Деньги и песец

2023-06-12 21:59:53 В истории идей найдется немного фраз, которые привлекали ли бы к себе столько внимания и наделялись бы таким значением, как «невидимая рука»– центральная метафора экономической теории, ведущая происхождение от прославленного труда Адама Смита (1723-1790) «Природа и причины богатства народов».
Как иронически замечал Пол Самуэльсон, «невидимая рука» – единственное, что по прошествии десятилетий выпускники университетов помнят из своего курса по экономике.

Это тем более поразительно, что в корпусе текстов Смита «рука» встречается лишь трижды: один раз в «Истории астрономии» (1796), один раз в «Теории нравственных чувств» (1757) и один раз в «Богатстве народов» (1776), причем во всех трех случаях Смит использует ее без каких-либо комментариев или намеков на ее важность для хода его рассуждений, объясняет ч.- к. РАН Ростислав Капелюшников в книге «Многорукий Адам Смит» (НИУ ВШЭ, М, 2023)

«В масс-медиа фраза Смита чаще всего фигурирует как «невидимая рука рынка».
На самом деле это позднейшая (некорректная) вставка, искажающая мысль Смита: рассуждая о «невидимой руке», он не приписывал ее ничему конкретному – ни рынку, про который в соответствующем месте даже не упоминается, ни чему-либо еще…
… слово «рука» обозначает нечто, стоящее над людьми и направляющее их поведение к определенным целям; слово «невидимая» означает, что все происходит за их спиной, – они не осознают целей, достижению которых служат, и не имеют представления, какой силой они к этим целям влекутся.
Из-за «невидимости» этой силы последствия ее деятельности предстают как не входящие ни в чьи планы или расчеты. В результате «видимое» оказывается синонимом «преднамеренного», а «невидимое» синонимом «непреднамеренного».

Общий смысл этой идеи в свое время точно сформулировал другой шотландский мыслитель, Адам Фергюсон (1723–1816), писавший, что частная собственность и вообще любые политические институты являются «результатом человеческой деятельности, но не исполнения какого-либо человеческого замысла». Открыть/Комментировать

2023-06-11 15:52:17 ​​«А что сразу россияне-то»?, или кто на самом деле вывозит валюту из РФ

Читаю заголовок: «Россияне вывели за рубеж колоссальную сумму, сравнимую с объемом дефицита бюджета» (таких заголовков много)
Цитаты: «Общий объем зарубежных депозитов российских граждан составляет на сегодняшний день 5,8 трлн рублей, за год он вырос на 131%, подсчитал ЦБ. Показатель стал максимальным … с 2018 года»…
«Что касается прошлого года, рекордными оказались … – июль и ноябрь: 600 млрд и 782,4 млрд рублей соответственно. В период с 2018-го по 2021-й год ничего подобного не происходило...»
Ну, дальше там много слов про россиян, которые выводят деньги за рубеж…

Да, сравнение «дефицита бюджета» и «вывода капитала» выглядит эффектно, но одно с другим не связано – деньги людей это одно, деньги правительства – это другое (на самом деле, «деньги правительства» тоже принадлежат «людям», правительство не собственник «доходов бюджета», а всего лишь их распорядитель).
И, можно прочесть «Обзор финансовой стабильности. № 1 (22)» ЦБ РФ (на него и ссылаются авторы алармистских публикаций)

Да, в разделе «Уязвимости российского финансового рынка» ЦБ РФ констатирует, что «в целом за 2022 г. и I квартал 2023 г. граждане снизили объемы валютных депозитов в российских банках на 3,1 трлн руб., при этом объем переводов валюты на собственные счета в банках-нерезидентах за период составил 2,6 трлн руб., а объем наличной иностранной валюты на руках вырос на 1,9 трлн рублей.
… уровень сбережений граждан в иностранных инструментах с 1 января 2022 г. по 1 апреля 2023 г. вырос на 4,1 п.п., до 19,2%.

«Продолжение накопления средств вне России усиливает риски в случае введения ограничений на данные активы со стороны недружественных стран, а также риски, связанные с финансовой устойчивостью зарубежных финансовых организаций», пишет ЦБ.
Но это риски в первую очередь владельцев сбережений, которые они наверняка осознают, добавим мы.

Ну а что делать-то?
Если вы не можете держать свои валютные средства в РФ-банках, значит, вы будете держать их в каких-то других.
Тем более, ЦБ признает, что граждане не столько переводят рубли в валюту «на вывоз», сколько эвакуируют из страны свою валюту, накопленную ранее – причем в рамках ограничений со стороны регулятора.
В том же самом отчете ЦБ РФ в качестве «уязвимости 1» называет «Дальнейшее ограничение доступа к платежной инфраструктуре в «токсичных» валютах». «…повысилась зависимость от операций через отдельные иностранные банки и усложнилась возможность доступа российских банков к рынкам «токсичных» валют»
Можно сказать, что эвакуируя свои деньги, граждане в некотором роде оказывают РФ-банкам услугу – меньше валюты на счетах – меньше проблем с их обслуживанием.

Кроме того, оставляя деньги «за рубежом» граждане не делают «ничего такого», чего не делали бы хозяева РФ-экономики. Те не просто «выводят деньги», а сразу оставляют их «там».

В Докладе «Об экономической повестке на 2023-2026 гг.: проблема «узких мест роста» Центра Макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), в перечне «узких мест» авторы указывают:
«Возникновение значительной «скрытой массы» капитала экспортеров…»
«…Из оценок В. Семикашева (ИНП РАН), следует, что на счетах, прямо и косвенно контролируемых российскими компаниями, за рубежом остается порядка 3-4 долл. с каждого экспортированного барреля нефти…»
«…при экспорте нефти, нефтепродуктов (и, видимо, газа), в условиях … системных санкций, возникает значительная маржа между фактической и «номинальной» ценой сделки. Частично она связана с оплатой дополнительных услуг за рубежом (оплата танкеров, цепочек посредников), частью, видимо, остаётся на счетах, контролируемых российскими компаниями… В итоге, за прогнозный период можно ожидать накопления за 2023-2026 гг. довольно значительного (видимо, в диапазоне 32-45 млрд. долл.) объёма капитала, находящегося «на грани российской юрисдикции»

$30-35 млрд, укрытых экспортерами «на грани юрисдикции» - это тоже сумма, сопоставимая с «дефицитом бюджета». Открыть/Комментировать

2023-06-11 01:13:31 Узкие места?

Всех комментаторов Доклада «Об экономической повестке на 2023-2026 гг.: проблема «узких мест роста», подготовленного Центром Макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), под руководством экономиста Дмитрия Белоусова, почему-то заворожило предположение авторов о возникновении «социальной группы новых «молодых богатых», для которой правительству «целесообразно создать новую линейку финансовых инструментов для инвестиций в перспективные / развивающиеся отрасли» ( в качестве одного из направлений для таких инвестиций Дмитрий Белоусов предлагает «частный космос»)

А между тем в «Докладе» есть и много других интересных пассажей.
Например, пишет Дмитрий Белоусов, «…одним из самых странных явлений сейчас стало сочетание крайнего дефицита труда (особенно для новых и расширяющихся проектов) – и его избытка, связанного с низкой производительностью труда, в ряде «старых» отраслей (что, отчасти, связано с социальной нагрузкой на бизнес в регионах)». Для решения этой проблемы автор «Доклада» предлагает заняться «формированием системы непрерывного профессионального образования (в частности, на цифровой основе)»

На мой взгляд, в избытке низкопроизводительного труда ничего странного нет – если «рабочие места в регионах» на макроуровне рассматриваются как «социальная нагрузка на бизнес», то на микроуровне и люди и предприятия не имеют никакой мотивации для повышения производительности труда – «вы делает вид, что нам платите, мы делаем вид, что работаем»

А вот в том, что касается крайнего дефицита труда для «новых и расширяющихся проектов», то это слишком общая формулировка – непонятно, какие именно проекты имеются в виду.
Но, можно предположить, что тут есть две причины – людей не устраивают условия участия в таких проектах, или люди не имеют компетенций для такого участия. Но, в этом случае, никаким «непрерывным образованием на цифровой основе» такую проблему быстро не решить. Открыть/Комментировать

2023-06-10 18:13:27 К репосту
https://t.me/kpd_investments/613

Ну, мы в общем именно этим - переводом с банкирского на русский и занимаемся Открыть/Комментировать

2023-06-10 18:11:41 Чем точнее экономические агенты понимают цели ЦБ и пути движения к ним, тем ближе их инфляционные ожидания к целевому ориентиру.

Уважаемые коллеги с канала Деньги и песец провели опрос своих читатателей. И большинство не считает политику Банка России достаточно прозрачной.

В тоже время, академические исследования (Картаев и Леденёва, 2021) показывают, что прозрачность политики Банка России находится на высоком уровне.

Чем можно объяснить такой разрыв?

По моему мнению, оценка академических экономистов отражает прозрачность в большей степени для людей с хорошим экономическим образованием. Так, одна из составляющих экономической прозрачности ЦБ - описание модельного аппарата, который используется для прогнозирования. На сайте Банка России есть соответствующий раздел. Но заходят ли туда неэкономисты? :)

Кмк, чтобы оценить степень прозрачности политики ЦБ для неэкономистов, нужно взглянуть на то, а понятны ли обычным людям пресс-релизы. Таких оценок по Банку России мало. Вот одна из последних: для понимания пресс-релизов Банка России нужно как минимум закончить бакалавриат, а лучше даже магистратуру... из каких-то субъективных ощущений, чтобы понять пресс-релизы российского регулятора, действительно лучше обладать профильным экономическим образованием.

Для сравнения: на текущий момент требуется учиться в течении 8-12 лет, чтобы понимать пресс-релизы ФРС. Для понимания пресс-релизов ЕЦБ нужно около 15 лет образования (собственно, оконченный бакалавриат). Но здесь на помощь ЕЦБ приходят упрощенные версии пресс-релизов: они требуют окло 8 классов образования.

Ситуация еще усложняется тем, что в кризисные периоды образовательный ценз для понимания ЦБ может возрасти. По оценке Bulíř, Čihák and Jansen (2013), читателю пресс-релизов ЦБ в кризисные годы может потребоваться на 1-2 года образования больше.

Думаю, стоит перенять практику публикации коротких и упрощенных пресс-релизов. И читателям, конечно, не нужно забывать о повышении уровня своего образования. Открыть/Комментировать

2023-06-10 16:44:03 Почему мы верим (или не верим) словам ЦБ РФ?

В продолжение истории о прозрачности монетарной политики финансовых регуляторов, каковой (прозрачности, а не политики), по мнению наших ув. читателей, не хватает ЦБ РФ

Согласно формальному определению, любой Центральный банк проводит «прозрачную политику» в случае, если он предоставляет широкой общественности и рынкам всю соответствующую информацию о своей стратегии, политических решениях, оценках текущего состояния экономики, прогнозах, а также о процедурах принятия решений открытым, четким и своевременным образом. Правда, степень этой прозрачности может быть разной.

Что может сказать в формате «ДА» и «НЕТ» простой наблюдатель, если он попробует оценить прозрачность монетарной политики ЦБ РФ «навскидку», опираясь на информацию в публичном доступе и на собственной опыт взаимодействия с финансовыми властями РФ.

Прозрачность денежно-кредитной политики центрального банка может быть рассмотрена в пяти аспектах, описанных Петрой Гераатс, профессором Кембриджского университета, в статье «Central Bank Transparency» (The Economic Journal, Vol. 112, Issue 483, Nov. 2002):

Вот эти аспекты:

1.Политическая прозрачность (political transparency) включает предоставление информации о целях центрального банка, их приоритетности и количественном определении, а также информацию о степени независимости центрального банка и различных институциональных соглашениях между центральным банком и правительством.

Оценка: да, ЦБ регулярно информирует общественность о своих планах, НО - о реальных отношениях между ЦБ и правительством мы не можем сказать ничего. В идеальном мире ЦБ принимает решения без оглядки на интересы правительства – наоборот, правительству надо «подстраиваться» под денежную политику (так же как и всем экономическим агентам, включая нас с вами). В российских реалиях есть признаки того, что ЦБ «подыгрывает правительству» - и, если это так, то экономические агенты пытаются подстраховаться – самый простой вариант в данном случае – это повышение цен на свои товары и услуги.
Так что, скорее, НЕТ.

2.Экономическая прозрачность (economic transparency) предполагает, что центральный банк делится знаниями о текущем состоянии экономики, различных экономических показателях, дает прогнозы о будущих значениях экономических переменных, а также указывает, какие экономические модели и данные использует для своих прогнозов.

Оценка: о, «ДА», ЦБ РФ публикует прекрасные информативные отчеты и прогнозы, надо только уметь их читать.


3.Процедурная прозрачность (procedural transparency) касается открытости в отношении процедур, используемых для принятия решений по денежно-кредитной политике; она включает, например, публикацию протоколов голосования или отчеты об обсуждениях, происходящих в процессе принятия решений.

Оценка: нет, тут мы ничего не можем сказать более-менее уверенно – о чем там говорят на заседании Совета директоров? НЕТ

4.Стратегическая прозрачность (policy transparency) означает оперативное объявление и разъяснение политических решений, а также указание на будущие вероятные направления политики.

Оценка: в общем, скорее ДА, чем нет – ЦБ РФ действительно делится своими прогнозами и оперативно комментирует происходящее в экономике

5.Операционная прозрачность (operational transparency) включает оценку макроэкономических результатов денежно-кредитной политики в свете ее целей, а также обсуждение возможных ошибок в реализации монетарной политики или событий, которые привели к нарушению канала денежно-кредитной трансмиссии

Оценка: ну, НЕТ, ни регулятор (ни правительство, кстати) никаких ошибок никогда не признают и не обсуждают их (это тоже стратегия, вполне объяснимая), но об «операционной прозрачности в этом случае говорить нельзя.

Что получилось?
Совокупность оценок НЕТ-ДА- НЕТ-ДА-НЕТ.

В общем, сомнение читателей в отношении прозрачности политики ЦБ РФ вполне объяснимо. (хотя, напомню, академические экономисты считают иначе) Открыть/Комментировать

2023-06-10 09:53:29 Интересно, что абсолютное большинство участников нашего опроса подсказанного постом ув. коллег @kpd_investments, не считают политику ЦБ РФ «прозрачной».

Это очень интересно, потому что у академических экономистов по этому поводу другое мнение!
Для оценки прозрачности монетарной политики ЦБ использовали индекс, предложенный экономистами Нергизом
Динчером (Университет TED, Анкара) и Барри Эйхенгрином, (Калифорнийский университет).
Значения Индекса варьируются от 0 до 15 - есть 15 критериев, по каждому из них ЦБ получает оценку - от 0 до 1 балла, в зависимости от того, как часто он публикует прогнозы, раскрывает результаты голосований совета и т.д.
Так, «если ЦБ не публикует прогнозов макропеременных, то по этому критерию ему начисляется 0 баллов. Если он публикует прогнозы по инфляции и выпуску хотя бы иногда, то ему начисляется 0,5 балла. Наконец, если регулятор публикует детальные ежеквартальные численные прогнозы по инфляции и динамике производства продукции, то ему начисляется полный балл», объяснял экономист Филипп Картаев (МГУ), который как раз и исследовал взаимосвязь между прозрачности монетарной политики и успешностью инфляционного таргетирования.
Так вот, «индекс прозрачности» для ЦБ РФ превышает 10 баллов, попадая в т.н. «доверительный интервал оптимального уровня прозрачности» (оптимальный уровень составляет от 10 до 12 баллов). На всякий случай - 20 лет назад этот индекс для ЦБ РФ - был равен 2.

Но, видимо, это не совсем та прозрачность, которую от финансового регулятора ожидают потребители. Или ЦБ РФ объясняет свои решения слишком сложным языком, или на ситуацию в экономике РФ сейчас влияют такие факторы, что обычные макроиндикаторы, на которые ориентируется ЦБ, перестают адекватно отражать происходящее. (Буду признателен за Ваше мнение на @dpolarfox) Открыть/Комментировать

2023-06-09 23:25:57 Очень интересный комментарий, сделанный ув. коллегами @kpd_investments - по поводу сигналов ЦБ РФ - заслуживает внимания, поскольку один из принципов таргетирования инфляции гласит, что политика центрального банка должна быть прозрачной.
Все таргетирующие инфляцию финансовые регуляторы рассказывают, какую процентную ставку они решили установить сегодня и почему.

Принято считать, что такое решение помогает лучше контролировать инфляционные ожидания фирм и потребителей. Чем точнее экономические агенты понимают цели ЦБ и пути движения к ним, тем ближе их инфляционные ожидания к целевому ориентиру, установленному денежными властями. Кроме того, как установили российские экономисты Филипп Картаев (МГУ) и Виталий Тубденов в работе «Прозрачность монетарной политики и эффект переноса валютного курса» (Вопросы экономики. 2021;(6), в условиях более прозрачной политики экономические агенты при формировании своих ожиданий меньше реагируют на курсовые колебания на валютном рынке. Это значит, что ослабление национальной валюты меньше влияет на цены, что помогает ЦБ лучше контролировать инфляцию.

Если же монетарная политика не прозрачна, объясняет Филипп Картаев , то при недостатке информации и компании, и домашние хозяйства часто склонны путать инфляцию спроса (рост цен из-за увеличения совокупного спроса во время экономического подъема) и инфляцию издержек (рост цен, связанный с падением предложения из-за роста затрат на производство). Это приводит к неверному формированию ожиданий и мешает стабилизации экономики.

И вот вопрос – можно ли считать политику ЦБ РФ достаточно прозрачной? Открыть/Комментировать

2023-06-09 22:53:43 ЦБ в Марте: При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших

По мнению ЦБ, проинфляционные риски растут от месяца к месяцу, соответственно ужесточается сигнал:

Март - посмотрим, если проифнляционное давление вырастет, что-нибудь придумаем.

Апрель - инфляционное давление уже немного растет, уже размышляем над повышением.

Июнь - инфляционное давление постепенно увеличивается, очень крепко задумались над повышением, возможно и правда повысим. Открыть/Комментировать

2023-06-09 14:58:22 Ключевая ставка — 7,5%

Совет директоров Банка России 9 июня 2023 года сохранил ключевую ставку на уровне 7,50% годовых.

Текущие темпы прироста цен, в том числе устойчивые показатели, продолжают увеличиваться.

Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий остаются на повышенном уровне.

Экономическая активность растет быстрее, чем предполагалось в апрельском прогнозе Банка России. Это в значительной мере отражает активное восстановление внутреннего спроса.

Ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда по-прежнему формируют проинфляционные риски. В целом баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных.

Мы будем принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков. В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления допускаем возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях Совета директоров для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее.

По нашему прогнозу годовая инфляция составит 4,5–6,5% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году.

В 15:00 по мск состоится пресс-конференция по сегодняшнему решению.
Трансляция будет доступна здесь, а также на нашем сайте, канале в YouTube и странице ВКонтакте.

Следующее заседание Совета директоров по ключевой ставке запланировано на 21 июля 2023 г.

Полный текст решения Открыть/Комментировать