2024-05-02 07:30:46
Лента – лидер роста 2024 года не только по котировкамС начала текущего года акции Ленты показали внушительный рост, обогнав всех конкурентов в отрасли:
+69%. Даже расписки Х5 #FIVE, несмотря на ожидаемую редомициляцию и дивиденды, выросли лишь на
39%, пока не рухнули за день до заморозки торгов. Магнит #MGNT прибавил лишь
17%: на ожидании дивидендов, после ралли прошлого года и без роста бизнеса далеко не уедешь, как вы понимаете. Про ОКЕЙ и Fix Price промолчу...
Почему же Лента в лидерах роста в этом году? С одной стороны, потому что сильно отстала от других ритейлеров в прошлых периодах (сегмент гипермаркетов бесповоротно уступил место магазинам «у дома» еще в 2022 году).
С другой стороны, компанию оживила сделка M&A в виде покупки региональной сети «Монетка» в октябре 2023 года, что позволило реанимировать бизнес.
Результаты 1 квартала 2024 года подтверждают данный факт.
Выручка выросла на
62% г/г до 202 млрд руб. В основном это неорганический рост: порядка 55-57 млрд руб. принесли магазины «у дома» сети «Монетка», а это
28% от всего дохода. Без нее рост составил бы скромные
16-17%. Однако другие сегменты тоже продемонстрировали положительную динамику:
Гипермаркеты заработали на
18% больше за счет роста сопоставимых продаж (чек +11%, трафик +7%). «Лента» поработала над ассортиментом, ценовым предложением и оптимизировала площади, что позволило увеличить выручку на метр в сегменте с 72
до 85 тыс. руб. Супермаркеты увеличили выручку на
10% г/г. Компания закрыла почти
11% неэффективных площадей, а сопоставимые продажи выросли почти на
27% (за счет роста чека на
12% и трафика на
13%).
Как мы видим, менеджмент продолжает работать не только над ростом бизнеса, но и над его эффективностью. Валовая прибыль выросла на
78%, до 43 млрд руб., а
EBITDA показала почти пятикратный рост,
до 13 млрд руб. При этом, рентабельность EBITDA в 1квартале заметно улучшилась, достигнув отметки
6,4%, что выше уровня аналогичного периода прошлого года а 4,3 п.п. Но одним из ключевых факторов роста маржинальности стала консолидация «Монетки», о чем писал выше.
Чистая прибыль достигла
3,5 млрд руб. после чистого убытка
2,5 млрд руб. годом ранее. Напомню, что 2023 год компания завершила с убытком в
1,8 млрд руб. Также просветы наблюдаются и в динамике долговой нагрузки. Несмотря на увеличение чистого долга на
48% г/г до 100 млрд руб. и на
5,3% к уровню конца 2023 года (без учета аренды), отношение
ND/EBITDA снизилось
до 2,3х с 2,8х на конец 2023 года. Части средств привлекалась под финансирование покупки «Монетки».
Резюмируя все вышесказанное, хороший отчет вышел у Ленты, что подтверждается и динамикой котировок акций. Позитивный вклад «Монетки» в результаты был ожидаем, а вот результаты от оптимизации супермаркетов и гипермаркетов не были столь очевидными.
EV/EBITDA (2023) =
5,07x (Магнит 9м 2023 -
5,5x)
P/S =
0,19x (Магнит 9м 2023 -
0,35x)
В следующие 2 квартала мы снова увидим рост выручки и снижение долговой нагрузки за счет эффекта «Монетки» и увеличения присутствия в сегменте магазинов «у дома». Будут ли котировки реагировать и дальше? С высокой долей вероятности ДА. Пока главного конкурента по росту бизнеса, Х5, нельзя купить на бирже и пока мультипликаторы Ленты не перегнали показатели Магнита, Лента останется самым дешевым представителем ритейла с хорошей динамикой роста пусть и без дивидендов.
#LENT
Благодарю за ваш лайк, если пост оказался полезным!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!@investokrat
10.1K views04:30
И
