Invest Heroes

2023-11-24 15:11:10 ​​#divingdeeper

Обзор ситуации на российском рынке акций

Рубль существенно укрепился за последний месяц, c 19 октября с уровня 97 до 88-89 руб/долл. При прочих равных это негатив для рублевого рынка акций. Во-первых, большая часть индекса это экспортеры, прибыль которых напрямую зависит от курса рубля. Во-вторых, более крепкий рубль предполагает меньшие налоговые поступления в краткосрочном периоде, что снова возвращает на повестку риски превышения плана по дефициту бюджета. Риск для рынка акций состоит в возможности дополнительных налоговых изъятий.

Ставки достигли новых максимумов, и сейчас на денежном рынке есть возможность разместить средства под 14.5% годовых практически без риска. Такая альтернатива рынку акций при прочих равных давит на рынок.

При этом индекс Мосбиржи за тот же период почти не упал, находился в боковике. У этого есть логические причины: рубль около 90 - это всё еще слабый рубль, и текущие котировки экспортеров не отражают их прибылей при таком курсе валюты, т.е. продавать из-за укрепления со 100 до 90 это нелогично. При этом потенциал роста акций существенно выше 15% в год, по ряду фишек мы и другие аналитики видим потенциал роста на 30-40% с текущих.

В итоге у инвестора есть три привлекательные альтернативы:
1. доллар можно купить по 88, причём взять замещающие облигации 6-6.5% и получать высокую валютную доходность.
2. Получать доходность около 15-17% годовых во флоутерах
3. акции с потенциалом роста 30-40%+ на горизонте года

Без таких сдерживающих факторов, как укрепление рубля и высокая ставка рынок скорее всего продолжил бы рост. Однако, появились две привлекательные альтернативы, которые привели к торможению рынка.

Александр Сайганов
Head of Research
@Hustleharde Открыть/Комментировать

2023-11-23 16:33:00 ​​ Рынок замещающих облигаций ждёт пополнение

#облигации

• До конца 2023 года, эмитенты корпоративных еврооблигаций обязаны заместить бумаги, хранящиеся в российских депозитариях согласно 430 Указу.

• В результате этого рынок может вырасти в 2 раза до $31-32 млрд (сейчас $~16.5 млрд). Это приведет к росту предложения и, возможно, надавит на цены уже торгующихся бумаг.

• Сочетание этого фактора с процессом укрепления рубля даёт хорошую точку для покупки ЗО с т.з. цен в % от номинала в декабре текущего года.

• Также хорошие цены, но уже с т.з. рублевой цены, могут быть в 1 кв. 2024, т.к. мы можем увидеть дальнейшее укрепления рубля на фоне сезонно слабого импорта. Присоединяйтесь, чтобы быть в курсе какие новые замещающие облигации будут интересны к покупке.

Кто из эмитентов уже начал процесс

• С 9 по 16 ноября был сбор заявок на рублевые еврооблигации Альфа-Банка с погашением в 2025 году.

• С 13 по 23 ноября идет сбор заявок на два "вечных" выпуска Тинькофф.

• С 15 по 22 ноября прошел сбор заявок на облигации ГТЛК в долларах, с погашением в 2024 году, а с сегодняшнего дня стартовал сбор на бумаги с погашением в 2025 году.

Видим, что первым пошел финансовый сектор. На очереди Совкомбанк, ВТБ, МКБ, ХКФ Банк и остальные выпуски у Альфы и ГТЛК.

Из нефинансового сектора в ближайшее время должны начать процесс: ГМК Норникель, ТМК, АЛРОСА, Домодедово, Нордголд, ПМХ, Полюс, Сибур.

РЖД, НЛМК и ВЭБ.РФ проводили голосования за сохранение прямых выплат, но результаты неизвестны.

Кстати, Норникель тоже проводил такую процедуру, но не собрал достаточного количества голосов, чтобы освободиться от замещения. Поэтому высока вероятность, что и у остальных тоже не получится и надо будет выпускать замещающие облигации.

Освобождение от замещения получила Северсталь, но там решающую роль сыграл срок погашения 2024 год. По закону, бумаги с погашением до конца 2024 года можно не замещать, если у эмитента отсутствует задолженность перед резидентами, хранящими еврооблигации в иностранных депозитариях.

По мере процесса будем делать апдейты. Оставайтесь на связи. Открыть/Комментировать

2023-11-23 14:07:48 В 20:00 пройдет эфир Сергея Пирогова (CEO Invest Heroes) с Макроэкономистами Виктором Туневым, Григорием Жирновым, где они обсудят тему "Рынок недвижимости и перспективы экономики в 2024 году"

А после, мы пришлем вам предложения Черной пятницы, которое будет действовать до 27 ноября включительно! Не пропустите!

Регистрация по ссылке @BlackFriday_IH_Bot Открыть/Комментировать

2023-11-22 19:42:14 ​​Актуальный взгляд на алюминий и Русал

#RUAL

В этом посте поговорим об основных факторах, влияющих на рынок алюминия, а также дадим актуальный взгляд на Русал (производитель алюминия).

Рынок алюминия в ближайшие 1-2 года будет в балансе

По последним данным (Fitch), спрос на алюминий вне Китая оказался не таким сильным, как ожидалось ранее. В то же время Китай продолжил наращивать производство алюминия высокими темпами.

Это стало возможным благодаря восстановлению мощностей на фоне улучшения энергоснабжения в результате значительного сокращения стоимости электричества и достаточного уровня воды в водохранилищах. За последние 9 мес. производство алюминия в Китае выросло на 3.1% г/г, до 30.9 млн т (+5.3% к 2021 г.).

Исходя из вышеперечисленных факторов, мы ожидаем, что рынок алюминия будет в балансе в 2023-2024 гг., а далее на фоне сильного роста потребления в сфере зеленой энергетики без должного повышения цен на алюминий баланс сместится в сторону дефицита.

Мы ожидаем, что запасы алюминия в 2023-24 гг. будут находится на уровне 6.2 в неделях потребления. Далее, вероятно, запасы будут истощаться без должного роста производства алюминия.

Цены на алюминий, вероятно, вырастут в 2024, но уже не так сильно, как ожидалось ранее

Наш прогноз цен на алюминий строится на основании кривой себестоимости производителей с учетом добавления маржинальности в зависимости от стадии рынка (профицит/дефицит/баланс).

Мы проанализировали исторические периоды и выявили, что в условиях дефицита маржинальность производителей алюминия на 80%-ном перцентиле составляет 30-50%, а когда рынок находился в балансе — 5-25%. Сейчас мы ожидаем, что рынок алюминия в ближайшие 1-2 года будет находиться в балансе или легком профиците, поэтому для прогнозирования цен закладываем 15%-ную маржинальность для компаний, которые находятся на 80%-ном перцентиле кривой себестоимости. Это, по нашим оценкам, соответствует ценам ~2500 $/т. (прогноз на конец 2024 г.).

Актуальный взгляд на Русал

С момента нашего последнего поста мы пересмотрели взгляд на компанию с нейтрального на негативный.

В условиях сильного роста себестоимости, более низких по сравнению с 2022 г. цен реализации алюминия в 2023-24 гг., высокого долга и роста процентных платежей мы не считаем акции Русала интересными для покупки.

Кроме этого, мы ожидаем, что дивидендные выплаты от Норникеля будут значительно ниже, чем в 2020-21 гг. (750-1100 руб. против 1600-2700 руб. в 2019-21 гг.). Финансовое положение компании с учетом невысоких цен на алюминий, высокой долговой нагрузки и низких дивидендов от Норникеля нельзя назвать стабильным.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd Открыть/Комментировать

2023-11-22 17:23:09 Поздравляем ЮГК с размещением акций на Мосбирже!

Наш отчет по компании можно прочитать здесь

Видео о бизнесе компании и нашей поездке на ее активы на Урале смотрите здесь Открыть/Комментировать

2023-11-21 20:17:02 ​Как остановка НПЗ в Болгарии повлияет на Лукойл

#LKOH

Болгария планирует отменить квоты на экспорт нефтепродуктов с зарубежного НПЗ Лукойла в г. Бургас. Из-за этого НПЗ может прекратить работу. Рассмотрим подробнее, как это может сказаться на компании.

- Объем нефтепереработки на НПЗ в Болгарии составляет 6.5 млн т, 11% от общего объема переработки нефти Лукойла

Лукойл владеет крупным НПЗ в Болгарии – Нефтохим Бургас, мощность нефтепереработки завода составляет 9.5 млн т/год, фактический объем переработки - 6.5 млн т/год. НПЗ является основным поставщиком топлива на внутренний рынок Болгарии. На НПЗ в Болгарии приходится около 11% от объема переработки нефти Лукойла в 2023 г.

- Планировалось, что НПЗ откажется от российской нефти до октября 2024 г.

Ранее Болгария установила ряд ограничений на работу НПЗ в Бургасе. Вероятно, рассчитывалось, что Лукойл решит продать НПЗ. В середине ноября 2023 г. Болгария утвердила законопроект, по которому НПЗ должен отказаться от российской нефти к октябрю 2024 г. Планировалось, что НПЗ будет перерабатывать не более 80% нефти российского происхождения до 31 декабря 2023 г., не более 75% — до 31 марта 2024 г., не более 50% — до 30 июня 2024 г., не более 25% - до конца сентября 2024 г., а с октября 2024 г. полностью откажется от российской нефти.

Также в этом году Болгария ввела налог на прибыль на уровне 60% для НПЗ. Налог на прибыль будет сокращен до 15% в случае продажи завода. При этом НПЗ в Бургасе обязан провести модернизацию на €500 млн для переработки нероссийских сортов нефти. В октябре Litasco (100% дочерняя компания Лукойла, основной акционер НПЗ в Бургасе) заявила, что предложений о покупке завода не поступало и компания не ищет покупателей.

- Сейчас Болгария решила ускорить отказ от российской нефти на НПЗ и не выдавать квоты на экспорт нефтепродуктов

В ноябре 2023 г. Болгария решила ускорить отказ от российской нефти на НПЗ. Теперь НПЗ в Бургасе должен будет отказаться от российской нефти к марту 2024 г. Также с января 2024 г. НПЗ не сможет экспортировать нефтепродукты, т. к. Болгария приостановит выдачу квот.

НПЗ в Бургасе предупредил Правительство Болгарии о возможной остановке производства: "Завод предупреждает, что приостановка квот на экспорт нефтепродуктов может привести к остановке производства, что повлечет за собой логистические риски и возможный кризис в снабжении Болгарии топливом".

Вывод

Есть риск, что Лукойл может приостановить работу завода, если он его не продаст (как НПЗ ISAB в Италии). Но, по нашей оценке, это повлияет на Лукойл несущественно: ожидаем влияние на EBITDA в пределах нескольких процентов. При этом Лукойл, вероятно, будет экспортировать сырую нефть, которую ранее направлял на НПЗ в Болгарии, что в значительной мере компенсирует негативный эффект от остановки завода.

Наталья Шангина
Senior Analyst
@Natalya_shg Открыть/Комментировать

2023-11-20 16:55:44 ​​Что происходит с ценами на золото?

За последний год взаимосвязь золота с реальной 10-летней доходностью сильно ухудшилась и плохо объясняет текущую цену золота. В посте поговорим про спрос на золото со стороны мировых ЦБ, ожидания по снижению ставки ФРС и геополитический фон, а также дадим актуальный взгляд на цены на золото.

Взаимосвязь между реальной доходностью и ценами на золото перестала работать

Золото исторически взаимосвязано с реальными процентными ставками: снижение ставки, как правило, приводит к повышению цен на золото. Реальная 10-летняя доходность облигаций считается как разность между доходностями 10-летних облигаций и доходностью 10-летних инфляционных ожиданий.

За последний год взаимосвязь золота с реальной 10-летней доходностью ухудшилась. В текущих ценах на золото находится премия в размере ~600-700 $/унц. (золото исходя из исторической модели должно стоить 1200-1300 $/унц.) , если исходить из модели взаимосвязи с реальными процентными ставками. Соответственно, такая модель сейчас плохо объясняет цену золота.

Поскольку золото остаётся по смыслу как валюта, т.е. средство сохранения стоимости, то логично предположить, что корреляция между ценами на золото и 10-летней реальной доходностью будет работать в ближайшем будущем, но уже с другими параметрами. Т.е. снижение 10-летней реальной доходности при прочих равных должно приводить к росту цен на золото.

А пока мы видим, что основной фактор, позволивший вырасти ценам на золото в последний год, несмотря на рост 10-летней доходности, — это сильный спрос со стороны мировых центральных банков.

Спрос на золото и ожидания снижения ставки ФРС поддерживают цены на высоком уровне

В период с 2013 по 2021 год спрос на золото со стороны мировых центральных банков составлял 80-200 тонн в квартал. За последние 2 года ежеквартальный спрос, согласно данным WGC, значительно вырос, до 340-460 тонн в квартал. В основном это связано с покупкой золота банками Китая после существенного сокращения их позиций в американских облигациях. Именно этот фактор, на наш взгляд, поддерживал цену на золото и не давал ей опуститься ниже 1800 $/унц. Китай уже продал часть своих позиций в американских облигациях, но объемы настолько большие, что хватит еще на несколько лет продаж при желании.

Ожидания по снижению ставки ФРС также, по нашим оценкам, будут позитивно влиять на цену золота. В базовом сценарии мы ждем, что в 2024 году они опустятся на 0.5 - 1 п.п. на фоне замедления Core CPI. Более низкие ставки будут позитивно влиять на цены драгоценных металлов, в том числе золота.

Актуальный взгляд на золото - боковик

Мы ожидаем широкий боковик цен в золоте от 1850 до 2150 $/унц в ближайшие 1-2 года. Сильного роста цен на золото в отсутствие мировых шоков не прогнозируем.

Вероятность нахождения цен золота в верхнем диапазоне выше. Спрос на металл со стороны мировых центробанков, особенно Китая, предположительно будет стабильно высоким, что будет поддерживать текущие цены на золото. Кроме этого, пик ставки подходит к концу. Снижение ставки ФРС окажет позитивное влияние на цены драгоценных металлов, в том числе золота.

Марк Пальшин
Senior Analyst
@Palshinmd Открыть/Комментировать

2023-11-19 18:41:24 Новые Пироги уже на YouTube!

В свежем выпуске мы от идей снова вернулись к общим трендам рынков:

(1) Что произошло на рынке нефти, что ждать дальше, и почему 20% обвал BRENT не привел к обвалу российского рынка?

(2) Будет ли доллар ниже 89₽? Освежаем картинку на этом рынке, чтобы планировать покупки валюты

(3) Еще одна новая тема: компании не хотят занимать дорого в валюте, поэтому рынок ЗО в перспективе будет сужаться (а цены должны расти).

Обсуждаем масштабы и выводы для наших портфелей

(4) На примере Роснефти смотрим на экономику компании:

- может ли инвестиция в нефтегазовую компанию составить конкуренцию облигациям?

- вот почему российский рынок не упал больше чем на 5%, а РТС все еще растет

На этой неделе материал этого и прошлого выпуска мне пригодился: несмотря на снижение рынка мой портфель рос!

Уже через 4 дня стартует эфир и акция в честь Black Friday! Регистрация по ссылке @BlackFriday_IH_Bot

Важные выпуски на следующие недели - снова в выпуске! Открыть/Комментировать

2023-11-18 14:00:08 ​​#weekly #strategies

Каждую неделю мы делимся результатами наших портфелей в отдельной рубрике #strategies
Итак, результаты наших портфелей за неделю:

> Indiana Jones: 0.34%
> Henry Ford: 3.55%.
> Iron Arny: -0.08%
> Forrest Gump RU: -0.96%
> Фонд АриКапитал IH: -1.37%

> Индекс Мосбиржи ПД: -1.10%
> Индекс S&P500: 2.24%

Портфель IJ:
Рынок за неделю снизился, но не наш портфель:) И это очень приятно! Это удалось благодаря шорт-позициям в акциях Сегежи и ОГК-2 и торговле валютой. Смотрим на рынок позитивно - рост BRENT должен выступить поддержкой акциям на новой неделе.

IJ - это активная стратегия, по которой совершаются в том числе и спекулятивные трейды. Чтобы их повторять, нужно быть готовым повторять до 50 сделок в месяц.

Портфель Henry Ford:
Портфель вырос за неделю на фоне позитивной конъюнктуры рынка, а также сильного движения в акциях технологических компаний. Неплохо показали себя и точечные ставки в секторе солнечной энергетики (First Solar за неделю вырос на 16%) и потребительском секторе (Crocs за неделю вырос на 14%). Нефтяные ставки также закрыли неделю в плюсе на фоне пятничного отскока цен на нефть на 3.5%.

Портфель Iron Arny:
Портфель облигаций незначительно скорректировался за прошедшую неделю, т.к. вышли данные по инфляции, которые дают основания для повышения КС до 16% на заседании 22 декабря. Сохраняем часть портфеля в защитных инструментах.

Портфель Forrest Gump RU:
За неделю портфель умеренно снизился на 0.96% вслед за снижением рынка. Основной ставкой в портфеле остаются компании внутреннего рынка, также сохраняем высокую ставку на нефтегазовый сектор. На горизонте месяца ждем нефть выше, это выступит фактором поддержки рынка.

Фонд АриКапитал IH:
Фонд продолжает держать долю акций выше 70%, отправили заявку на участие в IPO ЮГК, меняли рублевые облигации на замещающие бонды Газпрома. Готовы и далее наращивать долю валютных бумаг при курсе ниже 90руб/долл.

Оформить заявку на приобретение паев нашего фонда можно по следующей ссылке

Загляните на наш сайт, чтобы узнать больше про эти стратегии. Вы можете зарабатывать 10-30% годовых на акциях и 10-15% на облигациях в нашем сервисе.
Если вам нужна личная консультация по сервису IH, напишите @Sergey_Lenshin Открыть/Комментировать

2023-11-16 20:29:34 ЮГК выходит на IPO: разбираем бизнес и смотрим активы компании на Урале

Вчера мы выпустили обзор по ЮГК. Но это еще не все: как и обещали делимся видео, в котором разобрали бизнес и показали, как выглядит весь производственный процесс.

Для того, чтобы снять это видео, мы летали на Урал (в г. Пласт, Челябинской области).

Что вас ждет в видео:

— Разбор бизнеса компании: перспективы роста, финансы, сравнение с публичными конкурентами;

— Макро: ожидания по золоту;

— Золотодобывающие карьеры: сможете увидеть, как добывают руду. В том числе покажем проект роста — месторождение Курасан;

— Экскурсия на золотоизвлекающую фабрику (ЗИФ): узнаете, как из руды извлекается золото;

— Интервью с Главным казначеем компании, Максимом Хариным: узнаете, как устроен сбыт золота и с каким дисконтом к мировым ценам его продают;

И это еще далеко не все: мы также посмотрели на условия жизни вахтовиков и посетили теплицы, где компания выращивает овощи, фрукты, зелень. Зачем золотодобывающей компании теплицы (в которых даже живет попугай!) — смотрите в видео

Надеемся вам понравится! Приятного просмотра! Открыть/Комментировать