1. Инфляционный: позитивный сценарий c умеренной инфляцией и р | Инфляционный шок!
1. Инфляционный: позитивный сценарий c умеренной инфляцией и ростом экономики (Risk On).
Цены на сырье плавно растут, потребительская инфляция обгоняет производственную, но не превышает 4% в год, ставка Libor и доходность длинных облигаций близка к ключевой ставке. При этом доходность гособлигаций равна или обгоняет инфляцию.
ВВП растет, уровень безработицы сокращается. Прибыль на акцию должна обгонять доходность долгосрочных гособлигаций. Дефицит бюджета не принципиален.
В переводе на человеческий: в мире растет производительность труда, а значит и потребление. Вслед за этим плавно повышается спрос на сырье. Доходность надежных (безрисковых) долговых инструментов находится в нормальной зоне: равна или обгоняет официальную инфляцию.
Банки не боятся давать друг другу в долг, соответственно, не завышают и ставку кредита для бизнеса. Безработица падает, поскольку экономика растет и ей нужны рабочие руки. Со дна социального котла достают самых сирых и убогих, поскольку усиливается дефицит кадров.
Зарплаты за счет этого растут и они поддерживают умеренный рост инфляции, но до определенного предела, поскольку фондовый рынок и недвижимость растут быстрее, чем цены на товары и сбережения начинают утекать в него.
ЦБ планомерно повышает ставку, чтобы охлаждать надувающийся пузырь. Рост производительности позволяет работать и при более дорогих деньгах в экономике.
Баланс ЦБ не растет или даже уменьшается.
В этом сценарии стоит активно закупать рисковые активы (технологические компании, IPO, SPAC и прочее), сырьевые компании, вкладывать в компании развивающихся рынков, а также покупать недвижимость. Также работает правило Cash is trash.
2. Дефляционный или кризисный сценарий (Risk Off).
Цены на сырье резко падают, дефляция спроса, ставка Libor резко растет и обгоняет ключевую, доходность по длинным облигациям резко падает, растет безработица, ВВП падает, растет дефицит бюджета, прибыль на акцию резко растет (так как инвесторы мгновенно выходят из широкого индекса акций в кеш).
В переводе на человеческий: лопнул очередной пузырь или случилось какое-то бедствие планетарного масштаба. Экономика замедляется, падает спрос, соответственно, растет дефицит бюджета (налогов собирают меньше), кредит резко дорожает, из-за этого предприятия не могут перекредитоваться, а потребитель - потреблять в прошлом объеме.
Начинаются банкротства предприятий и сокращение персонала. Запускается дефляционная спираль. Для борьбы с ней ЦБ опускают ставку, насколько это возможно, и начинают финансировать дефицит бюджета (та самая печать денег). Доходность длинных гособлигаций серьезно падает, так как инвесторы начинают их дико скупать в ожидании понижения доходности в долговых инструментах из-за понижения ключевой ставки, а также не опасаются инфляции (ведь сценарий дефляционный).
В этом сценарии стоит закупать антириск: выходить в кеш, брать длинные гособлигации, золото и акции компаний, которые выигрывают на очередном кризисе, как техи от Ковида. Избавляться от недвижимости.
3. Стагфляционный (высокая инфляция + экономический спад). Сценарий, в котором Россия живет с 2014 года.
Характеризуется быстрым ростом стоимости сырья и следующим за ней обгоном инфляции предложения (PPI) над инфляцией спроса (CPI). Итоговое падение спроса приводит к петле сокращения производства и рабочих мест, но цены не падают, поскольку сырье остается дорогим. Ключевая ставка находится сильно ниже уровня инфляции.
Доходность длинных гособлигаций серьезно превышает ключевую ставку, так же как и ставка Libor. Стоимость денег в экономике растет вслед за инфляцией, ВВП падает или стоит на месте, растет безработица. Дефицит бюджета стремительно растет, а ставка не может быть поднята, поскольку новые займы государства станет невозможно обслуживать (они подорожают). В итоге ЦБ финансирует бюджет прямо из печатного станка.
В этом сценарии стоит закупать активы, зарабатывающие на инфляции: акции сырьевых компаний, полностью избегать кеша и долговых инструментов. Инвестировать в компании из стран с сырьевой экономикой.
@inflation_shock
