Бодрый инвестор

2022-04-30 11:00:03 Schlumberger (Тикер: SLB) - предоставляет услуги, цифровые решения и оборудование для оценки запасов, разработки месторождений и оптимизации добычи. Бизнес Schlumberger развивается в четырех основных направлениях.

Первый календарный квартал — это, как правило, слабый период для нефтесервисных компаний. Тем не менее результаты Schlumberger за январь—март существенно превзошли прошлогодние показатели. Ее выручка увеличилась на 14% год к году, до $5,962 млрд (минус 4,2% кв./кв.). В лидерах роста доходов благодаря повышению буровой активности на фоне взлета цен на нефть оказался сегмент бурения скважин с результатом плюс 24% г./г.

Выручка Schlumberger хорошо диверсифицирована и с географической точки зрения: на США приходится около 15% доходов, на Канаду — 4,6%, на КНР — 4,3%, на Мексику и Бразилию — по 4,2%.

Нефтесервисная отрасль восстанавливается после кризисного 2020 года. По данным Baker Hughes, количество активно работающих буровых установок в мире на конец марта 2022 года составило 1661 единицу по сравнению с 1104 в конце 2020 года (+ 50,5%). Тем не менее, отрасль пока существенно уступает докризисным показателям: среднее число активных буровых в 2019-м составляло 2177. Это сигнализирует о сохраняющемся потенциале роста.

Фокус менеджмента Schlumberger направлен на оптимизацию издержек. Цифровая трансформация должна привести к структурному снижению фиксированных затрат на $1,5 млрд. Усилия менеджмента приносят плоды. Несмотря на снижение выручки в 2021 году на 3%, компания смогла нарастить скорректированную EPS на 88%, до $1,28. Чистый долг Schlumberger в 2021 году сократился на 20,4%, до $11,1 млрд, в том числе благодаря существенному снижению капитальных затрат ($1,65 млрд по сравнению с $2,74 млрд в 2019-м).

Вывод: На наш взгляд, рост буровой активности в мире будет продолжаться на протяжении всего этого года, что позитивно отразится на результатах нефтесервисных компаний. Долгосрочные инвестиции в нефтегазовый сектор более целесообразно осуществлять при коррекции цен на нефть. Открыть/Комментировать

2022-04-29 14:37:50 Alcoa Corporation (Тикер: AA) - занимается производством бокситов, глинозема и алюминия в виде различного литья и проката.

Компания отчиталась за первый квартал 2022 года выручкой в размере $3,293 млрд, что соответствует росту на 14% год к году, обусловленному скачком цен на металлургическую продукцию, и небольшому падению по сравнению с предыдущими тремя месяцами на фоне снижения объемов производства.

Средняя цена реализации алюминия, обогнав исторические значения, составила $3861 за тонну, что на 14% выше показателя предыдущего квартала. При этом затраты на производство этого металла упали по сравнению с прошлым периодом, несмотря на рост производственной инфляции и скачок цен на электроэнергию. Важно отметить, что долгосрочные контракты на поставку угля позволили эмитенту в моменте избежать роста себестоимости производства, однако в будущем мы ожидаем увеличения затрат.

Конфликты в Австралии и нехватка погружных железнодорожных вагонов в Канаде оказали давление на объемы добычи компании. Однако в отличие от многих конкурентов эмитент продолжает фокусироваться не только на добыче металлов, но также на их переработке и производстве конечной продукции. Такой подход вертикально интегрированной системы позволяет наращивать объемы производства наиболее маржинальных направлений по сбыту алюминиевой продукции. По итогам квартала Alcoa смогла отгрузить более 0,6 млн тонн металла, 3,2 млн тонн глинозема и почти 11 млн тонн бокситов.

Отдельного внимания заслуживают корпоративные изменения. За прошедший год компания активно проводила программу buy back. Alcoa выкупила с рынка более 1 млн собственных акций в первом квартале, что эквивалентно $75 млн, и выплатила ежеквартальные дивиденды на сумму $18 млн в размере $0,10 на акцию.

Вывод: Мы оцениваем долгосрочные перспективы бумаг компании позитивно, показатели будущих периодов во многом будут зависеть от рыночных условий, которые, вероятно, изменятся не в пользу Alcoa. Тем, кто хотел бы приобрести акции компании, советуем пока воздержаться от покупки в ожидании коррекции на рынке. Открыть/Комментировать

2022-04-28 09:00:03 American Express Company (Тикер: AXP) - международная платежная и туристическая компания. Основные продукты и услуги компании - это платежные и кредитные карты, а также туристические услуги, предлагаемые потребителям и предприятиям по всему миру.

Чистая выручка AXP увеличилась на 20,83% год к году, до $11,74 млрд. Однако рост выручки был нивелирован увеличением операционных расходов на 34,24% год к году, до $9,06 млрд, в основном в связи с повышением затрат на маркетинг и обслуживание карт. За год объемы внутренних (в пределах США) и трансграничных платежей увеличились на 31,3% и 27,3% соответственно, достигнув в марте рекордных значений благодаря активизации спроса в туриндустрии. Расходы на путешествия и развлечения выросли на 121% год к году, достигнув уровней, наблюдавшихся до пандемии.

Все операционные подразделения American Express демонстрируют рост финансовых метрик. Доходы от обслуживания карт физических лиц составили $6,95 млрд (+17% год к году), от обслуживания карт для малого и среднего бизнеса достигли $3,47 млрд (+23% год к году). American Express отмечает рост вовлеченности как представителей поколения миллениалов и следующих за ними зумеров, так и малого и среднего бизнеса. Расходы данных категорий держателей карт увеличились на 56% и 29% за год соответственно.

American Express направляет значительные средства на выплаты акционерам. В 2021 году компания потратила на выкуп собственных акций и дивиденды порядка $ 7 млрд, или 87% годовой чистой прибыли.

Вывод: Менеджмент American Express подтвердил прогноз на 2022 год, в соответствии с которым выручка должна вырасти на 18-20%, до $50-50,8 млрд. Ожидаемое усиление туристической активности во втором-третьем квартале станет основным драйвером роста объемов платежей и кредитования, однако сдерживать этот рост может нормализация финансовых условий и высокая инфляция. Открыть/Комментировать

2022-04-27 15:47:28 Newmont (Тикер: NEM) – крупнейший в мире производитель золота. Активы расположены в 5 основных регионах деятельности: Северная Америка, Южная Америка, Австралия, Африка и Невада (западная часть США). Помимо золота, побочными продуктами компании являются также медь, серебро, свинец и цинк. На эти металлы приходится до 40% всех запасов компании в пересчет на золотой эквивалент. Бизнес компании заключается в поиске и разведке новых месторождений и добыче и продаже драгоценных металлов на уже оцененных и эксплуатируемых проектах.

Выручка одной из крупнейших золотодобывающих компаний в мире Newmont по итогам первого квартала увеличилась на 5,25% год к году, до $3,023 млрд. Рост продаж был обусловлен повышением цены на золото на 8,05%, притом что их объем сократился на 8,22%. Квартальные результаты компании в целом превзошли консенсус, однако падение котировок Newmont на 4% после публикации было обосновано рядом факторов.

В остальном компания придерживается своих долгосрочных целей. Newmont смещает приоритет с добычи золота на производство сопутствующих ископаемых. Так, доля меди, серебра, цинка и других металлов в выручке компании за последние два года увеличилась с 7% до 14%. Эта тенденция продолжится по мере ввода в эксплуатацию месторождений в Канаде, Чили и Мексике, где доля золота в общем объеме резервов занимает менее 25

Вывод: Долгосрочные инвестиции в бумаги Newmont выглядят привлекательно. Компания входит в число бенефициаров текущей геополитической неопределенности, из-за которой активно растут цены на золото. Этот тренд, вероятно, сохранится на протяжении второго квартала текущего года. Спрос со стороны технологического и финансового сектора на драгметаллы остается сильным, а Россия в обозримом будущем удовлетворять этот спрос не сможет. Это дает Newmont хорошие шансы заметно улучшить операционные результаты за счет перераспределения сверхдоходов на ремонт техники и буровые работы. Открыть/Комментировать

2022-04-26 19:00:07 CarMax (Тикер: KMX) — один из крупнейших и самый прибыльный дилер подержанных авто в США. Подает в розницу подержанные автомобили и легкие грузовики. Компания покупает, ремонтирует и продает подержанные автомобили в своих супермаркетах и по франшизе по всей территории Соединенных Штатов.

В 2021 году компания продала почти 752 тыс. автомобилей через розничные точки продаж и 427 тыс. через оптовые автомобильные аукционы. Компания также занимается кредитованием клиентов и обслуживанием автомобилей. Розничные операции с автомобилями составляют 83% выручки CarMax.

CarMax заявила, что к 2026 финансовому году ожидает нарастить выручку до $45 млрд при оптимистичном сценарии роста и занять 5% доли рынка подержанных автомобилей в США к концу 2025 года. Выручка за 2021 год составила $31,9 млрд.

В прошлом году финансовое подразделение CarMax выдало более $6 млрд автокредитов, пополнив свой кредитный портфель размером $14 млрд. Компания также увеличила резервы на потери по автокредитам до $54,4 млн с $4,6 млн в четвертом квартале 2021 года. Увеличение резервов на потери по кредитам и высокая инфляция, которая снижает покупательную способность населения, являются плохими индикаторами растущих рисков для финансового подразделения CarMax.

Вывод: CarMax некогда конкурировала на рынке, который традиционно привык к локальным дилерским центрам подержанных авто, но сегодня она конкурирует с более технологичными платформами вроде Carvana и Vroom. Очевидно, каждый новый покупатель CarMax будет обходить компании дороже, и гиганту индустрии придется больше инвестировать в технологичные решения для эффективной конкуренции. Открыть/Комментировать

2022-04-26 09:26:21 Exxon Mobil (Тикер: XOM) — крупнейший из нефтяных гигантов с впечатляющим портфелем активов, 75% которых расположены за пределами США. В 2021 году компания получила $31 млрд свободных денежных средств.

Этот год, скорее всего, будет значительно более сильным, чем прошлый. В апреле ExxonMobil оценила свои доходы за первый квартал в $11 млрд, что станет самой высокой прибылью с 2008 года.

Рост добычи на недорогих месторождениях, таких как Пермский бассейн в Техасе или месторождения в южноамериканской Гайане, а также значительно более высокие цены на сырье должны существенно увеличить выручку ExxonMobil в этом году. Аналитик MKM Partners Джон Гердес говорит, что если в этом году чистые капитальные затраты составят примерно $21,6 млрд, то компания должна сгенерировать около $40,2 млрд свободного денежного потока.

Согласно пресс-релизу, компания ожидает выполнение планов по сокращению выбросов к 2025 году на четыре года раньше запланированного срока. При этом, Exxon повторил свое намерение к 2050 году достичь нулевого уровня выбросов парниковых газов категорий 1 и 2 для эксплуатируемых активов, а также достичь нулевого уровня выбросов в Пермском бассейне к 2030 году. Сильные показатели компании позволят ей дисциплинированно следовать намеченным планам.

Вывод: Переход Exxon Mobil к более экологичной бизнес-модели - это долгосрочный план компании, но с учетом сильной финансовой статистики он может стать ключевым фактором дальнейшего успеха Exxon Mobil и быть аргументом для удерживания этой акции годами. Открыть/Комментировать

2022-04-24 12:27:58 Чего ждать от автомобильной отрасли?

Автомобильная отрасль, крупнейшая по объему продаж — более $5 трлн, не стоит не месте: меняются тренды и потребительские привычки.

В течение всего прошлого года автопроизводители боролись с сильным дефицитом полупроводников, от которого, по некоторым оценкам, индустрия потеряла порядка $210 млрд. Помимо отсутствия «мозгов», автопроизводители столкнулись со сбоями цепочек поставок практически всех компонентов.

Ближе к концу 2021 года рынку стало ясно, что искать решения придется еще и в условиях высокой инфляции. Параллельно кризису автогиганты должны следовать курсу «зеленой» повестки, инвестировать десятки миллиардов долларов в запуск и развитие линейки электромобилей, не забывая об операционной эффективности, где все дорожает каждый день.

Постепенно с ростом вакцинации и повышением мобильности населения восстанавливался и спрос на автомобили. Однако из-за дефицита чипов и взрывного спроса выросли не только цены, но и время ожидания нового автомобиля: средняя стоимость нового автомобиля в США выросла на 8%, тогда как запасы дилеров сократились на 90%, среднее время ожидания нового автомобиля сегодня варьируется от 6 до 18 месяцев, что кажется немыслимым по сравнению со стандартным временем ожидания 2–3 месяца.

Ограниченное предложение новых автомобилей привело к новым рекордам на вторичном рынке. За 2021 год в США было продано 40,9 млн подержанных авто, что на 10% больше, чем в прошлом году, что кажется большим достижением, учитывая рост средней стоимости б/у авто более чем на 40%.

По мнению главного экономиста Cox Automotive, в этом году цены на новые автомобили продолжат расти — возможно, даже почти такими же темпами, как и в прошлом году. Подержанные автомобили могут вообще не упасть в цене, особенно если прокатные компании начнут расхватывать их, как это было в 2021 году. На какие компании стоит обратить внимание: Ford, General Motors, Tesla, Ferrari и CarMax. Открыть/Комментировать

2022-04-23 16:19:58 Walmart (Тикер: WMT) - один из крупнейших ритейлеров в мире, в розничный и оптовый ассортимент которого входят продукты питания, одежда, электроника, мебель, игрушки, медикаменты, товары для мелкого ремонта и авто.

Высокая потребительская инфляция может оказать положительное влияние на выручку Walmart за счет увеличения трафика магазинов.

Крупными интернациональными рынками для Walmart являются Мексика, Канада и Китай. Сегменты в Китае и Индии имеют потенциал для роста за счет большого населения и увеличения доли среднего класса. В прошедшем году ритейлер оптимизировал интернациональное присутствие: Walmart продал мажоритарный пакет сети Asda в Великобритании за $ 9,6 млрд и японской сети Seiyu за $1,2 млрд.

Драйвером роста выручки может послужить подписочный сервис Walmart+, запущенный в 2021 г., который предоставляет возможность бесплатной доставки и самовывоза, и скидки на заправку и медикаменты. Как отмечает компания, пользователи подписок Walmart+ и Sam's Club - важный тип клиентов для ритейлера, потому что они не только тратят значительно больше, но и совершают больше покупок в высокомаржинальных категориях. Увеличение количества подписок может положительно повлиять на выручку от взносов, продажи и рентабельность ритейлера.

Касательно диверсификации - ритейлер делает ставку на то, что рекламный бизнес, который принес $2,1 млрд выручки в прошлом году, продолжит расти за счет широкого географического присутствия и большой клиентской базы. Walmart планирует расширить финансовые услуги за счет разработки многофункционального приложения для "всех финансовых нужд" розничных покупателей. Для этого ритейлер приобретает финтехплатформы Even и ONE Finance, сделки по которым предположительно закроются в первой половине 2022 г..

Вывод: Walmart - один из крупнейших ритейлеров в мире, в розничный и оптовый ассортимент которого входят продукты питания, одежда, электроника, мебель, игрушки, медикаменты, товары для мелкого ремонта и авто. Ценовое лидерство - основополагающая стратегия сети, которая работает по модели ежедневно низких цен (EDLP), пользуется популярностью у клиентов, что подтверждает обслуживание около 230 млн покупателей в неделю. Открыть/Комментировать

2022-04-22 11:36:50 PPL (Тикер: PPL) - американский коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Пенсильвания, Кентукки и Вирджиния. Компания базируется в городе Аллентаун, штат Пенсильвания.

В марте 2022 года PPL закрыла сделку по покупке филиала Narragansett Electric. Сетевые активы в Род-Айленде открывают перед компанией новые перспективы в сегменте передачи э/э и помогут частично закрыть гэп в выручке, образовавшийся после продажи британского филиала WPDв 2021 году.

Главной причиной пересмотра целевой цены стало неожиданное сильное сокращение дивидендов вследствие продажи филиала WPD. На презентации результатов за 4-й квартал менеджмент объявил о снижении следующей квартальной выплаты с $ 0,42 на акцию до $ 0,20. На таком фоне доходность акций на горизонте NTM ожидается на уровне 3,29%, что заметно ниже 5,69% за последний год. Однако это снижение будет частично компенсировано обратным выкупом акций. Одобренная остаточная сумма программы обратного выкупа акций составляет $ 2,0 млрд, что соответствует внушительным 10,4% текущей капитализации компании.

Часть вырученных средств от продажи WPD компания направит на дополнительные капитальные инвестиции в 2021–2025 гг. Бюджет CAPEX на 5 лет, таким образом, составит от $ 15,7–16,7 млрд и будет сфокусирован на сетевых активах.

После погашения значительной части долга в 2020 и 2021 гг. компания имеет один из самых низких в отрасли коэффициентов "Чистый долг / EBITDA" (3,0х при медиане по сектору 5,2х). Стоимость долга PPL составляет около 1,9%, что также ниже медианы по Utilities (2,1%), это особенно актуально в условиях роста ставок.

Вывод: Компания выглядит заметно дешевле аналогов по фундаментальным показателям. Акции PPL в 2021 году отстали от отраслевого индекса более чем на 16% и выглядят привлекательно для покупок. Открыть/Комментировать

2022-04-21 10:47:05 Amicus Therapeutics: редкие заболевания с миллиардным рынком.

Amicus Therapeutics (Тикер: FOLD) – глобальная биотехнологическая компания, занимающаяся открытием, разработкой и поставкой лекарств для лечения редких заболеваний. Amicus Therapeutics, Inc. была зарегистрирована в 2002 году, ее штаб-квартира находится в Филадельфии, штат Пенсильвания.

У производителя лекарств для лечения редких заболеваний Amicus Therapeutics уже есть продукт, который приносит прибыль. Galafold (migalastat) — первое одобренное пероральное лекарство от генетической болезни Фабри, которое уже приносит более $300 млн в год. По плану компании, доход должен вырасти до $350–365 млн уже в 2022 году. При этом, по оценке Amicus, рынок болезни Фабри будет расти на 8% ежегодно — с $1,9 млрд в 2021 году до $2,6 млрд в 2025-м. Предполагается также, что болезнь Фабри может быть одним из наиболее распространенных генетических заболеваний, это может говорить о том, что сейчас перспективы препарата недооценены.

У Amicus есть препарат-кандидат под названием AT-GAA — двухкомпонентная терапия для лечения болезни Помпе. В прошлом году испытания показали смешанные результаты, что привело к обвалу цены акций. Хотя исследование не показало, что двигательные функции у пациентов статистически значимо улучшились после приема препарата, эффект улучшения функции легких, то есть более критического симптома, присутствовал. Согласно долгосрочным результатам AT-GAA, двигательные функции со временем также улучшаются.

Вывод: В пользу одобрения говорит и опыт конкурента. Препарат Nexviazyme от Sanofi также провалил испытание в одном из двух аспектов. Несмотря на это, FDA выдало разрешение на производство. На конец 2021 года на счетах компании было $483 млн, а обязательства составили $600 млн. Компания рассчитывает выйти на прибыль к 2023 году. Открыть/Комментировать