2022-06-02 14:32:22
Дополню....
История с обнулением фонда FXRB от FinEx примечательна во многих смыслах.
Механика процесса неплохо описана в ссылке, приведенной Доктором Ливси. Я бы лишь уточнил, что сам FinEx пишет о своем рублевом хедже более мудрено . Они говорят о договоре валютного свопа с Citi, который для FinEx, по сути, и являлся проданным фьючерсом на доллар/рубль с той лишь разницей, что FinEx дополнительно получает разницу между рублевыми и долларовыми ставками.
Далее все стандартно. Рубль падает, Citi боится, что FinEx не сможет расплатиться по договору о валютном свопе, и закрывает своп с убытком для FinEx и продает активы FinEx по ценам, которые есть на рынке. Это тоже наверняка было частью договора.
Но я хотел бы сказать не об этой механике, а о том, почему такой продукт вообще возник, и зачем было его покупать?
Для FinEx все понятно. Они получали рубли, меняли на доллары, покупали активы и заключали договор валютного свопа с Citi. Если клиент хотел вывести деньги, то продавали активы, меняли доллары обратно на рубли. В зависимости от движения и валют либо компенсировали Citi возможные потери, либо получали от них разницу. Для этого в фонде лежали квази -деньги - трежеря. Плюс дивиденды от разницы ставок в рублях и долларах.
Так или иначе, никаких рисков ни для Сити, ни для FinEx. Валютный риск захеджирован, риск снижения стоимости активов на клиенте. Риск потерь по валютному свопу (в случае падения рубля) уравновешивается ростом рублевой стоимости активов. Да, что-то уходит на исполнение сделок и комиссию Citi, но явно много меньше, чем 0,95%, которые стоило такое мудрое безрисковое управление для исходного клиента.
Все это отлично работает, пока рынки остаются внутри трех сигм. Ошибкой будет думать, что лишь такие из ряда вон выходящие события, что мы наблюдаем с февраля, могли убить эту схему.
Главный ингредиент здесь падение рубля. Как правило, оно сопровождается снижением цен российских активов.
Получается сочетание роста обязательств по валютному свопу со снижением стоимости залога. Ситуация не уникальная, иногда кончается хорошо, а иногда нет.
Полный экстрим несложно полностью или частично захеджировать опционами. Почему-то этого никто не делает. А ведь достаточно лишь немного снизить совокупный доход от схемы. Но кто же на такое пойдет в спокойные времена?
Гораздо интереснее, зачем это все клиенту? На мой юный взгляд, здесь мы видим страх и жадность в одном флаконе. Страх в том, что клиент не хочет риска, хочет надежных и безопасных активов. И даже риск укрепления рубля его пугает, поэтому он хочет хедж.
Но почему бы тогда просто не купить аналогичных рублевых активов на Мосбирже? Тут к традиционному недоверию к российской финансовой системе добавляются звучные имена эмитентов. В российских облигациях их, кстати, было меньше. Однако главное слово здесь «дивиденды».
Когда к страху добавляется жадность, то задача продажника FinEx резко упрощается. Ну и доверие к как бы профессионалам – такую хитрую схему замутили, значит понимают, что делают.
Похожим образом работают продажи структурных продуктов. Обычный человек редко понимает, как это реально работает, обязательно получает какую-то плюшку. Платит высокую комиссию, оставляет все риски себе. Но осознает это, только когда они реализуются.
Я всегда предлагаю знакомым, которые готовы купить подобный продукт и взять на себя риск, сделать это через меня. Я сделал бы то же самое, что и брокер или модная финансовая компания, но по молодости лет готов брать меньшую комиссию, чем они
Но я зачем-то указываю на риски, и народ считает, что я чего-то не понимаю, молод еще. С другой стороны, иногда испытываю некоторое злорадство от проблем фондов, подобных FXRB и их клиентов. Это не хорошо, каюсь и буду работать над собой.
Джимми Гокинс.
31 viewsedited 11:32
Я
