Игра на понижение (OptionsWorld)

2022-08-28 23:31:55 Доллар/рубль готовится к движению вверх

На выходных (27 августа) Банк России разрешил финансовым организациям продавать валюту, поступившую в кассу после 9 апреля не только от физических лиц, но и из других источников.Данная мера вероятно увеличит и ускорит обмен рублей на доллары и евро, что вероятно окажет негативное воздействие на национальную валюту. К этом стоит добавить, возможный запуск тестовых закупок валюты Минфином по бюджетному правилу в сентябре , отсутствие поддержки со стороны налогового периоды, а также постепенно подрастающий импорт относительно экспорта. Ближайшее движение по паре доллар/рубль с технической точки зрения скорее всего будет в район 62.5, в дальнейшем можем вернуться в район 65.

Кстати по индексу Мосбиржи промежуточной цели роста достигли. Вблизи текущих значений вполне возможна консолидация или даже локальное снижение (не является торговой рекомендацией или призывом к действию) #рубль #доллар #торговыйплан Открыть/Комментировать

2022-08-21 22:25:50 Торговый план

Очередная неделя подошла к концу. Рынки немного воспряли духом и российский не стал в этом плане исключением. Несколько добавили оптимизма анонсированые Фосагро и Татнефтью дивиденды. Постепенно боль и разочарование навеянные Газпромом в предыдущие месяцы уходят. Участники пока пребывают в некоторой эйфории от замедления инфляции в мире и возможного повышения ставок более медленными темпами. В России между тем продолжается дефляция (преимущественно плодовоовщная) , что даёт предпосылки ещё как минимум к одному снижению ставок (в базовом сценарии на 0.5%). Впрочем, уже в сентябре инфляционные ожидания снова могут возобновить повышательную динамику.

В контексте основных трендов и краткосрочных историй думаю:
1. Ещё одна глобальная волна снижения на рынках скоро обязательно произойдёт на фоне:
- снижения прогнозов по прибылям компаниями
- постепенного снижения потребительской активности как на фоне роста безработицы, так и замедления кредитования
- новых локдаунов из-за роста заболеваемости (более всего беспокоит в этом плане Китай )
- проблем у китайских застройщиков
- энергетического кризиса в Европе
Да и максимально негативным фактором после повышения ставок является ускорение сокращения баланса ФРС.
2. Жду возобновления роста доллара как на фоне усиления импорта при сокращении экспорта так и на фоне нового бюджетного правила и подорожающегося снятия валютных ограничений
3. Нефть заложила внутри цен дальнейшее ослабление мировой экономики в то время как акции пока нет. Поэтому вижу интересным покупки нефти против рынка акций США
4. Золото после возвращения в район 1700 планирую покупать, т.к. верю ещё в фазу роста после прохождения момента ускорения ужесточения мировыми ЦБ

(Не является торговой рекомендацией) #торговыйплан Открыть/Комментировать

2022-08-10 19:47:20 ​​Фондовые активы США и Европы

Если в РФ денежно-кредитная политика и другие отдельные факторы все-таки предполагают среднесрочный рост (хотя возможно и после очередного локального снижения в ближайшие дни), то в США и Европе все обстоит несколько хуже.

Напомню, на недавних заседаниях ЕЦБ впервые за 11 лет поднял ставку (+0.5%), а ФРС поднял ставку на 0.75%. При этом сокращение баланса ФРС ускорится в сентябре, как и планировалось: до $95 млрд в месяц ($60 млрд — трежерис + $35 млрд — ипотечные облигации) по сравнению с $47,5 млрд ежемесячно в данный момент ($30 млрд + $17,5 млрд). Единственно позитивный момент произошел в виде анонсирования нового инструмента в еврозоне: Transmission Protection Instrument (TPI) призван выкупать бумаги (гособлигации и корпоративные) проблемно периферийной Европы за счет средств от погашения бондов ведущих экономик континента (Германия, Франция, Нидерланды).

Столь высокие ставки, а доходности по облигациям продолжают находиться крайне высоко - безусловно, негативны для акций и сырьевых активов США и Еврозоны

Динамика облигаций, между тем вероятно постепенно изменится на нейтральную из негативной, т.к. негатив уже во многом заложен, а само ужесточение денежно-кредитной политики после сентябрьского заседания будет, скорее всего, происходить в более щадящем чем сейчас режиме на фоне снижения инфляционных рисков. При этом новый инструмент в еврозоне будет способствовать нормализации цен на облигации проблемных стран региона

EUR|USD. На текущий момент ФРС очевидно проводит более быстрое ужесточение, как в контексте повышения ставок, так и сокращения баланса. При этом экономика США остаётся в более выгодном для инвесторов состоянии. Данные предпосылки позволяют предположить дальнейший более высокий спрос на доллары относительно евро и возможно закрепление пары ниже паритета в ближайшие недели #акции #облигации #сша #европа Открыть/Комментировать

2022-08-02 18:55:47 Акции РФ - будем выше?

До конца года вероятность роста российского рынка акций определенно превышает вероятность снижения. Возможными драйверами здесь могут стать: улучшение перспектив национальной экономики при заниженных оценках большинства компаний, более агрессивное снижение ставок Банком России, существенный потенциал роста со стороны внутренних инвесторов, а также возможность постепенного ослабления рубля.

Рассмотрим данные факторы более подробно.
1. Низкие оценки. Сейчас большинство компаний РФ торгуются по различным мультипликаторам в 1.5-2, а в отдельных случаях и в 3 раза меньше аналогов из развивающихся стран. При этом оценки экономики улучшаются практически повсеместно. В среднем улучшение прогнозов по ВВП на текущий год составляет 2-4% в сравнении с мартовскими. Например, Банк России улучшил прогноз до снижения ВВП по итогам года на 4.0–6.0% против прежнего прогноза в 8-10%. В это же время индекс Мосбиржи продолжает торговаться у своих минимальных значений.
2. Центробанк снижает ключевую ставку более агрессивно чем многие этого ждали. В частности, снижения на 1.5% на прошедшем заседании не ждал практически никто. Данный момент безусловно позитивен для рынка акций, т.к. будет способствовать снижению издержек компаний на привлечение капитала, а также росту кредитования. Соответственно прибыли компаний, а вместе с ними и их стоимость на бирже могут постепенно увеличиваться
3. Отсутствие альтернатив. Многие слышали про рекордный рост иранского рынка после серьезных санкций в 2018 году - в отношении к ВВП капитализация национального рынка акций выросла более чем в 3 раза за буквально 2 года. Не провожу здесь прямых аналогий, но определённую поддержку внутренний инвестор в отсутствие альтернатив рынку вполне может оказать. Пока спрос несколько сдерживается снижением доверия в том числе после решения Газпрома не выплачивать дивиденды. Но доверие со временем вполне может вернуться, а поток средств на рынки усилиться в том числе за счет перетока с депозитов после сильного снижения ставок.
4. Поддержка для экспортеров со стороны возможного ослабления рубля. Национальная валюты вполне может несколько ослабнуть до конца текущего года на фоне потенциального восстановления импорта при сокращении экспорта, снижения ставок, а также возможно определенных действий со стороны Правительства

Между тем несколько сдерживать рост российского рынка вероятно будут: потенциальные новые санкции и замедление темпов роста мировой экономики . Со стороны санкций наибольший урон потенциально могут нанести санкции на наших торговых партнеров.
А со стороны мировой экономики уже наблюдаются признаки замедления, которые в дальнейшем лишь усилятся на фоне ужесточения денежно-кредитной политики со стороны большинства мировых ЦБ.

Наиболее перспективными секторами сейчас выглядят : продовольственный ритейл и девелоперы, ориентированные на средне-ценовой сегмент и ниже на фоне потенциального роста кредитования, электроэнергетика, а также угольная промышленность (не является торговой рекомендацией и может не соответствовать вашему риск профилю). #ММВБ #акции Открыть/Комментировать

2022-07-29 17:44:54 ​​Центробанки

Ключевыми событиями прошедших 2-х недель безусловно стали заседания Центробанков. Банк России снизил ставку сразу на 1.5%, ЕЦБ впервые за 11 лет поднял ставку (+0.5%) , а ФРС поднял ставку на 0.75%.

Основной причиной таких действий, безусловно, является инфляция. Т.к. ее таргетирование по сути является основной целью большинства Центробанков (у ФРС 2%, ЕЦБ 2%, ЦБ РФ 4%). В РФ уже несколько недель мы наблюдаем замедление инфляции - сейчас она приблизилась уже к 15.5% в годовом выражении, хотя ещё буквально недавно превышала 18%. При этом в США и еврозоне потребительская инфляция в июне обновила максимальные значения (9.1% и 8.6% соответственно). Увеличение продовольственных, энергетических цен, а также затрат на аренду жилья являются ключевыми компонентами в этой инфляционной динамике. Столь сильный рост цен вынудил ЕЦБ и ФРС повысить ставки сразу на 0.5 и 0.75% соответственно.

Что важно учитывать :
1. ЦБ РФ представил обновленный макропрогноз, улучшив прогноз инфляции на 2022 г.
(12–15% вместо 14–17%) и значительно понизив прогноз ключевой ставки в среднем за оставшийся до конца текущего года период (сейчас ожидается 7,4–8,0% против июньского прогноза 8,5–9,5%). Также в своем базовом сценарии ЦБ теперь ожидает снижения ВВП по итогам года на 4,0–6,0% против прежнего прогноза в 8-10%.однако ухудшен прогноз на 2023 год до -4.0/-1.0% (-3.0/0.0% ранее).Причина ухудшения экономических прогнозов на 2023 г. кроется в ухудшении ожиданий касательно инвестиционного цикла, который при меньшей глубине падения может растянуться на несколько лет ввиду ужесточения внешних ограничений.

- улучшение макропрогноза вкупе с более сильным чем ждали снижение ставки является позитивным моментом для национального рынка акций. Т.к. компании снижают издержки на привлечение капитала, а спрос на продукцию может вырасти благодаря росту кредитования. Умеренно-негативно для рубля в среднесрочной перспективе

2. По итогам своего заседания 21 июля ЕЦБ кроме сильного повышения ставок, по сути, объявил новое QE. Анонсированный Transmission Protection Instrument (TPI) призван выкупать бумаги (гособлигации и корпораты) проблемно периферийной Европы за счет средств от погашения бондов ведущих экономик континента (Германия, Франция, Нидерланды).

- позитивно для рынка облигаций южной (проблемной части) еврозоны, т.к. снижает риски долговых проблем в будущем.

3. По мнению ФРС, ставка уже достигла «нейтрального» уровня. В дальнейшем возможно менее агрессивное повышение, хотя и не исключено повышение еще на 0.75% на ближайшем заседании. Сокращение баланса ФРС продолжится согласно плану: с сентября ускорится до $95 млрд в месяц ($60 млрд — трежерис + $35 млрд — ипотечные облигации) по сравнению с $47,5 млрд ежемесячно в данный момент ($30 млрд + $17,5 млрд).

- негативно для государственных облигаций и рынка акций, т.к. потенциал повышения еще остается, а сокращение баланса лишь усугубляет ситуацию #центробанки #макро Открыть/Комментировать

2022-07-25 00:16:34 ​​Рубль: ослабление не за горами

В этом году на следующий день после заседания Банка России когда происходило сильное снижение ставок доллар преимущественно закрывался выше в 3 из 4 случаев (график ниже). Единственное немного смущает пик налоговых выплат, который как раз приходится на ближайшие дни. Но как и писал ранее восстановление бюджетного правила, а также постепенное восстановление импорта при уменьшающемся экспорте в любом случае сделают свое дело - вопрос времени. Между тем разрешение банкам нерезидентам обменивать валюты, вероятно как раз является подготовкой к покупкам валют дружественных стран. Т.к. поможет усилить влияние на евро и доллар через кросс- курсы #рубль Открыть/Комментировать

2022-07-18 22:39:54 ​​Торговый план

Текущая неделя будет богата на заседания регуляторов. Самым важным из которых для нас безусловно станет заседание Банка России в предстоящую пятницу. Думаю снижения более чем на 0.5% мы не увидим, учитывая кривую бескупонной доходности, а также то, что ЦБ текущие дефляционные факторы в виде снижения цен на плодовоовощную продукцию и возвращение цен на часть товаров длительного пользования видит как временные. Такое снижение уже во многом заложено в цены облигаций и не создаст поводов для сильных движений.

При этом немаловажным также вижу заседание ЕЦБ в предстоящий четверг. Европейский регулятор действует медленнее других и вполне может ужесточить риторику на ближайшем заседании, т.к. инфляция во многих уголках региона сильно выше чем например в США, в то время как ставка сильно ниже. Базовый прогноз предполагает рост ставки на 0.75% на июльском и сентябрьском заседаниях, но вполне возможен и процент, что в моменте ударит по фондовым и сырьевым активам и частично поддержит евро.

Дополнительно рынки вероятно продолжат отыгрывать возможное повышение ставки на 0.75% американским регулятором,которое состоится на следующей неделе, а также сезон корпоративных отчетностей, который уже стартовал 14 июля.

В целом, то что описал выше, вероятно будет максимально сказываться на доходностях облигаций (США и еврозоны) в сторону их роста . В частности жду 10-летние трежерис снова в районе 3.2%. Соответственно может краткосрочно еще подупасть и золото, а также подрасти доллар. #торговыйплан Открыть/Комментировать

2022-07-12 20:53:14 Рубль

После очередного стремительного задерга вверх (на этот раз практически на 30%) доллар снова стал стремительно снижаться. И вот к текущему моменту растерял уже половину того самого движения от 51 до 66. В этой связи у многих встаёт довольно закономерный вопрос: движение вверх возобновится или мы пойдём штурмовать очередные минимумы по сценарию предыдущих месяцев.

Исходя из недавнего интервью г- на главы Минфина, ещё более сильный рубль - маловероятное событие, т.к. и 50 рублей для него неподходящая реальность и вопрос с интервенциями уже как будто решён. Но будут ли на самом деле некие действия все ещё вопрос, т.к. ЦБ эта затея как то не очень пришлась по вкусу.....

В свою очередь кривая офз в последние недели загнулась вверх и как бы намекает что снижение ставки уже даже ниже 9% остаётся под большим вопросом. Напомню, потенциально более высокие ставки при прочих равных всегда играют на стороне более сильной национальной валюты. Также из позитивных для рубля факторов в ближайшие недели мы снова увидим продажи валюты под налоговый период.

Между тем экспорт постепенно начал движение вниз, т.к. в последние недели мы наблюдали и довольно сильное снижение цен на ряд сырьевых товаров (это не про газ), и постепенное сокращение объемов самого экспорта. В то время как импорт пообуксовывая, но все же постепенно растёт.

Таким образом если краткосрочно на продажах валютной выручки мы ещё в принципе и можем увидеть некоторое укрепление рубля (чему впрочем легко может помешать правительство ). Но в дальнейшем, на мой взгляд, к отметкам 65-66 мы все-таки вернёмся и возможно пойдём выше #рубль Открыть/Комментировать

2022-07-07 18:24:18 ​​Инфляция

Инфляция может показать серьезное замедление в ближайшие месяцы, т.к.:
1. Стоимость контейнерных перевозок постепенно снижается. По данным economist только за прошлый месяц можно было наблюдать порядка 10% уменьшения стоимости - после снятия локдаунов в Китае.
2. Сырьевые активы в большинстве своем начали снижение. Например, нефть скорректировалась уже более чем на 20% со своих максимальных значений.
Даже цены на зерно успели скорректироваться вниз.
3. Рынок недвижимости под ударом после повышения ставок. Сильно страдает аренда жилья, а это также один из весомых компонентов инфляции
4. Поддержанные автомобили больше не растут в цене после скачка цен на бензин. Здесь также началась коррекция
5. Зарплаты тоже постепенно остановились в своем повышательном движении. Большинство компаний начали оптимизацию расходов в ожидании рецессии.

Немного в противофазу здесь идет лишь стоимость электроэнергии, которая в Европе обновляет свои максимальные значения. Но это всего лишь одна из составляющих и далеко не самых больших. График с основными компонентами CPI в США и данными на конец мая ниже. Уже в июне, вероятно мы увидим замедление, а далее снижение потребительской инфляции.

В целом такая динамика играет на стороне более мягкой рецессии в мире, чем она могла бы быть. Появляется определенная возможность смягчения риторики ФРС уже после очередного повышения ставок на ближайшем заседании 27 июля . Поэтому не исключаю что мы уже видели локальные минимумы перед отскоком вверх по большинству рисковых активов или увидим их в ближайшее время. #инфляция #экономика #дкп #рынки Открыть/Комментировать

2022-07-04 19:05:16 Акции РФ

Российский рынок продолжает расстраивать инвесторов двигаясь планомерно все ниже и ниже. Безусловно немалая доля заслуги здесь Газпрома и иных компаний, которые отказались от дивидендов, в ожидании которых во многом и двигался вверх национальный фондовый рынок. А что же если не дивиденды может стать движущей силой теперь. На самом деле не все так плохо в среднесрочной перспективе как кажется на первый взгляд.

Факторы роста:
1. Китай воспрял духом. После снятия ковидных ограничений деловая активность компаний направилась вверх, а денежная масса ускоряет позитивную динамику благодаря смягчению денежно-кредитной политики.Т.к. для российских экспортёров Китай становится все более значимым рынком сбыта, улучшение состояния его экономики является определенно позитивным моментом
2. США, Германия и другие развитые страны во многом уже заложили в свои акции определенную долю негатива, связанную с дальнейшим повышением ставок и сокращением балансов. Думаю после заседания в июле риторика ФРС начнет постепенно смягчаться, чтобы ближе к выборам в ноябре ситуация была относительно благоприятной.
3. Нефть с точки зрения спроса и предложения остается крайне привлекательным активом, где выпадающее предложение заместить пока некем, а спрос сейчас сезонно высок и уже находится уровнях до пандемии.
4. Спрос на металлы также очевидно не будет низким в среднесрочной перспективе, благодаря esg повестке, инфраструктурных планов и восстановлению отдельных регионов.
5. Есть определенная вероятность достижения договоренностей между Россией и Украиной. Т.к. такого рода конфликты в целом статистически длятся около 3 месяцев, да и немаленькая часть целей спецоперации по всей видимости уже выполнена.
6. Более 55% компаний индекса Мосбиржи так или иначе направлено на экспорт. А судя по обеспокоенности Правительства и постепенному восстановлению импорта, рубль может несколько ослабнуть в ближайшие месяцы, что будет на руку экспортерам.

Главным риском сейчас вижу внутренний спрос в РФ и проблемы с комплектующими и оборудованием. Но в целом, на мой взгляд, к октябрю - ноябрю, мы скорее будем выше текущих уровней чем наоборот, определенную поддержку здесь вероятно также окажет некоторое восстановление кредитования. С технической точки зрения первыми целями вижу 2480-2500 (не является торговой рекомендацией)#акции #ммвб Открыть/Комментировать