Spydell_finance

2022-05-12 05:37:13 Экономика России и инфляция согласно прогнозу ЦБ РФ.

ВВП по итогам 2022 снизится на 8.0–10.0%, при этом нижняя точка спада придется на 4 квартал – квартальный выпуск в годовом выражении может сократиться на 12.5–16.5%. При этом наибольшее снижение выпуска будет наблюдаться в 3–4 кварталах 2022, а возвращение к положительным темпам роста произойдет с начала 2023.

Валовое инвестиции в 2022 могут сократиться на 30.5–34.5%, включая снижение валовых инвестиций в основной капитал на 16–20%.

Расходы на конечное потребление домохозяйств в условиях сокращения ассортимента и доступности импортных товаров, более высокой их стоимости, а также переключения на сберегательную модель поведения могут уменьшиться на 8.5–10.5%.

Общий показатель расходов на конечное потребление сократится на 5.5–7.5% – за счет поддержки со стороны сектора государственного управления.

Бюджетная поддержка будет способствовать преодолению кризиса, частично компенсируя сформировавшийся отрицательный разрыв выпуска, а дополнительные нефтегазовые доходы будут направляться в экономику. Кроме того, инвестирование средств Фонда национального благосостояния внутри экономики России окажет дополнительное стимулирование, способствуя восстановлению инвестиций.

Инфляционные процессы в российской экономике в текущем периоде в основном определяются шоками предложения, вызванными внешними ограничениями и лишь в малой степени связанными с циклическим состоянием экономики.

Объем предложения многих товаров снижается с одновременным ростом издержек на их производство, что приводит к ухудшению таких показателей финансовой стабильности, как операционная и финансовая нагрузка компаний, – сокращается объем доступных ресурсов для обслуживания основного капитала и процентов по долгу. Низкая ценовая эластичность спроса в ситуации дефицита позволяет компаниям повышать цены для преодоления трудностей, связанных с адаптацией к новым производственным и логистическим процессам. Таким образом, временный рост цен позволяет демпфировать возможное ухудшение финансового положения компаний и позволяет снизить риски для финансовой стабильности.

2022 в динамике инфляции будет преобладать влияние шоков предложения, а на динамику цен будут значимо влиять процессы подстройки относительных цен к структурным изменениям. В условиях ограничений на пополнение запасов основной вклад в потребительскую инфляцию станет вносить динамика цен на непродовольственные товары длительного пользования.

В 2023–2024 инфляция станет замедляться под действием совокупности дезинфляционных факторов.

Во-первых, будет постепенно завершаться структурная трансформация экономики и сопутствующая подстройка относительных цен. Выстраивание новых производственных цепочек, стабилизация новых логистических маршрутов, переход к масштабированию производства новых продуктов будут способствовать расширению предложения.

Во-вторых, низкая стоимость трудовых ресурсов в реальном выражении будет ограничивать рост издержек компаний и, соответственно, необходимость дальнейшего повышения цен.

В-третьих, возвращение населения к сберегательной модели поведения приведет к росту нормы сбережений до исторически нормальных уровней и будет способствовать ограничению избыточного роста потребления. При этом дезинфляционное влияние отрицательного разрыва выпуска сохранится до конца 2022. Открыть/Комментировать

2022-05-12 05:19:33 Оценка внешней торговли в 2022 от ЦБ РФ: ожидается сокращение экспорта в физическом выражении на 17-21%, сокращение импорта на 33-37%, однако высокие цены на экспорт могут компенсировать выпадающие физические поставки. Как результат, положительное сальдо торгового баланса оценивается в 145 млрд долл в 2022 - это рекорд! Профицит будет сокращаться с 2023 и далее.

Ограничения на экспорт и импорт, проблемы с платежами и логистикой приведут к тому, что объемы внешней торговли будут ниже исторически нормальных уровней. Согласно базовому сценарию Банка России, сокращение экспорта товаров и услуг в реальном выражении может достичь 17–21% в 2022 – как за счет нефтегазового, так и ненефтегазового сектора.

В 2023 экспорт продолжит сокращаться, но к концу прогнозного горизонта, по мере переориентации торговых потоков, падение прекратится и возможен небольшой рост. Помимо сохраняющихся ограничений на российский экспорт, сдерживающую роль во внешнем спросе также будут играть замедление темпов мирового экономического роста и сокращение объемов мировой торговли.

Объем экспорта товаров и услуг в стоимостном выражении в 2022 может снизиться на 8% относительно уровня 2021 – сокращение физических объемов будет в значительной мере компенсировано ростом цен. Снижение цен на мировых рынках в 2023–2024 при сохраняющемся дисконте на российский экспорт приведет к дальнейшему снижению экспорта товаров и услуг в стоимостном выражении – на 14% в 2023 г. и еще на 6% в 2024 году.

Сокращение импорта в реальном выражении может составить 32.5–36.5% в 2022 году. Повлияют запреты ряда стран на экспорт ряда товаров в Россию и приостановка поставок продукции некоторыми зарубежными компаниями, а также ограничения в сфере воздушных перевозок и других услуг.

Формирование альтернативных цепочек поставок будет способствовать восстановлению импорта – его рост возможен уже в 2023 и более выраженно – в 2024 году. Объем импорта товаров и услуг в стоимостном выражении в 2022 сократится сильнее экспорта (на 15%), поэтому по итогам года профицит счета текущих операций может превысить исторический максимум и достигнуть величины в 145 млрд долл.

Приостановка деятельности ряда зарубежных компаний в России и изменение ассортимента импортных товаров, усложнение логистических маршрутов и рост транспортных издержек приведут к тому, что цены импортных товаров и услуг на всем прогнозном горизонте будут выше ранее сложившихся уровней. Как следствие, стоимостный объем импорта будет расти и, с учетом снижающегося стоимостного объема экспорта, профицит счета текущих операций к концу прогнозного горизонта станет сокращаться – в 2024 его величина будет составлять не более 17% от уровня 2022 года. Открыть/Комментировать

2022-05-12 04:57:23 Российские СМИ упустили важнейший отчет за последние месяцы от ЦБ, в котором достаточно емко излагается видение текущей ситуации, перспектив и планы властей. Я попробую 60 страниц изложить кратко, выделив ключевые моменты.

ЦБ разделяет перспективы экономического роста на две фазы. Первая фаза «сжатия и адаптации» продлится около 1.5 лет с марта 2022 до 3 кв 2023. Эта фаза первое время будет сопровождаться сокращением совокупного выпуска, связанного с трансформацией экономики. Переход к новому равновесию предполагает реконфигурацию логистических маршрутов, поиск заменителей товаров промежуточной продукции в производственных цепочках, развитие компенсирующих и новых технологий, изменение ассортимента доступных товаров и потребительских привычек и предпочтений, ребалансировку значимости и размеров отраслей, подстройку рынка труда.

Современные производственные цепочки, сформировавшиеся в условиях глобализации и на основе принципов сравнительных преимуществ, предполагают большой объем взаимосвязей с поставщиками и покупателями в разных странах мира. Российским компаниям, в условиях введенных ограничений на экспорт и импорт, придется менять наработанную практику и бизнес-модели – искать новых поставщиков и покупателей, оптимизировать затраты с учетом роста транспортных издержек, в некоторых случаях менять профиль и направления деятельности, перестраивать процессы производства с учетом изменившейся доступности технологий, формировать новые квалификационные требования к нанимаемым специалистам.

В этот период Банк России будет реализовывать политику поддержания ценовой стабильности, учитывая необходимость адаптации экономики к новой структуре. Набор мер и принимаемых решений будет корректироваться исходя из состояния российской экономики, динамики инфляции и основных показателей на финансовых рынках.

Вторая фаза «восстановления» начнется ближе к концу 2 кв 2023 и будет характеризоваться стабилизацией экономики в новом равновесии. Новый равновесный рост сначала будет небольшим, но за пределами прогнозного горизонта может ускориться, если новое равновесие сформируется на основе устойчивых фундаментальных факторов, а не на искусственном стимулировании неэффективных производств и бизнес-моделей.

Кризис 2022 – один из самых существенных вызовов, стоящих перед российской экономикой с 1990-х годов. Значимое сокращение внешней торговли и возможностей для последующего наращивания экспорта приведет к тому, что в новом равновесии доля экспорта в экономике будет ниже исторических средних значений. Выпуск будет в большей степени сконцентрирован на производстве для внутреннего рынка. По оценке Банка России, экономика пройдет большую часть пути адаптации уже к середине 2023 – сформируются новые экономические связи и рынки сбыта, появятся заделы для локализации производств.

Предприятия-экспортеры столкнулись со сложностями при проведении платежей, отказом контрагентов от будущих, а в некоторых случаях и действующих контрактов. Общая неопределенность и ограничения на российский экспорт будут влиять на мировые товарные рынки и приведут к сохранению цен на повышенных уровнях в 2022–2023 годах. В то же время высокие мировые цены не будут в полной мере транслироваться в выручку российских экспортеров, поскольку российские товары будут продаваться с дисконтом.

Компании-импортеры в феврале-марте стремились нарастить запасы готовых товаров, сырья и комплектующих, цены на которые резко выросли, в том числе из-за ослабления курса рубля.

Предполагается, что введенные внешние ограничения на российский экспорт, импорт, инвестиционное и технологическое сотрудничество на среднесрочном горизонте в основном сохраняются. Открыть/Комментировать

2022-05-12 04:42:04 Бюджетное правило в интерпретации ЦБ РФ. Весьма важное замечание, которое позволит оценить планы властей.

«В соответствии с объявленными Минфином России изменениями в бюджетной политике предполагается, что механизм бюджетного правила в 2022 будет временно приостановлен. Дополнительные нефтегазовые доходы станут замещать сокращение ненефтегазовых доходов и других источников, а также направляться на меры по поддержке населения и бизнеса.

Для целей модельных расчетов базового сценария предполагается, что нормализация бюджетной политики начнется в 2023 г., а с 2025 г. будет действовать бюджетное правило, модифицированное с учетом новых внешних условий. Дополнительные доходы будут накапливаться внутри страны в национальной валюте, поэтому операции конвертации на внутреннем валютном рынке проводиться не будут, и, соответственно, изменение резервов не будет отражаться в статистике международных резервов. Модельные предположения будут уточнены по мере принятия соответствующих решений Правительством Российской Федерации.»

Сказано вполне однозначно. Накопление ФНБ отныне НЕ предполагается, а по всей видимости, и ЗВР тоже, хотя ЦБ РФ прямо не касается будущего ЗВР. Ключевой нюанс состоит в том, каким образом будут абсорбироваться избыточные валютные потоки на траектории формировании рекордного профицита счета текущих операций? Раньше эти сверхдоходы стерилизовали ЦБ и Минфин, в видимой перспективе их не будет на рынке. Утечки финансового капитала закрыты, профицит огромный, куда будут направлены финпотоки? Основная интрига. В данный момент ответа от ЦБ не последовало. Ждем развития событий... Открыть/Комментировать

2022-05-11 18:57:01 Поставки газа от Газпрома в страны Европы с 1 января 2022 по 6 мая 2022 включительно упали на 30% в сравнении с аналогичным периодом в 2021. После начала СВО (с 24 февраля по 6 мая) падение на 24.9% (до СВО снижение поставок было на 36.6%!). Т.е фактор войны не повлиял на поставки, это среднесрочная тенденция, которая началась с июля прошлого года и усилилась в декабре 2021.

После введения «газ за рубли» с 1 апреля 2022 физические поставки газа снизились на 33% относительно 2021 по моим расчетам.

Дневные поставки газа через Украину (по данным Entsog в обработке Bruegel) удвоились с середины апреля по 10 мая включительно (средние 47 млн куб.м в день, сейчас 97 млн куб.м). Но это в 6 раз меньше 5-летнего максимума.

Поставки по Северному Потоку идут штатно с полной загрузкой. Прокачка по трубе Ямал-Европа балансирует около нуля, а по Турецкому потоку также удалось восставить поставки.

Пока все относительно устойчиво. Падение физических поставок в полной мере компенсируется ростом цен. Открыть/Комментировать

2022-05-11 17:30:47 Продажи авто в России рухнули более, чем в 4.6 раза относительно апреля 2021 (32.7 тыс против 152 тыс авто в месяц). За первые 4 месяца 2022 продали 293.8 тыс авто против 515.9 тыс в 2021 (-43%). В лучшие годы (2012) продавали 2.9 млн авто в год или по 240 тыс в месяц. Сейчас в 7 раз меньше.

Практически полностью остановились продажи (падение более, чем на 90%) следующих автопроизводителей: VW, Toyota, Volvo, Lexus, Porsche и Land Rover. Близки к остановке продаж: Renault, Škoda, Nissan, Mazda, Audi и Suzuki продажи которых упали в среднем на 85%

Среди иностранных производителей лучше остальных корейские и китайские. По первым падение продаж в среднем на 75%, по вторым наблюдается даже рост по некоторым позициям, например продажи Cheryexeed выросли вдвое.

Среди отечественных авто: Автоваз минус 78%, УАЗ минус 36% (последний наиболее локализован в России).

Причина, как в спросе, так и в предложении. Рост цен, остановка поставок авто и сервисного обслуживания, проблема в логистике и импорте комплектующих. Открыть/Комментировать

2022-05-11 15:49:09 Ситуация с инфляцией в США продолжает активно деградировать. Темпы рост цен замедлились до 0.3% м/м против 1.2% м/м в марте из-за падения цен на энергию на 2.7% в месяц, однако рекордно растут цены на продукты питания 0.9% м/м, снова ускоряется рост цен на новые авто до 1.1% м/м, транспортные услуги растут на 3.1% в месяц, начался разгон цен на медицинские услуги +0.5% за месяц. Цены на аренду жилья также по 0.5% м/м растут, а они составляют треть в структуре ИПЦ, бытовые, культурные и развлекательные услуги растут в диапазоне от 0.4 до 0.8% в месяц.

Инфляция постепенно въедается во все сферы услуг и во все категории товаров, становясь все более устойчивой - ближе к 6-7% среднесрочного роста, если убрать конъюнктурные моменты.

Они (чиновники из ФРС и Белого дома) обещали, что инфляция временная и все само рассосется, говорили, что факторы роста цен – это логистика, цепочки поставок, сырье, Путин и инопланетяне. Совершенно упуская из виду свою безумную и безответственную фискальную и монетарную политику. Открыть/Комментировать

2022-05-04 22:43:19 Из главного по итогам заседания ФРС и выступления Пауэлла:

ФРС не будет рассматривать повышение ставки на 0.75%
Нейтральная ставка (по мнению ФРС) – это около 3%
План повышения ставки. Возможно повышение ставки на 0.5% на следующих двух заседаниях, далее по 0.25%, доведя до 2.75% к концу 2022. Следующие заседания 15 июня, 27 июля, 21 сентября, 2 ноября и 14 декабря
План сокращения баланса. Начать с 47.5 млрд с 1 июня 2022, далее 63.5 млрд с 1 июля, 79.5 млрд с 1 августа и 95 млрд с 1 сентября.
Нет определенности по срокам сокращения баланса после 1 сентября. Все это могут быстро закрыть, если будут риски для системы. Риски в понимании ФРС – это падение рынков, угроза финстабильности (кредитные спрэды, спрос на долговые инструменты, рецессия в экономике.

Далее типичный трештолк от Пауэлла:
– ФРС полна решительности бороться с инфляцией, поддержание ценовой стабильности главный приоритет ФРС (это поэтому инфляция достигла 40-летнего максимума, а реальные ставки по долговым инструментам рекордно отрицательные?)

– у ФРС есть весь набор инструментов для борьбы с инфляцией (так, где все эти инструменты, почему сидели 2 года?)

– Мы не видим рисков рецессии. Существует большая вероятность того, что мы сможем снизить инфляцию, не вызывая серьезных потерь рабочих мест (а ничего, что экономика США уже входит в рецессию в условиях, когда ФРС даже и не начала «бороться с инфляцией»?)

– ФРС не ожидает подрыва доверия экономики к ФРС и не ожидает спирали раскрутки инфляции, предполагает, что с 2 квартала инфляция будет снижаться (ровно это ФРС повторяет на каждом заседании, год назад они тоже думали, что инфляция начнет замедляться в конце 2021, вышло все наоборот)

– Если необходимость поднятия ставок сохранится, мы продолжим это делать (ну да, конечно, а слабо выйти за 3%? Нейтральные ставки - это не 3%, нейтральная ставка это когда реальные ставки балансируют около нуля, что предполагает рост ставок до 7-8%. ФРС пока даже не начала ужесточать ДКП, а уже система выходит из-под контроля)

– Далее классический набор трештолка, что экономика сильна, спрос силен, предложение восстановится, ФРС сильна, рынки сильны, все стабилизируется, все рассосется и жизнь будет задорной и благополучной. Открыть/Комментировать

2022-05-04 21:20:48 ФРС повысила ставку на 0.5%, сокращение баланса начнется с 1 июня в темпе 47.5 млрд в месяц (30 млрд трежерис и 17.5 млрд MBS), увеличиваясь до 95 млрд через 3 месяца (60 млрд трежерис, 35 млрд MBS).

Главное во всем этом то, что точных сроков и объемов сокращения баланса нет и ФРС в комментариях и пресс релизе указывает на то, что сокращение баланса остановится сразу, как только возникнут риски для системы. Цитата «сокращение баланса будет до тех пор, пока Комитет не решит, что остатки резервов находятся на достаточном уровне» Мягкая завуалированная форма отказа от сжатия баланса. Они лишь планируют начать и обещают остановиться, если вдруг что-то пойдет не по плану.

Совершенно очевидно, что это может быть – коллапс активов и экономический кризис. Поэтому нет сомнений, до конечного результата они свою работу не доделают и капитулируют сразу при первом шухере в системе. Поэтому между борьбой с инфляцией и поддержкой рынка, ФРС всегда выберет рынок. Это значит, что победа будет за инфляцией! ) Открыть/Комментировать

2022-05-04 19:05:47 На протяжении двух последних лет был само-заклинающий ритуал успокоения рынков от Пауэлла (сумасбродный и утративший связь с реальностью председатель ФРС).

Суть этого деструктивного ритуала сводилась к внушению в рынок уверенности, что «инфляция временная», «ситуация под контролем», «ФРС полна решительности действовать, если потребуется», «сворачивать стимулы рано, потому что заякоренные инфляционные ожидания устойчивы и внушают оптимизм»

Довнушались до того, что произошел структурный перекос между ожиданиями и реальностью. Изначально, участники рынка исходили из предположения о наибольшей осведомленности и компетентности регулятора, поэтому действовали автоматически и по шаблонам.

Предположение, что там - на самом верху все известно и все решения, которые принимаются взвешенные, обдуманные, проанализированные со всех сторон и безусловно правильные, ведь им там сверху виднее, не так ли? Они располагают инсайдерской информацией, доступом к первичным данным по первому требованию и в любом объеме, у них самые мощные компьютеры, датацентры, лучшие умы, чтобы делать необходимые действия в нужное время?

Но в реальности оказалось все иначе. Им ничего не известно, они ничего не контролируют, они не в состоянии ни прогнозировать, ни даже адекватно оценивать текущую реальность и композицию факторов риска, которые воздействуют на систему.

Это обезумевшая, некомпетентная, безвольная, полностью утратившая связь с реальностью публика с явно спекулятивным уклоном, когда конъюнктурные характеристики рынков ставили в приоритет над долгосрочной стабильностью. Мы все помним панические заигрывания с рынком на протяжении всего 2021 года, когда любое отклонение S&P на пару тиков вниз от параболической кривой запускало паническую атаку у представителей ФРС со срочными заявлениями, мотив которых сводился к единственному: «пока время не пришло действовать, а ситуация находится под контролем»

Результаты перед глазами: чудовищные пузыри на рынке активов, которые начинаются сдуваться, пузыри на рынке недвижимости, рекордная инфляция, паралич долговых рынков, коллапс рынков капитала через обнуление IPO и это только начало.

Пытаться что-то изменить они начали лишь в конце 2021, когда инфляция пробивала 7% годовых. Но вновь действовали робко, неуверенно и неадекватно. В ситуации, когда надо было повышать ставки уже в июле 2021, они лишь в декабре 2021 заговорили о снижении выкупа активов. Даже не снижения баланса, тогда об этом речь не шла. Тогда вообще предполагалось, что ставку не будут повышать до 3 квартала 2022.

Эти сумасбродные придурки лупили ликвидностью перекрывая в несколько раз объем эмиссии долга, т.е. они выкупали весь новый долг, что безусловно высвобождало ликвидность под пузырение активов и инфляцию. Да, масштабное QE было оправдано в марте-июне 2020, когда был реальный риск коллапса банковской и всей финансовой системы. Но не было причин продолжать столь «озверевшую ДКП» на протяжении всего 2021 на траектории разгона чудовищного профицита ликвидности в системе, разгона рыночных мультипликаторов в стратосферу и чрезмерного необеспеченного спроса в экономике.

В период 70-80х ФРС действовали адекватно с опережением, когда повышали ставку быстрее роста инфляции, сохраняя положительные реальные ставки. Сейчас ставки рекордно отрицательные, что обнуляет спрос на долги.

Опоздав более, чем на год, ФРС пытается действовать сейчас. Проблема в том, что накопленные дисбалансы стали настолько значительными, что мягкого выхода быть не может. Им необходимо будет загнать экономику в сильнейший кризис, обвалив одновременно активы, чтобы сохранить жизнеспособность долгового рынка, либо еще немного подождать, разрушить долговой рынок, похоронив заживо всю систему. Открыть/Комментировать