VTs

2022-10-28 19:18:22 ​​В 2024 году будет полнейший стабилизец. По версии ЦБ.
Главное, конечно, в том, что ЦБ продолжает уверено ожидать снижения инфляции до 4% за полный 2024 год. Сейчас, в моменте, на основе текущих данных помесячная инфляция колеблется у тех-же 4%. На следующий год по версии ЦБ ожидается инфляция в 5-7%, по версии фондового рынка – чуть более 6%. С такими прогнозами, нужно агрессивно формировать портфель рублевых облигаций (с дюрацией 2+ года) и российских дивидендных и прочих акций. Но почему-то категорически этого не хочется! И почему-то категорически не верится в прогноз ЦБ на 2024.

Все эти прогнозы построены технократами исходя из текущих математических моделей. И они совершенно исключают факторы верхнего уровня – влияние текущей внешнеполитической ситуации на устойчивость финансовой системы и экономики. Если в этом году Россия смогла безболезненно благодаря работе уникальных факторов увеличить расходы бюджета на 30% свыше плана, это не значит, что факт роста военных госрасходов, роста налоговой нагрузки, выбытия трудовой силы, деградации потребительского спроса, колоссального роста внутренних издержек можно смело игнорировать и дальше и считать их oneoff-факторами (факторами, случившимися однократно).

Мое видение правильного частного рублевого портфеля (актуально, конечно, для тех, у кого остались рублевые сбережения) построено на категорическом принципе – главная задача «не потерять»:
• Корпоративные облигации – суперкороткие, и относительно надёжные. При дюрации до 200х дней можно сформировать портфель с доходностью 8.3 – 9.4% годовых (см график).
• ОФЗ с индексацией на инфляцию – ОФЗ-ИН 52002, доходность к инфляции – 3.1%.
• Акции или 0 или немного дивидендных историй из защитных секторов.
• Депозиты – 0. Не выгодно сейчас.

Для формирования такого портфеля, я считаю, будет окно возможностей в 2 месяца. Сейчас в моменте действуют успокаивающие факторы: окончание временной мобилизации (видимо, как минимум, до Нового Года тема полностью закрыта); выплата дивидендов Газпромом; объявление дивидендов Лукойлом; стабилизация военной ситуации в зоне СВО.

Примечание: На графике текущая кривая доходностей коротких корпоративных облигаций, которые, как пример, можно рассматривать для формирования рублевого портфеля.

#рублевый #портфель #рекомендация #ЦБ #инфляция Открыть/Комментировать

2022-10-27 18:44:32 Без политического контекста просто пара цитат.
Путин: «Современная Украина целиком и полностью была создана Россией»
Путин: «Единственным настоящим гарантом суверенитета Украины могла быть только Россия, которая ее и создала»
Тарас Бульба: «Я тебя породил, я тебя и убью!» Открыть/Комментировать

2022-10-25 13:41:57 ​​Высокодоходные Реиты, которые пережили армагедон.
На рыке США REIT или траст, вкладывающий в недвижимость, - это особая форма акционерного общества, акции которого обращаются на бирже и который подлежит специальному регулированию: дополнительные формы отчетности, требования по выплате большей части денежного потока в виде дивидендов.

По высокодоходным Реитам был дважды подряд нанесен тяжелый удар: ковид и резкий рост процентных ставок в США. Ковид выбил рентные платежи; процентные ставки для Реитов критичны, т.к. все Реиты работают на финансовом рычаге, занимая средства под покупку недвижимости.

До 2020 г на американском рынке было много Реитов, выплачивающих дивидендную доходность >4% (до 10% годовых). Формально это выглядело очень привлекательно: на фоне низких % ставок и на фоне базовой предпосылки, что недвижимость защищает от инфляции. Но для большинства Реитов эта логика не сработала. И у этого две причины:
• Самое главное в том, что Реиты в погоне за инвестором выплачивали дивиденды больше, чем могли себе позволить. Это называется Return of Capital. Грубо говоря, это когда амортизацию отправляют на дивиденды. Пример из жизни, вы сдаете свою свеже отремонтированную квартиру за $1000/месяц и считаете это своей прибылью.
• И конечно же рост % ставок, который резко увеличил расходы на фондирование.

Денежный поток, доступный для дивидендов Реиты отражают в отчетности как FFO (Funds From Operations). Дивиденды могли составлять до 90-100% от FFO. При этом некоторые Реиты могли иметь очень низкую ЧП (чистую прибыль). Базовый вариант для идентификации «надувательства с дивами» - это когда дивиденд на акцию кратно выше EPS (ЧП на акцию), и равен 90-100% от FFO. Например, компания показывает ЧП на акцию (EPS) = S0,40, FFO на акцию = $3, дивиденд – $2,80. Это первый признак, что компания рискует остаться без капитала и в какой-то момент дивиденды рухнут вниз.

На графике (линии полной доходности, включая дивиденды) пример двух Реитов, которые не злоупотребляли накруткой дивидендов, и смогли благополучно пережить кризис 2020-2022.
Синяя линия – APLE, Apple Hospitality REIT;
Рыжая линия – O, Realty Income Corporation.

#REIT #реит #недвижимость Открыть/Комментировать

2022-10-22 18:55:42 ​​Уникальная возможность - доходность выше $ инфляции.
Для тех, у кого есть доступ к торговле облигациями США (или ETF на них), настоятельно рекомендую к прочтению рекомендацию ниже покупать US Treasury TIPS – облигации Казначейства США с индексацией номинала на инфляцию (далее TIPS*).

Из-за резкого роста % ставок в 2022 году на американском рынке сложилась уникальная ситуация. Несмотря на резкий рост инфляции TIPS обвалились в цене почти также сильно, как и обыкновенные процентные облигации (см. график). Все дело в том, что в начале года TIPS торговались с отрицательной доходностью (для TIPS эта доходность является реальной доходностью, т.е. доходностью сверх, точнее вниз, к инфляции), а сейчас стали торговаться с большой положительной доходностью. Более того, рынок американских бондов раскорячился в уникальной позиции (ее уникальность и создаёт супер-возможность): инвесторы очень боятся роста процентных ставок, поэтому и кривая доходностей плоская и номинальные ставки высокие, НО, при этом инфляционные ожидания остаются довольно низкими! Т.е. они боятся, что ФРС повысит ставки, но не боятся, что инфляция с ними надолго! Конкретно на цифрах на 21 октября: доходность 5-ти летнего TIPS = 1.63%. 5-ти летняя обыкновенная облигация торгуется под 4.34%. Это значит, что вмененная инфляция = 2.71% (= 4.34 – 1.63). Т.е. если на 5-ти летнем окне вы ждете инфляцию ниже 2.7% годовых, то покупайте обыкновенную облигацию, если выше – то TIPS.

Лично у меня нет сомнений, что грядет эра повышенной инфляции. Даже если это не так, получить доходность больше инфляции (до налогов) в размере 1.63% - это очень интересная консервативная инвестиция сегодня. Вдобавок важно отметить, что качественные активы покупать особенно правильно, когда они только что грохнулись. Например, ETF, вкладывающий в короткие TIPS, - ISHARES 0-5 YEAR TIPS BOND ETF – сделал -9% с апреля. Если хочется больше драйва, то - SCHWAB U.S. TIPS ETF – сделал -16% с пика, когда инвесторы активно инвестировали в TIPSы под глубоко отрицательную ставку.

Примечание.
TIPS – описание можно почитать на Инвестопедии. В РФ аналог – ОФЗ ИН, например, ОФЗ 52002.
График: синяя линия - динамика облигации с фиксированным купоном и погашением в 2030 году; рыжая – динамика TIPS с погашением в 2030 году.

#TIPS #treasury #bonds #инфляция #доллар Открыть/Комментировать

2022-10-20 15:33:09 Ходил я на днях впервые в жизни в тир. Инструктор спросил меня, держал ли я когда в руках огнестрел. Отвечаю – держал, выхолощенный ПМ. Реакция инструктора – бесценна
Вот вам моя «выхолощенная» статья по крипте для журнала Деньги.
https://www.kommersant.ru/doc/5582124 Открыть/Комментировать

2022-10-20 12:38:19 Криптобиржа Кракен закрывает счета россиян.
Кракен последовал санкциям ЕС и ночью уведомил владельцев российского паспорта о прекращении обслуживания. Торговля уже запрещена (через браузер), вывод доступен через тикет в саппорт (по словам других пользователей).
Лайфхак (проверено лично). Работает мобильное приложение, в т.ч. все трейды и вывод. Т.е. можно, например, кэш и другую крипту сконвертировать в ETH и вывести на свой внешний кошелек.

#крипта #санкции #Кракен Открыть/Комментировать

2022-10-14 12:48:05 ​​Куда делись доллары – ч.2.
Как известно на Мосбирже на прошлой неделе возник резкий дефицит долларов, на столько сильный, что: а) доллары расчетами сегодня стоили на ок. 50 копеек дороже долларов расчетами завтра; б) декабрьские фьючерсы на доллар стали стоить значительно дешевле спота (т.е. доллар в декабре сейчас стоит 60.67, а на бирже – 63.11 – это т.н. бэквордация).

Работа валютного рынка для нас, к сожалению, является достаточно непрозрачной. Если ты не сидишь прямо на валютном деске Казначейства крупного банка (ЦБ их называет СЗКО – системно-значимые кредитные организации), то, даже, зная причину происходящего – ожидания санкций на НКЦ – не понимаешь технических нюансов процесса.

Вот что на данный момент удалось выяснить. Часть информации от коллег, часть из обзора ЦБ «Обзор финансовых рисков за сентябрь»:
• Из-за боязни санкций с биржи было выведено много долларов и возникли проблемы у ряда участников с закрытием сделок и обязательств по долларам-сегодня. На данный момент эта проблема решена и доллар-сегодня = доллару-завтра;
• Существенно вырос спрос импортеров, вероятно, это параллельный импорт + вероятно, вырос отток капитала. См. рисунок – скриншот из Обзора ЦБ. Серый столбик – это импорт через «прочие банки». Сиреневый столбик – это продажа выручки экспортерами через СЗКО (ЦБ пишет: «СЗКО – основной агент по реализации валютной выручки экспортеров – оставались крупнейшими продавцами валюты на рынке. Основными нетто-покупателями валюты на бирже оставались банки, не относящиеся к СЗКО, приобретавшие валюту для импортеров, а также иных клиентов в целях осуществления ими международных переводов».

Что касается беквордации на фьючерсах на доллар. Она сохраняется несмотря на стабилизацию ситуации на спот-рынке. Причина мне не понятна. Многие меня спрашивают, а может это из-за того, что до декабря введут санкции на НКЦ, отменят доллар, зафиксируют курс?
1. Фьючерс расчетный. Если не будет биржевого курса – рассчитают фьючерсы по курсу ЦБ;
2. Курс ЦБ при отсутствии биржевой торговли будет определяться по внебиржевому рынку и, вероятно, учитывать кросс-курсы, к тому же юаню;
3. Фиксации курса по 6, 30 или 36.6 не будет. Пока финансовый блок возглавляют Силуанов-Набиуллина этого не может произойти.
4. Санкции на НКЦ никак не могут помешать рассчитать фьючерс, т.к. расчеты в рублях.

#рубль #доллар #фьючерс #НКЦ Открыть/Комментировать

2022-10-11 14:00:01 Как морозят вашу крипту.
Несколько раз отдаленно писал по теме, но меня постоянно спрашивают и спрашивают об этом. И тут пример «отличный» подоспел. Ethereum софтверный кошелек Dapper сообщил, что с 6 октября заблокировал кошельки и крипту россиян. Подробно объясняю, как же так и как вам не попасть в такую историю.
1. Открываем мой пост про крипто-кошельки. И выясняем, что кошелек Dapper относится к типу I. Подвид «локальные с мудреным доступом к приватному ключу». И там же мною написано «Это самое большое зло». Добавлю - это супер-мега зло, если вы с российским паспортом, а кошелек из ЕС юрисдикции и вы проходили верификацию.
2. Dapper хранит приватные кошельки в смарт-контракте на блокчейне. Возможно это интересное решение. Но, они не успели реализовать экспорт приватного ключа для пользователя. Россияне теперь уже могут не рассчитывать на эту фичу.
3. Еще раз повторяю и усиливаю главный вывод из всей этой истории для владельцев паспорта РФ: Первое и главное – кошелек должен иметь возможность экспорта приватного ключа*, второе и желательное, кошелек не должен требовать вашего паспорта и происхождения. Dapper контролирует работу смарт-контракта, который выполняет функцию депозитарного хранения вашего приватного ключа. И он просто блокирует эту функцию для россиян. Как Евроклир заблокировал все НРД-ные записи.
4. Хороший, правильный пример – Metamask.

Примечание.
Приватный ключ нужен для того, чтобы транзакция была подписана в блокчейне и не важно из какого кошелька это делалось. Транзакция всегда подписываются этим ключом, просто в некоторых случаях пользователь этого может даже и не знать. Зная свой приватный ключ, вы легко можете импортировать свою запись о монетах в любой кошелек, поддерживающий этот базовый функционал.

#санкции #крипта #криптовалюта #Dapper #кошелек Открыть/Комментировать

2022-10-10 14:48:24 ​​На сколько хватит денег.
Прочитал пост экс-советника Путина, в котором предрекается скорое проедание Золото-валютных резервов РФ (далее - ЗВР), и решил посмотреть повнимательнее на данные.

Дано. На начало СВО ЗВР были равны $643 млрд. Возьмем консервативную оценку замороженных резервов - $300 млрд. Это т.н. оценка Силуанова-Набиуллиной. Тогда на начало СВО незамороженных резервов было = $343 млрд. Из них 2298 тонны золота, стоимостью $140 млрд.
Сейчас ЗВР = 540.7. Сколько золота в тоннах неизвестно (не публикуют больше). Незамороженных резервов осталось 540-300 = $240 млрд. Сокращение на 343 – 240 = 102 млрд или на треть! Т.е. на СВО потратили $102 млрд? Нет неправильно. Дело в том, что золото падало в цене. Стоимость золота за это время упала со 144 до 122 млрд. Т.е. в падении незамороженной части ЗВР сидит отрицательная переоценка золота в размере $17.5 млрд.* Тогда условно говоря «потратили» только $85 млрд или 25%! Что тоже немало*.

Я нанес на график все эти ряды данных с понедельными интервалами. Мне стало интересно с какой скоростью мы тратим резервы и на долго ли их хватит. Для этого для скорректированной суммы (красная линия, где я по сути зафиксировал цену золота) рассчитал экспоненциальную линию тренда (красный пунктир - она лучше всего описывает тренд) и получилось, что если линия тренда не врет (а она предсказывает ускорение падения резервов), то этих резервов хватит на 1 год! Если же использовать линейную линию тренда, не предусматривающую ускорения падения резервов, то через год еще останется половина резервов. Так и хочется спросить во что вы верите в линию или в экспоненту?

* UPD!!! Правильно меня в чате поправили, что следовало бы еще учесть изменение валют. Но тогда стоит и учесть более жесткую оценку замороженных резервов и многое другое. Отнеситесь к цифрам и графикам как к открытой дискуссии, они очень условны! Открыть/Комментировать

2022-10-05 19:40:48 Доллар улетел, но обещал вернуться.
Последние дни на валютном рынке произошло следующее:
• Доллар расчетам завтра стоил дешевле чем доллар расчетами сегодня. Аналогично своп-ставка по доллару стала отрицательной;
• Декабрьский фьючерс на доллар стал дешевле спота (базис отрицательный);
• Открытый интерес по декабрьскому фьючерсу сократился на $500 млн.

Это проблема именно с долларом, а не с рублем. Такая ситуация происходит тогда, когда банкам НЕ хватает долларов. Т.е. доллары сегодня, прямо сейчас, так нужны, что за них готовы даже платить %. Естественно, это произошло из-за того, что рынок боится санкций на НКЦ и на другие российские банки. Все боятся хранить доллары через ночь и, более всего, боятся хранить их на бирже. Это понятно. Но доллары же куда-то в таком случае д.б. пропасть! А куда? Честно – не знаю. Возможно, это военная тайна. Например, с какой-нибудь дружественной страной сделали размен – отдали им «наши» доллары на ответственное хранение… Открыть/Комментировать