2022-06-01 06:50:34
Продолжение
Размер экспортной квоты на азотные и сложные удобрения до 31 мая 2022 г. включительно составляет около 6,1 млн тонн и 5,6 млн тонн, соответственно. По оценкам рынка и на основании официальных данных, из России ежегодно вывозится около 14 млн тонн азотных удобрений и до 11 млн тонн сложных. Таким образом, сокращение экспорта азотных и сложных удобрений из РФ составит 47% или 11,7 млн тонн.
Мировой спрос на азотные и фосфорные удобрения по оценкам Международной ассоциации производителей минеральных удобрений (IFA) составляет около 150 млн тонн. Таким образом, решение российских регуляторов транслируется в оценочный дефицит удобрений на рынке на уровне порядка 8%. Исходя из долгосрочной статистики влияния дефицитов на цены сравнительно более ликвидного нефтяного рынка, подобный дисбаланс спроса – предложения приводит к росту цен на 20% - 80%. Однако, сдерживающим фактором для повышения стоимости минудобрений, в данном случае, вероятно, выступит сокращение потребления, а также наметившееся на этом фоне снижение волатильности цен на ключевом для производителей газовом рынке.
В существенной мере для производителей удобрений потеря экспортного рынка будет компенсирована ростом продаж на российском рынке. По прогнозам Минсельхоза, к 2024 г. объем потребления минеральных удобрений в России может увеличиться до 8 млн тонн против 3 млн тонн на начало 2021 г. Однако, для ФосАгро доля российского рынка сейчас невелика, составляет порядка 30%.
В этой ситуации, в рамках базового сценария ожидаем, что увеличение продаж минудобрений на российском рынке на 50% с учетом роста внутренних цен на 10% и мировых цен (с учетом уже отмеченного в начале года повышения) на 60% транслируется в сравнительно небольшой, на уроне 9%, рост выручки производителя удобрений.
По итогам 2022 г. наш прогноз выручки, EBITDA и чистой прибыли компании составляет 458,7 млрд руб., 211 млрд руб. и 142,2 млрд руб.
С учетом благоприятной финансовой статистики компании, а также принимая во внимание наметившийся перевод в российскую юрисдикцию активов компаний, через которые головные акционеры владеют ФосАгро, ожидаем, что компания продолжит стабильно выплачивать дивиденды в 2022 г. По итогам 2021 г. ФосАгро удалось сократить чистый долг к EBITDA до 0,8х, что значимо ниже уровня в 1х, позволяющего платить в качестве дивидендов не менее 75% чистого денежного потока. Оценка дивидендных выплат на 2021 г. составляет 885 руб. на бумагу. Прогноз на 2022 г. составляет 421 руб. на бумагу.
Компания незначительно дороже российских и иностранных аналогов с точки зрения сравнения финансовых мультипликаторов.
Компания анонсировала рост капитальных вложений в 2022 г. до 52 млрд руб. против 41 млрд руб. в 2021 г. При этом, анонсированные в прошлом году планы капитальных инвестиций в 2022 – 2025 гг. предполагали расходы на инвестпроекты и поддержание действующих мощностей в среднем на уровне $350 млн долларов в год.
На этом фоне, оценка соотношения чистого денежного потока к выручке в 2022 – 2027 гг. составляет в среднем 12% против 13% в 2008 – 2012 гг. и 9% в 2013 -2021 гг. По нашим оценкам, прирост выручки компании в 2022 – 2027 гг. составит 19% в год в среднем против 7% в 2009 – 2021 гг. и 13% в 2013 -2020 гг.
В рамках представленных средне- и долгосрочных оценок, для обыкновенных акций ПАО «ФосАгро» наш расчетный целевой уровень стоимости обыкновенной акции компании на конец первого полугодия 2023 г. составляет 8705.7 руб. за бумагу, что предполагает 18%-ный потенциал роста. Оценка учитывает 10%-ный дисконт на нерыночные риски.
———-
Ссылка на оригинал и полную версию этой идеи со всеми графиками ЗДЕСЬ
Опрос: А как Вы оцениваете акции этой компании и что посоветуете коллегам?
Проголосовать и посмотреть результаты голосования ЗДЕСЬ
Доступно исключительностью подписчикам канала Фондовый рынок | все идеи
883 views03:50
И
