Чёрный Лебедь

2024-05-02 15:37:22 Reuters узнало быстрее российских СМИ, как Россия может ответить на изъятие своих замороженных активов. Причем у российских экономистов. А Коммерсант эти слова просто перепечатал (отличная работа). Даже похвалились в заголовке, откуда они эту информацию стащили.

Конечно, ничего нового особо не сказано, эти идеи озвучивались уже ранее даже в нашем канале. Да и пул экономистов там весьма сомнительный и полуанонимный. Но дело в другом.

Возникает риторический вопрос: почему российские экономисты передали эту информацию западному агентству, а не российскому? Их хорошо попросили? Или наши СМИ даже не додумались сами спросить у них или окологосударственных лиц и просто перефразировали слова Reuters?

Даже если этих экономистов взяли "с потолка", в условиях информационной войны недопустимо оголять свой словесный тыл, когда не то что не предоставляется альтернативный расклад, а фактически продвигаются тезисы врага. Таким образом, не огласив никакой информации от себя, Коммерсант предлагает просто поверить словам Reuters. Просто напоминаем, что кто первый и более подробно огласит новость, тому обычно и верят. Открыть/Комментировать

2024-05-02 14:07:26 Россия и Иран движутся в сторону использования в торговле цифрового рубля и крипториала — валют центральных банков этих стран. Кроме того, обсуждается использование цифровых финансовых активов (ЦФА): в России есть соответствующая законодательная база, в соответствии с которой ЦФА могут использоваться во внешней торговле РФ.

В настоящее время в российско-иранской торговле нет долларов и евро — используются российский рубль и иранский риал, в классическом виде, то есть безналичный, наличный, но не в цифровом виде. Уже с этим всем возникли сложности, которые, увы, могут сохраниться, даже если перейти на цифровые методы расчета.

Ключевые проблемы: это — обменные курсы и цены на товары. В Иране есть разные курсы при обмене рубля на риал. Есть государственный, он ниже, а есть — рыночный, он — выше на 20-25%. Мы уже писали, что сложности в обмене рубля на юани и обратно есть и во взаимоотношениях России с КНР. Да, у Пекина единый курс, есть ещё курс в Гонконге. Он, конечно, часто отличается, но лишь на несколько процентов. В случае с КНР дело в другом: найти китайские банки, которые меняют рубли — непросто. А где меняют, там есть нередко большие комиссии.

Понятное дело, что всё это вызывает досаду у российских предпринимателей. От этого торговля с Ираном и КНР развивается медленнее, чем могла бы. Но что делать? Помимо мороки с валютами, есть и вопрос цен на товары. Здесь большое пространство для торга, но значит и для большой неопределенности.

Современный рынок — это прежде всего биржа. России и странам-партнёрам нужно договориться о том, на каких площадках будут определяться цены товаров. Пока, увы, этому не уделяется достаточного внимания. Но без этого все будут и далее смотреть на долларовые цены товаров в Лондоне, Нью-Йорке и Чикаго. Потому что в этих городах есть как раз самые популярные в мире товарные биржи.

Москве, Тегерану и Пекину нужны свои площадки. Конечно, у КНР есть Шанхайская биржа, где всё имеет цену в юанях. Но учитывая трудности обмена валют, дополнительные издержки омрачают торговлю, даже если ориентироваться на цены в юанях.

Переход на цифровые способы оплаты имеет перспективу. Но ЦБ РФ как-то не спешит в этом году развернуть цифровой рубль во внешней торговле. Непонятно, но в регуляторе чего-то всё ждут, вместо того, чтобы запускать цифровой рубль в полноценном режиме. Будет странно, если ЦБ РФ станет ждать, когда цифровую поляну международных расчётов с Россией займут крипториал и цифровой юань. Что мешает?

Из той информации, которая доходит из регулятора и из экономического блока правительства РФ, складывается следующее парадоксальное видение. Вывод капитала из РФ в виде долларов и евро никто по-серьёзному трогать не хочет, однако почему-то идея экспансии рубля на мировой рынок вызывает какое-то замешательство. «А что будет? А как мы будем проводить денежно-кредитную политику, если за границей будет всё больше рублей?»

Есть и другой неожиданный момент. Сейчас, например, обсуждается законопроект в России, которым предлагается запретить обмен криптовалют с использованием отечественной финансовой инфраструктуры. Среди обоснований звучит даже такое необычное мнение: если российские предприниматели научатся пользоваться криптовалютой во внешней торговле, то тогда на них Запад наложит санкции. А значит, делается странный вывод, что ради заботы о предпринимателях стоит их отвадить от использования криптовалюты в принципе.

Понятное дело: как только Россия будет активно, а не для галочки, отказываться от долларов, то она столкнётся с остервенелой реакцией Запада в виде санкций. Как это сейчас происходит с российскими проектами в области СПГ. Ну, и хочется сказать: и что? Да, будут санкции. Шакалы на Западе будут и дальше огрызаться. Но разве это должно останавливать развитие России так, как она хочет этого сама? Открыть/Комментировать

2024-05-02 09:54:22 1 мая ФРС США в шестой раз подряд не решилась что-то делать с базовой ставкой, оставив её в коридоре 5,25%-5,5%.

Глава регулятора Джером Пауэлл высказал своё личное мнение о малой вероятности повышения процентного уровня в этом году. Фьючерсы на ставку, которые торгуются на чикагской бирже CME Group, показывают: трейдеры рассчитывают лишь на одно ослабление базовой ставки — в ноябре, и уже после завершения голосования на американских президентских выборах.

На самом деле, это — ложная надежда. Инфляция в США вышла из-под контроля, и об этом говорят миллионы американцев в социальных сетях. За последние три года средний чек в супермаркете для потребителя вырос на 75%. С 2020 года бензин подорожал в два раза, и за это же время базовая ставка ФРС США также удвоилась.

Инфляция раскручивается даже при высокой ставке ФРС США. Почему? Регулятор вынужден всё больше выкупать долговые бумаги американского Минфина, закачивая тем самым в экономику всё больший объём долларов. Но сторонний спрос на облигации Минфина США падает сильнее, чем растёт спрос на них со стороны ФРС США.

Как итог, процентные ставки по облигациям остаются высокими, а обслуживание госдолга становится всё более затратным для американского бюджета. Траты только на проценты движутся к тому, чтобы сравняться с объёмом расходов на всё социальное обеспечение американцев.

По-хорошему, ФРС США должна была бы поднять базовую ставку, чтобы сделать облигации Минфина США более привлекательными. Но не может пойти на это, так как это усугубит общую долговую ситуацию. Ведь сейчас доходность по 10-летним бондам США — 4,6%. По оценке JP Morgan Chase, лишь при доходности от 8% эти бумаги могут реально заинтересовать других инвесторов, кроме ФРС США.

Всё это ещё более показывает глубину трагедии США. Американский доллар долгое время вытягивал экономику, давая беспрецедентное преимущество для США перед всеми другими странами. Так и сейчас, когда сыпятся на Уолл-стрит рынки акций, облигаций, обваливается биткоин и большинство криптовалют, глобальные инвесторы бегут в доллар США.

Долларовый индекс DXY вырос с начала года на 4,34%. Американская валюта укрепляется, но инфляция внутри США раскручивается — парадокс, который больно ударяет по Вашингтону.

Аномально сильный доллар уничтожает промышленность США. Она и так составляет лишь 11% ВВП США, а будет ещё больше уменьшаться. Для сравнения, в мире эта доля составляет 16%, а в КНР — вообще 28%.

ВВП США становится всё более зависимым от уровня потребления американцев, а он сокращается, учитывая неуправляемую инфляцию. Что делать? Ослабить доллар не удаётся — для этого нужно вводить меры валютного контроля, а это значит Вашингтону нужно отказаться от статуса доллара как глобальной резервной денежной единицы. Был бы слабым доллар, стала бы более конкурентной продукция, произведенная в США. Но это невозможно.

Крепкий доллар мог бы увеличить потребление американцев, но для этого нужны более дешёвые кредиты. Но снизить ставку — это значит усугубить долговой кризис, так как глобальные инвесторы ещё больше потеряют аппетит к бондам от Джанет Йеллен.

В США умирает консьюмеризм, как его знали многие годы. Но это хоронит и американскую экономику. С высокой инфляцией, с растущим рекордным темпом госдолгом, с хронически дефицитным бюджетом и отрицательным сальдо внешней торговли, но с сильным долларом, дорогими кредитами и падающим потреблением — этот сумасшедший микс, от которого американцы не избавятся уже никогда. Открыть/Комментировать

2024-05-01 22:14:39 Тема трудовой миграции продолжает вызывать дискуссии.

Можно согласиться с выводом газеты Economist: с одной стороны, работа мигрантов вносит вклад в общий ВВП. Однако, нередко ВВП на душу населения начинает падать, если приток миграции идёт в основном в сегменты рынка труда с невысокой оплатой, или если происходит усиление конкуренции в каких-то сегментах и, соответственно, снижение зарплаты.

Наконец, у любого предпринимателя есть развилка: либо внедрять роботизацию и автоматизацию, либо нанять подешевле много сотрудников. Во втором случае труд нескольких сотрудников будет альтернативен внедрению одного робота на производство.

Если же такой недорогой труд будет по оплате ниже, чем требуемый уровень инвестиций в новые технологии, то предприниматель предпочтет «заморозить» инновационный путь развития своего предприятия и будет больше нанимать недорогих сотрудников, в частности, трудовых мигрантов. Очевидно, что для экономик лучше, если всё же внедряются инновации, так как это повышает производительность труда.

В России дискуссия о трудовой миграции приводит некоторых к выводу о том, что в приоритет стоило бы поставить привлечение на работу в страну соотечественников из СНГ. Однако привлечение соотечественников в Россию из других стран и так идёт, но в не тех масштабах, которые могли бы быть.

Понятно, что стране нужна продуманная политика в области трудовой миграции, учитывающая все нюансы. И здесь стоит обратить внимание на целый ряд моментов, которые могут прямо повлиять на её формирование.

Есть ли в стране нехватка рабочей силы? Формально — да, и очень большая. Но, как было сказано выше, главный инструмент её решения — это внедрение новых технологий, которые сокращают потребность в рабочей силе.

Но и сама «нехватка» сотрудников на рынке труда в России нуждается в уточнении. Есть такое понятие: степень участия населения в рынке труда. Измерять её можно по-разному. Например, через вычисление экономически активного населения, но и это не всегда адекватно отражает реалии.

О чём речь? Речь идёт о том, что далеко не все, кто мог бы, работает или числится безработным. В итоге, есть те, кто не работает, но и одновременно они не ищут работу, не числятся безработными. На что они живут? Это — социальные пособия, помощь родных, близких и друзей, какие-то другие варианты…

При этом анализ усложняется тем, что некоторые из тех, кто якобы работает, фактически либо не работает, либо получает весьма символическую оплату. Считать его за работника даже на условные «полставки» было бы большим преувеличением.

Многие из тех, кто оказывается от активного участия на рынке труда, жалуются на невысокие зарплаты. Действительно, если бы уровень оплаты труда был бы значительно выше, чем сейчас, то обнаружилось бы, что в России существует многомиллионный трудовой резерв, который до этого стоял скромно в сторонке.

Но как добиться значительного роста зарплат в стране? Опять-таки, есть только один путь: это — внедрение инноваций. Да, они будут «съедать» рабочие места, но, во-первых, на оставшихся из-за роста производительности будут расти зарплаты. Во-вторых, и что очень важно: инновации создают новые отрасли и миллионы новых рабочих мест.

И ещё. Индустрия кино стала по-настоящему развиваться в мире, когда вместо шестидневной трудовой недели страны стали постепенно переходить на пятидневку. Люди начали отдыхать больше, а кинотеатры стали возникать как грибы после дождя. В итоге, вся киноиндустрия стала создавать миллионы новых рабочих мест: для кассиров в кинотеатрах, актеров, гримеров, сценаристов и т. д. И всё благодаря тому, что у людей появилось дополнительное время отдыха.

Посвящать работе больше времени — нехорошо для экономики, а повышение производительности труда означает увеличение отдачи за каждый час и в итоге сокращение времени работы. Когда-то и шестидневка казалась невероятным шагом. Но инновации тогда сыграли свою роль, и должны сделать это вновь. Открыть/Комментировать

2024-04-29 20:13:04 Иностранные банки в России: лакмусовая бумажка отношения бизнеса на Западе к санкциям

Иностранные банки, представленные в России, продолжают не просто зарабатывать деньги в стране. Они делают это с большим рвением. Посмотрим на данные. В 2021 году прибыль всего банковского сектора РФ составляла 2,4 трлн руб., а по итогу 2023 года достигла 3,3 трлн руб. То есть, увеличилась на 37,5%. При этом у иностранных банков в России прибыль суммарно подскочила в три раза!

Кто эти счастливчики? Raiffeisen Bank International, Unicredit, ING, Commerzbank, Deutsche Bank, Intesa Sanpaolo и OTP. Они явно не скромничают в своей деятельности в России. По факту её развивают, а уровень налоговых отчислений в бюджет РФ вырос с 2021 года аж в четыре раза.

Такие факты — лакмусовая бумажка реального отношения бизнеса на Западе к санкциям. И это пример не только по банковскому сектору. Все видели, как многие иностранные бренды просто переобулись в другие названия и спокойно остались в российской экономике. А компании, которые продали активы и якобы «ушли с концами» из России, очень часто прописали в договорах, что могут вернуться, заплатив за проданные ранее активы весьма символическую цену.

Кто-то скажет: но есть бизнес, который хочет уйти из России, но в соответствии с принятым решением на уровне правительства РФ стоимость выкупа их активов не может быть выше 50%. Да ещё при скидке в 50% нужно заплатить взнос в бюджет в размере 10% от уполовиненной рыночной стоимости активов. И те же 10% нужно заплатить в бюджет, но от полной рыночной стоимости активов, если скидка при продаже превышает 90%.

Казалось бы, эти условия должны были опечалить некоторые иностранные компании, но на самом деле часто происходит ровно наоборот. Конечно, уходить по таким условиям бизнес не очень хочет. И не уходит. Но не уходит просто потому, что хочет работать и дальше в России. А вот такие условия выхода — очень удачная «отмазка», которую иностранцы используют на Западе: «мол, хотели бы уйти, но остаёмся в России». И ещё можно было бы добавить: «и гребём деньги лопатой», но они это скромно умалчивают. Чтобы не завидовали там, на Западе. Открыть/Комментировать

2024-04-29 19:03:37 Открыть/Комментировать

2024-04-27 16:21:41 В Минфине вновь занялись обсуждением, как ужесточить условия по выдаче ипотечных кредитов с государственной поддержкой.

Чем мотивированы такие изыскания — не до конца понятно: ведь каждый рубль, который вложен бюджетом в поддержку выдачи ипотеки, оборачивается не меньшим рублём, поступающим в бюджет. Как это работает? Да очень просто.

Мы обращали на это внимание не раз: когда человек вселяется в ипотечную квартиру, то он занимается обустройством своего «гнезда». В результате, закупается большое количество товаров — а это в итоге и НДС, и НДФЛ сотрудников компаний, производящих и продающих такие товары, и налог на прибыль. Если это импорт, то есть таможенные пошлины. На круг выйдет, что на 1 рубль поддержки бюджет получит больше 1 рубля поступлений в государственную казну. Простая арифметика.

Но Минфин РФ, видимо, заразился идеей ЦБ РФ о якобы необходимости «охлаждения» экономики, чтобы регулятор справился со снижением темпа роста потребительских цен до 4% в год.

И вот мы видим следующее. Предлагается поручить банкам отказывать в выдаче льготной ипотеки, если у человека месячный доход, скажем, 500 тыс. руб. в месяц и выше. Мол, как считают в Минфине, такой гражданин может взять ипотеку и по рыночной ставке.

При этом понятие «рыночность» ставки, на самом деле, весьма условное. То, что ЦБ РФ вздул ключевую ставку, а за этим поднялись ставки ипотеки «на рынке», это — решение не рынка, а административный шаг регулятора по ключевому процентному уровню, что тянет за собой стоимость кредитов вверх. Где здесь кто-то видит рынок?

Наконец, Минфин РФ ничего не говорит о нюансах. А они есть. Допустим, человек получает 500 тыс. руб. в месяц. Но если он живёт один, то это — отдельный случай. А если у этого человека — большая семья, пятеро детей, которых он кормит? А если на руках пожилые родители, которым нужно помогать покупать дорогие лекарства? И что — этому человеку теперь должен быть противопоказан путь к льготной ипотеке? Непонятно, чем он провинился, что он должен будет, по логике ведомства, брать жилищный кредит только по «рыночной» ставке, которая, как мы сказали выше, никакая на самом деле не «рыночная».

Удивительно: человек проявляет добрые качества, тянет на себе иждивенцев, и ему нужно ещё по максимуму из своего кармана платить за ипотеку?

Да, в Минфине РФ обсуждают некую опцию снижения максимальной ставки по ипотеке в случае рождения второго и последующих детей. Но а если детей уже больше? Как говорится, уже есть нюанс.

Кроме того, попытка выстроить барьер в виде определенного уровня дохода будет наталкиваться на возникновение различного «схематоза», чтобы обойти это ограничение.

Но главное — а зачем вообще-то зажимать ипотеку в стране? Не проще ли было бы правительству по душам поговорить с членами Совета директоров ЦБ РФ, которые уже третий раз подряд голосуют против снижения ключевой ставки? Конечно, ЦБ РФ — независимый орган, не вопрос. Но поговорить-то можно? Кроме того, если мультипликационный эффект от поддержки ипотеки полностью окупает выделяемые рубли (а ведь большой прирост поступлений налогов в бюджет в 2023 году — от этой политики), то зачем менять эффективно работающий механизм.

Ну, понятно же: зажмём ипотеку — будет меньше строительства, меньше заказов на материалы для возведения домов. Не будет закупок в квартиры различных товаров. И кому в экономике от этого будет лучше? В итоге посыпятся поступления в бюджет по целому ряду направлений налогов, сборов и таможенных пошлин. Открыть/Комментировать

2024-04-27 10:09:59 Слабость электрокаров: им всегда нужна государственная финансовая подпитка

Электрокары как новый вид транспорта вызывают всё больше вопросов в их массовой перспективности. Их продажи хорошо идут в тех странах, где государство даёт финансовую подпитку такой реализации. Но стоит её убрать — и продажи падают.

Такое наблюдается в Норвегии. Осло предоставлял гигантские субсидии на покупку электрокаров — в основном, в виде освобождения от уплаты ряда налогов. Но что выяснилось: часто семьи покупали электрокары как дополнительный вид транспорта в плюс к классическим автомобилям с двигателем внутреннего сгорания (ДВС). Так что в дальних поездках приоритет отдаётся классическому авто, и это понятно: риск остаться с разряженной батарей электрокара и не найти электрозаправку — очень высок.

В результате, попытка Осло с помощью искусственного стимулирования покупок электрокаров снизить потребность в нефти провалилась. Её потребление внутри страны остаётся на среднем значении за последние 10 лет. Более того, отмечается, что вырос спрос на продукцию глубокой переработки нефти. Не все, но некоторые виды электрокаров весят больше, чем классическое авто. Отсюда — большая изнашиваемость покрытия дорог, а также необходимость в более частой смене шин.

В Индии ещё в прошлом году субсидия на покупку электрокара составляла почти 40% от его цены. В этом году государство сократило субсидию до 15%, и сразу стало наблюдаться падение продаж таких автомобилей. Схожая ситуация — в КНР и США. Годы стимулирования покупок электрического авто в разных странах привели на глобальном уровне к очень скромному результату: в мире лишь два автомобиля из каждых 100 — на электрической тяге.

Tesla снизила цену своих электрокаров до рекордного минимума, но это всё равно не воодушевляет инвесторов: курс акций компании Илона Маска с начала года обвалился на треть. Норвежский опыт показателен: можно «накачать» рынок электрокарами, но на длинные расстояния семьи будут предпочитать классическое авто, с понятной схемой расположения бензозаправок.

Если же говорить про экологический аспект использования электрокаров, то он преувеличен. Конечно, главный акцент — на неэкологичности батарей. Их производство включает в себя те металлы (литий, например), расширение добычи которых ведёт к повышению нагрузки на окружающую среду. Вопрос с массовой утилизацией выработавших свой ресурс батарей также не решён.

Наконец, вопрос их подзарядки: в США, например, на многих «электрозаправках» энергия подаётся с работающих на дизеле генераторах. Таким образом, чтобы зарядить «суперэкологичный» вид транспорта, нужно продолжать использование классического нефтепродукта — дизельного топлива. В итоге, получается какой-то самообман. Открыть/Комментировать

2024-04-26 20:03:17 Открыть/Комментировать

2024-04-26 16:29:33 Инфляция — меньше, курс доллара — выше: что не так в прогнозах ЦБ РФ и Минэкономразвития

ЦБ РФ принял решение сохранить ключевую ставку неизменной — 16%. На двух предыдущих заседаниях регулятор действовал также: ничего не менял. Банк России сильно поднимал процентный уровень со второй половины прошлого года, начав с позиции в 7,5%.

Несмотря на то, что президент России вчера на съезде РСПП намекнул на предпочительность более низкой ключевой ставки, чем сейчас, Совет директоров регулятора проигнорировал эти намеки. Более того, ЦБ РФ повысил прогноз по средней ключевой ставки в этом году, до коридора в 15-16%. Исходя из этого, в 2024 году мы потенциально можем вообще не увидеть снижения процентного уровня.

Чем всё это объясняется? Тем, что годовой темп инфляции нужно свести к 4%. Для этого планируется «остудить» темп экономического роста страны. Из дополнительных мер — введение с 1 июля надбавок для банков при выдаче кредитов на покупку автомобилей, а также ужесточение контроля за выдачей необеспеченных потребительских кредитов.

Действия ЦБ РФ по снижению кредитной активности в целом не успешны, и это не так уж и плохо. По предварительным данным регулятора, в марте по сравнению с февралём выросла на 50% выдача ипотеки по льготным программам. В годовом выражении прирост составил 12%. Даже рыночная ипотека подросла (+5%) в помесячной динамике, но в годовом выражении всё равно находится в значительном снижении (-57%). «Остудить» экономический рост не получается, и ЦБ РФ повысил в итоге прогноз по росту ВВП в этом году до коридора в плюс 2,5%-3,5%.

Отдельный вопрос — про ожидания. ЦБ РФ приводит данные апрельского опроса макроэкономических аналитиков, который был проведён до сегодняшнего решения по ставке. Аналитики говорили, что средняя ключевая ставка в 2024 году будет 14,9%, то есть склонны были верить в её снижение в этом году. Жёсткая риторика регулятора говорит, что эти надежды могут оказаться неосуществимыми.

Эксперты при этом прогнозировали снижение инфляции в этом году до 5,2% с выходом практически на целевой уровень, нужный ЦБ РФ, уже в следующем году (4,1%). Если ЦБ РФ проводит правильную политику по укрощению инфляции, то и в этом году, и в следующем году темп роста цен должен в последующих оценках экспертов оказаться ещё ниже.

В целом, ЦБ РФ уверяет, что его политика приведёт к инфляции в 4%. Стоимость рубля, выраженную через курс доллара, регулятор отказывается таргетировать. Однако, есть Минэкономразвития РФ, где дают свой прогноз валютной динамики. В этом году среднее значение курса доллара — 95 руб., а в следующем — 100 руб. В стрессовом сценарии ведомство прогнозирует рост курса доллара до 120 руб. на горизонте 2024-2027 гг.

Но возникает непонятная история. ЦБ РФ обещает снизить темп инфляции до 4% практически уже в следующем году. ВВП России будет показывать неплохой рост. Действуют меры по обязательной продаже валютной выручки экспортёрами, но рубль будет всё равно падать? И это при огромной реальной ставке ЦБ РФ в 8,3%, которой нет ни у одной стран из топ-40 по объёму экономики в мире. Всё это выглядит как борьба с финансовым наводнением, когда дамба, которая должна сдерживать напор, вся в дырах. И эти дыры — лазейки, по которым из России утекает капитал. И в основном в валютах США и еврозоны.

Представьте следующее. Вы — фермер, и вы ведёте агробизнес. Но условия такие: весь свой урожай вы меняете в единой конторе. Однако в итоге вам дают не все деньги, которые вы должны были получить, а только небольшую часть. Большая часть уходит куда-то налево, обмениваясь на валюты других государств. Конечно, в такой ситуации ни о какой закупке новых тракторов и расширении пахотных земель не может идти и речи.

Нечто подобное наблюдается и в экономике России. Все производители товаров и услуг меняют их на рубли. Но оборот рублей может быть устроен так, когда деньги опять окажутся внутри экономики, а могут уйти на финансирование экономик других стран. И почему-то и далее из России выводятся огромные средства. Открыть/Комментировать