2021-10-22 16:19:56
Взгляд на сделку со стороны Pinterest ($PINS). Напомним, что Pinterest является социальной сетью, основным преимуществом которой в сравнении с конкурентами является ориентир на интересы людей и развитие технологий AR/VR для большего вовлечения пользователей. Под ориентацией на интересы людей понимается сама суть социальной сети – доска с «пинами», где каждый «пин» представляет собой определенный интерес пользователей как, например, туризм, кулинария, спорт и так далее. В отличии от других социальных сетей пользователи по большей части приходят на сервис с уже известными интересами. В США 2/3 пользователей составляют женщины, которые используют соцсеть в качестве источника идей для своих интересов, например, для поиска рецептов или идей для ремонта дома. При этом на сервисе есть возможность переходить на страницы пользователей, понравившегося вам «пина» и смотреть другие «пины» пользователя, которые также могут быть интересны. Реклама в таком случае более органически встраивается в доску с «пинами» и не является навязчивой.
Компания зарабатывает за счет продажи рекламных мест на досках с «пинами». E-commerce компания начинает развивать, но выручка от него несущественна и развитие AR/VR в основном направлено на стимуляцию притока новых рекламодателей и увеличения выручки на пользователя, которая вне США существенно уступает не только Facebook $FB, но и таким социальным сетям как Twitter $TWTR ($0,89 против $5 у Twitter). Технология AR компании позволяет на фото с «пина» выделить интересующий предмет, и социальная сеть перенаправит вас на страницу продавца данного предмета. Точно также можно сфотографировать понравившийся предмет и через соцсеть выйти на возможного продавца.
Таким образом, выгоды для текущих акционеров в поглощении Pinterest для дальнейшего развития бизнеса Pinterest мы не видим. Единственным поинтом для акционеров Pinterest является премия, которая, к слову, не выглядит завышенной. Компания Pinterest торговалась близко или выше уровня в $70 c ноября 2020 года и ушла ниже только после публикации последней отчетности, которая, оказалась хуже ожиданий консенсуса. В тоже время мы отмечали, что консенсус был слишком оптимистичным и вполне резонно, что компания не смогла его превзойти, особенно с учетом сезонного фактора и увеличения мобильности населения. Наша целевая цена находится на уровне $66, поэтому потенциальная цена выкупа близка к нашему значению. В случае подтверждения информации о приобретении, мы можем увидеть конкурентные заявки на приобретение Pinterest со стороны других компаний по более высоким мультипликаторам.
Ранее о заинтересованности в компании заявляла компания Microsoft (приблизительная оценка $51 млрд, на 13% выше текущей заявки), но подтверждения тех слухов не последовало. В секторе социальных сетей ближайшим аналогом для сравнения может выступить покупка LinkedIn компанией Microsoft за $24 млрд (премия 49%) в 2016 году. Сделка прошла по мультипликатору EV/S в размере 7,59x, но мультипликатор не совсем приемлем для Pinterest, который торгуется по мультипликатору EV/S (2022) в размере 10,9x, так как ожидаемые темпы роста выручки, маржинальности и потенциальный рынок Pinterest (CAGR выручки 21-24 равен 28%) существенно отличается от аналогичных показателей LinkedIn. До отчетности мы не планируем пересматривать нашу целевую цену в $66.
169 viewsedited 13:19
B
