Spydell_finance

2024-04-30 08:22:01 Открыть/Комментировать

2024-04-30 06:25:15 Минфин США планирует существенно сократить объем чистых заимствований во 2кв24, но в конце года будет жарко.

Объем чистых заимствований на 2кв24 планируется около 243 млрд, что ощутимо меньше прошлого года – 657 млрд, но в прошлом году Минфин начал свирепствовать на открытом рынке после полугода «долбежки» в потолок по госдолгу, что не позволяло разгуляться им так, как они любят и кэш позиция в прошлом году была вблизи нуля.

Сейчас все иначе, к 26 апреля кэш позиция составляет 909 млрд, что в самом стрессовом сценарии позволит держать бюджет около 5 месяцев при условии полной блокировки возможности заимствований.

В принципе, этот год они держатся за счет накопленного кэша, но в конце года могут возникнуть проблемы.

Учитывая планы Минфина, в мае-июне чистые заимствования могут превысить 350 млрд, т.к. в апреле чистые погашения госдолга составили около 108 млрд за счет сброса векселей (профицит бюджета позволил это сделать).

Насколько значителен стресс на систему? Чистые заимствования в 1кв22 – 668 млрд, 2кв22 – всего 7 млрд, 3кв22 – 457 млрд, 4кв22 – 373 млрд, 1кв23 – 657 млрд, 2кв23 – 657 млрд, 3кв23 – 1010 млрд, 4кв23 – 776 млрд.

Поэтому 350 млрд за два месяца терпимо, но основные проблемы будут с июля.

Здесь нужно учитывать, что ФРС сбрасывает ценные бумаги с баланса в темпах 70-75 млрд в месяц, а учитывая контекст условий (разгон инфляции, относительно сильные макроданные и пузырь на рынке акций), вероятно, ФРС и в мае пропустит тайминг по снижению темпов QT.

К июлю 2024 избыточная ликвидность в рамках обратного РЕПО с ФРС должно подойти к нулю (сейчас 0.5 трлн, но в конце месяца всегда повышается) – основной ресурс финансирования дефицита бюджета США с июня 2023.

В 3кв24 Минфин планирует занять 847 млрд, что является рекордной нагрузкой на систему для этого времени года за исключением 3кв23 (1010 млрд).

Кэш позицию Минфин планирует сократить до 750 млрд к концу первого полугодия и нарастить до 850 млрд к концу 3кв24.

В дополнение к этому, резко возрастут размещения среднесрочного и долгосрочного долга последовательно, начиная с мая 2024, что неизбежно повысит ставки и обострит диспозицию на долговом рынке США.

Точка перелома – июнь 2024, дальше проблемы начнут эскалировать весьма быстрыми темпами. Заявления политиков и инвестбанков не значат ничего, все определяет баланс ликвидности, а в нем тренд на ухудшение необратим. Открыть/Комментировать

2024-04-29 14:57:01 Открыть/Комментировать

2024-04-29 12:26:10 Открыть/Комментировать

2024-04-29 06:34:19 Экономика России поддерживает высокие темпы роста в 1 квартале 2024.

Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности вырос на 4.9% г/г, за два года рост на 5% (в марте 2022 санкции еще не успели подействовать, поэтому сравнение репрезентативное).

За 1кв24 рост на внушительные 6.6% г/г, а к 1кв22 прирост на 4.7%, по скользящей сумме за 12 месяцев рост индекса составил 7% г/г и 4.8% за два года. Докризисный максимум превзойден на 4.8%.

Интенсивность восстановления экономики соответствует постковидной интенсивности по V-образной траектории – тогда рост индекс был около 5.1% по скользящей сумме (мар.22 к мар.20).

Минэк оценивает рост ВВП на 4.2% г/г в марте и +4% к уровню за два года, а по итогам 1кв24 рост ВВП составил 5.4% г/г.

По промышленности будет отдельных обзор, а что касается остальных ключевых индикаторов:

• Объем строительства демонстрирует замедление роста – всего +1.9% г/г в марте и +8% за два года, а за 1кв24 прирост на 3.5% г/г.

• Оптовая торговля в марте выросла на 9.4% г/г, но все еще ниже на 3.1% к уровню двухлетней давности – самый пострадавший сегмент экономики во многом за счет обвала экспорта трубопроводного газа. В 1кв24 рост на 11.7% г/г.

• Сельское хозяйство в марте выросло на 2.5% и +4.6% к мар.22, а по итогам 1кв24 рост составил 1.2% г/г. С/х достаточно волатильный показатель, поэтому месячные или даже квартальные данные мало, о чем говорят.

• Грузооборот транспорта снизился на 0.3% г/г и минус 3.8% за два года, а по результатам 1кв24 рост около 0.8% г/г.

• Потребительский спрос с учетом общественного питания в реальном выражении вырос на 9% г/г и +8.1% к мар.22, а за 1 кв.24 рост на 9%.

• Розничная торговля выросла на 11.7% г/г и +7.1% за два года, за 1кв24 прирост на 10.5%.

• Услуги выросли на 4% г/г и +8.7% к уровню двухлетней давности и высокая динамика роста в 1кв24 – 5.8% г/г.

• Общественное питание выросло на 4.1% и рост за два года на 23.2%, за 1кв24 рост на 4.6%.

Из негатива – слабая динамика грузооборота, строительства и добычи. Открыть/Комментировать

2024-04-28 08:39:16 Открыть/Комментировать

2024-04-27 09:14:20 США удается концентрировать практически весь свободный мировой капитал.

С 2020 года резко возрос чистый приток иностранного капитала в США, доходя до исторического максимума, зафиксированного в 2006-2007. Да, конечно, доллары в 2024 имеют меньшую покупательскую способность, чем доллары в 2007, да и емкость долларовой финсистемы выросла в разы, но тенденция восходящая.

Вот, как это происходит (чистые среднеквартальные потоки нерезидентов в США в млрд долл):

• Прямые инвестиции: 98.5 млрд в 2023, 91.8 млрд с 2020 по 2023 включительно, 80.2 млрд с 2010 по 2019 и 68.5 млрд с 2005 по 2007.
• Портфельные инвестиции: 303.2, 237, 125 и 255 млрд соответственно по выше опубликованной последовательности периодов сравнения.
• Прочие инвестиции: 62.6, 74.8, 32 и 151.8 млрд
• Совокупные инвестиции: 464, 403, 237 и 476 млрд.

В структуре притока иностранного капитала основное направление абсорбации (60-65% от общего притока) – это портфельные инвестиции, включающие себя трежерис, облигации и акции американских компаний с долей владения менее 10%.

Совокупные инвестиции нерезидентов в США практически удвоились с 2020 года и поддерживаются на уровне, близком к рекорду в 2023, в сравнении с 2010-2019.

С точки зрения устойчивости доллара и потоков капитала в США санкционные нарративы не работают. Ранее гипотеза заключалась в том, что арест российских активов и непрерывное давление на Китай в несколько фаз обострения (2017-2019 и 2022-2024) приведут к риск-премии на долларовые активы и отказу от инвестиций в США, что может подорвать позиции доллара.

По платежному балансу позиции доллара только укрепились, а потоки капитала удвоились, доходя до исторического максимума.

Судя по всему, стратегия США заключается в отказе от контроля всех и сразу к размежеванию на платежеспособную и лояльную базу союзников (Европа, Япония, Корея, Тайвань, Канада, Австралия, Сингапур) и всех остальных.

Ключевые союзники США концентрируют технологии, емкость экономики и рынков сбыта, финансовые капитал и идеологический остов. Открыть/Комментировать

2024-04-26 18:53:01 Открыть/Комментировать

2024-04-26 17:03:01 Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16%.

Ключевое из заявления ЦБ: «Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось ранее».

В базовом сценарии Банк России повысил прогноз средней ключевой ставки в 2024 до 15.0–16.0%, что предполагает удержание ставки на уровне 16%, как минимум до августа-сентября и незначительное снижение в конце года.

Банк России планирует приступить к снижению ставки не ранее второго полугодия, при слишком медленной дезинфляции не исключаем сохранения текущей ключевой ставки до конца года. Если процесс дезинфляции остановится, ЦБ не исключает повышения ключевой ставки, но этот сценарий не является базовым.

На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции остается смещенным в сторону проинфляционных (высокие инфляционные ожидания, перегрев экономики, геополитика, мягкая бюджетная политика).

ЦБ не видит экономических тенденций, как правило, характерных для устойчивой дезинфляции.

• Инфляционные ожидания демонстрируют разнонаправленную динамику, но в целом остаются на повышенных уровнях. В апреле инфляционные ожидания населения продолжили снижаться.

• Ценовые ожидания предприятий, напротив, немного выросли после нескольких месяцев снижения.

• Нельзя считать, что замедление инфляции устойчиво. Инфляция будет снижаться несколько медленнее, чем ранее ожидал ЦБ. Устойчивая инфляция ближе к 6% годовых.

• Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. Прогноз по росту ВВП в 2024 году повышен до 2.5–3.5%.

• Отмечается высокая потребительская активность, существенный рост доходов, уверенные потребительские настроения и высокий инвестиционный спрос бизнеса.

• В части высокого потребительского спроса основной риск создает более значительное отставание производительности труда от роста зарплат.

• Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг. При этом жесткость рынка труда продолжает нарастать. По данным мониторинга предприятий, дефицит рабочей силы вырос в большинстве отраслей.

• Кредитная, потребительская и инвестиционная активность остается высокой, но темпы немного замедлились в сравнении с 4кв23.

• Спрос со стороны государства продолжает оказывать большое влияние на экономическую активность. Госспрос менее чувствителен к ключевой ставке, чем спрос со стороны частного сектора.

• Высокие прибыли последних лет позволяют компаниям привлекать и долевое, и долговое финансирование, несмотря на ужесточение ценовых условий.

• Снижение импорта в 1кв24 связано с подстройкой на новые логистические и платежные цепочки после ужесточения санкций.

Важно! ЦБ ужесточает кредитные нормативы из-за агрессивной экспансии кредитного портфеля и деградации качества потребительских и авто-кредитов.

• С 1 июля повышаются надбавки к коэффициентам риска по потребительским кредитам с полной стоимостью кредита от 25 до 40%.
• С 1 июля мы впервые вводим надбавки по автокредитам с показателем долговой нагрузки выше 50%.

Высокие ставки в России надолго. Открыть/Комментировать

2024-04-26 16:00:18 Хотите контролировать расходы на такси для своих сотрудников?

Вам поможет установка лимитов на поездки, а также подробная отчётность о них. Всё это доступно в личном кабинете Яндекс Go. А ещё вы сможете возмещать до 20% НДС!

Получайте 5000 бонусных рублей, зарегистрировавшись по этой ссылке Открыть/Комментировать