2021-04-27 09:42:15
Мультипликатор P/E. Преимущества, недостатки, как его использовать В отчетах аналитиков частенько упоминаются рыночные мультипликаторы
Наиболее известным из них считается P/E
Речь идет о соотношении капитализация/прибыль.
Некоторые считают его «священным Граалем», другие указывают на недостатки этого показателя.
Истина где-то посередине.
Как и любой другой мультипликатор, P/E необходимо правильно использовать, а ситуацию полезно оценивать в комплексе, не полагаясь на один единственный показатель.
Для чего нужны мультипликаторы
Речь идет о фундаментальном анализе, точнее сравнительной оценке Оценку эту принято считать «быстрой и грубой», она способна дать мгновенную, хотя и менее точную по сравнению со сложными моделями дисконтирования денежных потоков картину действительности: показать насколько акций недооценена/переоценена по сравнению с конкурентами
Представьте такую ситуацию Вы сравниваете два публичных предприятия.
У них схожий бизнес, капитализация и финансовые показатели, но разное число акций.
Как результат, цена одной акции в двух случаях может заметно отличаться.
Значит ли это, что одна бумага реально дешевле или лучше/привлекательней другой?
Не факт
Для получения более объективной картины необходимо привести две компании к единому знаменателю
Точнее, сопоставить стоимость предприятия с его финансовыми показателями (доходами и т.д.).
Такой подход позволит избавиться от эффекта разного числа акций в обращении, позволив найти реальные расхождения в ценообразовании активов.
Это и есть сравнительная оценка или оценка по мультипликаторам
Под рыночными мультипликаторами принято понимать соотношение стоимости предприятия и его доходов, денежных потоков, балансовой стоимости и пр.
Как результат, мы имеем прибыль или, к примеру, выручку на одну акцию вне зависимости от размера компании или количества бумаг в обращении.
Формально более низкий в сравнении с аналогами мультипликатор свидетельствует о недооценке и даже «дешевизне» акций, и наоборот.
Возможно использование мультипликаторов для определения целевых уровней бумаг.
Тут есть определенные и очень важные нюансы.
Обо всем этом речь пойдет далее.
Мультипликатор P/E и его собратья P/E Представляет собой соотношение капитализации компании и ее чистой прибыли за год (предыдущий отчетный период или последние 4 квартала), Price (Market Capitalization) /Net Income.
Фактически речь идет о соотношении цены на акцию к прибыли на одну акцию — Price/EPS — за сколько лет предприятие окупает себя.
Наиболее известный, доступный и интуитивно понятный мультипликатор, ведь прибыль в расчете на акцию зачастую является ключевым мерилом деятельности топ-менеджмента компании
Несмотря на свою распространенность, показатель этот имеет множество недостатков.
Во-первых, он неприменим для корпораций с отрицательной чистой прибылью, то есть убыточных
Тут необходимо либо использование форвардных мультипликаторов (с учетом будущих доходов, о них речь пойдет далее), либо сглаживание P/E с учетом цикла
Форвардные мультипликаторы — те же самые мультипликаторы, но в знаменатель подставляется оценка финансовых показателей в будущем
Частенько речь идет о консенсус-прогнозе аналитиков на ближайшие 12 месяцев.
Также имеет смысл рассматривать мультипликатор с учетом прибыли, скорректированной на единовременные расходы, например, затраты на реструктуризацию
В случае стартапов в глубоком «минусе», стоит обратить внимание на другие показатели.
P/E не учитывает разницу в налогообложении и долговой нагрузке сравниваемых компаний. Немаловажный момент на развивающихся рынках — оргструктура предприятия, список ключевых собственников, а значит риски для миноритариев.
Получается, что два предприятия могут выглядеть по-разному с точки зрения P/E именно из-за расхождений в этих аспектах бизнеса.
Самый полезный канал в сети @Interactiv_Brokers
2.2K views06:42
S
