2023-04-17 09:47:06
Сверхуспешный 2022 год создал «Банку «Санкт-Петербург» избыточный капитал. Попав под санкции США, Банк Санкт-Петербург лишился конкурентного преимущества, позволившего ему в 2022 г. показать рекордно высокую рентабельность в 39%. Вместе с тем часть конкурентных преимуществ (сильные позиции на региональном рынке, дешевая база пассивов) удалось сохранить.
Мы ожидаем возврата к рентабельности капитала в 15–16% в 2023–2025 гг., а избыточный капитал позволит выплачивать повышенные дивиденды.
Катализаторы: повышение прозрачности; решения по возврату акционерам избыточного капитала; подтверждение целей по рентабельности.
Риски: ужесточение регулирования; ухудшение ситуации с корпоративным управлением; неблагоприятные изменения в макроэкономике.
Сверхуспешный прошлый год.
После годичного перерыва Банк Санкт-Петербург раскрыл сокращенные данные отчетности по РСБУ и опубликовал пресс-релиз по результатам по МСФО за 2022 г. Чистая прибыль составила 47,5 млрд руб. по МСФО и 47,6 млрд руб. по РСБУ, увеличившись в 2,6 раза по сравнению с результатом 2021 г.
Рентабельность собственного капитала составила 39% против стратегической цели в 16% и 18,8% по итогам тоже успешного для банка 2021 г. Основными источниками такой большой прибыли стали комиссии, расширение процентной маржи (благодаря сравнительно дешевым пассивам) и, вероятно, операции с иностранной валютой.
Возвращение к балансу сил.
Попав в санкционные списки, в первую очередь американский список SDN, банк лишился своего ключевого конкурентного преимущества, позволившего заработать в 2022 г. сверхвысокую прибыль. Вместе с тем значение БСПБ для регионального рынка и качество продуктовой линейки должны позволить поддерживать рентабельность на заявленном как стратегическая цель уровне. Мы ожидаем, что в 2023 г. банк вернется к ROE в 16% ввиду отсутствия единоразовых комиссионных доходов и снижения (нормализации) процентной маржи.
Дивиденды и капитал.
Наблюдательный совет банка предложил выплатить рекордные дивиденды в 21,16 руб. на обыкновенную акцию, в 1,8 раза выше прошлогодней выплаты и в 4,6 раза выше выплаты по итогам 2020 г.
При этом рекомендованный дивиденд лишь немногим превышает 20%-ный минимум от чистой прибыли, установленный в дивидендной политике.
В текущих условиях БСПБ предпочел сохранить запас по капиталу: на конец 2022 г. достаточность основного капитала составила 18,1%, общего капитала — 20,3%, а дивиденды ее снизят, по нашим оценкам, не больше чем на 145 б. п.
Мы повышаем целевую цену до 170 руб. за акцию, что соответствует рейтингу «Покупать».
Если было полезно, накидайте
576 viewsGold Investor, 06:47