. Но последние месяцы показывают, что биткоин больше походит на очередной высокорисковый технологический актив. Наибольшую корреляцию он показывает с индексом Nasdaq, который преимущественно включает акции IT-компаний США. На этой неделе 30-дневное среднее значение цены биткоина к индексу Nasdaq выросло до исторического максимума, превысив 0,8, по данным Arcane Research. А аналогичный показатель, но только по отношению к золоту весь 2022 год находится в отрицательной зоне (сейчас ок. -0,3).

Корреляция цен определяется в диапазоне от -1 до 1, где 1 — абсолютная корреляция (цены активов двигаются в тандеме), а -1 — обратная корреляция (цены активов двигаются в разных направлениях).

Почему так?
Раньше в биткоин вкладывали только те, кто верил в перспективность блокчейн-технологий и долгосрочный потенциал криптовалют, которые должны прийти на смену традиционным (фиатным) валютам и преобразовать глобальную финансовую систему. Но в период пандемии на криптотрынок пришло много новых инвесторов, в том числе институциональных, которые стали рассматривать криптовалюты как часть своих высокорисковых и потенциально высокодоходных ставок на новые технологии. За довольно короткий промежуток времени (2020—2021 года) они смогли серьезно обогатиться на взлете IT-акций и криптовалют.

Но в 2022 году эти высокие краткосрочные доходности стали невозможны. IT-сектор оказался под давлением сразу нескольких факторов, главные из которых:
сжатие завышенных рыночных мультипликатором из-за ужесточения денежно-кредитной политики ФРС (об этом подробно рассказывали в стратегии);
снижение корпоративных прибылей в будущем из-за возможного замедления экономики США и мира в целом на фоне геополитического кризиса.
Потеряв веру в IT на коротком горизонте, инвесторы стали продавать и криптоактивы, не думая об их долгосрочном потенциале.

Коррекция крипторынка создает риски для финансовой стабильности. Многие частные инвесторы, которые потеряли деньги на криптовалюте, могут быть вынуждены сократить потребление и начать экономить. Это, в свою очередь, может привести к снижению спроса на товары и услуги, а также повысить шансы глобальной рецессии.

#рынки Открыть/Комментировать

2022-05-12 15:10:02 ​​Unity не оправдала надежд инвесторов
рекомендация — держать

Поставщик самой популярной платформы для создания видеоигр отчитался за первый квартал. Результаты оказались немного хуже ожиданий аналитиков. Обновленные прогнозы компании сильно разочаровали участников рынка.

Выручка выросла на 36,3% год к году, до $320 млн (ниже ожиданий аналитиков на 0,3%).
Компания планирует заработать $290—295 млн выручки за квартал. Консенсус-прогноз ожидает выручку на уровне $360 млн.
На весь 2022 год Unity прогнозирует выручку около $1,35—1,43 млрд (рост на 22—28% год к году).

Инвесторы ожидали, что рост компании сохранится на уровне около 30%, и закладывали это в оценку ее акций. После выхода отчетности акции упали на 37%.

На текущий момент существует два главных риска для компании: продолжающееся давление со стороны рынка на акции технологических компаний и дальнейший пересмотр прогнозов в негативную сторону самой компанией.

Мы закрываем торговую идею на покупку акций Unity и присваиваем им рейтинг «держать».

#идея Открыть/Комментировать

2022-05-11 18:30:12 ЕЦБ может повысить ставку уже в июле
На это намекнула глава европейского регулятора Кристин Лагард. Она ждет, что ЕЦБ прекратит покупки облигаций с рынка в начале третьего квартала, а потом, через несколько недель, повысит ставку (скорее всего, речь идет о минимальном повышении на 0,25%). То есть первое повышение ставки за более чем десятилетие может случиться уже 21 июля, когда пройдет очередное заседание ЕЦБ. Ранее регулятор сообщал, что может приступить к повышению ставки только в конце 2022 года.

Сейчас ключевая ставка в Европе находится на нулевом уровне, а ставка по депозитам составляет минус 0,5%. Она находится в отрицательной зоне с 2014 года, когда активно боролись с долговым кризисом. Ужесточение монетарной политики сейчас необходимо для того, чтобы остановить рост инфляции и инфляционных ожиданий у населения и бизнеса. В апреле инфляция в Европе разогналась до 7,5% — это практически в четыре раза выше таргета регулятора (2%). Рост начался на фоне стимулов ЕЦБ и ускорился из-за геополитического кризиса и логистических сбоев. Недавно вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос повысил свой прогноз по инфляции на конец года. Если в марте он прогнозировал инфляцию на уровне 4% на конец 2022-го, то теперь ждет 5%.

При этом Лагард отметила, что потребительская и инвестиционная активность в Европе еще не восстановилась до предпандемийного уровня. Поэтому ЕЦБ будет скорее не ужесточать, а нормализовывать денежно-кредитную политику, повышая ставку медленно, чтобы поддержать эту активность.

Ну и что?
Большинство членов управляющего совета ЕЦБ выступают за повышение ставки в июле. А публичная поддержка такого решения со стороны главы регулятора делает повышение в июле практически неизбежным.

Так думают и в швейцарской управляющей компании Pictet Wealth Management, и во влиятельном инвестбанке UBS. В UBS прогнозируют, что повышение ставки на 0,25% в июле станет первым из семи подобных повышений и в следующем году ее доведут до уровня в 1,25%.

Мы тоже ждем начала повышения ставки сразу после завершения программы количественного смягчения в начале третьего квартала. Регулятор вынужден действовать агрессивнее, чем планировал ранее, из-за геополитического кризиса, который существенно разгоняет рост цен. В 2022 году, по нашим прогнозам, ЕЦБ может повысить ставку два-три раза на 0,25%.

#макро #европа Открыть/Комментировать

2022-05-11 16:44:42 Инфляция в США все еще высокая, хотя и немного замедлилась
В США вышли новые данные по инфляции. В апреле годовая инфляция замедлилась до 8,3% с 8,5% в марте. Однако аналитики и инвесторы ожидали большего замедления — до 8,1% год к году. Базовая инфляция, которая не учитывает крайне волатильные цены на энергоносители и продукты питания, также превысила ожидания (6,2% против ожидаемых 6%).

Возможно, пик инфляции в США пришелся на март, а далее мы будем наблюдать замедление. Но цифры все еще на очень высоком уровне. Цены продолжают расти на аренду жилья, продовольствие, авиабилеты, новые автомобили.

Что будет делать ФРС?
На последнем заседании регулятор, как и ожидалось, повысил ставку на 0,5% и объявил, что готов поднять ставку еще на 0,5% на каждом из ближайших заседаний в июне и июле. Глава ФРС Джером Пауэлл подтвердил намерения регулятора ужесточать финансовые условия до тех пор, пока не увидит стабилизацию цен. Судя по новым данным по инфляции, до стабилизации цен еще далеко. Опасение вызывает, в первую очередь, продолжающийся рост базовой инфляции, ведь именно на нее может повлиять ФРС, повышая ставку. Поэтому растет вероятность более агрессивных действий ФРС, чем сейчас ожидает рынок, во второй половине 2022-го и начале 2023-го.

Как реагирует рынок?
Негативно. Цены на фьючерсы на S&P упали, а доходности казначейских облигаций США выросли (двухлетние — до 2,7%, а десятилетние — до 3,02%). В нашей стратегии мы отмечали, что риски на американском рынке акций преобладают над потенциалом роста. Новые данные по инфляции лишь подтверждают этот аргумент.

Андрей Опарин, аналитик Тинькофф Инвестиций (CFA)

#макро #сша Открыть/Комментировать

2022-05-11 12:08:57 ​​Американский рынок: что происходит?
С начала мая бенчмарк S&P 500 идет вниз и в начале этой недели опустился уже до 4000 пунктов. На это повлияло и заседание ФРС, и слабые отчеты компаний. Справедливо ли оценен рынок сейчас? Возможно. Может ли негативная динамика продолжиться? Да.

В нашей стратегии мы уже говорили о нерадужных перспективах американских акций. Риски сейчас преобладают над потенциалом восстановления. Вероятность рецессии растет, доходности гособлигаций США — тоже. Это давит на акции и провоцирует сжатие рыночных мультипликаторов. Поэтому, даже если в моменте рынок может быть оценен справедливо (судя по текущим фундаментальным параметрам), риск снижения прибылей из-за замедления экономики в будущем создает потенциал для дальнейшего снижения котировок. Ухудшают ситуацию планы ФРС по сокращению своего баланса. Они, по сути, убивают желание американских инвесторов покупать на снижении (Buy The Dip), потому что теперь крупнейший игрок на рынке, ФРС, будет на стороне тех, кто продает, а не покупает.

Мы считаем, что негативный (медвежий) тренд на рынке сохранится еще на некоторое время. Возможно до полугода, как показывает история. Конкретные уровни, до которых может дойти S&P 500, назвать трудно. Влияние на это будут оказывать инфляция и корпоративные прибыли в ближайшие кварталы.

Что делать инвестору?
Сейчас не стоит ждать отскоков и покупать активы на снижении. Отскоки неизбежно будут, особенно после резких падений рынка, но будут лишь временными и небольшими. Инвесторам со средним и долгосрочным горизонтами инвестирования лучше дождаться изменений фундаментальных факторов, настроения на рынке и позитивных новостей с геополитической арены.

Однако отметим, что полностью закрывать позиции на американском рынке не стоит. Более того, портфелю все еще нужны защитные бумаги, которые достойно покажут себя в период нестабильности рынка и экономики США. Какие это бумаги — рассказываем в новой стратегии.

Кирилл Комаров, аналитик Тинькофф Инвестиций

#стратегия #сша Открыть/Комментировать