2021-10-19 12:51:48
Zillow Group ($Z, $ZG) сообщила о приостановке «закупки» домов до конца 2021г . Основной причиной, как сообщила компания, стала нехватка ресурсов (персонала и строительных материалов) для предпродажной реновации купленной недвижимости. Напомним, Zillow Offers – iBuying подразделение Zillow – занимает 50% в выручке, операционная прибыль данного сегмента отрицательная. В рамках данного бизнеса компания выкупает дома, осуществляет предпродажную подготовку (ремонт, реклама, показ) и перепродает новым клиентам с наценкой. Zillow пришла на рынок iBuying в 2018г. Выручка сегмента составила $2 млрд за последние 12 мес., компанией было куплено 8,3 тыс. домов, продано 5,6 тыс. Остановка выкупа домов с рынка означает потенциальную потерю доли в пользу основного игрока iBuying – Opendoor $OPEN (Opendoor, на данный момент, не сообщал о намерениях приостановить покупку недвижимости), что является основным фактором давления на котировки. Акции Zillow теряли 10% в начале торговой сессии в понедельник.
Мы считаем данную новость негативной. Потенциальная потеря доли рынка – отрицательный момент, однако, мы считаем, что дальнейшее поглощение недвижимости на пике рынка (цены на жилую недвижимость в США продолжают рост), может оказать существенное негативное влияние на маржинальность Zillow Offers (iBuying сегмента) после начала коррекции цен на рынке недвижимости (ожидается в конце 2021-начале 2022г.). В этом случае, отсутствие покупок на пике рынка может иметь позитивный эффект на рентабельность компании в будущем. Но, в период активного роста для инвесторов главным фактором является увеличение продаж. Поэтому мы видим негативную реакцию рынка.
В соответствии с нашими прогнозами, Zillow должна была продать 10 тыс. домов в 2021г. Мы понижаем прогноз до 8,5 тыс. домов, но увеличиваем среднюю цену до $360 тыс. с предыдущей прогнозной $340 тыс. за дом. Также скорректировали рост цен в 2022г. (предполагаем падение на 5%, против роста на 2,7% ранее). В итоге, выручка компании от сегмента iBuying будет расти с CAGR 36% против 60% в предыдущем прогнозе. Рост совокупной выручки (5-летний средний) сократится 46% до 30%. Наши обновленная целевые цены акции Zillow составляют $96/117/138
на 1/3/5 лет, соответственно. Потенциал роста 13/37/62%, рекомендации BUY. Консенсус-прогноз: целевая цена по консенсусу (на 1 год) $157, потенциал 82%. Диапазон целевых цен $100-217 (upside 16-150%).
256 views09:51
B
