Инфляционный шок!

2021-02-23 13:35:16 Суть экономики РФ

Судя по комментариям к последнему посту я вижу, что многие подписчики подзабыли или не знают суть экономики России.

В текущей геополитической ситуации и обстановке с защитой прав инвесторов внутри страны, РФ может получить деньги только от экспорта сырья. В основном, нефти.

Соответственно, в страну приходит n-ое количество валюты и вот на это количество валюты ЦБ РФ может напечатать пропорциональное количество денег. Если поток валюты становится меньше, при сохранении имеющегося количества рублей в экономике и скорости их обращения, то курс рубля моментально падает.

То есть, курс рубля - это по сути ожидания рынка от валютного потока, который придет в РФ в ближайшее время от продажи нефти.

Более-менее удерживать курс в рамках определенного коридора можно за счет управления скоростью обращения денег, то есть кредитом, а еще точнее ставкой ЦБ. Но учитывая, что поток валюты довольно волатилен, если постоянно подстраивать под него ключевую ставку, то можно очень быстро угробить экономику, поскольку невозможно работать в экономике, где ставка меняется каждые 2 недели. Да и у самого изменения ставки есть большая инерция, от 1 до 6 месяцев.

Но на больших пиках это вполне работает. Именно поэтому ЦБ РФ поднимал ключевую ставку до 17% в кризис 2014 года. А в 2020 смог опустить благодаря тому, что скорость обращения денег резко упала по всему миру из-за карантина.

Но чем быстрее восстанавливается экономика от карантина, тем быстрее обращаются деньги, а значит денежная масса становится необеспечена текущим потоком валюты. Отсюда мы и получаем рублевую инфляцию.

Так вот, в действительности иметь демпфирующий механизм для сглаживания курса рубля позволяет лишь огромный ЗВР, который можно накапливать в случае профицита бюджета и сливать в случае дефицита.

Учитывая, что демпфер этот можно использовать по сути только во время паники на рынке, когда нужно откупать огромные объемы рублей за накопленную валюту, то использовать его в «мирное время» нельзя, поскольку так он очень быстро истощится.

Итого: бюджет РФ 95% времени должен быть профицитен, чтобы иметь возможность сглаживать сильные рыночные колебания.

Любой затяжной дефицит или увеличение денежной массы без пропорционального увеличения ЗВР приводят к инфляции и неспособности демпфировать валютные (нефтяные) шоки, что, как вы понимаете, приводит к складыванию рубля в 2-3 раза и моментальной гиперинфляции в случае очередной паники на рынке.

@inflation_shock Открыть/Комментировать

2021-02-22 22:00:24 Подробнее о госдолге РФ и «кубышке»

Многие в комментариях к последнему посту писали о том, как можно сравнивать госдолг США, номинированный в долларах, и госдолг РФ, номинированный в рублях. «Это то же самое, что сравнивать человека с ипотекой и человека с потреб. кредитом на дешевый китайский телефон».

Разберу этот момент подробнее.
В первую очередь я обращаю внимание на динамику прироста, а не на абсолютные значения, выраженные в долларах. 1,5 года назад РФ впервые после начала кризиса 2014 года смогла перестать быть чистым должником. Ковидный же кризис заставил всего за год нарастить размер госдолга на 45% и страна очень быстро становится глубоким должником.

Да, этот долг внутренний, но от этого не становится особо легче. Как я и писал, это просто прямое финансирование бюджетников из печатного станка ЦБ. А если сравнивать на текущий момент, то процент держателей американского госдолга внутри США примерно равен российским держателям ОФЗ: 70% в США к 76% в РФ.
Именно об этом я и писал: все говорят об американском печатном станке, но забывают о российском. А у нас динамика гораздо страшнее для национальной валюты.

Наличие огромных ЗВР (6 место в мире) и отсутствие чистого долга стало тем фундаментом, благодаря которому РФ смогла худо-бедно пережить кризис 2014 года без повторения 90-ых. Да, стагфляция была, но рубль не обесценился в десятки раз, а ВВП лишь перестал расти вместо падения на 10-20%.

Теперь же РФ идет по пути развитых стран и стремительно наращивает госдолг. Только вот экономики, которая могла бы это хоть как-то оправдать, у нас, к сожалению, нет.

Инфляция серьезно обгоняет доходность ОФЗ и практически нет резидентов, которые готовы покупать новые выпуски госдолга. С инвест-климатом у нас уже давно проблемы. Так что мы не получаем притока валюты в виде иностранных инвестиций в страну. Почти вся валюта, что приходит в экономику, получается лишь от продажи сырья.

В соответствии с этим у нашего ЦБ и Минфина все меньше маневра для использования той самой кубышки, на которую все так любят ссылаться.
Ее минимальный остаток должен становиться все больше, ведь если на рынке углеводородов начнутся очередные катаклизмы, поток валюты в экономику тут же превратится в ручеек.
Курс рубля придется спасать вливаниями, а кроме того предоставлять ликвидность всем тем, кто побежит менять свои рубли на доллары и евро. На это потребуется очень много валюты.

Раздача зарплат бюджетникам из печатного станка вливает необеспеченные рубли в экономику, которые тут же обмениваются на валюту через потребление. Думаю, не мне вам рассказывать, как все наше потребление завязано на импорт.

Все это кушает запасы из ЗВР ЦБ РФ. В случае экономики России, наращивая госдолг, мы прожираем ту самую кубышку (которая является частью ЗВР), поскольку чем больше необеспеченных рублей (размер дефицита бюджета) попадает в экономику, тем больший ЗВР нужно иметь, чтобы система оставалась в динамическом равновесии (не было гиперинфляции).

Если госдолг продолжит расти при сохранении дефицита бюджета, то ЗВР должны пропорционально ему увеличиваться. Если они расти не будут, это гарантирует:
— ускоренную девальвацию рубля, а значит и рост инфляции;
— хрупкость экономики РФ в целом, поскольку это потенциально увеличивает амплитуду падения курса рубля при любом шухере в мировой экономике.

Резюме:
Для всех тех, кого беспокоит инфляция в рубле и рублевые активы, эти параметры первостепенны для отслеживания:
— размер дефицита бюджета;
— скорость роста госдолга;
— скорость роста ЗВР.

@inflation_shock Открыть/Комментировать

2021-02-22 18:00:07 ​​​​#Реклама

Трейдер Евгений Черных публично торгует на Московской бирже с 2006 года с капиталом 90 миллионов рублей.

В своем телеграмм канале он ежедневно даёт аналитику по ключевым эмитентам на рынке, а так же в онлайн режиме освещает свои сделки. Например, в начале ноября, брал Сбербанк по 200, а Татнефть по 400. На этом заработал 3 миллиона рублей . Ссылка на сделку

Подпишитесь на канал, понаблюдайте за ним 1 неделю и убедитесь насколько он хорош.

Посмотрите на видео подтверждение слов. Открыть/Комментировать

2021-02-21 16:17:49 Сравним динамику прироста госдолга РФ и США за 2020:

Размер госдолга США:

2019 г. – 23,165 трлн. $

2020 г. – 27,553 трлн. $ (+4 388 трлн.)

То есть, за год госдолг США вырос на 15%.


Размер госдолга РФ:

2019 г. – 10 трлн. рублей

2020 г. – 14.5 трлн. рублей (+4.5 трлн. рублей)

То есть, за год госдолг РФ вырос на 45%.

Неплохая такая динамика, правда?

Уже к середине 2020 года РФ стала чистым должником и со скоростью света увеличивает свой госдолг, который финансируется напрямую из печатного станка РФ через сделки РЕПО с крупными банками.

Свежая бумага сразу идет на зарплаты бюджетникам, которые стремительно разгоняют инфляцию.

Российским телевизионщикам уже пора начать рассуждать о российском госдолге, а не американском

@inflation_shock Открыть/Комментировать

2021-02-21 12:01:01 1. Инфляционный: позитивный сценарий c умеренной инфляцией и ростом экономики (Risk On).

Цены на сырье плавно растут, потребительская инфляция обгоняет производственную, но не превышает 4% в год, ставка Libor и доходность длинных облигаций близка к ключевой ставке. При этом доходность гособлигаций равна или обгоняет инфляцию.
ВВП растет, уровень безработицы сокращается. Прибыль на акцию должна обгонять доходность долгосрочных гособлигаций. Дефицит бюджета не принципиален.

В переводе на человеческий: в мире растет производительность труда, а значит и потребление. Вслед за этим плавно повышается спрос на сырье. Доходность надежных (безрисковых) долговых инструментов находится в нормальной зоне: равна или обгоняет официальную инфляцию.
Банки не боятся давать друг другу в долг, соответственно, не завышают и ставку кредита для бизнеса. Безработица падает, поскольку экономика растет и ей нужны рабочие руки. Со дна социального котла достают самых сирых и убогих, поскольку усиливается дефицит кадров.
Зарплаты за счет этого растут и они поддерживают умеренный рост инфляции, но до определенного предела, поскольку фондовый рынок и недвижимость растут быстрее, чем цены на товары и сбережения начинают утекать в него.

ЦБ планомерно повышает ставку, чтобы охлаждать надувающийся пузырь. Рост производительности позволяет работать и при более дорогих деньгах в экономике.
Баланс ЦБ не растет или даже уменьшается.

В этом сценарии стоит активно закупать рисковые активы (технологические компании, IPO, SPAC и прочее), сырьевые компании, вкладывать в компании развивающихся рынков, а также покупать недвижимость. Также работает правило Cash is trash.

2. Дефляционный или кризисный сценарий (Risk Off).

Цены на сырье резко падают, дефляция спроса, ставка Libor резко растет и обгоняет ключевую, доходность по длинным облигациям резко падает, растет безработица, ВВП падает, растет дефицит бюджета, прибыль на акцию резко растет (так как инвесторы мгновенно выходят из широкого индекса акций в кеш).

В переводе на человеческий: лопнул очередной пузырь или случилось какое-то бедствие планетарного масштаба. Экономика замедляется, падает спрос, соответственно, растет дефицит бюджета (налогов собирают меньше), кредит резко дорожает, из-за этого предприятия не могут перекредитоваться, а потребитель - потреблять в прошлом объеме.
Начинаются банкротства предприятий и сокращение персонала. Запускается дефляционная спираль. Для борьбы с ней ЦБ опускают ставку, насколько это возможно, и начинают финансировать дефицит бюджета (та самая печать денег). Доходность длинных гособлигаций серьезно падает, так как инвесторы начинают их дико скупать в ожидании понижения доходности в долговых инструментах из-за понижения ключевой ставки, а также не опасаются инфляции (ведь сценарий дефляционный).

В этом сценарии стоит закупать антириск: выходить в кеш, брать длинные гособлигации, золото и акции компаний, которые выигрывают на очередном кризисе, как техи от Ковида. Избавляться от недвижимости.

3. Стагфляционный (высокая инфляция + экономический спад). Сценарий, в котором Россия живет с 2014 года.

Характеризуется быстрым ростом стоимости сырья и следующим за ней обгоном инфляции предложения (PPI) над инфляцией спроса (CPI). Итоговое падение спроса приводит к петле сокращения производства и рабочих мест, но цены не падают, поскольку сырье остается дорогим. Ключевая ставка находится сильно ниже уровня инфляции.
Доходность длинных гособлигаций серьезно превышает ключевую ставку, так же как и ставка Libor. Стоимость денег в экономике растет вслед за инфляцией, ВВП падает или стоит на месте, растет безработица. Дефицит бюджета стремительно растет, а ставка не может быть поднята, поскольку новые займы государства станет невозможно обслуживать (они подорожают). В итоге ЦБ финансирует бюджет прямо из печатного станка.

В этом сценарии стоит закупать активы, зарабатывающие на инфляции: акции сырьевых компаний, полностью избегать кеша и долговых инструментов. Инвестировать в компании из стран с сырьевой экономикой.

@inflation_shock Открыть/Комментировать

2021-02-21 12:00:22 Как правильно составить свою финансовую стратегию на ближайшие два года?

На мой взгляд, среднесрочное планирование - это основной способ управления своим портфелем для рядового инвестора. Трейдинг и скальпинг, объективно говоря, являются аналогом азартных игр. А долгосрочное же инвестирование (10-20 лет и более) в акции условных Coca-Cola, Apple или индексные фонды мне напоминает самонадеянную веру в светлое капиталистическое будущее.

Я, честно говоря, слабо могу себе представить, как можно на серьезных щщах инвестировать с прикидкой в 30-40 лет, когда твоему брокеру, дай бог, 7 лет от роду. А весь российский финансовый рынок в современном его виде не существует и 20 лет.

В общем, как слишком короткие, так и слишком длинные планы являются неким самообманом того, что у вас действительно что-то под контролем. А вот среднесрок без плечей, шортов и прочего деривативного мракобесия, с одной стороны, позволяет демпфировать краткосрочные колебания на рынке за счет возможности их просто-напросто пересидеть, таким образом не растрачивая психическую энергию.

С другой стороны, требует от инвестора четкого видения того, куда двигается рынок, как он хочет на этом сыграть, на какие опережающие индикаторы надо ориентироваться и до какого момента он будет придерживаться своей стратегии (будет считать ее валидной).

Опять же, в отличие от трейдинга, где вся торговля идет на сиюминутных новостях, форме графиков или объемах торгового оборота, среднесрочное инвестирование требует понимания базовых основ макроэкономики.

И точно тем же самым отличается от долгосрочного инвестирования (гипотезы эффективного рынка), которое в принципе отрицает вашу возможность что-либо планировать и каким-либо образом управлять вашими инвестициями, кроме покупки индексов или акций голубых фишек.

Сама по себе среднесрочная стратегия не высечена в камне. То, что вы спланировали год назад, может стать уже не актуально к текущему моменту, поэтому и инвестирование на ее основе требует некоторого объема времени для постоянной актуализации «положения вашей системы в пространстве» и ребалансировки портфеля.

Это стоило бы усвоить особенно тем, кто любит писать мне, что я год назад имел некие суждения по определенному типу фин. активов, а теперь говорю диаметрально противоположное. Мы находимся в динамичной системе и необходимо оставаться в информационном потоке, чтобы иметь актуальную стратегию. 1,5 года назад никто и не думал про Covid. Год назад никто и не мыслил, что правительство устроит «парад щедрости» с одновременным снижением ставки и огромной льготной программой ипотеки, в 2013 году вряд ли кто-то мог поверить в возможность артобстрелов по Донецку и так далее.

Чтобы базово сформировать среднесрочную стратегию и поддерживать ее в актуальном состоянии, достаточно понимать ожидания рынка на сценарии развития мировой экономики.

Всего их три:
— инфляционные (умеренная инфляция и общий рост экономики),
— дефляционные (экономический спад и падение стоимости большинства фин активов),
— стагфляционные (быстрый рост инфляции с одновременным падением производства и ростом безработицы).

Зависят они от ограниченного набора макропоказателей:
— изменение цены широкого индекса сырья;
— PPI (инфляция предложения);
— CPI (инфляция спроса);
— ключевая ставка в стране;
— межбанковская ставка Libor (за какой процент банки готовы краткосрочно одалживать друг другу деньги);
— базовая стоимость денег в системе (доходность по длинным гособлигациям);
— рост ВВП;
— дефицит бюджета;
— прибыль на акцию или див. доходность широкого индекса акций;
— уровень безработицы;
— размер баланса ЦБ.

Через эту призму можно рассматривать как перспективы экономики отдельной страны, так и мировой экономики в целом.

(продолжение ниже) Открыть/Комментировать

2021-02-20 10:00:00 Интересная статистика

Мировой индекс деловой активности PMI (считается по опросам предприятий о том, готовы ли они расширять производство в следующем месяце) начал резко проседать, как только доходность по десятилетним трежерис поднялась выше 1%.

Что же будет, когда она доползет до 2%? Уже сейчас PMI находится недалеко от 50% — водораздела, ниже которого начинается дефляционный сценарий.

На фоне этого самые спекулятивные индексы грохнулись больше всех: Nasdaq, Тиньковский индекс IPO и ЗПИФ (те же IPO) от Фридом Финанса.

Что собственно намекает нам на то, какие активы мгновенно обвалятся в случае наступления полноценного дефляционного сценария из-за монетарной политики ФРС.

Я из своего портфеля ничего не продавал на этой просадке. Даже докупил Apple немного. Думаю, что первые 1-2 просадки будут выкупать. А вот дальше я уже совсем не уверен, что стоит оставаться в перегретых техноакциях, даже если накопленная прибыль по ним совсем невелика. Напомню: Apple за февраль-март падал на 30%.

@inflation_shock Открыть/Комментировать

2021-02-19 19:00:17 Канал MMI был создан в сентябре 2017 года. А 1 июня 2020г автор MMI, Кирилл Тремасов, возглавил департамент денежно-кредитной политики Банка России. Но на канале осталась команда единомышленников.

MMI регулярно цитируется международными агентствами Reuters и Bloomberg, материалы канала используется журналистами всех деловых СМИ, а дайджесты канала ежедневно ложатся на стол руководителей экономического блока правительства.

Вряд ли где-то ещё на просторах телеграма Вы получите более профессиональный взгляд на экономику и финансовые рынки.

• Нюансы денежно-кредитной политики и её влияние на рынки
• Подробный анализ мировой экономики и развивающихся стран
• В чем можно доверять российской статистике, а в чем – нет
• Инвестиционные идеи и глобальные финансовые тренды

Подписывайтесь на MMI и получайте самую важную финансово-экономическую информацию и аналитику! Открыть/Комментировать

2021-02-18 17:37:50 Слабость американского рынка труда на руку рынку акций

Сегодня вышла статистика по количеству первичных заявок на получение пособий по безработице в США. По сути, это число новых официально безработных за месяц.

Прогноз был 765к, по факту получили 861к. Предыдущий месяц 848к.

Прирост безработных в США увеличивается уже 2 месяца подряд. Это очень и очень негативный сигнал.

Именно об этом недавно говорило руководство ФРС. Хотя официальная статистика по безработице в районе 6%, они считают, что она очень быстро может превратиться в 10% при любом ужесточении кредитно-денежной политики.

Рост инфляциии одновременно с безработицей называется стагфляцией. США проходило ее в 1970-ых.
Очевидно, это повторение сценария.
В прошлый раз она завершилась резким повышением ставок, удорожанием доллара, обесцениванием сырья и невероятным пузырем на рынке золота.

На текущий же момент рост безработицы - это скорее хорошо для рынка акций, поскольку с 2019 года он работает по принципу: "чем хуже, тем лучше".
Проблемы в экономике заставляют ФРС вливать ликвидность, что толкает рынок вверх. А вот сокращение в приросте безработных может позволить ФРС ужесточить КДП и обрушить рынок акций.

Так же считает и рынок. Спред между длинными и короткими трежерис упал. Значит, веры в скорое ужесточение КДП стало меньше.

Ну что? Готовимся к гиперу в долларе? Похоже, cash - это по-прежнему is trash.

@inflation_shock Открыть/Комментировать