2021-02-11 14:06:09
Кривые доходностей облигаций: инверсия и размер спреда
В прошлом посте я рассказал о том, как инфляция влияет на ставки Центробанков и как следствие на рост или падение фондового рынка.
Теперь стоит рассказать об индикаторе, который позволяет прогнозировать будущее развитие событий.
Это кривые доходностей 2-ухлетних и 10-тилетних гособлигаций США (трежерис).
Почему именно они? Начнем с того, что рынок долга (облигаций) гораздо больше и денежного рынка, и рынка акций. В долге сконцентрирована основная ликвидность (деньги) мира.
Их держат все, кто вынужден консервативно инвестировать: пенсионные фонды, мировые ЦБ, правительства и так далее. А это самые крупные мировые кошельки. Для них трежерис - это аналог долларовой наличности. По факту то же самое, только еще какая-то доходность капает.
Если в облигациях начинаются серьезные движения капитала, это влияет на весь мировой финансовый рынок.
В случае развитых стран госдолг сильно больше корпоративного долга, поскольку государство по умолчанию более надежный заемщик, и все развитые страны уже давно имеют дефицитный бюджет.
Бюджет их дефицитен, но при этом они считаются безрисковыми заемщиками по причине того, что занимают они в собственной же валюте, которую при необходимости могут и допечатать. То есть, они в принципе не могут объявить дефолт.
А вот страны, которые занимают, допустим, в американском долларе, очень даже могут объявить дефолт. Как это, например, регулярно делает Аргентина.
Вернемся к развитым странам: в случае Японии и Европы, их госдолг по большей части оседает внутри страны. Его скупают местные пенсионные фонды и банки.
А вот с американскими гособлигациями дело обстоит иначе. Их скупают по всему миру, поскольку большая часть товаров в мире торгуется в долларах и тем, у кого накапливаются излишки, выгодно хранить их именно в коротких гособлигациях США.
Да и чтобы инвестировать в американские акции (самый большой рынок в мире), тоже нужны доллары, и в ожидании хороших цен для входа инвесторы также частенько сидят в трежерис.
В общем, главная идея: значительный объем госдолга США вращается за пределами финансовой системы страны, а значит административным ресурсом на него тяжелее влиять. Не получится как в Европе просто заставлять пенсионные фонды выкупать еврооблигации с отрицательной ставкой (фактически грабя своих пенсионеров).
Изменение доходности госдолга США все равно имеет частично рыночные механизмы.
И собственно тут мы приходим к инверсии кривой доходности. Подробнее пост в моем Инстаграм. За последние 30 лет инверсия примерно за 6-12 месяцев четко предсказывала все 3 кризиса в экономике (доткомы, ипотечный пузырь и ковид). То есть, примерно за полгода можно было понять, что ФРС будет снижать ставку, чтобы стимулировать экономику и выводить ее из кризиса, а значит будет кризис.
Почему? Да просто потому, что в облигациях сидят так называемые «умные деньги», у которых есть связи во всех необходимых кругах, вплоть до руководства Центральных банков, президентов и так далее.
Если инверсия предсказывает кризис, то наоборот, увеличение спреда (разницы доходностей) между 10-ти и 2-ухлетними трежерис говорит о начале нового кредитного цикла, роста экономики и возможном начале нового сырьевого суперцикла.
А это значит ускорение инфляции и, как следствие, необходимость ужесточения кредитно-денежной политики, чтобы эту инфляцию «придавить». Как я уже писал ранее, делается это с помощью повышения ключевой ставки и сокращения программы QE, которые неминуемо вызовут коррекцию в рынке акций.
Так что, чем быстрее будет расти спред между трежерис, тем быстрее будет обвал на фондовом рынке.
Доходность по десятилеткам уже равна 1.2%, что сильно больше текущей ставки в 0.25%. «Умные деньги» четко ставят на повышение ставки ФРС, поскольку видят ускорение инфляции.
А при отмене карантина и взрыве отложенного спроса она полетит еще быстрее, и ФРС уже будет некуда деваться.
Главный вопрос, конечно же, в сроках. Об этом расскажу в следующих постах.
@inflation_shock
19.5K views11:06
И
