Заяц с Госбиржи

2021-03-30 08:01:06 #Высочайший #GVGL #Идеи #ЗаПротив

Вчера Высочайший всех удивил, отменив IPO. Вроде, не получилось набрать нужное количество заявок даже по нижней цене. Конечно, мы очень расстроены, поскольку непонятно зачем делали данный обзор. Так что публикуем минусы и завершаем.

Проблемы компании, риски и негативные факторы для нее:

Возможно, пик роста позади. Мы показывали вам производственные результаты каждой бизнес-единицы компании. Что там было? В 2017-2018 годах у компании был рост производства, а в 2018г — пик. Если заглянуть в историю, в предыдущий раз Высочайший хотел выйти на IPO именно в 2018г. Зато уже в 2019г случился спад: на многих месторождениях сильно снизилось содержание золота в руде.

По результатам 2020г компания смогла немного повысить этот показатель, но вернуться на уровень 2018г так и не получилось. Почему же тогда выручка и прибыль выше? Все просто: выросло производство и выросли цены на золото. Чтобы не лепить все в один тезис, давайте разовьем данную мысль далее

Снижение цен на золото. Понимаем, что это очевидный риск, но не сказать о нем нельзя. Так вот, в продолжение предыдущей мысли, цены на золото всего в $200 от уровня цен 1 января 2020г и в $300 от пика за прошлый год. Проблема в том, что цены продолжают плавно снижаться. При дальнейшем восстановлении экономики вероятен откат цен, как минимум, на начало 2020г.

Нестабильное содержание золота в руде. Далее. Помимо снижения цен на золото давление может оказать новое снижение содержания золота в руде. Сложно предсказать, случится ли оно, поскольку в предыдущие годы показатель вел себя хаотично. Однако вряд ли компания вернется к уровням 2018г.

Невысокий рост производства. Согласно стратегии, компания собирается к 2025 году добывать 400 тыс. унций в год при 273 т.у. по результатам 2020г. Это значит, что рост должен составить по 30 тыс. унций или по 9% (в среднем) в год. В принципе, это скромный рост. Если цена золота снизится на 9% (при прочих равных), весь рост ничего не даст в финансовом плане.

А если снизится еще и содержание золота в руде, финансовая сторона может показать деградацию. Напомним, что по результатам 2018г компания добыла 304 тыс. унций золота. Резюмируя, нам кажется, что 2020г — пик компании в финансовом плане. Далее вероятно снижение.

Забавные моменты IPO. Во-первых, как мы уже обсудили в чате нашего канала, выход компании на биржу осуществляется через прямую продажу акций крупными акционерами миноритариям. То есть деньги получит не сама компания для своего развития, а крупные владельцы ее бумаг. Во-вторых, Высочайший всегда (кроме 2018г) платил дивиденды 2 раза в год: за 6 и 12м.

В 2019г компания решила выплатить дивиденды еще и за 9м 2020г. Вообще, это предусматривается новой дивидендной политикой, однако решение о выплате дивидендов за 9м 2020г должно было быть принято до утверждения новой див политики (21.01.21). По этой причине инвесторы, которые купят бумаги на IPO, получат дивиденд не за второе полугодие 2020г, а лишь за 4кв. 2020г.

Новые проекты. Вышеназванная цель в 400 тыс. унций в год может быть границей возможностей компании. Без развития новых проектов вряд ли возможно будет дальше увеличивать производство. Соответственно, для этого компании нужны будут активные инвестиции в основной капитал на новых площадках.

Другое. Недавно мы рассматривали Полиметалл, некоторые риски у компаний схожи, так что можете освежить их в памяти. Кстати, затраты на унцию золота по результатам 2020г у Высочайшего чуть выше, чем у Полиметалла. Открыть/Комментировать

2021-03-29 12:06:31 ​​#Высочайший #GVGL #Идеи #Фин #Ч2

Финансовый анализ Часть 2

Growth of assets
20 : 20,33%
20 : 32,74%
20 : 5,37%
20 : 10,54%

ROA
20 : 20,13%
20 : 20,30%
20 : 10,57%
20 : 28,88%

Рентабельность активов резко снизилась в 2 раза год назад, однако за последний год Высочайший показал рекордные результаты.

Growth of equity
20 : 23,64%
20 : 6,28%
20 : 19,68%
20 : 21,09%

ROE
20 : 28,47%
20 : 27,16%
20 : 20,99%
20 : 36,78%

С рентабельностью капитала аналогичная ситуация. Отметим, что компания наращивает капитал всё большими темпами, при этом растёт и сама ретабельность, что говорит о высоком росте чистой прибыли, о которой мы говорили в первлой части.

DSO (в днях)
20 : 40
20 : 31
20 : 13
20 : 10

Оборачиваемость дебиторской задолженности показывает отличную динамику, снизившись до минимальных значений.

DIH (в днях)
20 : 178
20 : 189
20 : 267
20 : 210

Оборачиваемость запасов остаётся на высоком уровне, однако, как мы уже говорили в обзоре Полиметалла, для такой отрасли это вполне нормально, учитывая удалённость месторождений.

FCF (₽млн.)
20 : 4.028
20 : 2.803
20 : 17.756

Свободный денежный поток увеличился более чем в 8 раз. Это говорит о достаточности средств для выплаты дивидендов и взятия новых кредитов.

Q ratio1=4,18
Q ratio2 =3,36

Если акции Высочайшего будут размещены по верхней границе, то коэффициент Тобина превысит отметку 4, в то время как у того же Полиметалла это значение больше 5. В связи с этим мы считаем, что верхняя граница оправдана, так как Высочайший немного менее эффективный, чем те же Полюс и Полиметалл, но финансово компания выглядит очень здорово. Открыть/Комментировать

2021-03-29 07:03:06 ​​#Высочайший #GVGL #Идеи #Фин #Ч1

Финансовый анализ Часть 1

NWC (₽млн.)
20 : 6.641
20 : 6.827
20 : 7.370
20 : 3.181

Net working capital за последний год сократился в двое. Это говорит об уменьшении затрат на обычную деятельность.

Current ratio
20 : 3,69
20 : 1,75
20 : 2,03
20 : 1,30

Ликивдность компании опустилась до нормального уровня за 4 года и показывает хорошее значение.

Quick ratio
20 : 1,52
20 : 0,97
20 : 0,40
20 : 0,29

Коэффициент быстрой ликвидности опустился до очень низких значений, что нас пугает, так как в случае непредвиденных обстоятельств компания может испытать серьезные трудности.

Debt ratio
20 : 0,48
20 : 0,59
20 : 0,53
20 : 0,48

Общая задолженность компании находится на хорошем низком уровне и вернулась к значениям 2017 года. У Высочайшего преобладает в большей степени капитал.

Net debt/EBITDA
20 : 1,38
20 : 0,49
20 : 1,60
20 : 0,78

Отношение чистого долга к EBITDA находится на низком уровне, что говорит о крепкой финансовой устойчивости.

Revenue (₽млн.)
20 : 15.803
20 : 22.700
20 : 21.679
20 : 34.001

Growth of revenue
20 : 15,61%
20 : 43,65%
20 : (-4,50)%
20 : 56,84%

Выручка немного просела в 2019 году, однако за предыдущие периоды и за 2020 год рост выручки поражает. Конечно, никакая компания не может бесконечно сохранять такие темпы. Тем не менее Высочайший выходит на хорошую прибыль для выплаты дивидендов.

Net income (₽млн.)
20 : 4.985
20 : 5.054
20 : 4.675
20 : 9.918

Growth of net income
20 : (-15,63)%
20 : 1,37%
20 : (-7,50)%
20 : 112,15%

Profit margin on sales
20 : 31,55%
20 : 22,26%
20 : 21,56%
20 : 29,17%

Рост чистой прибыли за последний год, как и выручка, во многом, обусловлена ростом спроса на золото, но взглянем на рентабельность прибыли. Она увеличилась по сравнению с предыдущими двумя годами, что говорит о хорошей оптимизации издержек. Открыть/Комментировать

2021-03-28 15:38:54 #Резуьтаты

Что мы сделали за неделю и сделаем далее?

Канал @HARE_FROM_MOEX:

Переходим к фин анализу Высочайшего #GVGL. Напомним, что уже почти весь обзор есть в Зайце Спекулянте.
После завершения обзора Высочайшего начнем обзор Обувь России.
После завершения обзора Обуви России планируем обновить наш рейтинг по всем компаниям с комментариями по каждой.
___________________________

Канал @HARE_FROM_NASDAQ:

Завершили обзор Nokia.
Начали обзор интересной компании из сферы робототехники — Teradyne.
___________________________

Наш бот-навигатор-помощник @HARE_EQUITY_BOT:

Добавили новые обзоры, теперь вы можете сортировать компании с учетом наших новичков.
Добавили оплату подписки на Зайца Спекулянта через Сбер.Онлайн.
В инсайдерских сделках есть интересные события, обратите внимание.
___________________________

Для вступления в Зайца Спекулянта нажимаете ссылку @HARE_EQUITY_BOT —> Заяц Спекулянт. Открыть/Комментировать

2021-03-26 12:07:01 #Высочайший #GVGL #Идеи #Рудники

Тарынская бизнес-единица. Это ряд объектов, расположенных в Якутии, недалеко от знаменитого ледяного Оймякона. Здесь очень суровый климат, поэтому добывать золото сложно. Тем не менее Тарын показывает неплохие результаты по росту производства и содержанию золота в руде. Была также проведена модернизация фабрики, которая улучшила эффективность путем увеличения коэффициента извлечения.

Запасы здесь составляют 49,8 тонн золота или 1,7 млн. унций. В текущем году компания собирается начать промышленное освоение близлежащих участков Перешеек и Террасовый. Кроме того, продолжается работа по дальнейшей геологоразведке.

Производство:

2018 - 93,0 тыс. унций;
2019 - 53,0 тыс. унций;
2020 - 64,0 тыс. унций;

Содержание золота в руде:

2018 - 3,87 г/т;
2019 - 1,45 г/т;
2020 - 1,62 г/т;

Совокупные денежные затраты на унцию (AISC):

2018 - $486/т;
2019 - $1043/т;

Видно, что после 2018 года производство здесь резко снизилось. Это объясняется таким же резким падением содержания золота в руде. Резкий скачок в показателе AISC связан с реконструкцией карьеров, по результатам 2020г показатель должен снизиться.

Напомним, что AISC (All-in sustaining costs) обозначает все возможные затраты на производство унции (в том числе непрямые). А показатель TCC (Total cash costs) обозначает только прямые затраты на производство 1 унции золота. Второй показатель всегда ниже, чем первый, однако важно изучать их в комплексе. К сожалению, TCC по месторождениям мы не нашли.

Алданская бизнес-единица. Здесь ведется добыча россыпного золота. Россыпь — это результат воздействия сил природы на рудное месторождение золота, из-за которого металл превращается в небольшие крупинки, которые могут постепенно перемещаться под воздействием рек.

Осадок в виде песчаника или другой породы, который сконцентрировался в каком-то месте и называется россыпью. Мы прикрепили видео, как добывают такое золото, можете посмотреть на перемотке.

Запасы на месторождении оцениваются в 1,5 млн. унций. Ведутся по улучшению операционной эффективности предприятия. Соответственно, для анализа таких месторождений используется другой показатель: среднее содержание золота (мг/м3).

Производство:

2018 - 17,4 тыс. унций;
2019 - 18,6 тыс. унций;
2020 - 19,9 тыс. унций;

Содержание золота:

2018 - 234 мг/м3;
2019 - 206 мг/м3;
2020 - 243 мг/м3;

Совокупные денежные затраты на унцию (AISC):

2018 - $927/т;
2019 - $890/т;

Вся компания. Как вы могли заметить, производственные показатели у Высочайшего достаточно волатильны: в 2017-2018 был рост, в 2019г снижение, по результатам 2020г опять рост. Давайте добавим наглядности. Производство золота:

2018 - 304,3 тыс. унций;
2019 - 259,8 тыс. унций;
2020 - 272,2 тыс. унций;

Совокупные денежные затраты на унцию (AISC):

2018 - $679/т;
2019 - $909/т;
2020 - $822/т.

Полные денежные затраты на унцию (TCC):

2018 - $541/т;
2019 - $754/т;
2020 - $694/т.

Как видно, Высочайший не зря решил выйти на IPO сейчас: после плохого 2019 года результаты в 2020г нормализовались, стали инвестиционно-привлекательны. Вопрос только в том, будет 2021г успешным или результаты опять ухудшатся.

@HARE_EQUITY_BOT Открыть/Комментировать

2021-03-25 07:04:06 #Высочайший #GVGL #Идеи #Введение

Друзья, горнодобывающая компания "Высочайший" выходит на биржу. Мы уже рассмотрели не одну компанию из данного сектора, поэтому Высочайший будет лучше восприниматься с точки зрения сравнения с другими. Можете найти обзоры Полюса, Петропавловска и Полиметалла по этой ссылке.

ПАО «Высочайший» (GV Gold) — динамично развивающаяся компания с высоким уровнем эффективности производства — входит в ТОП-10 ведущих золотодобывающих предприятий России.

Структура акционеров (всего акций — 54 983 890 шт.):

• 20,36% — Докучаев С.В — владелец Ланта-Банка и еще ряда активов, чего-то плохого о бизнесмене не нашли;

• 20,36% — Опалева Н.В. — начинала вместе с Докучаевым в Ланта-Банке, но за хорошую работу получила собственную долю;

• 20,36% — Тихонов В.А. — друг Докучаева;

• 9,67% — BlackRock Global Funds;

• 8,32% — BlackRock Gold and General Fund;

• 5,26% — Акционерное общество «Саха Голд Майнинг» — одно из дочерних обществ самого Высочайшего;

• 2,95% — ФЭЙВЕЛД ХОЛДИНГЗ ЛТД;

• 5,46% — Кочетков В.С.;

• 0,91% — Васильев С.А.;

• 6,35% — прочие.

В принципе, чего-то принципиально нового, чего бы мы не видели в предыдущих обзорах, в компании нет. Предприятия сконцентрированы в Сибири и на Дальнем Востоке, также ведутся геологоразведочные работы.

Высочайший входит в ТОП-10 золотодобытчиков России, однако объем добычи не такой уж большой: 272 тыс. унций в 2020г при 1402 т.у. у Полиметалла (для сравнения). У Высочайшего 3 бизнес-единицы, на которых расположено 6 ключевых месторождений. Предлагаем пройтись по этим предприятиям, чтобы оценить их рентабельность, а также перспективы.

Иркутская бизнес-единица — 4 месторождения, расположенные в Бодайбинском районе Иркутской области.

Голец Высочайший — соответственно, 1 из 4 месторождений. Здесь находятся 3 золотоизвлекательные фабрики (ЗИФ). Добыча ведется, преимущественно, открытым способом, но есть участок россыпной добычи. Производство золота на данном участке стабильно падает. Не удивительно, ведь это первое предприятие компании, которое используется уже давно:

2018 - 130,7 тыс. унций;
2019 - 107,0 тыс. унций;
2020 - 104,4 тыс. унций;

Содержание золота в руде тоже не радует:

2018 - 1,08 г/т;
2019 - 0,80 г/т;
2020 - 0,78 г/т;

Совокупные денежные затраты на унцию (AISC):

2018 - $665/т;
2019 - $862/т;

Недавно компания продлила лицензию на использование месторождения до 2026г. Здесь постоянно ведутся геологоразведочные работы с целью восполнения запасов золота и увеличения его содержания в руде. В начале 2020г были найдены новые залежи, запасы увеличились до 22,8 тонн золота, что равняется 776 тыс. унций. Работы, примерно, на 7,5 лет при текущем уровне добычи.

Маракан — второе месторождение в рамках Иркутской бизнес-единицы. Здесь добывается мало золота, всего 8,3 тыс. унций. Однако месторождение в этом году перевели на круглогодичный режим работы, также резко увеличилось содержание золота в руде. Это привело к росту производства: в 2019г здесь производилось всего 5,3 тыс. унций. Производство:

2018 - 6,4 тыс. унций;
2019 - 5,3 тыс. унций;
2020 - 8,3 тыс. унций;

Содержание золота в руде:

2018 - 1,77 г/т;
2019 - 1,45 г/т;
2020 - 1,93 г/т;

Совокупные денежные затраты на унцию (AISC):

2018 - $980/т;
2019 - $1007/т;

Угахан — третье, уже более крупное месторождение с невысоким содержанием золота в руде. За счет хорошего химического состава и неглубокого залегания необходимой руды добыча здесь рентабельна. Добыча золота здесь стабильна (увидите ниже), однако его содержание в руде продолжает снижаться. В связи с этим компания реализует проект по увеличению переработки руды, что должно дать +30-40 тыс. унций в год. Запуск будет через год. Производство:

2018 - 56,8 тыс. унций;
2019 - 75,6 тыс. унций;
2020 - 75,6 тыс. унций;

Содержание золота в руде:

2018 - 0,91 г/т;
2019 - 0,81 г/т;
2020 - 0,74 г/т;

Совокупные денежные затраты на унцию (AISC):

2018 - $694/т;
2019 - $670/т;

Красное — совместное предприятие Высочайшего (51%) и Kopy Goldfields AG. Информации по проекту нет.

@HARE_EQUITY_BOT Открыть/Комментировать

2021-03-25 07:03:06 Открыть/Комментировать

2021-03-24 18:30:40 На Мосбирже, что не день, то событие. Тут и «пионер» дискаунтеров «О’кей», без особой надежды на успех пробует привлечь внимание инвесторов. И компания «Обувь России» наводит сначала шуму своим новым названием — «ОР», а потом добивает сменой тикера с OBUV на ORUP.

За всеми этими событиями следит автора канала @retailerswift. Вы не пропустите новости мира ритейла, а актуальная аналитика, приправленная любопытными инсайдами поможет определиться с тем когда и в кого инвестировать, чтобы приумножить портфель.

Ритейлер Свифт не упустит самого важно и с вами поделиться не забудет. Открыть/Комментировать

2021-03-24 07:15:00 #Химпром #HIMCP #Идеи #Вывод

Что в итоге делать с Химпромом?

Фундаментальный анализ показал, что компания уделяет мало внимания взаимоотношениям с инвесторами, что характерно для бумаг третьего эшелона. Сложно оценить весь потенциал бумаги ввиду отсутствия информации. Из доступных отчетов мы увидели только 2 интересных проекта: строительство пероксидного кластера и комплекса для производства гипохлорита кальция.

Сложно оценить также долгосрочный потенциал акции, однако видно, что предприятие находится не в лучшем состоянии, что будет требовать капитальных затрат на обновление основного капитала. Это будет сдерживать рост дивидендов — одного из немногих преимуществ компании.

Финансовый анализ показал, что у Химпрома растёт ликвидность, однако компания остаётся не совсем финансово устойчивой из-за большого количества кредитов. Также у компании стагнирует выручка уже 3-й год, однако, судя по отчетности за 1 полугодие, компания оптимизировала ряд издержек, что благоприятно сказалось на росте прибыли за 1 полугодие. Тем не менее эффективности в использовании имеющихся ресурсов мы не заметили, поэтому стоит подождать результаты за весь 2020, где скорее всего будет такой же небольшой рост выручки и прибыли.

Анализ ценной бумаги показал экстремально низкую среднюю доходность, что подтверждается бетой. По этой же причине префы Химпрома не переигрывают рынок уже который год.

Технический анализ показал нисходящий тренд в данный момент, однако акции пытаются пробить линию сопротивления.

Рейтинг - 2,6

Независимость - 1,5
Работа для акционеров - 2,7
Стратегия - 2,7
Финансовое состояние - 3,4
Котировки - 2,7 Открыть/Комментировать

2021-03-23 18:33:00 ​​#Химпром #HIMCP #Идеи #Тех

Технический анализ

Друзья, подготовили тех. анализ Химпрома в Яндекс.Дзене Открыть/Комментировать