ИнвестократЪ | Георгий Аведиков

2023-04-20 09:05:34 ​​ Татнефть: дивиденды без ущерба развитию

Для российского нефтегазового сектора "правила игры" постепенно обретают очертания. Внешние санкции, связанные с эмбарго и потолком цен, введены, а новых пока не предвидится (их уже банально будет трудно придумать без серьезного ущерба для самих инициаторов).

Масштабы дополнительных налоговых изъятий со стороны государства также стали ясны (что, впрочем, не исключает новых неприятных сюрпризов). Процесс переориентации на новые рынки сбыта также не носит аврального характера, а идет планомерно.

Однако, в потоке геополитических событий не нужно забывать, что каждая отдельно взятая нефтегазовая компания зависит не только от макроэкономических факторов, но также имеет индивидуальные сильные стороны и риски, которые по мере стабилизации ситуации постепенно будут приобретать все большую значимость.

В качестве примера сегодня разберем Татнефть, не самую крупную по глобальным меркам нефтяную компанию, но представляющую интерес для частных инвесторов.

Сильные стороны

По итогам прошедшего года (МСФО) операционная прибыль Татнефти выросла на 61,9% г/г на фоне роста выручки на 18,4% г/г. Чистая прибыль (база для дивидендных выплат) увеличилась на 43,2% г/г. Рост операционной рентабельности, а также сбалансированная дивидендная политика (50% от большей из ЧП по МСФО или РСБУ) позволяют компании развиваться без роста закредитованности и одновременно выплачивать дивиденды.

Исходя из выплат в 50% ЧП, по итогам 4 квартала акционерам могут распределить около 21,6 рублей на акцию, что по текущим ценам дает примерно 5,4% ДД. Доходность же потенциальной суммарной годовой выплаты (61,3 рубля) к текущей цене составит более 15%, что очень неплохо по меркам сектора.

Следствием предыдущего пункта становится отрицательный чистый долг. Татнефть инвестирует в развитие глубины нефтепереработки и в нефтехимию за счет собственных средств. При этом акции стоят достаточно дешево (P/E = 3), что позволяет получать высокую дивидендную доходность.

Риски

Главные риски для бизнеса связаны с рынками сбыта. По итогам 2021 года 89% экспортных поставок сырой нефти приходилось на недружественные страны, такие как: Польша, Словакия, Германия и др. через нефтепровод "Дружба", который в моменте, избежал санкций, однако навес в виде потенциального рычага давления остался. Думаю не нужно напоминать о том, что случилось с Северными потоками Газпрома.

Общая доля экспортной выручки в структуре продаж сырой нефти составила 63,2% по итогам 2022 года. Это достаточно много, однако полный актуальный список покупателей компания не раскрывает по понятным причинам.

По нефтепродуктам покупателей также не раскрывают, однако ситуация здесь не такая уязвимая, как в сырой нефти, 59,5% дохода идет от внутреннего рынка.

В 2022 году, несмотря на рост НДПИ, налоговые расходы Татнефти (без учета налога на прибыль) сократились с 497,9 до 464,8 млрд рублей, благодаря демпферу, который работает в формате компенсации от государства за продажи нефтепродуктов на внутреннем рынке в периоды, когда компаниям выгоднее направлять эти объемы на экспорт. Если мировые цены на нефть снизятся или же экспорт по тем или иным причинам усложнится, этот фактор может сыграть в обратную сторону. Учитывая высокую долю продаж нефтепродуктов Татнефти на внутреннем рынке, это может негативно повлиять на итоговую прибыль.

Акции компании в моменте смотрятся дешевой дивидендной фишкой, которая при этом не обременена долгами и даже имеет потенциал для развития за счет покупки новых бизнесов (недавно компания купила шинный завод, принадлежавший в прошлом Nokian Tyres), долей в СП и модернизации текущих мощностей. Однако причина дешевизны кроется в высокой зависимости компании от налоговых маневров и европейских покупателей. Если один из данных рисков реализуется, акции могут подешеветь еще сильнее, не смотря на высокую дивидендную доходность в моменте.

#TATN #TATNP

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat Открыть/Комментировать

2023-04-19 20:02:33 Экономим ваше время и кратко рассказываем, чем наш канал отличается от десятков других

1) Мы работаем с первоисточниками (отчет компании, презентация, исследование, прямая трансляция, пресс-конференции Пауэлла) – большинство просто копирует новости из других источников и упускает важные детали.

2) Мы даем комментарий к новости и объясняем ее для читателей, а не просто постим новости.

3) Мы не блогеры или журналисты, у нас есть опыт работы в инвестбанках, брокерах и консалтинге.

4) Каждый пост приносит пользу и позволяет повысить доходность или сохранить средства – не тратим ваше время на отвлеченные темы, мы сосредоточены на фондовом рынке и инвестидеях.

5) На фондовом рынке важны будущие прибыли и форвардные мультипликаторы – мы работаем с прогнозами и говорим о том, что будет с акциями, а не о том, что случилось, как большинство.

Заходите и оцените качество материала на канале Invest Era: https://t.me/usamarke1

#Promo Открыть/Комментировать

2023-04-19 08:10:13 Подборка самых полезных постов по облигациям

Решил сделать один пост, в котором соберу все самые полезные статьи с нашего канала с разборами облигаций и фондов. По реакциям к прошлом посту вижу, что данная тема интересна многим.

Защита от инфляции

Облигации федерального займа с поправкой на инфляцию (ОФЗ-ИН). Данный инструмент позволит сохранить ваши средства в случае резкого роста инфляции в будущем - https://t.me/investokrat/1153

Защита от девальвации и инфляции

Замещающие облигации. Несмотря на то, что инструмент на нашем рынке появился относительно недавно, менее года назад, он успел себя хорошо зарекомендовать. Я сам часть активов держу именно в замещайках. Подробнее разбирали в этом посте: https://t.me/investokrat/1295

Также некоторые выпуски замещающих облигаций разобрали в формате видео: https://t.me/investokrat/1395

Замещающие облигации со сроком до погашения менее 5 лет: https://t.me/investokrat/1424

Юаневые облигации с разным сроком до погашения: https://t.me/investokrat/1394

Юаневые облигации, доступные неквалам: https://t.me/investokrat/1347

Паркуем кэш на брокерском счете

Если нужно на время пристроить кэш на брокерском счете, то для этого подойдут короткие облигации или фонды ликвидности, с некоторыми из них можно ознакомиться здесь: https://t.me/investokrat/1322

Рублевые облигации

Разбор российских фондов на рублевые облигации: https://t.me/investokrat/1397

Разбор облигаций с разными сроками до погашения: https://t.me/investokrat/1390


Золото

Разбор золотых облигаций от Селигдара: https://t.me/investokrat/1443

Обзор и сравнение БПИФов на золото: https://t.me/investokrat/1402


Хочу еще напомнить, что подходит срок сдачи налоговых деклараций (до 2 мая), если вы еще не успели подать, возможно вам будут полезны видео с подробным разбором различных налоговых вопросов: https://t.me/investokrat/1437

Если пост оказался полезным, ставьте лайк, это лучшая благодарность для автора.

Сохраняется пост себе и делитесь с друзьями, он еще может пригодиться, а мы продолжим анализировать новые инструменты на рынке и актуализировать информацию по старым.

И второй вопрос в рамках нашей викторины, сколько сейчас акций входит в индекс Мосбиржи? Открыть/Комментировать

2023-04-18 09:08:43 Как сохранять деньги в новых условиях?

Интересную идею в понедельник "накинул" Вассерман. Он предложил ограничить объем нала "под матрасом" в 1 млн руб. Другими словами, если у вас дома, в банковской ячейке, на даче и т.д. хранятся рубли, доллары, юани... на сумму свыше 1 млн руб., то будьте любезны сообщить в налоговую. Иначе конфискация и штраф.

Как вы знаете, ничего не бывает просто так, особенно на фоне того, что эта тема в заголовках почти всех СМИ пестрила. Видимо проверяют, как отреагирует большинство. Естественно идею не поддержали, даже раскритиковали, но это временно, на мой взгляд.

Небольшая кубышка никогда не будет лишней, особенно в наше неспокойное время. В случае обострения ситуации с СВО и введения военного положения (крайняя мера), вклады могут заморозить, торги на бирже могут остановить, а кубышка останется под рукой. Но все средства держать просто в кэше не совсем разумно, здесь я с Вассерманом соглашусь. Ведь инфляцию тоже никто не отменял.

Какие могут быть риски сейчас для наших капиталов?
Главным риском является даже не заморозка активов, а высокая возможная инфляция, которая быстро "съест" все накопления. Сейчас мы расслабились, наблюдая за ее резким снижением, но не забывайте, что это снижение происходит на фоне высокой базы прошлого года и к концу лета- началу осени она вновь подрастет. Для защиты можно рассмотреть акции сырьевых компаний, облигации с защитой от инфляции, валютные активы (замещающие или юаневые облигации), недвижимость (в том числе ЗПИФН). Ну и всем известное золото, правда при текущем курсе доллара и цене на желтый металл оно уже не так привлекательно смотрится.

Даже в случае гипотетической остановки торгов на бирже, купоны и дивиденды скорее всего продолжат выплачивать. Существенную долю облигаций, например, держат пенсионные фонды, отмена купонов приведет к проблемам выплат пенсионерам, чего допустить нельзя.

Я сам сейчас значительную часть портфеля сосредоточил в облигациях, как рублевых, так и валютных. Вот некоторые из них:

Еврооблигация RUS-28 #XS0088543193 на данный момент доходность составляет 36% за год с учетом выплаченных купонов.

Замещающая облигация ПИК К 1P5 #RU000A105146 принесла 29% годовых.

Юаневый Полюс Б1P2 #RU000A1054W1 принес 31% менее чем за год .

Основной прирост в вышеописанных бумагах был за счет валютной переоценки, но эти инструменты доступны всем, включая неквалов. Мы их неоднократно разбирали на нашем канале. Основная задача - обогнать хотя бы официальную инфляцию, что успешно и сделано.

Также неплохо себя чувствуют фонды недвижимости (ЗПИФН):
ЗПИФ ПНК-Рентал #RU000A1013V9# принес 22,2% годовых. Но этот фонд уходит с рынка, к сожалению, купить его новым инвесторам невозможно.

ЗПИФ ПАРУС-СБЛ #RU000A104172 с начала год принес 11,3%, сопоставимую доходность дал ЗПИФ ПАРУС-ОЗН #RU000A1022Z1, сейчас цена фондов немного скорректировалась, что дает хорошую возможность для докупок. Правда, фонды Паруса доступны только квалам.

На рынке остается много интересных идей для покупки даже сейчас, в том числе среди консервативных инструментов. Мы их будем время от времени разбирать.

От себя еще хочу порекомендовать курс от команды Invest Heroes под названием "Система 1.0". Я сам проходил первый поток, интересно было изучить подходы к анализу у коллег. Очень качественный и глубокий материал по макро, анализу секторов и эмитентов с примерами. Большое количество материалов, как текстовых, так и видео, разборы портфелей, доступ к аналитическому сервису и многое другое. Сейчас идет предзапись на второй поток. Если вы планируете получше разобраться в рыночных инструментах, то я рекомендую записаться. Это не реклама, а мой личный отзыв.

Несмотря на продолжающуюся СВО и страхи второй волны мобилизации, рынок начал уверенно расти. Практика показывает, что акции и валютные облигации в период кризисов чувствуют себя лучше других активов, особенно при двузначной инфляции в национальной валюте.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat Открыть/Комментировать

2023-04-17 08:02:16 ​​ Сбер за 1 квартал заработал 7,8 руб. дивидендов

По мере выхода отчетов зеленого банка растет уверенность его инвесторов, что отражается в котировках акций. Сможет ли бизнес заработать за 2023 год 1 трлн руб. и какая справедливая цена акций? Попробуем разобраться в сегодняшней статье.

Почему именно 1 трлн рублей? Такую цель ставил Герман Греф на 2020 год, но тогда пандемия внесла свои корректировки. Уже по итогам 2021 года данная цель была достигнута и банк заработал 1,25 трлн руб. Это сулило инвесторам дивиденд в размере около 28 рублей на акцию, но по известной причине совет директоров принял решение не распределять прибыль акционерам.

По итогам 2022 года, в целях наполнения бюджета, совет директоров все-таки рекомендовал выплатить дивиденды в размере 25 рублей на акцию. В отличие от ситуации с Газпромом летом прошлого года, я думаю, что эту выплату утвердят на ГОСА. Ждать осталось недолго, заседание акционеров пройдет в эту пятницу (21 апреля).

Давайте вернемся к результатам 1 квартала по РПБУ:

Объем кредитов, выданных юридическим лицам вырос на 4% , кредиты физическим лицам выросли на 4,7% к уровню конца 2022 года. Люди продолжают брать ипотеку и кредитные карты, отчасти это связано с перетоком клиентов из ушедших из РФ зарубежных банков.

Чистый процентный доход вырос на 22,4% г/г до 517,1 млрд руб., чистый комиссионный доход вырос на 14,4% г/г до 156,4 млрд руб.

Чистая прибыль за 1 квартал составила 350,2 млрд руб., из которых 125,3 млрд руб. были получены в марте текущего года.

Самым внимательным пасхалочка, кто первым под постом напишет полное ФИО Президента Сбера, получит первое бесплатное место в нашем клубе. И напоминаю, включенные уведомления вам дадут определенную фору перед остальными подписчиками, кто их не включает.

Комментарий Председателя Правления Сбербанка Германа Грефа:
"Март стал для Сбера лучшим месяцем с начала года. Мы выдали максимальный за всю историю объем розничных кредитов – более 660 млрд рублей, и нарастили портфель кредитов корпоративным клиентам, сохранив качество портфеля на высоком уровне. В результате Сбер заработал прибыль в размере более 125 млрд руб., что позволило завершить первый квартал с рентабельностью в 24%".

По итогам 2022 года капитал Сбера составлял 5,8 трлн руб. Благодаря высокой рентабельности капитала (ROE), которая обычно превышала 20% (без учета кризисных лет), компания торговалась на бирже дороже размера собственного капитала.

На данный момент биржевая цена акции Сбера составляет 220 руб., если же мы посчитаем балансовую стоимость акции, то она составит 257 руб. Таким образом, есть потенциал роста на 17% примерно. Также стоит учитывать, что сейчас в цену заложены дивиденды, без них акция торгуется по 195 руб., что уже интересно для долгосрочных покупок.

Если не будет очередных форс-мажоров, то банки продолжат сокращать резервирование средств, а резервы прошлых лет могут даже начать распускать, что будет поддерживать рост чистой прибыли. Подобную ситуацию мы наблюдали в 2021 году, когда расформирование резервов пандемийного 2020 года привело к абсолютному рекорду по доходам.

Если предположить, что следующие кварталы будут не хуже первого, то суммарный дивиденд в рамках текущей див. политики (50% от чистой прибыли) может превысить 30 рублей на акцию. В таком случае цель по котировкам будет выше 300 рублей.

Продолжаю держать свою позицию, которая итак самая большая по портфелю, но, возможно даже немного докуплю после див. отсечки.

#SBER #SBERP

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat Открыть/Комментировать

2023-04-15 14:35:21 ​​ День рождения канала ИнвестократЪ

Приветствую, друзья!

Ровно 3 года назад был создан наш канал в Телеграм. За это время мы с вами пережили множество взлетов и падений рынка, выходы на IPO и банкротства компаний, На данный момент наша аудитория составляет 21,7 тыс. человек. Хочу поблагодарить всех за интерес и доверие к моей аналитике и за то, что продолжаете оставаться с нами в столь тяжелый период для фондового рынка. Я со своей стороны продолжу развивать и улучшать наш контент, надеюсь, спустя время все поставленные цели будут достигнуты.

Что означает название канала?
Инвестократия расшифровывается, как "власть инвестиций" (κράτο с греческого - «власть»), это вымышленное слово. ИнвестократЪ соответственно представитель данного общества.

В чем цель канала?
Когда я пришел на рынок, не имея профильного образования (финансового), только техническое, решил проверить, сможет ли обычный человек без специальных знаний и подготовки здесь заработать? Открыл ИИС в 2016 году и до сих пор его веду и публикую все сделки в закрытом канале. На данный момент доходность существенно превосходит ставки по вкладам и инфляцию, что полностью соответствует моим ожиданиям.

За время на рынке я прочитал сотни отчетов, поэтому во многих компаниях стал разбираться лучше среднего, скажем так. Параллельно продолжаю свое обучение финансовой грамотности, чтобы аналитика была более глубокой и понятной для людей, которые на рынке недавно. Всеми своими разборами по компаниям делюсь публично, на основании этих же разборов принимаю решения о покупке или продаже активов.

Кстати, что касается активов, весь убыток 2022 года уже почти отыгран, ниже приведу динамику доходности портфеля ИИС по годам. Так что, если кто-то не верит в то, что он сможет здесь заработать, я являюсь хорошим примером того, что это не так. Главный вопрос в том, действительно ли вы этого хотите и готовы ли морально переживать взлеты и падения не поддаваясь эйфории.

В честь Дня рождения канала я решил разыграть 10 бесплатных мест в закрытый клуб. Каждый победитель получит полный доступ на 3 месяца к закрытой аналитике, которая публикуется в нашем клубе.

Условия участия очень простые, до конца апреля в разные дни и разное время я буду публиковать один вопрос на инвестиционную тематику в нашем канале и включу комментарии. Кто первый на вопрос правильно ответит, получает данный приз.
Проверьте, включены ли у вас уведомления при публикации постов на нашем канале, это позволит вам опередить тех, у кого уведомления выключены.

Сложных вопросов не будет, все в рамках тех разборов и эмитентов, которые опубликованы в канале.

Принимать участие могут и текущие подписчики закрытого канала. В случае победы вам просто прибавится +3месяца к текущей подписке.

И давайте ради интереса посмотрим, сколько у нас активных подписчиков, кто читает канал даже в выходные .
- поставьте сердечко данному посту, если читаете канал каждый день или через день.
- огонек, если заглядываете хотя бы раз в неделю.
- палец вверх, если заглядываете, но реже.

Всем успешных инвестиций и желаю победы! Открыть/Комментировать

2023-04-14 09:05:21 ​​ VK: самая разрешенная в России соцсеть

Прошедший год стал переломным для российского рынка интернет-рекламы. После февральских событий крупнейшие иностранные платформы отключили монетизацию на территории РФ, а некоторые и вовсе были заблокированы.

На этом фоне мощный импульс для роста получили местные интернет ресурсы, такие как Яндекс #YNDX и VK. Ранее мы уже разбирали Яндекс, который успешно воспользовался ситуацией и увеличил свою долю на поисковом рынке, потеснив Гугл. А сегодня мы посмотрим, какой кусок пирога достался VK.

Ядро холдинга - это социальные сети и контентные платформы, такие как "Вконтакте" (в первую очередь), а также "Одноклассники", почта и "Дзен". Данный сегмент приносит компании 77% выручки, а также генерирует практически всю EBITDA. Еще 12% выручки приходится на образовательный сегмент (Skillbox, Geekbrains, Skillfactory и др). Оставшуюся часть дохода дают технологии для бизнеса (WorkSpace, облачные сервисы), а также экспериментальные направления (VK Play, RuStore, Юла и т.д.).

Как видим, основной вклад в бизнес вносят соцсети, на которых держится клиентская база и денежный поток компании.

По итогам года средняя месячная аудитория Вконтакте выросла на 9,6% и достигла 79,5 млн пользователей. С одной стороны, темпы прироста не назовешь высокими, но с другой стороны расти с такой высокой базы уже крайне тяжело. Соцсетью пользуется более половины населения страны! Аудитория Одноклассников стагнирует, а серьезный потенциал для роста числа пользователей остается, пожалуй, только в Дзене, который в прошлом году был получен от Яндекса в обмен на Delivery Club.

Выручка сегмента соцсетей выросла на 21,8% по итогам года за счет роста доходов от онлайн-рекламы. Именно в эту цифру зашиты те средства, которые компания получила за счет ухода иностранных платформ.

EBITDA сегмента выросла на 3,6% г/г, рентабельность сократилась с 39,5% до 33,6% на фоне масштабных запусков новых продуктов и обновлений, повышенных маркетинговых расходов и затрат на наем нового персонала. Компания пожертвовала текущей рентабельностью ради захвата рынка и развития новых направлений, что в текущей ситуации выглядит разумной тактикой, нацеленной на долгосрочное развитие.

В сегменте образовательных технологий выручка за год показала очень слабый прирост, всего 4%. Основная волна популярности курсов по обучению на программистов постепенно сходит. Зато сегмент вышел на операционную прибыльность, пусть и с символической рентабельностью.

Сегмент технологий для бизнеса вырос на 82,6% г/г по выручке и в 10,6 раз по EBITDA, но это рост с очень низкой базы.

Общая выручка VK по итогам года выросла на 19,3%. EBITDA увеличилась на 8,9%. Чистый убыток сократился с 15,3 до 2,9 млрд рублей. Основной вклад в чистую прибыль внесла переоценка долей совместных предприятий, убытки от которых VK скинул с баланса в 2022 году (СП со Сбером). Чистая прибыль не самый подходящий показатель для анализа холдинга VK, так как он включает в себя большое количество бумажных статей. На данном этапе развития лучше ориентироваться на выручку и EBITDA.

Показатель ND/EBITDA составил 3,8x, что для IT- компании достаточно много. Это говорит о том, что бизнесу не всегда хватает собственной маржинальности и денежного потока для развития.

В моменте показатель P/S составляет 1,08. А EV/EBITDA = 9,1x. Относительно выручки компания стоит недорого, а вот второй мультипликатор высоковат, сказывается выросшая долговая нагрузка.

Финансовые результаты ВК смотрятся противоречиво. Кажется, что компания еще не смогла выжать максимум из сложившейся ситуации. Однако не будем делать поспешных выводов. Ближайший год-два могут стать для VK определяющими, с точки зрения финансовых показателей и стратегии развития.

VK, как квазигоскомпания, рано или поздно перерегистрируется в РФ, о чем уже ходят разговоры. Покупка расписок на акции эмитента несет дополнительные риски, стоит об этом помнить.

#VKCO

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat Открыть/Комментировать

2023-04-13 20:02:31 Интерес к ЗПИФ набирает обороты и любовь инвесторов. В то время как одни сильные игроки рынка уходят, УК PARUS Asset Management стабильно показывает рост, масштабирует команду, приобретает новые активы в портфель и инвестирует в IT инфраструктуру своего продукта

Недавно вышло интервью основателя и президента PARUS AM - Дениса Степанова, где он рассказал о всех деталях и дал четкий план развития платформы на несколько лет вперед!

Если вы имеете статус квалифицированного инвестора, самое время инвестировать в складскую недвижимость через фондовый рынок и получать пассивный ежемесячный доход

Уже в конце апреля Парус выводит на рынок очередной, четвёртый фонд - в то время как паи предыдущих двух раскуплены полностью, а паи третьего остались в ограниченном количестве.

Встречайте Парус-Логистика!

235 600 м2 складской недвижимости!
FM Logistic - один из крупнейших 3PL операторов с яркими клиентами!
Потенциальная доходность на горизонте 7 лет - 23,2% годовых

Полное интервью доступно по ссылке! Открыть/Комментировать

2023-04-13 13:04:20 SOKOLOV раскрыл отчётность по МСФО

В конце прошлого года компания АО "ЮВЕЛИТ" (SOKOLOV) разместила дебютный выпуск облигаций, который мы подробно разбирали. Менеджмент не раз говорил о намерении в перспективе провести IPO, но точных дат не называл. Я решил немного освежить данную идею и разобрать вышедший отчет по итогам 2022 года.

Чистая выручка компании (без НДС, таможенных и прочих обязательных отчислений) прибавила 22% г/г, увеличившись до 26,9 млрд руб. Главной причиной такого роста стало удвоение розничных продаж, которые уже занимают 75% от общей выручки бизнеса.

Интересное наблюдение, в структуре продаж по весу около 85% занимает серебро и лишь 15% приходится на изделия из золота. Но из-за разницы цен металлов, по стоимости более 66% принесло золото и лишь 34% серебро.

Также важно отметить структуру выручки по каналам продаж. Основная доля в этом году пришлась на розницу (51%), еще 24% принесли e-com сегмент и маркетплейсы, что суммарно нам и дало те самые 75% выручки, о которых писал выше. Оставшиеся 25% принесли оптовые продажи.

Доля оптовых продаж, по оценкам менеджмента, сократится с 42% в 2021 году до 13% в 2024 году, за счет роста продаж через электронную коммерцию и маркетплейсы (рост с 19% в 2021 году до 30% в 2024 году), а также через розницу (рост с 39% в 2021 году до 57% в 2024 году).

EBITDA по итогам прошлого года выросла на 93% г/г до 4,46 млрд руб. Менеджмент хорошо поработал над снижением издержек, благодаря чему, чистая прибыль выросла до 1,79 млрд руб. против 87 млн руб. за 2021 год.

В конце марта эмитент выплатил купоны по облигациям на сумму 100,2 млн руб. С ликвидностью бизнес проблем точно не испытывает, на конец 2022 года объем денежных средств и их эквивалентов составил около 5,8 млрд руб.

На фоне роста объема кэша на счетах чистый долг прилично снизился, с 2,2х по итогам первого полугодия 2022 года до 0,98х на конец 2022 года.

Комментарий управляющего партнера Артема Соколова:
«Синергия онлайн и оффлайн форматов коммуникаций с клиентом в рознице принесла нам кратный рост даже в условиях замедления темпов региональной экспансии в прошлом году. Это подтверждает эффективность стратегии омниканальной дистрибуции и развития розницы с сохранением объемов в оптовых продажах. В 2023 году мы продолжим расширение собственной федеральной розничной сети, используя привлеченные в конце прошлого года в рамках дебютного облигационного займа инвестиции, и открывая новые торговые точки различных форматов».

Достойный отчет для кризисного года продемонстрировал SOKOLOV. Хорошие финансовые результаты сопровождаются ростом операционных. Так, за 2022 год было открыто 42 новых магазина, а общее их количество выросло до 342. Стратегия развития доказала свою эффективность даже в сложный для сектора период. Держатели облигаций могут спать спокойно, пока финансовых проблем бизнес не испытывает.

Продолжаем следить за новостями и ждем информацию про возможное IPO.


Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat Открыть/Комментировать

2023-04-13 08:02:10 ​​ Позитивная защита

Компания Позитив Технолоджис является одной из тех, кто выигрывает от текущей геополитической напряженности и ухода ряда иностранных конкурентов с рынка РФ.

Как долго бизнес сможет демонстрировать ежегодное удвоение доходов и каких результатов удалось добиться в 2022 году? Об этом сегодня подробно и поговорим.

В 2022 году объем отгрузок вырос на 88% г/г. Под отгрузкой здесь подразумевается передача права на использование лицензионного продукта заказчику или заключенный договор на услуги.

В отличие от привычного нам показателя EBITDA, Позитив публикует скорректированный показатель EBITDAC, который не учитывает капитализацию расходов. IT компании имеют существенные издержки на разработку новых продуктов (R&D) и приобретение оборудования. Вот как раз на эти статьи и корректируется традиционная EBITDA в данном случае. И за год EBITDAC выросла на 239% до 5,2 млрд руб.

Что касается чистой прибыли (Net income или NI), то здесь учитываются те же корректировки, что и в EBITDAC, а сам показатель называется NIC (Net Income Before Capitalization of Expenses). NIC за год прибавила 311%, увеличившись до 5 млрд руб. И именно этот показатель является ориентиром для выплаты возможных дивидендов.

Главным отличием Позитива от ряда IT компаний является то, что он генерирует хорошую прибыль, несмотря на инвестиции и кратный рост бизнеса. И часть этой прибыли традиционно распределяет акционерам. Сейчас компания старается направлять на выплату от 50 до 100% от NIC.

За весь 2022 год на дивиденды планируется выплатить 3,75 млрд руб. (75% от NIC), что в пересчете на акцию составляет 56,81 руб. или около 3,3% годовых. Не так много, но если бизнес продолжит расти двузначными темпами, то через 3-4 года к текущей цене акции дивидендная доходность будет существенной.

Чистый долг продолжает снижаться и на конец 2022 года составил всего 0,7 млрд руб. Мультипликатор ND/EBITDA практически обнулился, достигнув отметки 0,1х.

Отличными результатами нас порадовала компания. Но сможет ли она повторить такую же динамику в 2023 году? Кибератаки продолжаются, перемирия и возвращения конкурентов пока не предвидится, а также не стоит забывать про государственную повестку о переходе предприятий на отечественное ПО. Эти факторы, на мой взгляд, продолжат поддерживать доходы Позитива.

Главный риск, который в теории может случиться, это поглощение данного бизнеса со стороны госкомпаний. Все-таки сфера не совсем гражданская, особенно в текущих условиях, когда мы живем в эпоху информационных войн и кибератак на важные гос. объекты. Реализация такого рода риска может негативно повлиять на капитализацию и будущие перспективы роста.

Тем не менее, рынок настроен оптимистично, с начала года акции прибавляют 34%, а с момента IPO выросли более, чем на 100%. Хочется, чтобы такая динамика продолжалась и дальше. Позитив, в отличие от ряда других российских IT бизнесов представлен на Мосбирже акциями, а не депозитарными расписками. Это снижает риски блокировок со стороны недружественных стран.

Благодарю за лайк, это лучшая мотивация для автора готовить качественный контент для вас.

#POSI

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
@investokrat Открыть/Комментировать