Биржевой Архитектор

2022-06-06 16:54:30 Открыть/Комментировать

2022-06-06 09:49:24 ​​ Северсталь - тяготы "экспортозамещения"

Акции Северстали рухнули на 15% после того, как компанию и его владельца, олигарха Мордашова, включили в санкционный список SDN (= полные блокирующие санкции). Дивидендной сказочке похоже конец...SDN по опыту Русала это серьезно. Отметим, что Северсталь ещё в марте остановила поставки продукции в Европу, так что после введения SDN-санкций для компании мало что поменялось.

Для Северстали наступает непростой период адаптации:
Компания зарабатывала на экспорте в ЕС около 34% своей выручки. Из-за отсутствия возможности поставлять продукцию в Европу, в этом году почти неизбежно будет серьёзный удар по финпоказателям.
Переориентировать экспорт в Азию будет непросто. Транссиб уже под завязку забит поставками угля в Китай, вопрос расширения инфраструктуры поставок в Азию становится всё более острым.
Даже если экспорт в западные страны удастся заместить, поставки в Азию будут менее выгодными из-за роста транспортных затрат и продажи продукции со скидкой из-за санкций. При этом рынок Китая крайне конкурентный, пробиться туда со своей продукцией, равносильно приезду в Тулу со своим самоваром, а с учётом транспортных издержек от маржи может остаться пшик.

"Золотой век" для металлургов продлился недолго, теперь акции Северстали больше интересны для трейдинга, нежели чем для долгосрочного инвестирования. Открыть/Комментировать

2022-06-03 17:42:50 ​​ Private отчётность

IBM - трансформация успешно продолжается

#IBM +4% после выхода отчетности

Отчетность
Выручка 14,2 b$ (+2,6% к прогнозу, +7,7% г/г)
Чистая прибыль non-GAAP 1,3 b$ (+25% г/г)
EPS non-GAAP 1,40$ (+0,7% к прогнозу, +25% г/г)

Выручка по сегментам:
Программное обеспечение – 5,77 b$ (+12% г/г, 41% выручки)
Консалтинг – 4,83 b$ (+13% г/г, 33% выручки)
Инфраструктура – 3,22 b$ (-2% г/г, 23% выручки)
Финансирование – 0,15 b$ (-26% г/г, 1% выручки)
Прочее – 0,22 b$ (-21% г/г, 2% выручки)

Выручка по регионам:
Америка – 7,1 b$ (+9% г/г)
EMEA – 4,2 b$ (+11% г/г)
Азиатско-тихоокеанский – 2,9 b$ (+14% г/г)

ARR (Годовой регулярный доход) – 12,9 b$ (+9% г/г)

За Q1’22 коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 4,6 b$ (-2% г/г), исследования и разработки (R&D) 1,68 b$ (+4% г/г), капитальные затраты 0,37 b$ (+28% г/г), RPO (отложенная выручка) 13,52 b$ (+8% г/г), маржа валовой прибыли 52% (-1 п.п г/г), маржа операционной прибыли 11% (+2 п.п г/г), операционный денежный поток 1,6 b$ (-20% г/г), FCF 1,2 b$ (-20% г/г), денежные средства и их эквиваленты 10,48 b$ (-6% г/г), долг 54,23 b$ (-3% г/г), компенсация на основе акций 234 m$ (+10% г/г), выплатили дивиденды на 1,47 b$ (+0,7% г/г). Количество акций в обращении +0,6% г/г.

Прогноз на весь 2022 год
Рост выручки на 6-7% г/г, FCF от 10 до 10,5 b$ (+0-2% г/г).

Cпрос на технологии будет на 4-5 процентных пунктов выше роста ВВП. Даже если ВВП упадет до нуля или произойдет быстрая рецессия. спрос остается высоким и растёт. Технологии стали фундаментальным источником конкурентного преимущества. Наблюдают высокий спрос как на технологии, так и на консалтинг. Инфраструктура позволяет клиентам в полной мере воспользоваться преимуществами расширенной гибридной облачной среды. Более 4000 клиентов с гибридной облачной платформой, включая 200 клиентов, добавленных в первом квартале. Такие клиенты, как Charles Schwab, Discover Financial и Министерство образования США, недавно выбрали гибридные облачные возможности IBM для цифровой трансформации. В первом квартале продолжили расширять экосистему. Объявили о расширении стратегического партнерства с SAP, выступая в качестве премиум-партнера SAP по RISE, чтобы помочь клиентам перенести рабочие нагрузки в облако. Вместе с Adobe объявили о...

Полный разбор здесь
https://telegra.ph/IBM---transformaciya-uspeshno-prodolzhaetsya-06-03-2 Открыть/Комментировать

2022-06-03 12:34:47 ​​ Депозиты с высокой ставкой — скоро всё

В конце мая ЦБ резко понизил ставку на 3% — с 14 до 11%. Чем ниже ключевая ставка, тем менее привлекательны депозиты — и тем более привлекательны облигации и дивидендные акции.

Ожидается сокращения числа депозитов этим летом:

Прежде чем понизить ставку с 14 до 11%, в начале мая ЦБ также понизил ставку с 17 до 14%. Тренд на снижение ставки продолжится: уже 10 июня ЦБ может дополнительно понизить ставку с 11 до 10%.

Статистика на начало мая показывает, что в депозитах физлиц скопилась гигантская сумма денег — более 28 трлн рублей. Это рекордное число за последние три года.

Наиболее высокие ставки были по краткосрочным депозитам длительностью ~3 месяца. В июне начнут истекать депозиты, оформленные в марте, и в течение лета истекут почти все депозиты с высокой ставкой 14-18%. Дальше будет выбор — либо продолжать держать деньги в банке, но под низкую ставку, либо перекладываться в акции/облигации. Это позитивный фактор для фондового рынка РФ.

Переложиться в российские акции ещё не поздно: например, Газпром торгуется с дивдоходностью 17,8% с отсечкой 20 июля, собрание акционеров на котором будут голосовать по дивидендам будет 30 июня. Вероятность отмены дивов в Газпроме минимальная — выплата уже рекомендована, на собрании акционеров её лишь нужно утвердить. Открыть/Комментировать

2022-06-02 17:40:46 ​​ Private отчётность

Netflix - потеряв темпы роста превратился в value-компанию, с соответствующей справедливой оценкой на текущих уровнях

#NFLX -25% после выхода отчетности

Отчетность
Выручка 7,87 b$ (+5,3% к прогнозу, +10% г/г)
Чистая прибыль 1,6 b$ (-6,4% г/г)
EPS 3,53$ (+21% к прогнозу, -5,8% г/г)

Общее количество подписчиков – 221,6 m (+6,7% г/г)
Приток/отток подписчиков – (-0,2) m (по сравнению с +3,98 m г/г)

Выручка по регионам:
США и Канада – 3,35 b$ (+5,7% г/г, 43% выручки)
Общее количество подписчиков – 74,58 m (+0,3% г/г)
Приток/отток подписчиков – (-0,64) m (по сравнению с +0,45 m г/г)
ARM (средний доход на подписку) – 14,91$ (+4,7% г/г)
Европа, Ближний Восток и Африка – 2,56 b$ (+9,4% г/г, 32% выручки)
Общее количество подписчиков – 73,73m (+7,6% г/г)
Приток/отток подписчиков – (-0,3) m (по сравнению с +1,81 m г/г)
ARM (средний доход на подписку) – 11,56$ (+0% г/г)
Латинская Америка – 0,99 b$ (+19,3% г/г, 13% выручки)
Общее количество подписчиков – 39,61 m (+4,5% г/г)
Приток/отток подписчиков – (-0,35) m (по сравнению с +0,36 m г/г)
ARM (средний доход на подписку) – 8,37$ (+13,2% г/г)
Азиатско-Тихоокеанский регион – 0,92 b$ (+20,3% г/г, 12% выручки)
Общее количество подписчиков – 33,7 m (+4,5% г/г)
Приток/отток подписчиков – 1,09 m (-20% г/г)
ARM (средний доход на подписку) – 9,21$ (-5,1% г/г)

За Q1’22 cкорректированная EBITDA 2,16 b$ (-4% г/г), коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) 954 m$ (+18% г/г), исследования и разработки (R&D) 657 m$ (+25% г/г), RPO (отложенная выручка) 1239 m$ (+2,4% г/г), капитальные затраты 121 m$ (+49% г/г), маржа валовой прибыли 46% (+0 п.п г/г), маржа операционной прибыли 25% (-2 п.п г/г), операционный денежный поток 923 m$ (+19% г/г), FCF 802 m$ (+16% г/г), денежные средства и их эквиваленты 6,0 b$ (-29% г/г), долг 14,5 b$ (+7% г/г), компенсация на основе акций 119 m$ (+11% г/г). Количество акций в обращении -0,6% г/г.

Прогноз на Q2’22
Чистый отток подписчиков на (-2,0) m по сравнению с +1,5 m г/г. Прогноз исходит из того, что текущие тенденции сохраняются (такие как медленное приобретение и краткосрочное влияние изменений цен) плюс типичная сезонность (чистая платная выручка за второй квартал обычно меньше, чем за первый квартал). Общая выручка вырастет примерно на...

Полный разбор здесь
https://telegra.ph/Netflix---poteryav-tempy-rosta-prevratilsya-v-value-kompaniyu-s-sootvetstvuyushchej-spravedlivoj-ocenkoj-na-tekushchih-urovnyah-06-02 Открыть/Комментировать

2022-06-02 13:40:45 ​​ Private отчётность

Lockheed Martin - заказы будут расти, но инерционность финансовых потоков может предоставить лучшую точку входа

#LMT -2% после выхода отчетности

Отчетность
Выручка 14,96 b$ (-3,4% к прогнозу, -8,2% г/г)
Чистая прибыль 1,73 b$ (-5,4% г/г)
EPS 6,44$ (+4,5% к прогнозу, -1,8% г/г)

Выручка по сегментам:
Аэронавтика – 6,4 b$ (+0,2% г/г, 43% выручки)
Поворотные и миссионерские системы – 3,55 b$ (-13% г/г, 24% выручки)
Космос – 2,56 b$ (-15% г/г, 17% выручки)
Ракеты и управление огнем – 2,45 b$ (-11% г/г, 16% выручки)

BACKLOG:
Аэронавтика – 46,11 b$ (-6% г/г)
Космос – 34,25 b$ (-1% г/г)
Ракеты и управление огнем – 27,6 b$ (+8% г/г)
Поворотные и миссионерские системы – 26,26 b$ (-3% г/г)

За Q1’22 капитальные затраты 0,27 b$ (-5% г/г), маржа валовой прибыли 13% (+0 п.п г/г), маржа операционной прибыли 13% (+0 п.п г/г), операционный денежный поток 1,41 b$ (-19% г/г), FCF 1,14 b$ (-22% г/г), денежные средства и их эквиваленты 1,88 b$ (-36% г/г), долг 11,14 b$ (-8% г/г), компенсация на основе акций 54 m$ (+15% г/г). Выкупили акции на 2,0 b$ (+100% г/г), выплатили дивиденды на 0,76 b$(+4% г/г). Количество акций в обращении -4,7% г/г.

Прогноз на весь 2022 год
Выручка составит ~66 b$ (+14% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу в 66,11 b$, EPS ~26,7$ (+17% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу в 26,78$, операционный денежный поток ~7,9 b$ (-14% г/г), FCF ~6,0 b$ (-22% г/г), капитальные расходы 1,9 b$ (+25% г/г), выкуп акций на 4b$ (на уровне 2021 года).

Выполнили в течение квартала соглашение об ускоренном обратном выкупе акций на сумму 2 b$ g средней цене в 427$. Недавно Германия объявила о своем намерении закупить 35 самолетов F-35. Lockheed Martin будет поддерживать в этом процессе офис совместных программ правительства США. Правительство Канады также объявило, что вступит в стадию завершения процесса закупок с правительством США и Lockheed Martin для закупки 88 истребителей F-35 для Королевских ВВС Канады. Принятый законопроект привел к увеличению расходов на оборону на 40 b$, которое пойдет на...

Полный разбор здесь
https://telegra.ph/Lockheed-Martin---zakazy-budut-rasti-no-inercionnost-finansovyh-potokov-mozhet-predostavit-luchshuyu-tochku-vhoda-06-02 Открыть/Комментировать

2022-06-02 10:21:18 ​​ Металлургам поплохело

Во второй половине года производство стали в РФ может снизиться на 20-40%. Больше всего страдают НЛМК и Северсталь, которые ориентированы на экспорт.

Три ключевых проблемы в отрасли:
Санкции;
Большое количество накопленных запасов;
Падение спроса внутри России.

Государство и представители отрасли расходятся в оценках: Минпромторг ждёт падения спроса на сталь в РФ меньше 10% по итогам года, а ассоциация "Русская сталь" в конце марта заявила, что спрос может рухнуть на 30%. Возможно, истина будет где-то посередине.

Пока что поддержка отрасли со стороны государства ограничивается мерами в стиле "приложить подорожник" — например, снизить акциз на сталь. Положительный эффект от такой меры будет незначительным (~2-4% EBITDA).

По-хорошему, нужно снижать цены на железную руду и уголь, но насколько государство готово решать данный вопрос рыночными, а не административными методами — вопрос открытый.

Акционерам металлургических компаний лучше запастись стальными нервами: 2020-й был тяжёлый, 2021 — отличный, 2022-й, кажется, будет снова тяжёлым. Открыть/Комментировать

2022-06-01 17:48:39 ​​ Private отчётность

Bank of New York Mellon - только оценки в один капитал недостаточно для покупки

#BK -2% после выхода отчетности

Отчетность
Выручка 3,93 b$ (+0,25% к прогнозу, -0,6% г/г)
Чистая прибыль 0,76 b$ (-18% г/г)
EPS 0,86$ (-1,18% к прогнозу, -11% г/г)

Выручка по сегментам:
Услуги по ценным бумагам – 1,78 b$ (-0,4% г/г, 45% выручки)
Рыночные и финансовые услуги – 1,2 b$ (-0,1% г/г, 30% выручки)
Инвестиции и управление капиталом – 0,96 b$ (-3% г/г, 25% выручки)

Активы под управлением (AUM) – 2,3 t$ (+2% г/г)
Долгосрочный чистый поток (-11) b$

За Q1’22 общие активы 473,8 b$ (+1,9% г/г), ROE (рентабельность собственного капитала) 7,6% (-0,9 п.п г/г), ROTCE (рентабельность материального капитала) 15,4% (-0,7 п.п г/г), CET1 (капитал банка по отношению к его активам) 10,1% (-1,1 п.п г/г), FTE (чистая процентная доходность) 0,76% (+0,09 п.п г/г), чистый процентный доход 0,7 b$ (+7% г/г), не процентный доход 3,22 b$ (-1% г/г), не процентный расход 3,0 b$ (+5% г/г), кредиты 67,8 b$ (+12,2 % г/г), депозиты 345,5 b$ (+2,5% г/г), компенсации и льготы работникам 1,7 b$ (+6% г/г), резерв на кредитные убытки 2 m$ (по сравнению с роспуском 83 m$ г/г). Выкупили акции на 118 m$ (-83% г/г), выплатили дивиденды на 278 m$ (+0% г/г). Количество акций в обращении -7,7% г/г. Балансовая стоимость акции 45,76$ (-0,9% г/г). Материальная балансовая стоимость акции 22,76$ (-8,5% г/г).

Прогноз на весь 2022 год
Прогноз компания не предоставила, по консенсус-прогнозу аналитиков выручка вырастет до 16,73 b$ (+5% г/г) в 2022 году. Комиссионные доходы вырастут на 4-5% г/г, непроцентные расходы увеличатся увеличения примерно на 5% г/г, что немного ниже предыдущего прогноза.

В течение квартала принимали меры в отношении портфеля инвестиционных ценных бумаг, чтобы смягчить непосредственное воздействие на капитал более высоких процентных ставок. И ожидают, что более высокие ставки окажут положительное влияние как на комиссионные сборы, так и на чистый процентный доход в будущем. Также продолжали набирать обороты в качестве лидера в области цифровых активов, поскольку Circle выбрала банк в качестве основного хранителя резервов монет в долларах США. А в конце прошлой недели объявили о сотрудничестве с...

Полный разбор здесь
https://telegra.ph/Bank-of-New-York-Mellon---tolko-ocenki-v-odin-kapital-nedostatochno-dlya-pokupki-06-01 Открыть/Комментировать

2022-05-31 17:40:52 ​​ Private отчётность

Synchrony Financial - лучшая рентабельность и здравый взгляд на кредитование

#SYF +3% после выхода отчетности

Отчетность
Выручка 3,38 b$ (+27% к прогнозу, -0,6% г/г)
Чистая прибыль 0,93 b$ (-9,1% г/г)
EPS 1,77$ (+12,3% к прогнозу, +2% г/г)

Чистые продажи в кредит по сегментам:
Диверсификация и Стоимость – 11,6 b$ (+25% г/г)
Цифровой – 11,2 b$ (+20% г/г)
Здоровье и Благополучие – 10,4 b$ (+17% г/г)
Дом и Авто – 10,3 b$ (+10% г/г)
Образ жизни – 5,4 b$ (+4% г/г)
Корпоративный и Прочее – 3,17 b$ (+4% г/г)

Активные аккаунты – 70,1 m$ (+5,7% г/г)
Объем покупки на аккаунт – 577$ (+10% г/г)

За Q1’22 общие активы 95,27 b$ (-0,6% г/г), ROE (рентабельность собственного капитала) 27,5% (-4,3 п.п г/г), ROTCE (рентабельность материального капитала) 34,9% (-5,9 п.п г/г), CET1 (капитал банка по отношению к его активам) 15,0% (-2,4 п.п г/г), NIM (чистая процентная маржа) 15,8% (-1,8 п.п г/г), чистый процентный доход 3,79 b$ (+10% г/г), не процентный расход 1,04 b$ (+11,5% г/г), кредиты 78,9 b$ (+2,6 % г/г), депозиты 63,6 b$ (+1,3% г/г), компенсации и льготы работникам 402 m$ (+10% г/г), резерв на кредитные убытки 521 m$ (+56% г/г). Выкупили акции на 967 m$ (+383% г/г), выплатили дивиденды на 114 m$ (-11% г/г). Количество акций в обращении -13% г/г. Балансовая стоимость акции 25,06$ (+14,6% г/г).

Прогноз на весь 2022 год
Прогноз компания не предоставила, по консенсус-прогнозу аналитиков выручка вырастет до 11,15 b$ (+9,4% г/г) в 2022 году. NIM (чистая процентная маржа) составит от 15,25% до 15,50% за весь год,чистые списания за весь 2022 год составят менее 3,50%, портфель достигнет среднегодового уровня убытков в 5,5% до 2024 года, квартальный уровень расходов составит приблизительно 1,05 b$.

Утвердили программу выкупа акций на сумму до 2,8 b$, которая начинается в этом квартале и продлится до 30 июня 2023 года. По состоянию на 31 марта 2022 года у компании оставалось около 250 m$ в рамках предыдущей программы выкупа акций, в результате чего общая сумма разрешения на обратный выкуп составляет примерно 3,1 b$ (16% от капитализации компании). Компания также намерена увеличить ежеквартальные денежные дивиденды с 0,22 до 0,23$(див.доходность примерно 2,5%) на обыкновенную акцию, что соответствует росту примерно на 5%, начиная с 3 квартала 2022 года. Расходы клиентов отражали сильный рост между поколениями. Расходы миллениалов и поколения Z выросли на ...

Полный разбор здесь
https://telegra.ph/Synchrony-Financial---luchshaya-rentabelnost-i-zdravyj-vzglyad-na-kreditovanie-05-31 Открыть/Комментировать

2022-05-31 12:06:02 ​​ Европа без нефти, Сбер без SWIFT'а

ЕС согласовал компромиссный вариант нефтяного эмбарго: в угоду Венгрии из под санкций выведен трубопроводный экспорт из России. До конца года, заявляет Евросоюз, импорт российской нефти будет сокращён на 90%.

Ещё раз напомним к чему это приведёт:
Ждём нефть среднесрочно по $130-150, дисконт российской нефти Urals к Brent может вырасти до $40-50 за баррель;
Азиатские страны продолжат усиленно закупать российскую нефть — уже сейчас поставки в Азию превышают поставки в Европу;
Урон для российской экономики будет чувствительным, но не критичным.

Также в новом пакете санкций предусмотрено отключение Сбера от SWIFT'a — вполне ожидаемо. Каких-либо серьёзных последствий не будет: эффект на операционную деятельность минимальный.

Напоследок обратим внимание на график : пока ЕС одной рукой отказывается от нефти из РФ, другой — набирает российский газ в хранилища рекордными темпами за всю историю наблюдений. Открыть/Комментировать