Long Term Investments

2022-02-21 09:01:08 #LTI_отчетности

Календарь отчетностей на зарубежных рынках эту неделю. Сезон отчетов продолжается.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-02-20 20:35:28 #LTI_портфель

Обычно публикую апдейты по портфелю раз в месяц, но в условиях текущей волатильности решил сделать промежуточный апдейт по портфелю и общему взгляду на рынок: https://longterminvestments.ru/portfolio-20-02-2022/

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-02-19 17:44:43 Открыть/Комментировать

2022-02-19 17:43:47 #LTI_интересное

В последние месяцы многие технологические компании, которые ранее значительно (зачастую кратно) выросли от уровней января-февраля 2020 года до начала коронавируса, сильно упали. Котировки многих "бенефициаров" коронавируса, включая Netflix, PayPal, Square, Teladoc, Peloton, даже Meta (Facebook) упали на уровни, где они были в 2018-2019 году или даже ранее.

На первый взгляд такая динамика может показаться странной, ведь бизнес компаний за это время стал больше и лучше. Или нет? Ситуация зависит от компании и важно отличать случаи, где коронавирус фундаментально изменил бизнес или целую индустрию в лучшую сторону от тех, где просто случился временный скачок спроса, который сейчас возвращается к тренду, который был до коронавируса (и уже был заложен в оценку компании).

Например, одним из очевидных бенефициаров коронавируса стал сектор e-commerce, из-за локдаунов и прочих ограничений многие люди начали чаще заказывать товары онлайн. Но после бурного роста в 2020 году ситуация в разных странах стала менее однородной. Например, в России рынок онлайн коммерции после скачка в 2020 году продолжил расти более быстрыми темпами относительно доковидного тренда. Соответственно, Ozon, Яндекс и другие компании, которые активно развивают E-commerce направление, выигрывают от такой ситуации.

А в США ситуация отличается - после скачка в 2020 году доля E-commerce от общего розничного рынка вернулась на доковидный тренд. Соответственно, для американских компаний в этой сфере ситуация сейчас не сильно отличается от 2019 года. Amazon и Shopify при этом стоят дороже, чем в 2019 году, правда можно сказать, что у обеих компаний есть для этого причины - AWS в случае Amazon, который показывает отличную динамику, и заметный рост доли рынка в случае Shopify.

Текущая распродажа в технологическом секторе и не только может создать интересные возможности для покупки сильно подешевевших акций, которые долгосрочно покажут хорошую динамику. Но просто покупать то, что сильно упало или стало стоить дешевле по мультипликаторам не стоит - без понимания специфики бизнеса результат может быть плачевным.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-02-18 14:30:43 Открыть/Комментировать

2022-02-18 14:30:19 #LTI_интересное

Среди большинства людей принято считать, что самостоятельно заниматься активными инвестициями слишком рискованно. Лучше вложиться в индексные фонды или, если у вас большой капитал, отдать деньги в управление профессионалам.

Под профессионалами имеются в виду, конечно, не Telegram-блогеры, а большие зарубежные финансовые компании с многолетней историей. Там целые департаменты комплаенса, риск-менеджмента, огромные команды высокооплачиваемых аналитиков, они то точно знают, что делают, умеют грамотно оценивать риски и как минимум не допустят потери большой части капитала, ведь так?

Оказывается не совсем, в чем убедились на своем опыте инвесторы фондов Allianz - одной из крупнейшей и старейшей страховой компании в мире. Allianz привлекал деньги в Structured Alpha фонды, которые использовали сложные стратегии с деривативами и должны были обеспечивать не очень высокую, но зато стабильную и предсказуемую положительную доходность. Инвесторами фондов были достаточно консервативные инвесторы, например, американские пенсионные фонды, а активы фондов на пике превышали $15 млрд.

И все было действительно замечательно довольно много лет, чистые активы Structured Alpha фондов плавно росли, генерируя стабильную доходность около 4-5% годовых в долларах - не много, но на фоне облигаций с нулевыми ставками не так плохо, ведь риски тоже должны были быть очень низкими. А потом случился 2020 год и фонды обвалились в среднем на 40%, а некоторые потеряли до 80% за считанные дни/недели. И в отличие от остальных активов они потом не восстановились до прежних уровней - просто стратегии перестали работать и деньги были навсегда потеряны.

Сейчас инвесторы судятся с Allianz, компания заложила $4 млрд на покрытие возможных убытков, если суд признает, что она ввела в заблуждение инвесторов относительно рисков ее стратегий. Почитать подробнее про эту историю можно тут и тут. Динамика активов фондов Allianz выглядит как известный график веса индейки из "Черного Лебедя" Талеба, и сразу вспоминается мем из South Park.

Если не знать контекст и действующих лиц, то ситуация похожа на финансовую пирамиду или хедж-фонд, который перебрал с плечами, а не консервативную стратегию консервативной страховой компании, в которую вкладывались консервативные пенсионные фонды. Так что профессионалы иногда тоже очень сильно ошибаются.

Это хороший наглядный пример, почему никогда не стоит вкладываться в сложные стратегии с производными финансовыми инструментами, даже если они кажутся "очень надежными" и много лет генерируют стабильную прибыль, а также в любые стратегии и инструменты, где вы не понимаете, откуда берется доходность.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-02-17 21:08:54 #LTI_аналитика

Год назад вокруг SPAC был большой ажиотаж, но он быстро спал и сейчас громкие сделки случаются нечасто. Тем интереснее история с Circle, который летом заключил сделку со SPAC Concord Acquisition Corp (CND) по оценке $4.5 млрд, но сегодня объявил, что оценка компании будет увеличена до $9 млрд.

Это достаточно редкий случай, особенно при текущей конъюнктуре рынка, поэтому решил разобрать бизнес компании, чтобы понять, есть ли в ней что-то интересное. К тому же компания Circle – это довольно интересный бизнес в крипто индустрии, я знал про компанию еще с 2017-2018 года, задолго до того как она собралась на биржу, и наверное понимаю их бизнес лучше, чем большинство инвесторов.

Хотя текущая выручка компании очень маленькая относительно ее потенциальной оценки, Circle является интересной ставкой одновременно на рост криптоиндустрии и долларовых процентных ставок. При достаточно консервативных предпосылках выручка может вырасти за 1.5-2 года в 30 раз. Разобрал бизнес компании и насколько могут быть интересны ее акции: https://longterminvestments.ru/spac-cnd-circle/

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-02-17 16:39:06 Открыть/Комментировать

2022-02-17 16:38:38 #LTI_интересное #LTI_отчетности

Текущий сезон отчетностей складывается не очень благоприятно для большинства технологических компаний. Еще недавно очень популярные среди инвесторов бизнесы, которые бурно росли на позитивных ожиданиях, в последние несколько месяцев, наоборот, распродают при любом удобном поводе. Даже минимальные расхождения с ожиданиями инвесторов в отчетности или прогнозах на следующий квартал/год приводят к обвалу котировок.

Например, только за последние сутки негативно отчитались Shopify, Wix, Amplitude, Fastly и Matterport, вчера или сегодня на пре-маркете их котировки снижаются на 15-40%. При этом акции всех компаний также сильно упали с начала года.

Правда слепо шортить все технологические компании перед отчетом может быть также не лучшей стратегией - иногда они выстреливают и в обратную сторону, например, DoorDash растет на пре-маркете на 20%+. Тем более не стоит покупать пут опционы - перед отчетами с такой волатильностью они стоят очень дорого, поэтому на премиях скорее всего потеряете больше, чем сможете заработать на их переоценке.

Вообще пытаться угадывать реакцию рынка на отчеты в США - обычно не лучшая идея, и это можно делать только если вы очень хорошо понимаете бизнес компании и почему ожидания рынка относительно ее результатов могут быть некорректны. Стоит ли говорить о том, что для подавляющего большинства российских частных инвесторов понимать бизнес американской компании лучше, чем американские хедж-фонды - изначально бесперспективная идея.

Но если вы давно следите за какой-то компанией и вам нравится ее бизнес, но ранее считали его дорогим, такие распродажи могут приблизить цены к более интересным значениям. Я обычно использую сезон отчетов, чтобы быстро пробежаться по результатам знакомых или потенциально интересных компаний и посмотреть, не появились ли среди них потенциальные идеи, которые стоит подробнее изучить.

@long_term_investments Открыть/Комментировать

2022-02-15 21:03:00 #LTI_ideas

Сделал апдейт по Яндексу после отчета, который вышел сегодня (результаты лучше ожиданий, акции растут на 16%): https://longterminvestments.ru/idea59-yandex/

Это открытый пост, разобрал основные моменты в отчете компании и динамику различных сегментов бизнеса. Продолжаю держать текущую небольшую позицию.

@long_term_investments Открыть/Комментировать